Hyperliquidのステーブルコイン発表間近：なぜ新チームNative MarketsがUSDHを手にしたのか？
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Hyperliquidのステーブルコイン発表間近：なぜ新チームNative MarketsがUSDHを手にしたのか？
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最近、分散型デリバティブ取引プラットフォームHyperliquidで注目を集めるステーブルコイン争奪戦が繰り広げられている。9月5日、同社はネイティブステーブルコインUSDHのティッカー入札を開始すると発表したことで、瞬く間に市場の関心が高まった。Paxos、Ethena、Frax、Agora、Native Marketsなど複数の機関が提案を提出し、USDHの発行権を巡って競い合っている。perp DEXという人気分野のトッププレイヤーであるHyperliquidは、「利益が出ない」場合でも参入しなければならない戦略的チャンスとして、機関から注目されている。現在、Native Marketsは97％という圧倒的な差でリードしており、事実上勝利を確実にしている。
Native Marketsの戦略
Native Marketsの構想では、USDHの準備資産をBlackRock（オンチェーン外）とSuperstate（オンチェーン上）が共同管理することで、規制遵守を確保しつつ発行者の中立性を保つ。そのメカニズムはユニークで、準備金の利息は半々に分けられ、半分は援助基金（Assistance Fund）を通じてHYPEのリバウンドに充てられ、残り半分はHIP-3マーケットやHyperEVMアプリケーションの発展を含むエコシステム構築に投入される。
ユーザーはBridgeを使ってUSDHを発行または償還でき、今後さらに多くの法定通貨入金チャネルが開設される予定だ。プロトコルの主要コンポーネントCoreRouterは監査を完了しオープンソース化されており、コミュニティによる直接参加も奨励している。Native Marketsはまた、USDHが米国のGENIUS規制基準に適合し、発行元Bridgeが有するグローバルなコンプライアンス資格および法定通貨チャネル能力を継承すると約束している。特に注目すべき点は、Bridgeが昨年決済大手Stripeに買収されたことから、Nativeはそのネットワークを活用してステーブルコインと法定通貨の深層連携を実現する計画だ。
Native Marketsは今回の大手入札候補者の中では知名度が最も低いが、チームがHyperliquidチェーンでの長年の取り組みと、ParadigmやUniswapなど業界の重鎮たちを多数迎えたことで、現在最も支持されているプレイヤーとなっている。
創業チーム
@fiege_max
過去1年間、MaxはHyperliquidエコシステムに深く関与し、投資家兼アドバイザーとしてHyperEVMのロックアップ量約25億ドル、HyperCoreの取引量150億ドルの達成を推進してきた。LiquityやBarnbridgeでは製品および戦略を担当し、ステーブルコインや固定金利ツールに注力していた。また、Hyperionのコミュニティリーダーとして、Hyperliquid DAT上場企業の設立を主導した。
@Mclader
Mary-Catherine Laderは2021年から2025年までUniswap Labsの社長兼最高運営責任者を務め、2015年にはBlackRockがデジタル資産分野への進出を推進する際に貢献し、後にゴールドマン・サックスでフィンテック投資の取締役副社長として勤務した経験を持つ。現在、彼女はUSDHおよびHyperliquidがGENIUS以降の時代にどのように発展するかを示す準備を整えている。
@_anishagnihotri
Anishは10年以上にわたってブロックチェーン研究者およびソフトウェアエンジニアとして活動してきた。Ritualの最初の従業員であり、Paradigmで最年少のリサーチャーを短期間務めたこともある。Polychainでは専属のDeFiトレーダーとして勤務し、MEVおよびDeFiツールのオープンソース分野でも長年にわたり貢献と影響力を発揮している。
コミュニティ内の論争
もちろん、このコミュニティ投票については疑問視する声も少なくない。著名VC Dragonflyの執行パートナーであるハシーブ・クレイシ（Haseeb Qureshi）氏は火曜日に「USDH RFPは少しおかしなことになってきた」と投稿し、検証者がNative Markets以外のチームを真剣に考慮していないように見えると主張した。
彼はさらに、Native Marketsの入札はRFP公開直後に登場したため、「事前に通知されていた可能性がある」と指摘し、他の入札者は提案書作成に追われていたと述べた。Paxos、Ethena、Agoraといったより老舗の参加者がより強力な提案を提示したにもかかわらず、このプロセスは「Native Marketsのために特別に作られたようだ」と感じると語った。
しかし、NansenのCEO @ASvanevikはこうした憶測を否定し、Hyperliquid最大のバリデーターノード運営者の一つとして、@hypurr_coチームと共に多数の提案を精査し、入札者とのコミュニケーションに多大な労力を費やしたことを明かした。最終的にNative Marketsを支持することを選んだと説明した。
Ethena Labsは情勢が不利になると判断し、USDH入札からの撤退を発表した。Native Marketsの信頼性について疑問を呈する声もあるものの、彼らの成功はHyperliquidおよびそのコミュニティの特徴を完璧に体現しているとし、ここは公平な競技場であり、新興プレイヤーでもコミュニティの支持を得て公平に成功できる機会があると評価した。
KOL暗号韋馱 @thecryptoskanda 氏は、Native Marketが選ばれたのは必然だとし、取引プラットフォームの核心は上場銘柄の価格決定であり、他のチームはHyperliquidが最も強く求めるニーズを満たせなかったと指摘した。
Hyperliquidチェーン上では、米ドル流動性が長期にわたりUSDCなどの外部ステーブルコインに依存しており、流通規模は一時約57億ドルに達し、USDC全体発行量の7.8%を占めていた。Hyperliquidチームの今回の選択は、年間数億ドル規模にのぼる可能性のある金利収益を、そのままコミュニティに譲渡することを意味している。
そのため、USDHの発行権は膨大な市場シェアを獲得できるだけでなく、巨額の潜在収益の主導権を握れるかどうかの問題でもある。Hyperliquidのケースでは、発行者がほぼすべての収益を放棄しても、シーン内での配布機会を獲得しようとする姿勢が見られ、これはかつては想像もできなかった光景だ。USDHが無事に上場し、「収益をコミュニティに還元し、価値がエコシステムに再投資される」という好循環の仕組みが確立されれば、他の取引所やパブリックチェーンも相次いで模倣し始め、業界全体のステーブルコイン戦略に大きな変革をもたらすだろう。そのとき、「ステーブルコイン2.0時代」が本格的に幕を開けるかもしれない。
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