Dragonflyパートナー：Hyperliquidのステーブルコイン発行入札には黒幕操作が存在

2025.09.12

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Dragonflyパートナー：Hyperliquidのステーブルコイン発行入札には黒幕操作が存在

Dragonflyのパートナーは、検証ノードがNative Marketsを特別に支持していると指摘し、RFP発表後にすぐさま提案を提出したことは、事前に情報を得て不正操作した疑いがある。

2025.09.12 - 02:37:25

Hyperliquid稳定币

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執筆：Squiffs

翻訳：佳欢、ChainCatcher

Hyperliquidが導入を計画しているネイティブステーブルコインUSDHは、ここ数年におけるDeFi分野で最も注目を集める競争の一つとなっている。機関投資家やDeFiプロジェクト各社は、検証ノードの投票獲得に向けて激しく競い合っている。

しかし、暗号資産投資会社DragonflyのパートナーであるHaseeb Qureshiは、この競争にはすでに「裏取引」が存在すると主張している。彼はX（旧Twitter）上で次のように投稿した。「複数の入札者から聞いたところによると、すべての検証ノードはNative Marketsにしか関心を示しておらず、他の候補者を真剣に検討していない。まるで裏で取り決めがあったかのようだ。Native Marketsの提案はUSDHのRFP発表後すぐに公開されたが、これは彼らが事前に情報を得ていたことを示唆している。」

Qureshiの投稿に対し、匿名の暗号トレーダーであり、Hyperliquidの総投票権の15％を占めるHypurrscanの发言人CLが、公然とNative Marketsを支持する意見を述べた。一方、Hyperliquid最大の検証ノード「The Hypurr Collective」を運営するNansenの創業者Alex Svanevikは、Qureshiの主張を強く否定した。

Svanevikは反論し、「それは事実と異なる。我々のチームは、提案内容を精査し、入札者とコミュニケーションを取りながら、Hyperliquidにとって最適なソリューションを見つけるために多大な労力を費やしてきた。今週だけで、USDH入札者からの無数のDMや電話を受けている。我々は常に能動的に彼らと接触している。」と述べた。

Native Marketsの提案

ここ約一週間、USDH発行をめぐる争いはさらに激化しており、Sky（旧Maker）、Ethena、Paxos、AgoraといったDeFiの大手たちが正式な提案を提出している。特に注目すべきは、Dragonflyが出資しているAgoraとEthenaの両方がUSDHの提案を提出し、競争に参加している点だ。

Haseebの批判は主にNative Marketsの提案に向けられている。この提案では、HyperEVM上でのネイティブステーブルコイン発行を提唱し、《GENIUS法案》への準拠を維持しつつ、発行元であるBridge（Stripeの子会社）が持つ法定通貨チャネルを継承することを求めている。

先週、Stripeは新たに許可不要のレイヤー1ブロックチェーン「Tempo」を間もなくリリースすると発表した。これにより、現時点ではクロスチェーンブリッジソリューションを通じて行われている法幣の流入プロセスが簡素化される可能性がある。

Native Marketsのチームメンバーには、LiquityおよびBarnbridgeで勤務経験を持つMax Fiege、そしてUniswap Labsの前社長兼COOであるAnish Agnihotriが含まれている。

他社の提案がUSDH収益の大半をHYPEのリバウンドバックに充てることを推奨するのに対し、Native Marketsは、準備金収益の50％をHyperliquidアシスト基金を通じてHYPEリバイトに使用し、残りの50％はUSDH成長への再投資に充てるとしている。

Ethena、Sky、Paxosの競争

Paxosは昨夜、迅速に修正版の提案を提出した。この提案にはPayPalとの提携が含まれており、HYPEをPayPalおよびVenmoに上場させること、無料の法幣出入金チャネルの提供、2000万ドル規模のエコシステムインセンティブ、そして「AF優先のインセンティブ構造」（TVLのマイルストーン達成までPaxosが手数料を徴収しない）を含んでいる。

今回の動きの中で、Paxos共同創業者のBhau Kotechaは、Native Marketsとの協力を表明した。

このアイデアは投資家のMike Dudasによるツイートに端を発しており、彼は次のように述べている。「USDHに対する最も明らかな解決策は、単純にNative MarketsとPaxosの提案を統合することではないだろうか？　フロントエンドはNative Markets（Hyperliquidネイティブ、エコシステムとの深層連携）、バックエンドはPaxos（《GENIUS法案》準拠、既に数十億ドル規模の発行実績、PayPal/Venmoによる配布チャネル）が担当すればよい。」

一方、クロスチェーン版TetherステーブルコインUSDT0は、本件への不参加を発表した。

正式な提案に加えて、これらのプロトコルはHyperliquidコミュニティの支持を得るためにも積極的な活動を行っている。Agoraの提案には、1300億ドルの資産を管理する投資会社VanEckのCEOであるJan van Eck氏がX上で行った公開発言が添付されている。一方、EthenaはラッパーEminemの楽曲『Stan』の歌詞をパロディ化した形で、ユーモアを交えながらHyperliquid創設者Jeff Yan宛てに書簡を送った。

Skyの提案も高い関心を集めている。同社共同創業者のRune Christiansenは昨夜、Hyperliquid Discordグループ内にその提案を投稿した。この中でSkyとDAIの成功実績を強調し、Hyperliquidが発行されるすべてのUSDHに対して4.85%の年率収益を獲得できると約束。また、Hyperliquid上に80億ドルのバランスシートを展開する可能性、および「Hyperliquid Star」と呼ばれる、Hyperliquid上のDeFiを自律的に発展させるための2500万ドルの助成金提供も提示した。

合成ドルプロトコルEthenaは9月9日に強力な反撃を行い、独自の提案を発表した。この提案では、USDHはUSDtbによって100%担保されるとされており、USDtbとはベライドのBUIDLファンドによって裏付けられたステーブルコインである。Ethenaの提案はまた、「少なくとも95%」のUSDH準備金収益をHYPE購入の形でHyperliquidエコシステムに還元すること、およびHIP-3フロントエンドの発展のために「少なくとも7500万ドルの現金およびトークンインセンティブ」を提供することを約束している。

SkyとEthenaはそれぞれ、時価総額ベースでCircleのUSDC、TetherのUSDTに次ぐ第3位および第4位のステーブルコインを発行している。EthenaのUSDeは時価総額約130億ドル、SkyのDAIは約50億ドルである。しかし、両者を合わせた市場シェアでも、USDC（720億ドル）とUSDT（1690億ドル）という二大巨人には大きく及ばない。

伝統的機関とDeFiプロジェクトが熾烈な競争を続ける一方で、HyperEVMの構築者たちは将来のミッションに集中している。Felix Protocolの貢献者CharlieはThe Defiantに対し、「USDHに関する本当の仕事は立ち上げ時に始まる。なぜなら、本当に問われるのは50億ドル規模への拡大方法だからだ」と語った。

彼はX上の投稿を引用し、USDHがHyperliquidに真の影響を与えるには、リターン還元やHYPEトークンのリバウンドバック以上のものが必要だと指摘した。「もし彼らがこれが当選への道だと考えているなら、USDT/USDe/USDCがこの刺激ゲームに参戦することもあり得る。USDCの支配的地位を揺るがすより明確な道筋が見えれば、これらのUSDH提案はさらに魅力的になるだろう。」

注目に値するのは、Tetherの子会社USDT0が本日早々に競争から撤退を表明したものの、それがTether本体の正式な撤退を意味するかどうかは依然不明であること、またCircleはこれまでこの件について沈黙を守っていることだ。