Fluid：DeFiの新王者？

2025.09.01

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Fluid：DeFiの新王者？

資本効率の高いプロトコルである理由を重点的に説明する。

2025.09.01 - 07:50:26

FluidDeFi

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資本効率の高いプロトコルである理由を重点的に説明する。

執筆：Castle Labs

翻訳：AididiaoJP、Foresight News

マネー市場はDeFiの中心であり、ユーザーはさまざまな戦略を用いて特定の資産にエクスポージャーを得ることができる。時間の経過とともに、この分野はロックされた価値（TVL）と機能の両面で成長してきた。@MorphoLabs、@0xFluid、@eulerfinance、@Dolomite_ioといった新規プロトコルの登場により、レンディングプロトコルが実現できる機能の範囲は着実に拡大している。

本レポートでは、その中の一プロトコルであるFluidに焦点を当てる。

Fluidは複数の機能を展開しており、特に注目すべきはスマートデットとスマート担保である。これは単なるレンディングプロトコルではなく、DEX機能も統合することで、ユーザーにさらなるサービスを提供している。

FluidはDEXおよびレンディングという二つの分野で顕著な成長を遂げており、総市場規模（総預入額ベース）は28億ドルを超えている。

Fluidの市場規模、出典：Dune、@dknugo

Fluidの市場規模とは、プロトコル内の総預入額を指す。TVLではなくこの指標を選んだ理由は、債務がプロトコル内で生産的資産として扱われ、取引所の流動性にも貢献するためである。

Fluidの構成要素と動作方法の概要

本セクションでは、Fluidプロトコルの構成要素を簡潔に概観し、その動作方法を説明するとともに、なぜ資本効率が高いプロトコルであるかを重点的に解説する。

Fluidは統一流動性モデルを採用しており、Fluidレンディングプロトコル、Fluid Vaults、DEXなど複数のプロトコルが流動性を共有できる。

Fluidレンディングでは、ユーザーが資産を提供して利子を得ることができる。ここで提供された資産はFluidエコシステム全体で利用されることで、資本効率が向上する。また、借り手側の市場変化に継続的に適応することで、長期的な収益機会を開く。

Fluid Vaultsは、単一資産・単一債務のベーシュアルだ。これらのベーシュアルは非常に高い資本効率を持ち、最大で担保価値の95％までのLTV（ローン・トゥ・バリュー）が可能である。この数値は、預け入れた担保に対してどれだけ借入できるかを示す。

さらに、Fluidは独自の清算メカニズムを採用しており、清算ペナルティを低く抑えられる仕組みとなっている（最低0.1%）。プロトコルはポジションを健全な状態に戻すために必要な最小限の金額のみを清算する。Fluidの清算プロセスはUniswap V3の設計から着想を得ており、ポジションをLTVのスケールまたはレンジに基づいて分類し、担保価値が清算価格に達した際に一括清算を行う。その後、DEXアグリゲーターはこれらのバッチを流動性として活用する。清算ペナルティは、トレーダーが交換を行う際の割引として還元される。

Fluid DEXは、交換によって発生する取引手数料を通じて、流動性層に追加の収益層をもたらす。これにより、借り手のポジション金利がさらに低下し、プロトコル全体の資本効率が高まる。KyberSwapやParaswapなどの異なるDEXアグリゲーターは、より深い流動性と取引量増加のために、Fluid DEXを流動性源として活用している。

Fluid上でユーザーは担保をDEXに預け入れることで、レンディング手数料と取引手数料の両方を同時に獲得でき、これを「スマート担保（Smart Collateral）」と呼ぶ。

ユーザーが自分の担保を使って借入したい場合、資産を借りたり、スマートデットポジションを借りたりすることで、債務を生産的資産とすることができる。例えば、ユーザーがETHとUSDC/USDTプールから借入する場合、ETHを担保として預け入れ、USDC/USDTを借り入れる。その見返りとして、USDCとUSDTがウォレットに送られ、自由に使用できる。同時に、その流動性プールで得られる取引手数料は未払い債務の削減に使われる。

Fluidの最新進展と拡張

過去7日間の取引量データによると、Fluid DEXは@Uniswap、@Pancakeswap、@AerodromeFiに次いで第4位にランクインしている。FluidとJupiter Lendの連携はすでに開始されており、今月初めからプライベートテスト段階に入っていた機能が公開され、Fluid DEX Liteもすでにリリースされている。

さらに、Fluid DEX v2の導入も間近に迫っている。

7日間取引量別DEXランキング、出典：Dune、@hagaetc

加えて、年間収益が1000万ドルを超えたことから、プロトコルによるトークン買い取り（リバース）も予定されている。Fluidは最近、ガバナンスフォーラムでも関連内容を発表した。この投稿は買い取りに関する議論を開始したもので、3つの方法を提案している。

異なる提案手法については以下をご確認ください：

https://x.com/0xnoveleader/status/1957867003194053114

ガバナンスでの承認（議論後）のもと、買い取りは10月1日に開始され、6ヶ月の評価期間が設けられる予定である。

Jupiter Lend：FluidのSolana進出

FluidのSolanaへの拡張は、@JupiterExchangeとの協力によって実現された。

Jupiterは、累計取引量9700億ドル以上を記録するSolana最大のDEXアグリゲーターであり、同時にSolana上での主要なパーペチュアル取引所およびステーキングソリューションでもある。

SolanaのレンディングにおけるTVLは現在35億ドルを超え、その主な貢献者は@KaminoFinanceである。Solana上のレンディング分野は、Fluidの成長にとって大きな潜在的可能性を秘めている。

@jup_lendのパブリックテスト版は、数日間のプライベートテストを経て近日中にリリースされた。現在のTVLは2.5億ドルを超え、Kaminoに次ぐSolanaブロックチェーン上での第2位のマネーマーケットとなっている。

Fluidとの協業によりリリースされたJupiter Lendは、同様の機能と効率を提供しており、スマート担保およびスマートデットは今年後半にこのプラットフォームで導入予定である。

さらに、このプラットフォームの収益の50％がFluidに分配される。

Fluid DEXのイテレーション

FluidはすでにDEX Liteをリリースしており、まもなくV2のリリースも予定している。本セクションではこれら二つについて述べ、これらのイテレーションがどのようにFluidのさらなる発展を促進するかを説明する。

Fluid DEX Lite

Fluid DEX Liteは8月にリリースされ、Fluid上での信用レイヤーとして機能し、Fluid流動性レイヤーから直接借入することが可能になった。まずはUSDC-USDTペアから始まり、関連する取引ペアへの取引量提供を開始している。

このバージョンのFluid DEXはgas効率が非常に高く、他のバージョンと比較して交換コストが約60％削減されている。これは、関連取引ペアの取引量シェアをさらに拡大するために設計されており、Fluidはすでにこの分野でリードするプロトコルである。

初週のリリースで、500万ドルの初期流動性（流動性レイヤーからの借入）により、4000万ドル以上の取引量を記録した。

Fluid DEX Liteの取引量、出典：Dune、@dknugo

Fluid DEX V2

Fluid DEX V1は2024年10月にリリースされ、イーサリアム上でわずか100日で累計取引量100億ドルを突破し、あらゆる分散型取引所以外のスピードを達成した。この成長を支えるため、Fluidはモジュール性と無許可での拡張性を念頭に置いたV2バージョンをリリースする予定であり、ユーザーが複数のカスタム戦略を作成できるようになる。

まず、V2ではプロトコル内に4種類の異なるDEXタイプを導入する。うち2つはV1からの継承である。FluidがサポートするDEXタイプはこれら4種に限定されるものではなく、将来ガバナンスを通じて追加のタイプが展開可能である。