ビットコインが9.5万円まで下落したら再び底値買い？
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ビットコインが9.5万円まで下落したら再び底値買い？
現時点での現物需要はニュートラルで、永続契約は弱気寄り。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
翻訳：AididiaoJP，Foresight News
ビットコインの取引価格は11.1万ドル近くにあり、10.7万～10.89万ドルの重要なサポートゾーンをテストしている。11.36万ドルへの反発は継続的な売り圧力に直面する可能性があり、さらに深い下落の潜在的ターゲットは9.3万～9.5万ドルにある。現時点での含み損は依然として浅く、現物需要は中立的であり、永続契約は弱気寄りだが穏やかである。
概要
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ビットコインは11.1万ドルまで調整し、9.3万～11万ドルのコストベーシスクラスターにサポートが固定されている。10.7万～10.89万ドルを割り込む場合、下方リスクが広がり、目標は9.3万～9.5万ドルに向かう可能性がある。
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短期保有者は依然としてプレッシャーを受けているため、11.36万ドルへの反発は抵抗に遭遇する可能性が高い。彼らは価格回復時に売却する傾向がある。
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未実現および既実現の損失は依然として浅く、過去の熊相場の極値からはるかに遠く、これまでの売却活動は限定的であることを示している。
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現物需要は中立化しており、永続先物は弱気寄りで、資金レートは脆弱な中立状態を示している。
ギャップ埋め
市場は12.4万ドルの過去最高値からの下落2週目に入り、これは一時的な停止なのか、それともより深い下落の始まりなのかという疑問を生んでいる。この疑問に答えるため、価格モデルに注目し、まずコストベーシス分布（CBD）ヒートマップから分析する。
CBDヒートマップは、異なる取得価格における供給集中度を視覚化したもので、トークンが最後に移動した重要な領域を強調する。各カラーバンドはコストベーシスが密集する領域を反映しており、通常は自然なサポートまたはレジスタンスゾーンとなる。
現在のビットコイン価格は11.1万ドル近辺で、「価格ギャップ」の下端すぐ上を推移している。最近の下落により、供給が割安価格で再分配され、徐々にギャップが埋まりつつある。特に2024年12月以来、9.3万～11万ドルの間には厚い供給クラスターが形成されており、潜在的な底値圏としての役割を果たしつつある。
このような蓄積は、11万ドル超での現在の粘り強さを説明するのに役立ち、さらなる修正には、顕著な短期的な売り圧力、あるいはこれらの投資家が投げ出すほど長期にわたる需要不足が必要になることを意味している。
新規買い手の忍耐を試す
市場における不満の度合いをより正確に測るために、最近の投資家のコストベーシスに注目する。この指標は過去1～6か月間に市場に入った保有者の平均取得価格を捉え、心理的基準点として機能する。市場価格がこれらの水準を下回ると、新規保有者が含み損状態になり、それが売却圧力につながる可能性がある。
現在、ビットコインは1か月（11.56万ドル）および3か月（11.36万ドル）保有者のコストベーシスを下回っており、これらの投資者はプレッシャー下にある。そのため、反発局面では短期保有者が損益分岐点で退出を試みるため、抵抗が生じる可能性が高い。
さらに重要なのは、6か月のコストベーシスが約10.7万ドル付近にあることだ。この水準を継続的に割り込むと恐怖心が高まり、下落勢力を加速させ、CBDヒートマップで強調されたサポート供給クラスターの下端に向かう可能性がある。
中期的リスク
もし現在の弱含みが続き、価格が短期保有者のコストベーシス付近である10.89万ドルを下回って推移するならば、過去の事例から慎重な姿勢が求められる。過去のサイクルでは、こうしたブレイクは新規投資家の含み損拡大に伴う数か月にわたる弱気局面の始まりを示唆していた。
4年間の統計帯でこのリスクを定義すると、過去の弱気リトレースメントの最終的な底値は、短期保有者のコストベーシスから標準偏差1つ分下方に位置することが多かった。今回のサイクルでは、この下限は約9.51万ドルと推定される。したがって、ビットコインが10.7万～10.89万ドルのしきい値を再び上回ることができなければ、中期的な底値形成範囲は9.3万～9.5万ドルの領域になる可能性があり、これはCBDヒートマップで前述された濃密なサポートクラスターと一致する。
過去の周期的熊相場
現在の苦境レベルを適切に評価するには、今日の市場構造を過去の周期的極値と比較することができる。歴史的に熊相場は大幅な下落を特徴としており、これは中期的なリセットを示すか、あるいは全面的な売却イベントであった。
これまでのところ、最近の11.01万ドルまでの下落は、12.4万ドルの過去最高値から約11.4%の引き下げに相当する。これに対して、過去の中級熊相場（通常25%以上）や深層的な周期的底値（損失75%超）と比較すると、今回の下落は明らかに緩やかである。この文脈において、現時点での修正の強度は依然として比較的浅く、歴史的な極値で見られたようなストレス状況とは大きく異なっている。
未実現損失で苦痛を測る
現在の修正を評価するもう一つの方法は、相対的未実現損失であり、これは未実現損失額を時価総額に対する割合で測るものだ。この指標は、過去のサイクルと比較して、現在の投資家がどれだけのストレスを受けているかを浮き彫りにする。
2023年11月以降、相対的未実現損失は大部分の期間-0.5σ以下、約5%の水準にとどまり、2018～2020年や2022～2023年の長期熊相場で観察されたような深さには程遠い。
現在、ビットコインは11.1万ドル近辺で取引されており、この指標はわずか0.5%にとどまり、深層的な熊相場段階に関連付けられる損失水準（＞30%）とは大きくかけ離れている。この視点は、短期保有者にとっては不満が高まっているものの、市場全体の未実現損失の規模は依然として歴史的極値に比べて非常に小さいことを裏付けている。
既実現された売り圧力
未実現損失は投資家のストレスを把握するための一つの視点を提供するが、同様に重要となるのは、これらの帳簿上の損失のうち実際にチェーン上でどの程度が実現されているかを観察することである。支出出力利益率（SOPR）は、トークンの支出価格とその原価との比率を測定することで、この洞察を提供する。1を超える値は利益の実現を意味し、1を下回る値は損失での売却を示し、これは売却の兆候である。
現在、内部振替を除外した調整済みSOPRの7日移動平均は中立値1付近にある。これは、大多数のアクティブな投資家が大きな利益も損失も実現していないことを示しており、不確実性の象徴である。
過去のデータによると、周期的な底値はこの指標が0.98を下回ったときにのみ確認されており、これは市場全体の広範な売却を意味する。現在、このようなシグナルが欠如していることは、不安が高まっているにもかかわらず、市場は真の熊相場底値を定義するような深い損失実現をまだ経験していないことを示している。
現物市場の中立化
チェーン上分析により潜在的な価格レンジを統計的に定義した後、チェーン外データに目を向け、取引所の板情報から市場感情を評価することができる。有用な視点の一つが累積出来高差（CVD）であり、これは買い手と売り手によって発生した取引の純差を追跡し、その不均衡を累積信号として集計するものである。
現物市場行動の変化を測るために、CVDの30日移動平均を180日中央値と比較する。Coinbaseやバイナンスなどの主要取引所、および集約された取引所フローにおいて、この偏りは最近ゼロに収束している。これは、7.2万ドルからの反発を牽引した2025年4月に見られた強力な買い圧力とは対照的な変化である。7月の小幅なプラス値が12.4万ドルまでの反発を助けたものの、より広範なトレンドは現在、現物市場の感情が中立化しており、現在の価格帯での買い手の信念が弱まっていることを反映している。
永続契約は弱気寄り
現物市場の中立的トーンとは対照的に、永続先物市場の状況は明確に弱気方向へと傾いている。7月以降、バイナンス、Bybitおよび集約取引所のCVD偏りはマイナス圏に低下しており、売り圧力の不均衡が増していることを示している。これは、永続取引者（通常は市場の中でより投機的な側面を持つ）が最近の下落局面でショートポジションを取っている傾向にあることを意味する。
ただし、この指標は非常に変動が大きく、短期的には買圧・売圧の極値を頻繁に繰り返す。現在の偏向は空売り志向の高まりを強調しているが、これが持続的なトレンドであるか、あるいは永続契約内の一時的な変動にすぎないかを確認するために、今後も注意深くモニタリングする必要がある。
脆弱な中立
永続市場のより広範な感情を確認するため、CVD分析に加えて資金レートを組み合わせることができる。資金レートは、ロングおよびショートポジションを維持するコストを追跡するものである。主要取引所の7日移動平均資金レートは現在0.01%前後にある。
このパターンは、一部のレバレッジ取引者が底値拾いを試みているものの、その買いが全体のバランスを変えるには至っていないことを示している。むしろ市場は中立だが脆弱な状態にあり、売り圧力がわずかに増加するだけで、感情が急速に弱気方向に転じる可能性がある。
結論
ビットコインが11.1万ドルまで下落したことで、市場は重要なレンジをテストしている。新規投資家のコストベーシスである10.7万～10.89万ドルがキーサポートであり、これを失えば9.3万～9.5万ドルへと下落する可能性があり、濃密な供給クラスターが中期的な底値を形成するかもしれない。11.36万ドルへの反発は可能だが、プレッシャー下にある短期保有者が強気局面で売却するため、抵抗に遭うだろう。
一方で、未実現および既実現損失は依然として浅く、SOPRは広範な売却シグナルを発しておらず、チェーン外では現物需要が中立化し、永続先物は弱気寄りかつ脆弱である。まとめると、過去のサイクルと比較して現在の修正は穏やかだが、買い意欲は弱まっており、市場は粘り強さとさらなる下落リスクの間でバランスしている。
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