午前5時の「収穫」、誰がHyperliquid XPLの極端な相場を演出しているのか？
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午前5時の「収穫」、誰がHyperliquid XPLの極端な相場を演出しているのか？
5分間の狂乱、相場はジェットコースターのよう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：KarenZ、Foresight News
8月27日午前5時50分から、分散型デリバティブ取引プラットフォームHyperliquidで劇的な極限値動きが発生した。同プラットフォームで上場されたトークンXPL（プレマーケット）はわずか5分間で約200％急騰し、その後急速に下落、大規模な空売りの強制ロスカットとコミュニティ内の論争を引き起こした。
出来事の経緯：狂乱の5分間、ジェットコースターのような相場
Hyperliquidの相場データによると、XPL価格は北京時間8月27日午前5時50分頃から急激に上昇し、0.6ドル前後から一気に最高1.8ドルまで跳ね上がった。数分間の上昇率はほぼ200％に達した。しかし、この「お祭り騒ぎ」は長く続かなかった――高値をつけた数分後に価格は元に戻り、現在は0.061ドル前後で推移している。
Coinglassのデータによると、過去4時間でHyperliquid上のXPL/USDにおける空売りの強制ロスカット額は1767万ドルに達した。
注目すべき点は、同時期にBinanceやBitgetなどXPLのプレマーケット先物契約を取り扱う中心化取引所では、XPL価格に顕著な変動が見られなかったことである。この差異がコミュニティ内で価格操作疑惑を引き起こしている。
背後の主導者：2つのアドレスが2750万ドルの利益を得る
HypurrScanによるチェーン上のデータ追跡によると、0xb9cで始まるアドレスは2日前（8月24日）から準備を開始し、当初6回の取引を通じて合計1098万USDCをHyperliquidに預け入れ、その後XPLのロングポジションを築き始めた。今朝午前5時35分にはさらに499.3万USDCをHyperliquidに預け入れている。
その後、この0xb9cで始まるアドレスは8月27日午前5時36分から複数回にわたりXPLのロング取引を実施（単回の取引規模は多くが数万〜数十万ドル程度）。午前5時53分からロングポジションを手仕舞い始めた。XPL価格が再び0.6ドル前後に下落した際、再びXPLのロングを仕掛けた。現在、0xb9cで始まるアドレスのHyperliquid上でのXPL先物ポジションの評価額は828万ドル。
午前8時10分頃、0xb9cで始まるアドレスは2回の取引により約60万USDCを「出金」し、以降は新たな動きはない。
@ai_9684xtpaの分析によると、このアドレスはオーダーブック全体を一掃し、すべての空売り（主に1倍ヘッジ用注文）を圧迫、わずか1分間で1600万ドルの利益を得たという。
また、余烬の分析によれば、Hyperliquid上のXPL清算操作は2つのウォレットを使い、まずロングポジションを構築した後、価格を引き上げて強制ロスカットを誘発することで2750万ドルの利益を得たものと思われる。そのうち、0xb9cアドレスがXPL価格を引き上げ連鎖的な強制ロスカットを引き起こし、最終的に1.1〜1.2ドルの水準で自動決済が発生した。DeBank上で「silentraven」というユーザー名（0xe417で始まるアドレス）は、過去3日間に950万ドルを投入し、平均0.56ドルで2110万枚のXPLロングポジションを構築。清算が発動後、平均約1.15ドルで自動決済され、1250万ドルの利益を得た。
一部のコミュニティユーザーは孫宇晨を非難している。@ai_9684xtpaは、「孫さん関連との噂があるのは、資金源を遡っていった結果、このアドレスが5年前にJustin Sun関連アドレスにETHを送金していたためだが、直接的な証拠はない」と述べている。
露呈された根本問題：DeFiペプシブの構造的リスク
今回の出来事は、DeFiペプシブ取引プラットフォームにおけるいくつかの重大な潜在的リスクを明らかにした：
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単一オラクルへの依存で価格操作が「容易」：Hyperliquidのペプシブ先物オラクル価格は外部データに依存せず、資金調達率はHyperpマーク価格の移動平均に基づいて決定される。XPLは未上場トークンであり、価格は単一オラクルにのみ依存するため、価格操作に弱い。ホエールは大量のロング注文で簡単に価格を引き上げ、強制ロスカットの閾値を突破できる。
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ポジション集中度の管理不足：ホエールが「市場を左右」可能：現行の多くのDeFi先物プラットフォームでは個別ユーザーに対するポジション上限が設けられていないため、ホエールが大口保有で市場価格と清算メカニズムを操作できる。
多くのユーザーは「1倍レバレッジのヘッジ」はリスクが極めて低く、安定した戦略だと考え、極端な相場変動への警戒を怠っていた。しかし暗号資産市場の高いボラティリティ下では、一見「安全」に見える戦略も、価格操作やブラックスワン面前では「脆い」ということが今回露呈した。多数の1倍レバレッジヘッジ注文が強制ロスカットされたのは典型的な例である。
@Cbb0feは、「今回のXPL清算事件において、HyperliquidXプラットフォーム上でXPLアセットに対して10％のヘッジを行い、1倍レバレッジでショート、多額の担保資産を提供して保護したが、最終的に250万ドルの損失を被った」と述べ、「このような分離市場には二度と関わらない」と語った。
教訓
この「5分間の嵐」は典型的な市場操作事例であるだけでなく、DeFiデリバティブプロトコルがリスク管理、オラクルメカニズム、ポジション管理面で脆弱であることを浮き彫りにした。こうした問題が改善されなければ、他のDeFiペプシブまたは株式合成資産プラットフォームでも同様の問題が発生する可能性が高い。
トレーダーにとって重要なのは、明確な規制と十分なリスク管理が欠如する暗号資産市場では、一見堅実に見えるヘッジ戦略であっても、ホエールの操作や極端な変動の前では「瞬時にゼロになる」可能性があるという認識を持つことだ。暗号資産市場の「授業料」は往々にして高額であり、リスクを畏れ、合理的な判断こそが長期生存の鍵となる。
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