JPモルガンの注目解説：4つの要因でイーサリアムがビットコインを上回る
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JPモルガンの注目解説：4つの要因でイーサリアムがビットコインを上回る
ビットコインはまだ「デジタルゴールド」かもしれないが、イーサリアムは「デジタル経済の心臓」として急速に成長している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：BitpushNews
ここ数週間、暗号資産市場では注目に値するトレンドが浮上している。イーサリアム（ETH）がビットコイン（BTC）を大きくアウトパフォームしているのだ。
JPモルガンが最近発表したリサーチレポートによると、ウォール街のアナリストたちはこの現象を4つの主要要因に帰している――ETF構造の最適化、企業財務部門による買い増し、規制当局の姿勢緩和、そして将来のステーキング機能の潜在的な解禁である。これらの要素は、イーサリアムの近時の強さを説明するだけでなく、今後のさらなる上昇余地を示唆している。
一、市場背景：政策と資金流入の二重推進
7月、米国議会はステーブルコイン法案『GENIUS Act』を可決し、暗号資産市場にとって前例のない制度的支援となった。その後、現物イーサリアムETFは7月単月で記録的な54億ドルの資金流入を獲得し、ほぼビットコインETFの流入額に並ぶまでになった。
しかし8月に入ると、ビットコインETFはやや資金流出を示した一方で、イーサリアムETFは依然として純資金流入を維持した。この資金フローの分岐が、イーサリアムがビットコインに対して優位を示す直接の引き金となった。
同時に、市場は9月に投票予定の「暗号市場構造法案」を待っている。投資家の多くは、これがステーブルコイン関連法と同様の大きな転換点になると予想している。こうした政策環境と市場期待の両面の作用により、イーサリアムの資本市場における地位は急速に高まりつつある。
二、4大要因の分析：なぜイーサリアムがビットコインを上回るのか？
JPモルガンのアナリストNikolaos Panigirtzoglou氏およびそのチームは、報告書の中でイーサリアムの強さが以下の4つの中心的駆動要因から来ていると明言している。
1. ステーキング機能の潜在的解禁
現在、イーサリアムエコシステムの特徴の一つはPoS（プルーフ・オブ・ステーク）によるステーキングメカニズムである。ユーザーは少なくとも32ETHを保有することで自ら検証ノードを運営できるが、大多数の機関投資家や個人投資家にとってはこのハードルは依然高い。
もし米証券取引委員会（SEC）が最終的に現物イーサリアムETFのステーキングを承認すれば、ファンドマネージャーは投資家自身がノードを運営する必要なく、保有者に追加収益を直接提供できるようになる。つまり、現物ETH ETFは単なる価格追跡ツールではなく、「収益付きの受動的投資商品」へと進化する可能性がある。
これはビットコインの現物ETFとの本質的な違いである。ビットコイン自体にはネイティブな収益生成メカニズムがなく、一方でイーサリアムETFは将来「利子」を内包する可能性があり、明らかに市場での魅力が高まる。
2. 企業財務部門による買い増しと活用
JPモルガンによれば、現在約10社の上場企業がイーサリアムを貸借対照表に計上しており、流通量の約2.3％を占めている。
さらに注目すべきは、一部の企業が単に「購入して保有する」だけでなく、エコシステムに積極的に参加していることだ：
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検証ノードの運営：直接ステーキング報酬を得る。
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流動性ステーキングまたはDeFi戦略の採用：ETHをデリバティブプロトコルに投入し、追加収益を獲得。
これは、イーサリアムが徐々に「投機的資産」から「企業の持続可能な資産配分ツール」として進化していることを意味している。この傾向は、ビットコインがまだ完全に達成していないものだ。
企業財務部門の参入は、より長期的かつ安定した資金プールの流入を意味し、市場におけるイーサリアムの評価基準を高める。
3. 規制当局の流動性ステーキングトークン（LSTs）に対する姿勢緩和
以前、SECはLidoやRocket Poolなどの流動性ステーキングトークン（LSTs）の規制適合性について論争を続けており、これらが証券と見なされるリスクを市場は懸念していたため、大手機関の参入が妨げられていた。
しかし最新の状況として、SECのスタッフレベルで「証券とみなされない可能性がある」という明確化の見解が示された。正式な立法までは至っていないが、この発言は機関側の不安を大幅に和らげた。
この背景のもと、これまで規制適合性を理由に慎重な姿勢をとっていた機関資金が、イーサリアムのステーキングおよび関連派生市場に、より迅速かつ大規模に流入する可能性がある。
4. ETF償還メカニズムの最適化：実物償還の承認
SECは最近、現物ビットコインおよびイーサリアムETFの「実物償還」メカニズムを承認した。これにより、機関投資家はETFシェアを償還する際、「ETFを売却して現金に変える」という煩雑なプロセスを経ず、直接同等量のビットコインまたはイーサリアムを受け取れるようになった。
この仕組みには3つのメリットがある：
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効率性向上：時間とコストの節約。
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流動性強化：ETFと現物市場が直接連動。
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売却圧力の低下：大規模償還時に市場への売り圧力を回避。
ビットコインとイーサリアムの両方にとってこの制度はポジティブだが、イーサリアムは企業・機関保有比率が相対的に低いため、将来的な成長余地が大きく、限界効果もより顕著となる。
三、将来展望：イーサリアムの潜在力はビットコインをすでに超えたか？
JPモルガンの報告書では、ビットコインが依然として暗号市場の「価値保存」リーダーであるものの、イーサリアムの成長余地はさらに広いと指摘している：
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ETF普及度：ETH ETFの資金規模は現時点でBTCより小さいが、ステーキング機能の解禁により、より多くの長期資金を引き寄せると予想される。
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企業普及度：ビットコインは既に多数の企業・機関によって保有されているが、イーサリアムはまだ初期段階にあり、今後の増分空間は非常に大きい。
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DeFiおよびアプリケーションエコシステム：イーサリアムはデジタル資産であるだけでなく、分散型金融（DeFi）、NFT、ステーブルコイン、AI＋オンチェーンコンピューティングなど多様なアプリケーションを支えており、利用シナリオがはるかに豊かである。
言い換えれば、ビットコインは「デジタルゴールド」のような存在であり、イーサリアムは「デジタル経済のインフラ」として進化しつつある。
四、結論
JPモルガンの分析は重要な論理を明らかにしている。イーサリアムの強さは短期的な投機主導ではなく、政策的追い風、構造的最適化、機関採用、潜在的収益という4つの要因が重なり合った結果である。
ETFメカニズムのさらなる整備、企業財務部門の継続的買い増し、およびSECによる将来の政策的確認に伴い、イーサリアムは今後の市場構図において、ビットコインの優位を徐々に縮小、あるいは逆転する可能性さえある。
投資家にとって、このトレンドは単なる資金の流れを示すサインであるだけでなく、暗号市場全体が「単一の価値貯蔵」から「多面的アプリケーションエコシステム」への転換点を意味するかもしれない。
暗号史の新しい章において、ビットコインは依然「デジタルゴールド」であるかもしれないが、イーサリアムは急速に「デジタル経済の心臓部」として成長しつつある。
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