見解：今回のブルマーケットはAI分野からの資金のあふれ出しが原因であり、その勢いは引き続き続く予定

2025.08.18

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見解：今回のブルマーケットはAI分野からの資金のあふれ出しが原因であり、その勢いは引き続き続く予定

AI大手の資本支出が流動性を生み出し、暗号資産企業が新たな買い手となり、ブルマーケットには依然として上昇動力がある。

2025.08.18 - 15:19:43

流动性牛市

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AI大手の資本支出が流動性を生み出し、暗号資産企業が新たな買い手となり、ブルマーケットには依然として上昇動力がある。

著者：arndxt

翻訳：TechFlow

これは流動性に牽引されたブルマーケットである一方で、従来の流動性支援が欠如している。

FRBは引き続き金融引き締め政策を維持しており、財政刺激も徐々に弱まっているが、リスク資産はなおも上昇を続けている。その理由は何か？　人工知能（AI）による資本利益と、トップ層の経済における設備投資（Capex）が段階的に浸透していき、暗号財務会社（Crypto Treasury Companies、略称TCos）が株式市場の過熱をオンチェーン入札に変換する新しい伝達メカニズムを設計したためである。

この「フライホイール効果」は、超大規模企業の設備投資が減少し始めるか、ETF需要が停滞するまで、季節的な低迷やマクロノイズを乗り越え続けることができる。

画像出典：

https://x.com/lanamour69/status/1957087662105415896

3つの主要見解の分析

流動性供給源の移行：流動性の源はもはやFRBや財務省ではなく、人工知能超大規模企業（AI hyperscalers）の株式利益および設備投資によって生み出されている。NVIDIAやマイクロソフトなどの富の波及効果に加え、1000億ドルを超える設備投資の波が労働市場やサプライヤー、特に個人投資家のポートフォリオに伝播することで、リスク資産のトレンドが暗号分野へと引き寄せられている。
暗号分野の新タイプの大口バイヤー：財務会社（例：MicroStrategyのBTC投資、BitmineなどによるETH投資）は、公開株式資本と現物トークンとの橋渡し役となっている。このような構造的バイヤーこそ、過去のサイクルでは欠けていた重要な要素である。
マクロ面の交差影響は当面コントロール可能：インフレの粘着リスク（関税、賃金、ドル）や労働市場の弱さがデータ上で示されているものの、AIによる生産性の選択肢と暗号分野での規制緩和が依然としてリスクプレミアムを圧縮している。

1）ピラミッドの頂点に立つ人工知能

資本利益→リスクローテーション：S&P500の評価水準が高い（先行PER高水準）中、個人投資家は損失状態のテック株やハイショート銘柄、そして暗号資産へとシフトしている。
設備投資が流動性の源泉となる：超大規模企業による記録的な支出は、民間部門の流動性ポンプとして機能し、資金をサプライヤー、従業員、株主に供給した後、再び市場へ還流させる。
副作用：AIインフラ（データセンター、半導体、電力）への投資は現在成長の形で現れているが、生産性向上には時間遅れが生じる。遅れがある一方で、富の波及効果は即座に発現する。

2）暗号財務会社（TCos）= デジタル資産財務会社（DATs）

“第零世代”から価格探索型TCosへ：初期のTCos（Michael Saylorの戦略など）は価格非感受型の底支え的存在だった。一方、ETHに注力する新世代のTCosは価格探索型であり、上流の株式価値を加速させながらも、重要な価格帯を守り突破を推進できる。
反射的循環：株式調達 → 準備資産（BTC/ETH）購入 → トークン価格上昇 → TCoの株式価値上昇 → より低いコストの資金調達 → 再度繰り返す。これが「フライホイール効果」と呼ばれるものである。
致命的弱点：重要価格帯間のギャップ。もしETF財務または個人資金がその隙間を埋められなければ、突破試行は失敗し、TCosは現金の節約を余儀なくされ、価格は急速に下落する。

3）政策と市場ポジショニングの追い風

暗号分野の政策面での好材料：暗号資産の規制緩和とより好意的な政策姿勢により、従来の金融資本の流入ルートが開かれた。
関税の“解決”は蜃気楼にすぎない：企業は依然として中国、メキシコ、カナダおよびUSMCAに関する免税条項や裁判所判決の結果を明確に把握できない。この不確実性が、企業に設備投資よりも金融化を優先させる動機を与え、より多くの資金が資産市場へ向かう。

イーサリアムの現状（そしてなぜ反撃できるのか）

財務需要と ETF 資金流入：財務需要とETF資金流入が相まって、ETHに新たなストーリーの転換点をもたらしており、長年にわたりL2に水をあけられてきた状況からの逆襲を可能にしている。
“カップ理論”の視点：価格探索型ETH財務会社が$3,000の重要価格帯を防衛し、$3,300–$3,500→ $4,000の領域へ押し上げる。ETF資金がその隙間を埋める。もし約270億ドルの保留需要が段階的に実現すれば、現在の上昇トレンドは続く可能性がある。しかし、それが実現しなければ、価格のギャップが重大な問題となる。
解釈：ETHは今や過去のサイクルとは異なるバイヤー層を持つようになった。もはや「個人 vs マイナー」の競合ではなく、「ETF + TCos vs 流動性ギャップ」という構図である。

画像出典：

https://x.com/lazyvillager1/status/1956414334558478348

マクロ：懸念の壁（そしてなぜ市場がそれを越えるのか）

インフレーション

調査チャネルの圧力：販売価格指数が3か月連続で上昇（2022年8月以来の最高水準）しており、商品主導の価格圧力を示している。これは関税コストの伝達、ドル安、賃金の粘着性と一致している。
解釈：インプライドインフレ率は約4％に近く、危機レベルではないが、利下げを複雑にする要因となっている。FRBは労働市場に明らかな亀裂が生じない限り、成長に有利なインフレ水準を容認できる。

労働市場

若年層の雇用不足率が急騰（3か月平均約17％）しており、景気循環の初期警戒信号である。若い労働者は経済変動を最初に感じ取り、これが中心的な雇用市場に広がれば、リスク資産に影響が出る。

成長、債務、そして人工知能

AIの財政調整効果：長期的に見て、AIが総要素生産性（TFP）を年間50ベーシスポイント押し上げると仮定した場合、2055年までに公共債務/GDP比率はベースラインの156％から約113％まで低下し、一人当たり実質GDPは約17％高くなる可能性がある。言い換えれば、AIは債務曲線を逆転させる唯一の信頼できる成長レバーである。
ただし時間遅れが極めて重要：1980年代のコンピュータ設備投資が生産性向上をもたらしたのは1990年代末であったように、AIの広範な適用と効率改善にも時間がかかる。現在の市場は、将来の効率改善を見越して評価をつけている。

関税と不確実性

政策の霧 = 評価の明確性リスク：最終決定されていない関税率、あいまいな貿易協定（EU／日本など）、頻繁な免除政策の変更、法的論争などが、将来のコスト曲線の不確実性を生んでいる。これによりCFOたちは長期的な実物投資よりも金融資産配置を優先するようになり、短期的には市場を支えるが、中期的にはインフレリスクを高める。

熊市と牛市：私の判断指標

弱気要因

TGA残高の減少＋QT（量的引き締め）は依然として制約的。
季節的低迷は9月まで続く。
労働市場に初期の緩みが出現、インフレ加速要因（関税／賃金）あり。

強気要因（重み付き）

AI設備投資＋富の波及効果が現在の流動性源。
暗号通貨政策の転換が従来金融（TradFi）の資金流入の扉を開いた。
暗号財務会社／ETF構造が継続的な機械的バイヤーとなる。
2026年のFRBのハト派メンバー構成は、信頼できる長期的触媒となる。

まとめ：AI→個人→暗号財務会社→現物市場という連鎖が保たれている限り、私は建設的である。

私の見解を変える可能性のある要因：

超大規模企業の設備投資減少：AIインフラ受注が明らかに減少。
ETF需要の停滞：継続的な資金流出または二次発行失敗。
暗号財務会社の株式市場閉鎖：調達ラウンドの評価額低下、ATM発行失敗、または純資産価値（NAV）プレミアム崩壊。
労働市場の亀裂：若年層の雇用低迷がゴールデンエイジ層にまで拡大。
関税ショック→消費者物価指数（CPI）：商品インフレがFRBを利下げではなく再度の金融引き締めに駆り立てる。

サイクル位置の把握（財務助言ではない）

コア戦略：優良なAI成長企業に重点配置。計算、エネルギー、ネットワークといった「ツールとインフラ」分野に選択的に投資。
暗号資産：ビットコインはリスク資産としてのシステミックリスク曝露、イーサリアムは自己強化的な反射的フライホイールメカニズム。重要な防衛水準に注目し、市場間のギャップ発生を予測。
リスク管理：ETF資金流入データ、暗号財務会社の発行スケジュール、超大規模企業のガイダンス情報を基にポジション調整。重要なサポート水準で追加購入。追随がない過熱突破に対しては適宜減産。