なぜプライベート・クレジットがTradFiからDeFiへの最初の真のブリッジとなるのか？
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なぜプライベート・クレジットがTradFiからDeFiへの最初の真のブリッジとなるのか？
プライベート・クレジットが、大多数のRWAよりも早くブロックチェーン上に移行したのには理由があります。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Yaroslav Writtle
翻訳・編集：Block unicorn
プライベート・クレジットが、大多数のRWA（現実世界資産）よりも早くブロックチェーン上に適応した理由
それは、そもそもブロックチェーン上の市場で価格付け可能な要素——「リターン」——を備えているからです。
この点により、その発展の道筋は、私募株式（PE）、ベンチャーキャピタル（VC）、不動産などと比べてより明確になっています。
これらのカテゴリーは主に、投資機会の獲得、パッケージ化、あるいは長期投資といった側面に焦点を当てています。
一方、プライベート・クレジットは、より直接的なアプローチを提供します。
キャッシュフローは暗号資産市場内で配分・調達され、最終的には再利用も可能です。
出典：DefiLlama
重要なのは、プライベート・クレジットがトークン化されたことではなく、
それがブロックチェーン上で実際に機能し始めていることです。
多くのトークン化資産は、いまだに発行段階にとどまっています。
- それらはパッケージ化される。
- それらは配布される。
- それらはウォレット内に保管される。
しかし、プライベート・クレジットは一歩先へ進んでいます。
それはすでに貸付市場における担保として登場しており、ユーザーが当該資産を担保に借入を行うことができるが、完全に保有を手放さずに済むような戦略にも組み込まれ始めています。
これは単なるトークン化よりもはるかに大きな意味を持ちます。
市場はすでに「アクセス」（獲得機会）と「実用性」を明確に区別し始めている
報告書における強力なシグナルの一つは、活発なプライベート・クレジットの時価総額の大部分が、パーミッションレス（無許諾型）製品に集中しているという点です。
出典：rwa.xyz
これは非常に重要な情報を示しています。
ユーザーは、単にプライベート・クレジットへのエクスポージャー（曝露）を得たいわけではありません。
彼らが望んでいるのは、より「暗号資産のように振る舞う」プライベート・クレジットです：
- 譲渡可能であること
- 分散型金融（DeFi）で使用可能であること
- より容易に資金調達できること
- 異なるプラットフォーム間での移転が容易であること
これは、基本的に変化のないトークン化ファンドの利子とはまったく異なります。
成長が最も速い製品は、「暗号資産インフラ（Crypto Rails）」向けに構築されたものから生まれている
もう一つ顕著な点は、実際の資本がどこに存在しているかです。
出典：DLResearch
ブロックチェーン上のプライベート・クレジットの最大シェアは、トークン化ファンドのラッパー（ラップ構造）内にはありません。
むしろ、ブロックチェーン上の貸付プールから生じています。
これは極めて重要です。なぜなら、市場が従来型製品を単に新しいチャネルに再パッケージングするのではなく、ブロックチェーン上での利用を前提として設計された構造を評価していることを示しているからです。
製品が暗号資産市場において機能的に強力であればあるほど、需要を引きつける傾向があるようです。
なぜプライベート・クレジットが先行して発展したのか
プライベート・クレジットは、同時に二つの課題を解決しています。
伝統的な資産運用者にとっては、トークン化が配分を改善します。
ブロックチェーン上の市場にとっては、新たなタイプの「生産的担保」を導入します。
このような両立は、RWAではいまだに稀です。
不動産はトークン化可能ですが、流動性や評価の実現は依然として困難です。
私募株式やベンチャーキャピタルもトークン化可能ですが、多くは受動的な保有にとどまっています。
カーボンクレジットは追跡性の向上の恩恵を受けますが、分散型金融（DeFi）における実用性は高くありません。
プライベート・クレジットは、トークン化によって「アクセス」と「金融的実用性」の両方を同時に高めた、最初期のカテゴリーの一つです。
しかしそれらすべてが、元来のリスクを解消するものではない
それは依然としてプライベート・クレジットです。
与信審査（アンダーライティング）は依然として重要です。
借り手の信用力は依然として重要です。
回収価値は依然として重要です。
流動性も依然として重要です。
資産をブロックチェーン上に置くだけでは、これらいずれの問題も解決しません。
それは単に製品の配布を容易にし、場合によっては資金調達も容易にするだけです。
これは有用です。
しかし、それは潜在的なリスクの低減とはまったく別の話です。
RWAが真に示す教訓
プライベート・クレジットが重要である理由は、それが市場が何を評価しているかを明らかにしているからです。
単なるトークン化された資産ではなく、
ブロックチェーン上に移行した際に、より「有用」になる資産です。
これは、RWAの次のフェーズを考えるうえで、より明確な視点かもしれません。
業界をリードしていくのは、最も簡単にラップ（パッケージ化）できる資産ではなく、
ブロックチェーン上の金融システムの一部となることで、真の実用性を得る資産です。
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