対話「ウッドさん」キャシー・ウッド：次のブルマーケットは目前に迫っている
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対話「ウッドさん」キャシー・ウッド：次のブルマーケットは目前に迫っている
「金とビットコインの相関係数はわずか0.14にすぎません。過去2回のサイクルにおいて、金はいずれもビットコインより先に上昇を始めました。今回も同様です。」
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集・翻訳：TechFlow
ゲスト：キャシー・ウッド（Cathie Wood）氏 ARK Invest CEO兼CIO
司会：ロビー（Robbie）
ポッドキャスト元：The Rollup
原題：Cathie Wood: The Next Bull Market Is Here
放送日：2026年4月28日
編集者による序文
ARK Invest創設者であるキャシー・ウッド氏が、最近The Rollupに出演し、明確なビットコイン価格予測を提示しました。2030年のベースケースでは73万米ドル、ブルマーケット・シナリオでは150万米ドルと予測。現在は底入れ局面にあり、オンチェーン分析によれば絶対的な底値は5万～5.5万米ドルの間とされています。また、市場が見落としている重要なマクロ判断として、AIトレーニングコストが年率75％、推論コストが年率85～95％で低下しており、「良いデフレ（good deflation）」が到来すると指摘。ブロックチェーンを基盤とするリアルタイムインフレ指標「Trueflation」のコアインフレ率はすでに1.3％まで低下しており、FRBはほぼ確実に金融緩和へと舵を切ることになる——この動きこそが、次なるデジタル資産相場の触媒となるだろう、と述べています。さらに、ARKの暗号資産研究チームはClaude Co-workを活用して四半期レポート作成時間を75％削減したと明かし、Agentic AIの支払いレイヤーは必然的にブロックチェーン上に構築されると主張しています。
主要発言要約
ビットコインの価格設定とサイクル判断
- 「われわれのベースケース予測では、2030年にビットコインは73万米ドルに達し、ブルマーケット・シナリオでは150万米ドルに達します。」
- 「50％の下落は熊市とは言えません。過去にみられた85％や95％の下落と比べれば、まさに子供だましです。」
- 「われわれのオンチェーンアナリスト、デイヴィッド・ペウエル（David Puell）氏は、絶対的な底値が5万～5.5万米ドルの間にあると述べています。しかし、私はそこまで下がらないと疑っています。」
- 「ゴールドとビットコインの相関係数はわずか0.14です。過去2つのサイクルにおいて、ゴールドは常にビットコインより先に上昇を始めました。今回も同様だと考えています。」
ステーブルコインとDeFiの進化
- 「私はCZ（チャオ・チャンペン氏、バイナンスCEO）とも一致していますが、ビットコインの黎明期から今日に至るまで、最大のサプライズはステーブルコインの台頭でした。」
- 「皮肉なことに、CLARITY法案の施行延期は、テザー（Tether）およびサークル（Circle）にネットワーク効果を享受するためのさらなる時間を与えました。」
- 「われわれは当初、ビットコインが特に新興国においてステーブルコインが現在果たしている役割を担うものと予想していました。しかし実際には、ステーブルコインが従来金融からDeFiへの橋渡し役となりました。」
機関投資家の採用における転換点
- 「ラリー・フィンク（Larry Fink）氏の姿勢変化は極めて徹底的です。彼はついに、インターネットにはこれまで金融層が存在しなかったことに気づき、トークン化によってその欠落を補えることを理解しました。彼の転向は業界全体に“許可証”を与えました。もし彼がこれを重要だと認めるなら、私もぜひ学ばなければなりません。」
- 「われわれが2015年に初めてビットコインを購入した際、多くの嘲笑を浴びました。多くの人が、これは単なるマーケティング・ノイズにすぎないと考えていたのです。こうした集団的嘲笑こそが、むしろわれわれの判断が正しかったという確信を強めました。」
マクロ経済と「良いデフレ」のロジック
- 「フェデラルファンド金利はすでに175ベーシスポイント引き下げられていますが、市場の物語は依然として『FRBは過度にハワーキッシュだ』というものです。」
- 「AIトレーニングコストは年率75％、AI推論コスト（例：ChatGPTが1つの質問に答えるコスト）は年率85～95％で低下しています。われわれは、巨大な規模の“良いデフレ”の波を見ることになるでしょう。」
Agentic AIとブロックチェーンの交差点
- 「将来、私たちの代わりに仕事をしてくれる多数のチャットボットが登場します。私たちはクラウド（Claude）に支払いを行い、データを提供するロボットにも支払いを行います。これらすべてはマシン・トゥ・マシンの取引であり、ブロックチェーンベースの支払いシステムこそが唯一妥当なインフラです。」
- 「われわれの暗号資産チームはClaude Co-workを活用して四半期レポートを作成しており、制作時間は75％削減されました。節約された時間はすべて、深層的なリサーチに再配分されています。」
ARKの5大イノベーション・プラットフォーム論
ロビー：あなたは5つのイノベーション・プラットフォームを提唱し、そこから15の技術が派生しています。そして今、それらの技術が融合しつつあります。デジタル資産やパブリック・ブロックチェーン領域に深入りする前に、まずマクロな視点から、破壊的イノベーションというテーマをどう捉えているかをお聞かせいただけますか？
キャシー・ウッド：今日のあらゆる事象の種は、私のキャリア初期にすでに蒔かれました。1980年代・90年代に、私はその種が播かれるのを目の当たりにしてきました。しかし、クラウドコンピューティングは2006年にAWSが登場して初めて本格的に現れました。当時、私は投資家やアドバイザーに対し「クラウドとは何か」を説明しようと試みましたが、彼らにとってはまったく空想のような話でした。AIの大突破も、2012年のディープラーニング、そして2017年のTransformerアーキテクチャ（後にChatGPTや自然言語プログラミングを生み出す）まで待たねばなりませんでした。
1990年代末の状況は、あまりにも多くの資金がごく少数の機会を追いかけていた、つまり時期尚早でした。しかし、今日の状況は正反対です。5つのイノベーション・プラットフォームと15の技術がすべて整い、準備万端なのに、投資家たちは恐怖に駆られています。ファンドマネージャーとして、私はこのような環境の方が、かつての過熱したバブル期よりも好ましいと感じています。
今日の評価水準はバブル期よりはるかに低く、技術はすでに成熟しており、何よりコストの低下スピードが驚異的です。これは、これらの技術がより多くの業界や個人に届くことを意味します。
私は2014年にARKを設立しました。その背景には、インターネット・バブル崩壊と2008年の金融危機を経験した後、機関投資家が極度にリスク回避的になったという事情があります。業界全体がパッシブ投資へとシフトし、これがETFの爆発的成長を後押ししました。アクティブ運用の分野でも、ファンドマネージャーは銘柄選定の際にベンチマーク指数に強く依存するようになりました。しかし、われわれはそうしません。われわれの選定基準は、独自のリサーチです。
伝統的な金融機関のリサーチチームは業種別に編成されており、例えば消費財アナリストが5人、医療アナリストが5人といった具合です。しかし、われわれは、イノベーションを正確に把握するためには、リサーチチームを15の技術別に編成すべきだと考えています。なぜなら、これらの技術はすべての業界を横断するからです。
ロビー：投資家がこれほど恐れているのは、こうした技術融合を理解するために必要な組織構造を整えていないからでしょうか？
キャシー・ウッド：この融合自体が混乱を招いています。テスラ（Tesla）が最もよい例です。ほとんどのリサーチ・ディレクターはテスラを自動車アナリストに割り当てますが、実際には少なくともテクノロジー・アナリストに割り当てるべきであり、さらに正確にはロボティクス・アナリスト、エネルギー貯蔵アナリスト、AIアナリストの3名による共同分析が望まれます。内燃機関や手動運転車を専門とするアナリストに任せてしまうと、方向性を誤ってしまいます。われわれは、従来の世界から電動化・自動運転の世界へと移行しているのです。
AIの進展はあまりにも速く、同時に多様な業界に衝撃を与えています。それがまさに、一種の「ショック体験」なのです。リサーチ・ディレクターたちには、どのように再編成すべきかを熟考する時間が求められます。彼らは、技術別に人材を配置し、協働文化を構築する必要があります。伝統的な機関では、ある銘柄が自動車アナリストに割り当てられると、他のアナリストは一切手を出せません。このモデルは変更しなければなりません。技術が融合する中で、アナリストが連携して企業の潜在力を理解する必要があるからです。
暗号資産のポートフォリオ配分ロジック
ロビー：暗号資産業界でも多くの「部族主義」が見られ、デジタル資産の物語は明らかにビットコインから始まりました。あなたが2014年にARKを設立した頃、ビットコインはまだ足場を固めようとしていました。当時のあなたにとって、ビットコインとはどのような存在でしたか？その時点で、機関投資家による保有は可能だったのでしょうか？
キャシー・ウッド：当時はまだ不可能でした。実は、前職の会社で既にビットコインについて関心を持ち、議論を始めていました。それは純粋な好奇心からでした。その後、ビットコインに最も情熱を注いでいたアナリストをARKに引き抜きました。彼こそが、現在われわれのチーフ・フューチャリストであるブレット・ウィントン（Brett Winton）です。
2014年にARKを設立した際、われわれは4つのイノベーション・プラットフォームのみを認識しており、AIとブロックチェーンをひとまとめにして「次世代インターネット」というカテゴリーに分類しました。これが、われわれのファンド「ARK」の名称の由来です。当時、AIはディープラーニングという画期的な突破口を遂げたばかりで、まだ非常に新しい分野でしたが、一方でブロックチェーンにはより強い期待を寄せつつも、独立したカテゴリとして扱うに値するかは不透明でした。
2015年、われわれは「ラッファー曲線」の提唱者であり、ノーベル経済学賞受賞者ロバート・マンデル（Robert Mundell）氏の弟子でもある貨幣経済学者アート・ラッファー（Art Laffer）氏と協力し、初のビットコインホワイトペーパーを発表しました。その核心的な問いは、「ビットコインは通貨としての三機能——交換媒体、価値保存、価値尺度——を果たすことができるか？」というものでした。
アート氏は当時、こう語りました。「これは私が1971年に米国が金本位制を廃止して以来、待ち望んでいたものだ。」私はこのアイデアのスケールを尋ねると、彼は逆に「米国のマネーサプライ（通貨供給量）はどれほどある？」と返しました。当時の数字は4.5兆米ドルで、ビットコインのネットワーク価値はわずか60億米ドルでした。彼が示唆していたのは、兆ドル規模の可能性でした。私は直ちに個人投資を開始しました。
顧客のために最適なエクスポージャー（リスク曝露）を模索する中で、ニューヨーク証券取引所（NYSE）および米証券取引委員会（SEC）の承認を得る必要があり、最終的にグレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）を選びました。当時のビットコイン価格は250米ドルでした。2015年夏、ギリシャがEU離脱を脅かした際、われわれは最初のポジションを構築しました。なぜなら、こうした地政学的ニュースが報じられるたびにビットコイン価格が上昇することを、すでに観察していたからです。ビットコインは、リスク志向資産としても、ヘッジ資産としても機能し、異なる時期に異なる役割を果たすのです。
ロビー：当時を振り返ると、主流の物語は「機関投資家が我々の持っているビットコインを買いに来る」というものでした。今や2026年になり、ETFの導入、ステーブルコインの普及、資産のトークン化、パーミッション型ブロックチェーンの爆発的成長、大手機関による実際の製品の投入など、伝統的機関の採用と暗号資産ネイティブ文化・インフラの融合が、まさにデジタル資産分野における最大の融合となっています。
しかし、興味深い現象があります。暗号資産の「原住民」、つまり本来最も強い信念を持つはずの人々の間には、むしろ無関心と内部的失望が広がっています。一方で、新たに参入した大手機関や大企業は、むしろより楽観的です。この状況を、あなたはどう解釈されますか？
キャシー・ウッド：複数のことが同時進行しています。2015年にわれわれがビットコインを購入した際、本当に嘲笑されました。多くの人が、これは単なるマーケティングの演出にすぎないと考えていたのです。こうした多くの人々からの嘲笑や無視こそが、むしろ私の関心を高めたのです。
現在の構図はこうです。ビットコインは「グローバル通貨システム」という競技場を支配しています。DeFi分野では、イーサリアム（Ethereum）、ソラナ（Solana）が主導しており、ハイパーリキッド（Hyperliquid：分散型永続先物取引所）も勢力を拡大しつつあります。
機関採用に関しては、ラリー・フィンク氏の転向が決定的なターニングポイントだと考えます。彼はかつてビットコインを最も激しく批判していた人物の一人でしたが、その転向は極めて徹底的です。その背後にあるのは、「すべてのものがトークン化される」というビジョンです。彼はついに、インターネット構築時に金融層が存在しなかったことに気づきました。なぜなら、当時は電子商取引やオンライン投資など、金融サービスの可能性を誰も想像できず、インターネットは単なる情報交換の場、あるいは賭博や違法行為の温床だと考えられていたからです。
フィンク氏の目覚めは、業界全体に「許可証」を与えました。以前は、彼やジェイミー・ダイモン（Jamie Dimon：JPモルガンCEO）と戦わなければなりませんでした。しかし、フィンク氏が転向した後、業界の反応は「彼がこれを重要だと宣言したなら、我々もすぐに学ばなければならない」というものになりました。また、ブラックロック（BlackRock）が提供する資産運用業界向けテクノロジー・プラットフォーム「アラディン（Aladdin）」を活用する運用会社は、フィンク氏がトークン化を重視すれば、それに追随せざるを得ないのです。
DeFiにとって極めて重要なもう一つの進展は、ステーブルコインの進化です。私は昨日、CZ（バイナンスCEO）とのポッドキャストを収録しました。双方とも、ビットコインの黎明期から今日に至るまで、最大のサプライズは法定通貨担保型ステーブルコインの台頭であったと一致して認めています。これは、初期の暗号資産エコシステムにおいては、かなり異端的な存在でした。しかし、今やビットコインOG（オリジナル・ジェネレーション）すら全力で支持しており、テザーのジャンカルロ（Giancarlo）氏とパオロ（Paolo）氏は、まさにそのOGの第一世代です。
ステーブルコインは、従来金融からDeFiへの橋渡し役となりました。われわれは当初、ビットコインが特に新興国においてこの役割を担うものと予想していました。しかし、新興国においてもビットコインコミュニティは、ステーブルコインを、暗号資産世界へと人々が入り込むための人道的な「移行ステップ」と位置付けています。なぜなら、大多数の新興国住民はビットコインの価格変動に耐えられず、日々の収入に依存して生活しているからです。彼らの富が増加すれば、自然とステーブルコインから暗号資産エコシステム内の他の投資商品へと移行していくでしょう。
もう一つの大きな課題は、ステーブルコインが「勝者総取り（winner-takes-all）」の市場になるかどうかです。ネットワーク効果からすれば、そうなる可能性が高いです。皮肉なことに、CLARITY法案の施行延期は、テザーとサークルにネットワーク効果を蓄積するための余裕を与えたことになります。CZはステーブルコインの大爆発が起こると予想しており、われわれのチームのロレンツォ（Lorenzo）、デイヴィッド（David）、レイ（Ray）も同様に見ています。しかし、仮に爆発が起きなくても、最終的には少数の勝者が残るという見方が一般的です。
なぜトークン化が中心的な物語なのか
ロビー：当番組では、トークン化の波が投機性の低い資産から始まり、リスクカーブに沿って国債へと移り、今やトークン化株式の議論に至っていると、繰り返し話してきました。貴社の『Big Ideas 2026』レポートでは、2030年までにグローバルなトークン化資産市場が11兆米ドルを超える可能性があると記載されています。そこでお伺いしたいのですが、こうした資産がブロックチェーンに上場することで、最終的にはDeFiプロトコルに吸収されるのでしょうか？価値が主にどこに蓄積されるとお考えですか？
キャシー・ウッド：われわれは、皆さんの見解に基本的に同意します。イノベーション分野では、通常以下のような二極化が生じます。すなわち、純粋な新規プレイヤーは、より迅速・柔軟・創造的であり、一方で伝統的プレイヤーは、コスト削減・効率向上・生産性向上のために新技術を積極的に取り入れます。伝統的陣営の中では、最も革新的で先見性のある企業が、従来の市場を統合する形で新技術を活用します。
最もよい例はウォルマート（Walmart）とアマゾン（Amazon）です。インターネット・バブル期には、伝統的小売業は完全に消滅すると考えられていました。確かに、多くの小規模専門店は淘汰されましたが、ウォルマートはインターネットを活用してオンライン事業を構築（ジェット（Jet）を買収）し、結果として伝統的小売空間を統合しました。アマゾンは急速に成長する巨大企業ですが、両者は共存しています。現在では、ウォルマートがドローン配送においてアマゾンよりも先進的です。なぜなら、ウォルマートが協業する企業や規制当局との関係が優れているからです。アマゾンは以前、ドローン技術においてウォルマートを数世代リードしていましたが、規制面での失敗により、かえって遅れをとってしまいました。
暗号資産の世界も同様です。伝統的プレイヤーがこの技術を積極的に受け入れています。JPモルガン（JP Morgan）は特に興味深い例です。ジェイミー・ダイモン氏は、いまだに多くの点でビットコイン最大の反対者ですが、彼は自らの個人的判断を、技術チームの取り組みと顧客のニーズが覆すように促しています。
DeFiの純粋なプレイヤーに関しては、イーサリアム、ソラナ、ハイパーリキッドをわれわれは支持しています。われわれはETF向けにいくつかのDAT（デジタル資産トークン）を購入しており、ビットマイン・イマージョン（Bitmine Immersion）やソラナエコシステムのソウルメイト（Soulmate）などが含まれます。DATが大量に創出されていることは承知しており、必然的に大規模な淘汰が起こると見ています。われわれは毎日取引を公表しており、徐々にポジションを回復させながら、許容範囲内でイーサリアムおよびソラナへの純粋なエクスポージャーへとシフトしています。一部のプラットフォームプロバイダーは、主力ファンドがビットコインETFやイーサリアム・ソラナETFを保有することを禁止しており、われわれはその制約の中で運用しています。
DeFiは爆発的な成長を遂げるでしょう。レイヤー1およびレイヤー2における経済的価値の分配は、今もなお熾烈な競争が続いており、われわれはそれを注視しています。しかし、依然として「ビッグ4（Big Four）」を支持しており、そこにWBTC（Wrapped Bitcoin）の他プラットフォームへの移転が可能となったことで、ビットコインもこのグループに加わったと考えています。
「良質なデフレ」とマクロ流動性の現状
ロビー：人々は、「キャシーは長期的に買い（bullish）だと述べている」と耳にします。しかし、現在は地政学的緊張が高まっており、株式は昨日新高値を更新した一方、ビットコインは7.5万米ドル付近で横ばいです。ラウル・パル（Raoul Pal）氏はツイートで「世界の流動性は上昇している」と述べていますが、ビットコインやコモディティと比較した場合の暗号資産市場の遅れを、あなたはどう見ていますか？マクロ流動性に対するあなたの判断は？
キャシー・ウッド：年初に私は一通の書簡を発表し、その中に資産クラス間の相関行列を掲載しました。多くの人は、われわれがビットコインを「デジタル・ゴールド」と呼ぶことから、それがゴールドと高い相関を持つと誤解していますが、実際にはそうではありません。2019年（機関投資家の関心が顕著に高まった年）から現在に至るまで、ゴールドとビットコインの相関係数はわずか0.14です。ただし、過去2つのサイクルを振り返ると、ゴールドは常にビットコインより先に上昇を始めています。われわれは今回も同様になると見ています。
ビットコインはゴールドに対して確かに大幅な調整を見せていますが、長期トレンドライン上では、安値が徐々に上昇しています。ビットコインのブルマーケットは依然として健在です。50％の下落？かつての85％や95％の下落と比べれば、これはむしろ勝利です。
われわれは、次のサイクルでビットコインが新高値を更新すると信じています。多くの人はこれを信じませんが、われわれは公の記録において明確に述べています。2030年のベースケースでは73万米ドル、ブルマーケット・シナリオでは150万米ドルです。
私は、ステーブルコインがビットコインの一部の役割を侵食したと述べたことで批判を受けました。これは新興国において実際に起こっていますが、人々はもう一方の側面——ゴールド価格の上昇——を見落としています。これは、ビットコインの価値保存機能が同時に強化されていることを示しています。両者の効果は互いに相殺されますが、実際にはゴールドに関するポジティブなインパクトの方が強いのです。
オンチェーン分析によれば、絶対的な底値は5万～5.5万米ドルの間です。私はそこまで下がらないと考えています。ビットコインと他の資産の現在のパフォーマンスを見れば、それが分かります。
流動性に関しては、多くの人がFRBが利下げを拒否するというニュースだけに注目していますが、フェデラルファンド金利はすでに175ベーシスポイント引き下げられています。市場の物語は「FRBは過度にハワーキッシュだ」と言っていますが、実際にはすでに緩和政策に入っています。われわれは、インフレが予想を大きく下回ると見ています。
例を挙げましょう。フリト・レー（Frito-Lay：ペプシ傘下のスナックブランド）は約3か月前に価格を15％引き下げ、本日、販売数量が予想を大幅に上回ったと発表しました。低インフレの世界では、こうした「価格引き下げ→販売数量増加」の動きが常態化しています。テクノロジー分野においてはさらに顕著で、AIトレーニングコストは年率75％、AI推論コスト（例：ChatGPTが1つの質問に答えるコスト）は年率85～95％で低下しています。われわれは、巨大な規模の「良質なデフレ」の波を見ることになるでしょう。価格引き下げが販売数量の爆発的増加を呼び込み、これが実質GDP成長率の加速を予想させる根拠でもあります。
ブロックチェーンを基盤とし、数万種類の商品価格をリアルタイムで追跡するインフレ指標「Trueflation」のデータによれば、原油価格の変動を含めても消費者物価インフレ率は1.8％、コアインフレ率はわずか1.3％です。過去2～3年間、さまざまなインフレ指標は2～3％の範囲で揺らいでいましたが、Trueflationのデータは、こうした数値が今後下方修正されることを示唆しています。
もしインフレが本当に低下すれば、FRBは金融緩和に踏み切ります。もう一つの理由として、失業率全体は低いものの、詳細に見ると、初級職が打撃を受けています。企業は人員削減は行わないが、新規採用も控えています。16～24歳の若年層失業率は8.5％（ピーク時には11％に達）であり、労働市場には余剰余力が存在し、賃金上昇率は鈍化している一方、生産性は加速しています。FRBが緩和する理由は、マネー需要がマネーサプライを上回る傾向にあることです。これは実質経済成長の加速の結果であり、FRBの使命は実質経済成長に合わせて行動することです。
ロビー：新たなFRB議長が間もなく就任しますが、最近、彼の投資ポートフォリオに暗号資産ファンドが含まれていることが判明しました。あなたは、FRBが「良質なデフレ」を認識し、金融緩和へと舵を切ると総合的に見ていますか？それがデジタル資産に与える影響はどれほど大きいでしょうか？4年周期はまだ機能していますか？それとも、FRBのハト派的転向が相場を加速させる可能性がありますか？
キャシー・ウッド：注目すべきは、ビットコインETF保有者の行動です。今回の下落において、彼らは非常に堅実でした。もし、この新しい資産クラスを初めて知った機関投資家が、「4年周期」という概念を聞き、ビットコインが50％下落したと知ったら、伝統的な資産運用の観点からは、これは深刻な熊市、すなわち機会です。実際、われわれは、価格低迷時に買い増しを行う行動を確認しています。弱気の投資家が退場した一方で、この資産クラスの本質を理解し始めた機関投資家が、その空白を埋めています。
今回の下落が4年周期によるものかどうかは、私には断定できません。なぜなら、われわれは一連の関税問題が引き金となった連鎖反応によって、自動的レバレッジ解除（auto deleveraging）を伴う急落（flash crash）を経験しました。バイナンスでソフトウェア障害が発生し、それが自動的レバレッジ解除を引き起こしました。2つの取引所でヘッジを取っていると思っていた投資家は、そのヘッジが全く機能していないことに気づき、最終的に280～300億米ドルの損失を被りました。しかし、われわれはこの調整が完了したと考えています。
おそらく、機関投資家の参入が4年周期を加速させているのかもしれません。しかし、基本的な結論は、われわれは底入れ過程にあり、流動性の改善が次なる大行情を後押しするということです。
もう少し経済学的な観点から補足すると、米国のマネーサプライの伸び率は現在4.9％、名目GDPは約5％であり、概ね一致しています。しかし、貿易摩擦によってマネー流通速度が鈍化している可能性があり、これがマネーサプライの実際の影響を抑制しているかもしれません。今後数か月間は、この変数を注視する必要があります。
AIエージェントとブロックチェーンのスケーラブルな融合
ロビー：あなたは、機関投資家の保有者が売却していないとおっしゃいました。また、ビットコインのブロック報酬は減半ごとに減少し、その影響も徐々に小さくなっています。あと数分しかありませんが、融合については触れずにはいられません。あなたが一貫して語ってきた核心的なテーマです。ブロックチェーン、暗号資産、トークン化資産、DeFiプロトコル——これらは、より広範な破壊的技術とどのように融合していくのでしょうか？ブロックチェーンとAI、医療ヘルスケアの交差点はどこにあるのでしょうか？当初、健康記録をブロックチェーン上に置くことに多くの人が興奮しましたが、今は業界が高度に金融化しています。この方向性は、まだ実現可能な可能性がありますか？
キャシー・ウッド：Agentic AI（エージェント型AI）という言葉は聞いたことがありますよね。将来、私たちの代わりに仕事をしてくれる多数のチャットボットが登場します。
われわれの暗号資産チームがそのよい例です。われわれは、アントロピック（Anthropic）が提供するデスクトップ向けAI協働ツール「Claude Co-work」を活用してレポートを作成しています。われわれは毎四半期、ビットコインに関するレポートとDeFiに関するレポートを発行しています。ビットコインレポートは本日公開されます。こうした長文のレポート（多数のグラフを含む）の作成時間を、75％削減しました。しかも、今後はさらに改善されていくでしょう。このように解放された生産性を、単なる事務作業ではなく、より深層的なリサーチに充てることができます。
さらに先に進むと、いずれわれわれはロボットにこうしたレポート作成を自動で行わせるようになります。そのときには、クラウド（Claude）への支払いシステムが必要になりますし、データを提供する他の企業のロボットにも支払いを行わなければなりません。これらはすべてマシン・トゥ・マシンの取引であり、インターネット金融システム（＝ブロックチェーン）以上にふさわしいものは他にありません。従来の金融の中間業者を排除することで、こうした生産性を真に解放できるのです。
Agentic Commerce（エージェント型コマース）も同様です。私は買い物が嫌いですが、将来は自分のスタイルを熟知したAIショッピング・エージェントを持つようになります。それは私のパーソナル・ショッピング・アドバイザー、リリアン（Lillian）が訓練しますが、支払い処理は必ずブロックチェーン上で行われなければなりません。
医療分野でも変革が起きています。創薬や臨床試験において、人間が介在しないラボ（Self-driving Labs：自走型ラボ）が出現しており、DeFiおよびブロックチェーン技術を活用したピア・トゥ・ピアの協働が実現しています。これは今や一大トレンドになりつつあります。将来、Agentic AIとブロックチェーン支払いエコシステムが、主流となるでしょう。
ロビー：わかりました。キャシー、本日はお時間をいただき、誠にありがとうございました。私たちの多くの方針は一致しており、非常に感謝しております。今後も、イノベーション、デジタル資産、そして融合という信念を、引き続き広めてくださいますようお願いいたします。
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