Ava Labs社長との対談：TSMCは依然として過小評価されており、マイクロンの取引価格は来年の利益の10倍未満
TechFlow厳選深潮セレクト
Ava Labs社長との対談：TSMCは依然として過小評価されており、マイクロンの取引価格は来年の利益の10倍未満
「TSMCは、これまで一貫して低ボラティリティ・堅実・高品質な企業であり、自社の過去の評価額と比較しても常に妥当な水準にあります。しかし、AI関連株と比較すると、成長率を考慮しても、依然として非常に割安です。」
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集・翻訳：TechFlow
パーソナリティ：David、Bonnie
ゲスト：John Wu（元タイガー・マネジメント社テクノロジー投資家、現Ava Labs社CEO）
オリジナルタイトル：TSMCの株価は大幅に割安か？台湾のエンジニアこそが「最強のモートル」なのか？
ポッドキャスト配信元：Bonnie Blockchain
放送日：2026年5月29日
編集者による序文
今週のポッドキャストのゲストは、元タイガー・マネジメント社テクノロジー投資家で、現在Ava LabsのCEOを務めるJohn Wu氏です。彼は、他のAI関連銘柄と比較した場合、TSMC（台湾積体電路製造公司）の株価は依然として割安であると指摘します。また、アジアはAIにおけるハードウェアおよび電気工学分野——すなわち、現在最も希少性の高い領域——において構造的な優位性を有していると述べています。
さらに、彼は現在進行中のビットコインの小規模なブルマーケットを支える、価格以外の2つの論理的根拠を解説しています。OG（オールド・ジェネレーション）の巨鯨たちは、すでにMichael Saylor氏やETFへの保有資産の譲渡をほぼ完了しており、数兆ドル規模の資産を管理するRIA（登録投資顧問）チャネルが顧客へ本格的に推奨し始めるまでには、約4～6カ月の「教育期間」が必要であると説明しています。
加えて、毎月8兆ドル規模のトークン化資産を取り扱うBroadridge社が、Avalanche上で株式のブロックチェーン上実装を進めるにあたり選んだパートナー企業としての詳細を、John Wu氏が初めて明らかにしました。また、「AIがSaaSを破壊する」という市場の懸念に対して、運用者（オペレーター）の視点から回答しています。
主要な発言要約
TSMCとアジアにおけるAIハードウェア：過小評価されている希少な領域
- 「TSMCは一貫して低ボラティリティ、安定性、高品質を特徴とする企業であり、自社の歴史的バリュエーションと比較すれば常に公正な評価を受けてきました。しかし、成長率を考慮した他のAI関連銘柄と比較すると、いまだに非常に割安です。」
- 「アジアはAIのハードウェア層および電気工学層において極めて優れており、まさにその領域こそが多くの希少資源が集中する場所です。このリストの頂点に位置するのがTSMCでしょう。」
- 「インテルを保有する理由は、米国政府の出資という一点だけではありません。アジェンティック（自律的AIエージェント）時代の到来により、CPUが希少化しつつあります。」
継続的なイノベーションこそが唯一のモートル
- 「今日私たちが生きる技術世界の現実は、絶え間ないイノベーションそのものがモートルであり、それこそが唯一のモートルであるということです。」
- 「こうした定量的モデルの半減期はますます短くなっています。だからこそ、ある企業では多数の博士号取得者を雇用し、新規モデルを絶えず投入しなければならないのです。」
ETF、定量取引、個人投資家の両刃の剣
- 「現在の市場は基本的に定量取引およびETF主導となっています。そのため、個別銘柄の業績とは無関係に、株式はこれまで以上に高度に相関し、同時に上下動しています。これは単にETFの重み付けによるものです。」
- 「長期的には、複利の力と、比較的公正なバリュエーションで取引される企業への投資が勝利します。誤ったタイミングで過熱した銘柄を保有するのは得策ではなく、そうした銘柄は激しく下落する可能性があります。」
AIによるSaaSの破壊：運用者視点からの内部分析
- 「私のエンジニアチームの誰かが『これなら私たちでも作れますよ』と報告してくるだけで、すべてのSaaS銘柄やセキュリティ関連銘柄の株価が下落します。もしこれが私がヘッジファンドマネージャーだったならば、即座に空売りを実行していたでしょう。」
- 「ある技術要素を抜き去ったとしても、別の要素を単純に差し替えることはできません。なぜなら、次に採用する技術は既存の技術スタック全体と互換性を持つ必要があり、結果として技術スタック全体を刷新しなければならないからです。」
- 「25年前、Googleが旅行業界への参入を報じられると、ExpediaやPricelineの株価は暴落しました。しかし25年後の今、これらの企業は依然として存在し、さらに強固な事業基盤を築いています。一方、Googleはいまだに旅行業界への本格的参入を果たせていないのです。」
ビットコイン：所有権移転は完了、チャネル資金は進行中
- 「今年1～2月頃に私は底値を見たと判断しました。これは新旧世代の交代であり、従来型のビットコイン保有者が、Michael Saylor氏やETFに保有資産を譲渡した時期です。」
- 「RIAチャネルは数兆ドル規模の資産を管理しています。許可されたからといって直ちに行動を起こすわけではなく、まずこれらの顧問が十分な教育を受け、その後顧客へ推奨を始めるまでに、4～6カ月の期間が必要です。」
- 「暗号資産は新たな段階へと突入しようとしています。それはもはや『最新かつ最もトレンディなもの』ではなくなるということです。ある人はゼロからイチを創り出すことに情熱を持ち、別の人はイチからテンへとスケールアップすることに価値を見出します。」
RWAと価値獲得：見過ごされがちなインフラ層
- 「誰もがリアルワールド・アセット（RWA）のトークン化を望んでいますが、その裏側には、これらを円滑に機能させるためのシステムが必要であることを忘れています。」
- 「価値はサプライチェーン全体を通じて獲得されなければなりません。最上位のアプリケーションは実際に収益を生むビジネスとして成立する必要がありますし、L1（レイヤー1）も、これらのアプリケーションを支えるために自身のトークンエコノミクスを整備しなければ生存できません。」
過小評価されているTSMCとアジアのAIハードウェア
David（パーソナリティ）：再びJohn Wu氏をお迎えできて大変嬉しく思います。John氏は、イーサリアム互換のパブリックブロックチェーンであるAvalancheプロトコルを運営するAva LabsのCEOです。Ava Labs加入以前には、ウォールストリートで長年にわたりテクノロジー投資家として活動し、自身のファンドも運営していました。さらにその前には、Kingdom Capitalにてポートフォリオマネージャーを務めていました。本日は、テクノロジー投資およびブロックチェーン投資の将来についてお話ししていただきます。ようこそ、Johnさん。
John Wu：Davidさん、またお会いできて嬉しいです。
Bonnie（共同パーソナリティ）：先ほどTSMCについて話していました。私はTSMCを大きく保有しており、いわば「ホエール級」の保有者です。長い間保有しており、この企業に強い情熱を抱いています。さきほどJohnさんは、まだ割高ではないとおっしゃっていましたね。
John Wu：私はTSMCを保有する投資家を多く知っています。Davidさんがおっしゃった通り、私は長年にわたって専門のテクノロジー投資家として活動してきましたので、プロフェッショナルなヘッジファンド投資家やベンチャーキャピタリストだけでなく、こうした企業の現場で働く運用者（オペレーター）とも広く交流があります。TSMCは一貫して低ボラティリティ、安定性、高品質を特徴とする企業であり、自社の歴史的バリュエーションと比較すれば常に公正な評価を受けてきました。その極めて重要な地位にあり、同業他社の中で最も優れた企業であるという点から、現在はやや高めに評価されているかもしれません。しかし、成長率を考慮した他のAI関連銘柄と比較すると、いまだに非常に割安です。
Bonnie：地理的な要因によるものでしょうか？
John Wu：地理的要因によりやや割引がかかる可能性はあります。また、総合的に見て、この企業に対する関心は、米国企業であった場合と比べればやや低いと考えられます。米国企業は自然とより高い注目を集めます。
Bonnie：では、同じ金額で同等の2社を選ばなければならない状況であれば、米国市場を選びますか？
John Wu：まず免責事項を申し上げます。私はかつて投資家でしたが、現在は情熱を持って注目しているだけです。なお、今も投資活動を続けている友人がおり、この分野は引き続き注視しています。したがって、以下は投資助言ではありません。もし私がポートフォリオを構築する立場であれば、TSMCに一定の比率、あるいはより高い比率で配置するでしょう。そして、TSMCだけに限らず、台湾にはAIサプライチェーン関連の多くの企業があり、韓国には多数のメモリメーカーが存在し、日本には東京エレクトロン（Tokyo Electron）などがあります。アジアはAIのハードウェア層および電気工学層において極めて優れており、まさにその領域こそが多くの希少資源が集中する場所です。したがって、アジアには注目に値する企業が多数存在し、その中でもTSMCはトップに位置するでしょう。
Bonnie：では、米国政府が米国企業を買収したり、少なくとも政府資金を投入したりするというシナリオに賭けませんか？まさにインテルで起きた出来事です。わずか数日の間に、同社の株価は二桁の上昇を記録しました。必ずしもそれが実現するとは限りませんが、東西の比較において、これは考慮すべき要素ではないでしょうか？
John Wu：米国人として、私はインテルがファウンドリ事業において十分な精度を確立し、米国内で雇用を創出することを願っていますが、現時点ではまだ大きな隔たりがあります。また、インテルはCPUの設計・製造においても非常に強力です。同社の株価上昇の一因は、単に経営が優れていることや、米国でのファウンドリ事業の成功を模倣しようとしていることだけではなく、アジェンティック時代の到来によりCPUが希少化しつつあるという点にもあります。したがって、インテルを保有する理由は、米国政府の出資という一点だけではありません。
Bonnie：数週間前、私はマーラ・ラゴ（マラ・ラゴ）でトランプ元大統領と会いました。「米国で半導体の50％を製造する」と彼は宣言しました。
John Wu：米国大統領が雇用と製造業の米国回帰を望むのは、何ら問題ありません。むしろ、それは良いことだと私は考えます。彼はこのテーマに関して一貫性があり、米国企業を支援することにも積極的です。先ほどDavidさんにもお伝えした通り、これは悪いことではありません。
Bonnie：しかし、あなたの立場を教えてください。これは実現可能なのでしょうか？
John Wu：どの意味で実現可能か、ということでしょうか？
Bonnie：例えば、アジアでは地震が発生すると、エンジニアたちはまず子どもや妻を捜すのではなく、すぐに会社へ向かいます。
John Wu：台湾のことをおっしゃっているのですね？このようなことは常に起こっています。日本には「過労死」という言葉があり、机の上で亡くなることが一種の高潔な死と見なされており、バスに轢かれて亡くなることとは異なります。
Bonnie Chang：それはちょっと…
John Wu：本当にそのような言葉があります。信じてください。誰もがアジア社会・文化における勤勉さと献身的な職業倫理を称賛しています。
Bonnie：とはいえ、米国人が不真面目だというわけではありません。
John Wu：確かに、米国人には若干異なる文化があります。たとえば、非常に起業家精神に富み、リスクを取ることを恐れないという特徴があります。もし両者の長所を融合できれば……私が創業した際もそうでした。Ava Labsの草創期には、部屋に10人ほどのエンジニアが集まり、全員がコーネル大学出身で、その多くがアジア系であり、勤勉さと献身的な職業倫理を持っていました。しかし、それは重要ではなく、私たちは皆勤勉であり、同時に起業家精神も兼ね備えていたのです。この二つを融合できたとき、それが理想の状態なのです。
投資ポートフォリオの設計方法
David：話を先に進める前に、TSMCについてもう一つ質問したいと思います。この企業は技術的優位性をどれだけ長く維持できるのでしょうか？なぜなら、この議論の核心は、少なくとも現時点では、誰も彼らが成し遂げていることを再現できないという点にあるからです。
John Wu：残念ながら、私が投資を始めた頃はテクノロジーサイクルが長く、現在ではテクノロジーサイクルも経済サイクルも大幅に短縮されています。NVIDIAやAMDも同様の課題に直面しています。今日私たちが生きる技術世界の現実は、絶え間ないイノベーションそのものがモートルであり、それこそが唯一のモートルであるということです。定量取引会社においても同様です。こうした定量モデルの半減期はますます短くなっており、だからこそ一部の企業では多数の博士号取得者を雇用し、新規モデルを絶えず投入しなければならないのです。これは継続的なイノベーションです。最終的には社会にとって良い成果をもたらす可能性がありますが、当事者は非常に厳しい状況に置かれ、常に新しいアイデアを考え続けなければなりません。
David：この洞察は非常に示唆に富んでいます。では、あなたは現在どのような投資ポートフォリオを設計しますか？AI、エネルギー、そして防御的銘柄についてお聞かせください。
John Wu：専門家向けのポートフォリオと個人向けのポートフォリオは、全く異なるものです。後者は日常業務を持つ一般の人々を対象としています。
David：まずは個人向けについてお聞かせください。
John Wu：個人にとって、これは非常にワクワクする時代です。インターネット時代を思い出してください。今日のAmazon、Google、NVIDIAのような企業を見つけられるかどうかは分かりませんが、AIの世界のあらゆるセクターで将来有望な企業をいくつか選べば、個人投資家としては日内の価格変動に対応する必要はなく、AIの各層で最も優れた企業を特定し、それを長期保有するだけでよいのです。25年前を想像してみてください。いくつかは外してしまうかもしれませんが、Google、Netflix、Amazonを正しく識別できれば、価格変動を気にせず、ただ保有し続けていればよかったのです。
David：では、専門家向けのポートフォリオについてもお聞かせください。
John Wu：現在の専門家向けポートフォリオの担当者は、驚くほど優秀です。ここでは、定量取引ではなく、主観的判断に基づく（discretionary）投資マネージャーについて述べています。彼らはあらゆるボトルネックを的確に特定する能力に長けており、それがNVIDIAのみに集中していた投資が、ネットワーク機器、光子工学（photonics）、メモリへと次第にシフトしていく理由です。Micron（マイクロン）や韓国のSKハイニックスなど、それぞれ異なるボトルネックを捉え、常に次のボトルネックを予測して先行投資を行っています。Micronは完璧な例です。かつては周期的で緩やかなメモリ事業と見なされており、PER（株価収益率）から見ても依然として割安ですが、これがどの程度続くのかは誰にも分かりません。にもかかわらず、その株価は利益なしと見なして取引されているように見えますが、実際には来年度の予想利益の10倍未満で取引されていると考えます。
David：MicronはRedditで盛り上がったと聞きました。
John Wu：さて、これはまったく異なる領域に入りましたね。これは良い面も悪い面もあります。私はこの件については非常に複雑な感情を抱いています。専門投資家として活動していた頃、人々はバリュエーションを重視し、アクティブ・マネジメントを重んじていました。自分たちが真にアルファ（α：超過収益）を創出できると信じており、NASDAQやNYSEなどの取引量の大部分は、共通ファンドやヘッジファンドなどのアクティブ・マネージャーによって占められていました。しかし現在の市場は、主に定量取引およびETFによって駆動されており、ETFが取引量の大部分を占めています。そのため、個別銘柄の業績とは無関係に、株式はこれまで以上に高度に相関し、同時に上下動しています。これは単にETFの重み付けによるものです。たとえば、セキュリティに関する懸念が生じた場合、パランティア（Palantir）のように業績が極めて優れている企業であっても、あるソフトウェアETFに含まれているため、そのETFの影響を受けて下落し、巻き込まれてしまうことがあります。Redditの件について、私の複雑な感情の理由は、個人投資家が市場に参加し、自分自身がこの世界の一部であると感じられることを私は歓迎しますが、同時に彼らの過度な投機により、バリュエーションへの関心が薄れるのではないかと懸念しているからです。長期的には、複利の力と、比較的公正なバリュエーションで取引される企業への投資が勝利します。これがバフェット氏が偉大である理由です。誤ったタイミングで過熱した銘柄を保有するのは得策ではなく、そうした銘柄は激しく下落する可能性があります。インターネット時代には、pets.comなどの企業の株を購入した人がおり、その後一度も元に戻らなかったという悲劇がありました。非常に残念ですが、当時本当に優れた10～15銘柄を保有し続けた人、あるいは指数連動型ファンドを購入した人は、今では非常に良い状況にあるでしょう。
David：私たちはちょうど、現代投資の時代における旧勢力と新勢力について話していました。たとえばIGVソフトウェア指数（米国ソフトウェア業界ETF）は、年初来約27％下落しています。一部の人は、市場が「これは旧勢力である」と評価していると解釈しています。先ほどMicronについてお話ししましたが、理論的には、現在のイノベーションの方向性は、モデルがメモリおよびRAMを必要とする量を削減することに向かっているにもかかわらず、なぜ人々はRAM企業に投資するのでしょうか？たとえば、GoogleのTurbo Coin（メモリ使用量を削減するモデル技術）が発表された際、Micronの株価は当日12～15％下落しました。ただし、その下落幅が12％であったとしても、その時点で同社の株価はすでに約300％上昇していた点を忘れてはなりません。
John Wu：私は今、その時点よりもさらに約50％高いと見ています。まず第一に、ある技術が発表されたからといって、それが業界全体を破滅させるとは限りません。現在私は運用者（オペレーター）として活動しています。興味深いことに、私のチームのほとんどはエンジニアであり、非常に先見性に富み、AIの新ツールやさまざまなvibe coding（感覚的なコーディング）を楽しんでいます。私たちは基本的に、自分たちでvibe codeを用いてCRM（顧客関係管理）ソフトウェアを独自開発し、2社のサービスプロバイダーを切り捨て、カスタマイズされたシステムに移行しました。データベースのみを外部から調達し、その他はすべて内製化しています。また、脆弱性テストにもAIを活用しています。そのため、しばらくの間、私のエンジニアチームの誰かが「こんなにクールなものが私たちでも作れますよ」と報告してくるだけで、すべてのSaaS銘柄やセキュリティ関連銘柄の株価が下落していました。もし私がヘッジファンドマネージャーであったなら、チームメンバーがそのような報告をした瞬間に、私は即座に空売りを実行していたでしょう。しかし、彼らはさらに詳細な情報を提供してくれます。たとえば、多くのものを完全に仲介者排除（disintermediate）することは不可能であり、多くの主張は過大評価されているという点です。確かに、UI/UXレベルや上位層のソフトウェア自動化ツールにすぎない場合は、その持続可能性は非常に難しくなります。しかし、コアとなるコードを除去することはできません。ユーザー層では再設計が可能ですが、その下層、つまりコアコンセンサス（consensus）、コアブロックチェーン、深層テクノロジーのコードは、コピー不可能です。メモリについて言えば、あなたは2つの前提を置いています。第一に、メモリ企業自身がイノベーションを行っていない、あるいは現在起きていることを理解していないという前提。第二に、「ビジネス」そのものを過小評価しています。これは単なる技術ではなく、既存のネットワークや既に接続されたサプライチェーンを含む総合的なものです。ある技術要素を抜き去ったとしても、別の要素を単純に差し替えることはできません。なぜなら、次に採用する技術は既存の技術スタック全体と互換性を持つ必要があり、結果として技術スタック全体を刷新しなければならないからです。これは、暗号資産業界が今まさに学んでいる教訓です。ゼロから何かを構築する場合には、確かにより良いアプローチが存在しますが、現実の世界にはレガシーシステム、規則、巨大なビジネスが存在し、新技術への急激な全面移行によって失敗するのではなく、段階的（step function）なアプローチで進める必要があります。
David：ちなみに、インターネット時代を思い出してみてください。Googleが旅行業界への参入を報じられると、Expedia、Priceline、Booking.comの株価は暴落しました。25年後の今、これらの企業は依然として存在し、さらに強固な事業基盤を築いています。一方、Googleはいまだに旅行業界への本格的参入を果たせていないのです。
ビットコインとRWAの価値獲得
David：ビットコインについて数分間お話ししたいと思います。ビットコインが76,000ドルで終値を迎えた場合、我々は新たなブルマーケットへと突入したことになります。これは、Fundstratの共同創設者であり著名な市場戦略アナリストであるTom Lee氏が、数時間前にこのカンファレンスで述べたことです。私は彼のスピーチのレビューを読んでいるところです。彼は、熊市においてビットコインが3カ月連続で上昇したことは一度もなく、もし今月の終値が76,000ドルを超えるなら、熊市は確実に終了したと述べています。また、アジェンティックAIへの資金流入が、この繁栄が継続する一因であるとも指摘しています。これが彼の見解です。
John Wu：現在のビットコイン価格はいくらですか？
David：81,000ドルです。
John Wu：ということは、彼は基本的に熊市の終了を宣言しているわけですね？
David：月末に現在の水準で終値を迎えることができれば、76,000ドルを超えます。今は5月で、あと23日あります。この水準を23日間維持できれば、熊市は終了します。
John Wu：わかりました。では、ご質問は何でしょうか？
David：この見解に同意されますか？
John Wu：まず最初に、私はTom Lee氏をとても尊敬しており、25年近くの付き合いがあります。私がタイガー・マネジメント社で買い手側（buy-side）として活動していた頃、彼はJPモルガンでテクニカルアナリストを務めていました。彼は非常に賢く、統計学に精通しており、数字を即座に引き出すことができます。そのため、私は決して彼の数字を疑うことはありません。私の見解を述べさせていただきます。今年1～2月頃、私は底値を見たと判断しました。そして、現在我々は新旧世代の交代期にあり、従来型のビットコイン保有者がMichael Saylor氏（MicroStrategyの創設者、ビットコイン大量保有戦略の代表的人物）やETFに保有資産を譲渡した時期です。この状況は今年初頭に落ち着きを見せ始め、それがビットコインのパフォーマンス向上の一因でもあります。具体的な時期や年末の価格水準については断言できませんが、少なくとも現在の数カ月に及ぶ小規模なブルマーケットを支える要因として、2つの重要な点があると私は考えています。第一に、保有者（または保有資産）の譲渡が既に発生しており、その不確実性は過去のものとなりました。第二に、非常に重要な点として、RIA（登録投資顧問）チャネルがあります。これは数兆ドル規模の資産を管理しており、ある行為を「許可された」ということと「即座に実行する」ということは異なります。たとえば、モルガン・スタンレーが自社の資産チャネルを用いて関連業務を展開できるようになったと発表しても、個々の顧問がまず教育を受け、その後顧客へ推奨を始めるまでに、4～5カ月、あるいは6カ月の期間が必要です。現在は5月であり、年初からこれらのチャネルが個人投資家への推奨を許可された時点から算えると、顧問たちはすでに教育を受け、エンドユーザーも十分に理解しているため、この層からの資金流入も今後の支援要因となるでしょう。以上の2点に加え、マクロ環境が落ち着いており、非常に良好であるという認識、およびCLARITY法（米国暗号資産市場構造に関する立法）の成立への期待も、私がビットコインの好調な短期行情を予想する理由です。
David：「我々は落ち着いた局面にいる」という点について、もう少し詳しくお聞かせください。
John Wu：私が先ほど述べたのは、大規模な保有者の入れ替わりが既に発生しているという点です。現在ビットコインを保有しているのは、新しいグループであり、すでに新たな世代です。多くのOG（オールド・ジェネレーション）の巨鯨たちは、既に存在しないか、あるいは減資の必要が全くなくなるまで減資を完了しています。
David：それはなぜだとお考えですか？
John Wu：いくつかの理由があると考えます。私がテクノロジー投資に惹かれたのは、イノベーションや新しいものへの情熱があったからです。それは非常にワクワクするものであり、18歳の若者なら誰もがそう感じるでしょう。しかし、暗号資産は今まさに新たな段階へと突入しようとしています。それはもはや「最新かつ最もトレンディなもの」ではなくなるということです。これは、連続起業家がなぜ企業をゼロからイチに創り上げ、その後他人に任せてイチからテンへとスケールアップさせようとするのかという問いに似ています。なぜ自分でゼロからテンまでやらないのか？という問いです。それは、ある人はゼロからイチを創り出すことに情熱を持ち、別の人はイチからテンへとスケールアップすることに価値を見出すからです。したがって、一部の人々にとっては、もともと退場する自然なタイミングが来たのです。特に、流動性がついに整ったという点が大きいでしょう。
David：Broadridge（ブロードリッジ、ニューヨーク証券取引所コード：BR）は、毎月8兆ドル規模のトークン化資産を取り扱うグローバルなテクノロジー・リーダーであり、今やデジタル資産分野への事業拡大を進め、Avalancheとの提携を発表しました。この提携の意義についてお聞かせください。
John Wu：これは非常に素晴らしいことで、極めて重要です。Broadridgeは伝統的な証券世界においてリーダーであり、株主総会の招集や委任投票など、多くの人が意識していませんが、誰かが代わりに処理してくれる必要がある業務を担っています。彼らは、オンラインおよびブロックチェーン上のトークン化株式をAvalancheブロックチェーン上で記録するという提携を発表しました。我々も大変誇りに思っています。まもなく、Galaxy（デジタル資産金融サービス会社Galaxy Digital）の株式が、Broadridgeを介してAvalancheチェーン上にトークン化されることになります。これは伝統的な株式の非常に重要な部分であり、我々にとって大きな一歩です。では、これは私が見る世界、すなわちAvalancheおよびAva Labsのビジョンにどのように組み込まれるのでしょうか？我々が6～7年前から交流を始めた頃から、我々の目標は、暗号資産ネイティブな顧客にサービスを提供するとともに、すべての機関資産のブロックチェーン化のためのデフォルト・インフラストラクチャーとしての技術を提供することでした。我々が行っているのは、さまざまなコンポーネントやパーツを構築することです。我々はこれを、アセット層（asset layer）とインフラストラクチャー層（infrastructure layer）という2つの層で理解しています。アセット層には、数十億ドル規模のステーブルコイン、マネーマーケットファンドおよび国債、私募クレジット、私募株式、各種ファンド、さらにはAvalanche上でトークン化された公開株式などが含まれます。一方、Broadridgeはインフラストラクチャー層、すなわちこれらすべてを円滑に機能させるために必要な基盤システムに組み込まれます。誰もがリアルワールド・アセット（RWA）のトークン化を望んでいますが、その裏側には、これらを円滑に機能させるためのシステムが必要であることを忘れています。もちろん、暗号資産ネイティブなインフラストラクチャー、たとえばウォレット、法定通貨と暗号資産の出入金チャネル、カストディなどがあります。しかし、伝統金融の世界にも、株主総会の招集や、企業所有権および委任投票など、すべてを円滑に運営するために裏で処理する必要がある業務や、コンプライアンス、規制対応などがあります。Broadridgeは、将来のRWA世界のインフラストラクチャー層を構築するためのパートナーおよび重要な構成要素の一つなのです。これは非常に素晴らしいことで、我々は彼らとの協業を楽しみにしています。
David：投資家にとって、常に鍵となる問いは「価値獲得（value capture）」です。StraitsXは、貴社と提携するシンガポールの企業であり、自社のステーブルコインを開発し、アジアで大きな影響力を持っています。しかし、私の質問は、貴社のインフラストラクチャーの上にアプリケーションやアプリを構築するすべての企業において、誰が価値を獲得するのかという点です。
John Wu：まず第一の部分に戻ります。StraitsXは非常に優れたプロジェクトであり、自社のステーブルコインを保有しています。明らかにアジアをターゲットとしており、Avalanche上で構築されている点からも、彼らがAva LabsおよびAvalancheをいかに評価しているかが分かります。また、Alipay（支付宝）やGrab Payとも連携しており、膨大な流通チャネルを有しています。彼らが我々を選んでくれたことに、我々は大変誇りに思っています。これはまず最初にお伝えしたい点です。次に、あなたがお尋ねになった「誰が、どのような形で価値を獲得するのか？」という問いは、非常に良い質問です。まず、ビットコインを除外しましょう。ビットコインのプロダクト・マーケット・フィット（PMF）は「デジタルゴールド」であり、支持する人もいればしない人もいますが、現時点ではおおむねその位置づけとなっており、約2.7兆ドルの時価総額のうち約50％を占めています。では、残りのすべてのプレイヤーはどこに位置するのでしょうか？問題は、価値がどこで獲得されるのかという点にあります。私は、価値はサプライチェーン全体を通じて獲得されなければならないと考えます。最終的には、最上位のアプリケーション、すなわちDApp（分散型アプリケーション）が実際に収益を生むビジネスとして成立し、あるインフラストラクチャー上に留まる理由を持たなければならないということです。また、L1（レイヤー1）も最終的には、これらのアプリケーションを支えるために自社のトークンエコノミクスを整備しなければ、存続できず、サービスを提供し続けることができません。Avalancheのアーキテクチャーは「ネットワークのネットワーク」であり、メインチェーンを有しながら、独自の、専用の、自律的なブロックチェーンを起動できます。多くの伝統的金融機関はこれを閉じたプライベートチェーンとして利用しており、これは許諾不要（permissionless）の部分には属しませんが、彼らはすでに自社のプライベートチェーン上で価値を獲得しています。我々もその一部の価値を獲得しています。なぜなら、彼らがそのために我々に支払いを行うからです。しかし最終的には、彼らもAvalancheエコシステム内の他の数百のL1と接続できる世界を望んでおり、ある時点で流動性のためにAvalancheのメインチェーンへと接続することになるでしょう。EVM（イーサリアム仮想マシン）と互換性があるため、彼らはイーサリアムの世界とも接続できます。したがって、私は、顧客が自ら価値を創出することから始まり、一旦接続が開始されれば、自然と価値がAvalancheエコシステムの他の部分へと流れ込むと考えています。
David：非常に素晴らしい回答をありがとうございました。Avalancheの進化と今後の成功を心よりお祈りいたします。また次回お話ししましょう。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
