レポート解説：TSMCのAI関連収入は2027年に倍増、CoWoSの生産能力は依然としてボトルネック
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レポート解説：TSMCのAI関連収入は2027年に倍増、CoWoSの生産能力は依然としてボトルネック
たとえTSMCがCoWoSの生産能力を月間20万枚に拡大したとしても、世界全体の269万枚という需要ギャップを満たすことは困難である可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Rita
トレンド解説
モルガン・スタンレーは6月23日、TSMC（台湾積体電路製造）のサプライチェーンに関する詳細なレポートを発表しました。主要な見解は以下の通りです。最新のサプライチェーン調査に基づき、2027年のグローバルなCoWoS先端パッケージング需要予測を上方修正し、TSMCのAI関連収入が2027年に863億ドルに達すると予測しています。これは2026年の271億ドルから218％増加するもので、NVIDIAが依然として主要な牽引要因ですが、AMDのCPUおよびGoogleのTPUが新たな成長エンジンとなっています。最も重要な点は、TSMCがCoWoSの生産能力を月間20万枚まで拡大したとしても、全世界で269万枚に及ぶ需要ギャップを満たすことが困難である可能性があることです。
TSMCのAI関連収入が爆発的に増加
数字で見るのが最も直感的です。モルガン・スタンレーの予測によると、TSMCの2027年のAI関連売上高は863億ドルに達し、2026年の271億ドルから218％増加します。これは指数関数的な飛躍であり、線形成長ではありません。
この863億ドルの内訳を詳しく見ると、GPU関連収入が280億ドル、カスタムAIチップ関連収入が180億ドル、CoWoS先端パッケージング関連収入が400億ドル、AIサーバー向けCPU関連収入が3億ドルとなります。TSMCはAIチップ産業チェーンにおいて、単なるウエハー製造会社ではなく、先端パッケージングも同様に重要な収入源となっています。
さらに2028年には、この金額は1066億ドルまで上昇すると予測されています。わずか3年間で、TSMCのAI事業規模はほぼ3倍に拡大します。AIインフラストラクチャー全体の構築はまだ飽和しておらず、TSMCという「シャベルを売る会社」は依然として生産能力の拡張フェーズにあります。
しかし、本当に生産能力は需要に追いつくのでしょうか？
NVIDIAによるTSMCのCoWoS生産能力への需要は、依然として絶対的な主力です。モルガン・スタンレーによると、NVIDIAのRubinおよびBlackwell GPU、そして新しく発表されたVera CPUは、2027年にCoWoSを合計122.2万枚消費すると予測されており、前年比で57％増加します。
しかし、モルガン・スタンレーを驚かせたのは、実はAMDの動向です。AMDのCoWoS総消費量は、2026年の12万枚から2027年には53万枚へと308％の暴騰が予測されています。この急増の背景には、AMDのVenice CPUおよびMI400シリーズGPUが、代理型AI（Proxy AI）を全面的に支援していることが挙げられます。CPU市場もAIによって急速に浸透が進んでおり、GPUだけが注目される時代は終わりつつあります。
この変化は極めて重要です。昨年までは市場の議論の中心がGPUの独占的地位に集中していましたが、今年のモルガン・スタンレーの分析では、データセンターがGPUとCPUの両方を同時に拡大調達していることが明確に示されています。NVIDIAのCPUも生産能力を消費しており、AMDのCPU消費量はさらに激増しています。AI推論（Inference）分野におけるCPUの計算能力に対する需要は、当初の予想を大幅に上回っています。
GoogleのTPUが静かに第2の主要需要家に
NVIDIAおよびAMDに加え、モルガン・スタンレーは特にGoogleのTPUに対する需要にも注目しています。Googleは、CoWoS先端パッケージングを2つのチャネルを通じて調達しています。1つは設計サービスパートナーとしてのMediaTek（联发科）、もう1つはBroadcom（博通）の参画です。これらの企業はGoogle向けTPUチップの設計および製造を担当しており、大量のCoWoS生産能力を必要としています。
モルガン・スタンレーは、ABF基板の供給状況が改善されれば、MediaTekがGoogleのために調達するTPU出荷量には大きな上方修正余地があり、現行の予測はむしろ保守的である可能性があると指摘しています。GoogleのAIチップに対する野心は、まだ十分に発揮されていません。
CoWoSの生産能力ギャップは埋まらない
ここで最も重要な問題——生産能力について考えます。
グローバルなCoWoS需要は、2026年には139.4万枚でしたが、2027年には269.4万枚へと93％増加すると予測されています。TSMCは2027年末までにCoWoSの生産能力を月間20万枚まで拡大する計画であり、TSMC以外のメーカーの生産能力も月間8万枚まで拡大すると予測されています。これらを合計すると、グローバルな生産能力は月間約28万枚、つまり年間換算で336万枚となります。
一見すると十分なように見えますが、問題は269.4万枚という数字がグローバルな需要予測であり、モルガン・スタンレーの調査がすべての需要シグナルを完全に捉えきれていない可能性がある点にあります。さらに、高度なCoWoS-LおよびCoWoS-Sの供給比率も極めて重要です。NVIDIAが求めるCoWoS-Lは最も先端的かつ極めて逼迫しており、これこそがTSMCの強みでもあります。
総生産能力は一見充足しているように見えても、最高レベルの先端パッケージング分野においては、TSMCは依然として供給不足の状態にあります。これはTSMCに価格設定権を付与しており、モルガン・スタンレーがTSMCに対して「オーバーウェイト（超配）」評価を維持する理由でもあります。
新規需要の触媒が次々と登場
モルガン・スタンレーは、近い将来に発生する3つの触媒を挙げています。第1に、ABF基板の供給改善、特にMediaTekが調達するT-Glassの生産能力解放が、GoogleのTPU出荷を直接押し上げる可能性があります。第2に、新規CPU需要の実証です。NVIDIAのVeraおよびAMDのVeniceが大量に出荷され始め、CoWoSの消費を継続的に押し上げるでしょう。第3に、NVIDIAの次世代製品Rubin Ultraの量産開始です。今年下半期には顕著な出荷が見込まれます。
これらの触媒が連鎖的に作用すれば、2027年のTSMCのCoWoS事業には受注不足はなく、問題は生産能力が需要に追いつけるかどうかに集約されます。この観点から見ると、TSMCの資本支出サイクルはまだまだ終焉を迎えていません。
サプライチェーンの新たな勝者
本レポートでは、モルガン・スタンレーが特に注目すべき企業として幾つかの会社を挙げています。MediaTekは、GoogleのTPUの主要な設計パートナーであり、AI需要の拡大を直接受益するため、最優先銘柄として位置付けられています。ASE（日月光）およびKYEC（京元電子）も引き続き「オーバーウェイト（超配）」評価が維持されており、それぞれAMDのVenice CPUサプライチェーンおよびNVIDIAのGPUサプライチェーンを支えています。
TSMC自体も依然としてコアの受益者ですが、モルガン・スタンレーの見解では、AIサプライチェーン全体が恩恵を受けており、チップ設計企業のみが利益を得るというわけではありません。
TSMCのAI関連収入の伸びは確かに驚異的であり、2027年に863億ドルまで倍増することは決して夢ではありません。しかし、この成長が実現する前提条件は、生産能力が実際に構築され、とりわけ最も重要な先端パッケージング能力が新たなボトルネックとならないことです。モルガン・スタンレーはそれが起こらないと信じていますが、同時にサプライチェーンの分断が加速しており、勝者と敗者の境界線が再定義されつつあることも明確に指摘しています。
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データ出典：モルガン・スタンレー レポート（Charlie Chan他、2026年6月23日）・公開市場データ
潮向研究（TideResearch）・2026年6月
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