ポッドキャストノート｜ウォール街 30 年のベテランの米国株バーベル戦略：テクノロジーはアップル、エヌビディア、マイクロソフトを購入、防御側は産業、金融、医療を配分
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ポッドキャストノート｜ウォール街 30 年のベテランの米国株バーベル戦略：テクノロジーはアップル、エヌビディア、マイクロソフトを購入、防御側は産業、金融、医療を配分
「LLM の最終勝者が誰かに賭けるな、スコップを売る人になれ。」
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察整理 & 编译：TechFlow
ゲスト： Art Hogan、B. Riley Wealth 首席市場戦略家
ホスト： TheStreet
配信元： TheStreet
原題： Playbook for the Next Market Pullback（Buy These Stocks Now）
放送日： 2026 年 7 月 13 日
要点まとめ
Art Hogan はウォールストリートで 30 年以上のキャリアを持ち、元 Jefferies 首席市場アナリスト、Lazard Capital 研究主管を経て、現在は B. Riley Wealth で首席戦略家を務め、CNBC や Bloomberg の常連でもあります。今回のタイトルは「次の市場プルバックへの対応策」ですが、核心は実は集中と分散に関する論争です。エヌビディアの保有比率が 5% から 12% に上昇した場合、集中投資の恩恵を受け続けるべきか、ポートフォリオのバランスが崩れたことを認めるべきかという問題です。
Hogan の答えはバーベル戦略です。一端には最も有望視する 3 つのテクノロジー株（アップル、エヌビディア、マイクロソフト）を持ち続け、另一端には巻き返し中の 3 つのセクター（工業、金融、医療）を追加投資します。彼は S&P 500 の年末目標を 7800 ポイントとし、上振れすれば 8000 に達する可能性もあるとしています。しかし、ダモクレスの剣も明確に示しています。イラン情勢がレイバーデーまで長引き、油价が 75〜80 ドル範囲に留まれば、第 3 四半期の利益成長率は半分以下に落ち込む可能性があります。
主な觀點サマリー
見過ごされていた 3 つのセクターがアウトパフォーム
「第 2 四半期の決算は、5 四半期ぶりに S&P 500 の全 11 セクターが同時に利益成長を実現するものとなります。テクノロジーとコミュニケーションサービスだけが独占する時代は終わりました。」
「工業、金融、医療の 3 つのセクターは今年の業績が大幅に改善しており、テクノロジー株が暴落した局面では、往々にしてこれらが最も良いパフォーマンスを示します。」
テクノロジー株：勝者に賭けるのではなく、ツルハシを売る側へ
「LLM の最終的な勝者が誰かを予測するのはやめましょう。それはトップ 3 だけが生き残れる競馬です。ツルハシを売る側になりなさい。」
「エヌビディアは現在、テクノロジーセクターで最も優れた銘柄です。市場平均を下回るバリュエーション、約 80% の総利益率、そしてフリーキャッシュフローを用いた事業拡大を継続しています。今年はむしろ資金源となっており、これは買い機会です。」
墜落した天使の機会
「下半期にポートフォリオの調整を 1 つしか行えないなら、市場で大打撃を受けた『墜落した天使』を購入します。ナイキまたはルルレモンです。これらのブランドは大きなダメージを受けましたが、機会そこにあります。」
インフレこそが真の敵
「米国の消費者は、100 年賭けても負けるべきではないものです。しかし、スティッキー・インフレが消費者に節約を強いることこそが、本当に心配すべきことです。」
本文
第 1 章 バーベル戦略：テクノロジー＋3 大セクター
ホスト：現在、市場は上昇続きです。現金を保有しない場合、どのようなポートフォリオならより大きな下落に耐えられますか？
私たちは常に自問すべきです。ポートフォリオには AI とそれが牽引するテクノロジーセクターしかないのか、それとも分散投資すべき他の方向性があるのか？答えは「常にあり」です。
AI は利益成長の大きな部分を牽引していますが、すべてではありません。今後数週間で分かるでしょうが、今年第 2 四半期は 5 四半期ぶりに S&P 500 の全 11 セクターが同時に利益の正成長を実現します。長期間、テクノロジーとコミュニケーションサービス（つまり Mag 7 が所在する場所）のみが成長に貢献していました。現在、状況は変わりました。
したがって、これは投資家が「他にも何があるか」を再考する良い機会です。「他にも何があるか」には多くのものが含まれます。小型株も答えの一部となりました。しかし、特に指摘したい 3 つのセクターがあります。工業、金融、医療です。これらは今年アウトパフォームしており、利益は大幅に改善し、M&A 活動が追加のカタリストを注入しています。
具体的にどう操作するか？とても簡単です。もし最初にエヌビディアに 5% 配分し、現在 12% に上昇しているなら、四半期ごとにリバランスを行い、オーバーウェイトなポジションから一部を取り出し、医療、金融、工業に入れます。これがバーベルの構造です。
第 2 章 バーベルの另一端：工業、金融、医療がなぜアウトパフォームしているか
ホスト：バーベルのテクノロジー成長側は分かりましたが、另一端は具体的に何ですか？
工業、金融、医療は、今年最もサプライズ余地がある 3 つのセクターだと考えています。
工業のロジックは非常に明確です。 データセンター建設には大量の工業投入が必要であり、同時に米国のインフラ再建需要も極めて切迫しています。工業は復興の局面にあり、それは継続します。
金融側にはいくつかの駆動要因があります。 資本市場は非常に活発で、過去数ヶ月にわたって多数の大規模 IPO を目撃しましたし、今後もさらにあります。前四半期の M&A 取引高は 1 年前の同期の 8 倍です。しかし、さらに重要なのは、金融セクターが長らく無視されていたことで、ようやく再び注目を集め始めたことです。前四半期ですでに S&P 500 で最もパフォーマンスが良いセクターの 1 つであり、これは通年継続すると考えています。
医療は私が最も好きなセクターです。 現在、多数のエキサイティングな新薬が第 3 相臨床段階にあり、小型バイオテクノロジー企業は研究開発や臨床試験は問題ありませんが、製品を商業化する能力はほぼありません。そのため、大手製薬会社が狂ったように買収を行っているのが見えます。イーライリリーだけでも今年すでに 6 件の取引を行いました。M&A 承認の規制環境も緩和されており、これがプロセス全体を加速しています。
この 3 つのセクターがバーベルの另一端です。
第 3 章 個別株を買うか ETF を買うか
ホスト：この 3 つのセクターをどのように配分しますか？具体的な銀行株、医療株、工業株を直接選びますか？
2 つの方法があります。推奨リストがあり、工業側では ATI が首选の 1 つ、金融側では JP モルガンと Visa を有望視、医療側ではイーライリリーとアッヴィが過去数年リスト上で最もパフォーマンスが良い銘柄です。個別株選びを全く問題なく行えます。
しかし、より簡単な方法もあります。業界 ETF を買うことです。 S&P 500 の各セクターには対応する指数商品があり、この 3 つのセクターの ETF を直接配分すれば、それらの上昇に参加でき、自分で研究する必要はありません。
最もシンプルなバーベルを行いたいなら、一端でテクノロジー ETF を買い、另一端でこの 3 つのセクターの ETF を買えば、効果は同じです。
第 4 章 決算発表を待ってから動く
ホスト：今週、大手銀行と地域銀行が決算を発表します。決算前に金融を追加投資することを勧めますか、それとも数字を聞いてからにしますか？
待つことを勧めます。非常に良い質問です。
ある企業の株価がすでに歴史的高値に接近している場合、例えば JP モルガンは時価総額が 9000 億ドルに近づいています。その決算が非常に良く、良い収益、良い利益、良いガイダンスであっても、市場の反応は直感に反する可能性があります。「期待で買い、事実で売る」ということは決算季によく起こります。
したがって、すべての大手銀行の発表が終わるのを待ち、塵が落ち着くのを待って、1〜2 週間後に振り返ります。その時 JP モルガンはおそらくほぼ同じ価格帯にいますが、決算当日の激しい変動を心配する必要はもうありません。
ホスト：地域銀行も見る価値がありますか？
非常に価値があります。米国は先進国の中で銀行数が最も多く、おそらく「過剰」です。銀行を運営するためのコンプライアンスコストと技術コストは高くなる一方です。今後 24 ヶ月で、多数の地域銀行の統合と M&A を目撃することになります。小さなコミュニティ銀行はより大きな地域銀行に統合され、スーパーリージョナル銀行やマネーセンター銀行もこの機会に地理的な領域を拡張します。これが私たちが地域銀行を有望視する核心理由です。将来銀行は減り、生存者の価値は上昇します。
第 5 章 調整時にどのテクノロジー株を買うべきか
ホスト：バーベルの防御側は話しましたので、攻撃側に戻ります。今日サンディスクは 8% 安、ARM は 8% 安、マイクロンは 4% 安です。このような調整局面でテクノロジー側に何を追加投資しますか？
これらの株は年初来 50% から 125% 上昇しており、このような日内変動は例外ではなく常態となります。
テクノロジー側で最も有望視するのは 3 銘柄です。
アップルが第 1 位です。 ついに AI 戦略を示しました。ファストフォロワーとして、複数の企業と協力して Apple Intelligence をより実用的にします。以前は誰もがアップルがどのように AI を行うか頭を悩ませていましたが、今は答えました。新しい iPhone の発表も控えています。キャッシュは豊富で、経営陣は株主に友好的、株価は歴史的高値付近ですが、まだ余地があると思います。
マイクロソフトは過小評価されています。 市場は AI がすべてのソフトウェアを破壊すると考えているため、ソフトウェアセクター全体と一緒に投げ出されました。私たちはこの判断、特にマイクロソフトに関しては同意しません。それは S&P 500 企業の 95% のワークフローに埋め込まれており、置き換えるのは極めて困難です。現在はテクノロジーセクターで最も安い銘柄の 1 つです。
最も優れた銘柄はやはりエヌビディアです。 評価倍率は市場平均を下回り、総利益率は 80% に近く、フリーキャッシュフローを用いて事業領域を拡大し続けています。今年はむしろ資金源となっており、他人がそれを売って他を追っているこそ、買い機会です。
第 6 章 何を減らすべきか、回避すべきか
ホスト：テクノロジーセクターの中で、現在何を減らしますか？
まず、新規参入の非常に人気のある銘柄に注意してください。SK ハイニックスの ADR はたった今米国に上場し、過去 12 ヶ月で約 160% 上昇しました。高値掴みになります。さらに重要なのは、韓国側の長期株主がようやく出口経路を得たことです。このような構造は難しく、慎重になります。
次に、超大規模 AI の債務融資パイプラインにひび割れが生じています。 上半期は彼らは非常に簡単に 3000 億ドルの債務を調達しましたが、下半期はそれほど簡単ではありません。しかし、資金を使う需要は止まりません。継続的な資金燃焼でモデルを動かす上場企業や上場予定企業を買うことは、実は「将来の資本収益率」への信仰を買うことです。私はむしろツルハシを売る側になりたいです。
ホスト：回避している企業を具体的に挙げてくれますか？
SpaceX の IPO は壮観ですが、前提は彼らの昨年 180 億ドルの収益が 2030 年に 3800 億になると信じることです。この窓は一般人には全く見えません。その評価額はすでに今日の株価に織り込まれており、本質的には 5 年後に何が起こるか賭けていることです。これは正しいかもしれないし、間違っているかもしれません。これは心臓が強くない人のためのものではありません。
別の角度からです。大言語モデルは競馬ですが、この競技場には 7〜8 人の勝者はおらず、冠亜季軍のみです。現在、誰もが Anthropic の B2B 路線が最強と考えていますが、それは他の 5〜6 人の選手が終点まで持たないことを意味します。現在誰が勝つかに賭けるのは非常に困難です。
第 7 章 下半期最佳操作：『墜落した天使』を拾う
ホスト：下半期にポートフォリオの調整を 1 つしか行えないなら、何をしますか？
市場で大打撃を受けた「墜落した天使」を 1 銘柄買います。ナイキまたはルルレモンです。
これらのブランドは受けたダメージが大きすぎますが、だからこそ大きく下落したことで機会が大きいのです。 具体的にどれを選ぶかは言いませんが、もし 1 つ行えるなら、このような過度に懲罰された優良消費ブランドを拾うことです。
第 8 章 最大リスク：イラン情勢 → 原油価格 → インフレ → 利益
ホスト：S&P 500 の年末目標 7800 ポイントに対する最大リスクは何ですか？
あなた自身がすでに答えを言いました。イラン紛争が長引けば長引くほど、エネルギー価格は高位に維持され、インフレ圧力は大きくなり、金利圧力も大きくなります。これらすべてが合わさって市場最大の逆風となります。
過去 1 ヶ月、私たちはすぐに出口を見つけられると仮定していました。先週原油価格は一時的に紛争前の水準まで下落しましたが、その後情勢は再び加熱しました。 レイバーデーになってもここでイランを議論しており、WTI が 75〜80 ドル範囲、ガソリンが 5 ドルに近い場合、経済成長は減速し、利益予想は下方修正されます。米国は消費主導の経済体であり、消費者の可処分所得がガソリン価格に圧迫されると、問題が発生します。
現在原油市場はまだバックワーデーションにあり、近月価格が遠月価格より高く、市場は第 4 四半期に原油価格が下降すると考えていることを意味します。もしフォワード・プレミウムが一旦反転し、投機家が原油価格が高位維持またはさらに上昇すると考え始めれば、企業と消費者の決定はそれによって変わります。第 2 四半期の S&P 500 利益成長率は 20% に近いかもしれませんが、第 3 四半期には半分以下に切り捨てられる可能性があります。これが株式市場に何を意味するか自分で計算してください。
ホスト：もし経済が本当に減速した場合、バーベルの防御側は持ちこたえますか？
持ちこたえます。多くのものでお金を節約できますが、病気になっても病院に行かないわけにはいきませんし、銀行を使わないわけにもいきません。 医療、金融サービス、これらは必需品であり、選択肢ではありません。これがこれら 3 つのセクターが生まれつき防御属性を持つ理由です。これらは「欲しい」ではなく「必要」なのです。
第 9 章 Rapid Fire：一言で判断（厳選）
ホスト：市場により大きな影響を与えるのは CPI それとも銀行決算ですか？
CPI です。銀行決算は問題ありません。CPI が FRB の次の動きを決定し、これこそが市場が唯一気にすることです。
ホスト：CPI が下落した場合、すぐに底値買いしますか、それとも確認を待ちますか？
確認を待ちます。CPI はよく上下に跳ねます。1 ヶ月ではなく、連続 2 ヶ月下落しているのを見る必要があります。
ホスト：より心配なのは、スティッキー・インフレそれとも消費減速ですか？
スティッキー・インフレです。米国消費者の崩壊に賭けることは、この 100 年勝ったことがありません。インフレこそが消費者に節約を強いるものです。
ホスト：今年 FRB は利下げしますか？
しません。今年唯一行う動作は現状維持です。利下げは大概率で来年上半期です。
ホスト：下半期、テクノロジー成長と小型バリューのどちらにより多くの上昇余地がありますか？
もし金利が少し上昇すれば、テクノロジーが再びリードし、小型株は減速します。
ホスト：工業それとも金融？
金融により大きな上昇余地があります。工業は過去 1〜2 年すでに良くパフォーマンスしており、引き続き良いですが、金融はようやく注目され始めたばかりです。
ホスト：テクノロジーを保有しますか、それとも減らしますか？
様子を見ます。特に昨年 10 月から売却され始めたもの、ほぼすべての Mag 7、すべてのソフトウェア株です。テクノロジーセクターにはまだ大きく動いていないものが大量にあり、メモリチップの熱狂が少し冷めれば、資金のローテーションはそれらに戻ります。現在すべてチップが上昇しているなら、それが冷却すれば、資金は他の場所へ行きます。
ホスト：メモリチップの繁栄は過度な投機それとも過小評価されていますか？
需給の不均衡は現実です。ウェハー工場を建設するのは難しく、供給はすぐには需要に追いつきません。しかし、一部の銘柄の評価額は確かに投機的になりすぎています。
ホスト：今日 1 銘柄しかテクノロジー株を買えないなら、何を買いますか？
アップルです。これはこの群の中で最も良く、また前面に多数のポジティブなカタリストがあり、特に新世代 iPhone の発表です。
ホスト：どのテクノロジー株を必ず避けるべきですか？
Meta です。彼らがどこへ行こうとしているかあまり分かりません。確かに良いリバウンドがありましたが、ビジネスモデルが行ったり来たりしています。Mag 7 の中で私が最も興味がないのはこれです。
ホスト：年末の S&P 500 目標価格は？
現在公式目標は 7800 で、上振れ傾向です。もし今回の決算季で企業が普遍にガイダンスを上方修正し、通年 EPS が上昇すれば、同じ評価倍数を用いて 8000 に達する可能性があります。3 週間後にまた聞いてください。
ホスト：何が私たちを 8000 に連れて行きますか？
利益です。
ホスト：何がそれを壊しますか？
インフレが利益を食い尽くします。
ホスト：どのレベルのインフレですか？
CPI が 3% 台から 4% 台に上昇し、しかも来年第 1 四半期まで継続することです。それこそが利益にとって真の逆風です。
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