香港OTC規制の三度の進化：「コイン店ジャングル」から全面的管理へ
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香港OTC規制の三度の進化：「コイン店ジャングル」から全面的管理へ
3年間で、香港の規制当局はOTCの「真空地帯」から全チェーンにわたる管理へと移行した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：BlockSec
2025年5月、香港警察は1500万米ドル（約1億1700万香港ドル）規模の仮想資産マネーロンダリング組織を摘発した。この組織は尖沙咀にあるOTCチャネルを通じて資金を分割・移転していた。
それ以前に全香港で大きな話題となったJPEX事件では、商業犯罪捜査課（Commercial Crime Bureau, CCB）が、関連する多数の資金が香港内のOTC店舗を通じて換金・移転されたことを明らかにしており、詐欺のチェーンにおいて重要な一環となっていた。
2025年6月、香港政府は「Legislative Proposal to Regulate Dealing in Virtual Assets」（《仮想資産取引サービスの規制に関する立法提言》）というパブリック・コンサルテーション文書を発表し、OTCを含むすべての仮想資産取引サービスを統一的なライセンス監督枠組みに組み込むことを提案した。この提案は現時点ではまだコンサルテーション段階にあり法的効力を持たないものの、香港における仮想資産監督の次のステップに対する明確なロードマップを示している――初期のVATPプラットフォームのライセンス化からコインショップの管理、そしてVA取引サービス全体への包括的カバーへと至る道筋である。
一言でまとめれば：3年間で、香港の規制当局はOTCの「規制空白地帯」から全チェーン管理へと進展した。
第一段階（2023年）VATPが規制対象に、しかしOTCは「取りこぼし」
2022年末、香港は「マネーロンダリング及びテロ資金供与防止（改正）条例」を通過させ、2023年6月より仮想資産取引所（VATP）に対してライセンス制度を施行することとなった。監督当局は証券先物委員会（SFC）である。
VA Dealing Consultation Paper, 1.3「In December 2022, ... a licensing regime for VA trading platforms (」VATPs「) ... commenced operation in June 2023 ... must be licensed by the SFC unless otherwise permitted by the law.」VADEALING_consultation_…
VAエクスチェンジの定義によると：
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電子設備を通じて仮想資産の売買双方を仲介すること；
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顧客資産に接触すること（保有、管理または保管手配を含む）
したがって当時の制度は「電子プラットフォーム＋顧客資産への接触」という業務形態のみを対象としており、実店舗のコインショップやカウンター、ATMなどのOTCシナリオは対象外となり、規制の空白地帯が生じた。
第二段階（2024年）税関によるライセンス制度、暗号資産OTCもライセンス必須に
2024年2月から4月にかけて、財政司および庫務局（FSTB）は第一回「仮想資産場外取引サービスライセンス制度」に関するコンサルテーションを実施し、実体OTCを初めて規制対象に含めた。
主な内容：
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香港で仮想資産の現物取引（実店舗またはオンライン）を行うすべての者はライセンスを取得しなければならない；
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ライセンスの発行は香港税関（CCE）が担当；
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USDT、BTCなど法定通貨との交換および送金を含む；
VA Dealing Consultation Paper, 1.6(a)-(b)：「Scope and coverage: Any person ... services of spot trade of any VAs ... would have to be licensed by the Commissioner of Customs and Excise (」CCE「).Eligibility: A licensee would be required to be a locally incorporated company ...」
第三段階（2025年）OTCがVASP大家族に統合、SFCが一元管理
2025年6月、香港は第二回「仮想資産取引サービスの規制に関する立法提言」（Legislative Proposal to Regulate Dealing in Virtual Assets）を発表し、規制範囲と深度の両面で強化された：
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範囲拡大：大口取引、ブローカレッジ仲介、決済換金、資産管理など複雑なサービスを包含；
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監督機関の調整：ライセンスはSFCが発行、HKMAが銀行／SVF業務を監督；
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原則の継続：同じ業務、同じリスク、同じルール；
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免除措置：第一市場でのステーブルコインの発行／償還のみを行い、すでにHKMAの許可を得ている発行者は免除される。
VA Dealing Consultation Paper, 1.10：「Under the proposed regime, any person ... providing the VA service of dealing in any VAs in Hong Kong is required to be licensed by or registered with the SFC... including conversion, brokerage, block trading...」
変更の理由：この提案は第一回コンサルテーションで寄せられた70件以上の書面意見に基づいて策定されたものであり、政府は文書の中で、OTCの高リスク性、国境を越えたマネーロンダリングの抜け穴、規制カバー不足といった問題が意見に集中していたことを説明している。そのため、当初のOTC規制提案をより広範な「VA取引」枠組みへと拡張したのである。
VA Dealing Consultation Paper, 1.8：「Following the conclusion of the first round of consultation, we received over 70 written submissions from various stakeholders... We have refined our proposal to expand the scope to VA dealing services to better address AML/CFT risks.」
重要なお知らせ：この段階の内容は現時点で依然としてパブリック・コンサルテーション中であり、正式な立法には至っていないため、最終的な詳細は立法プロセス中に調整される可能性がある。
政策変化の背景にある原動力
香港におけるOTC規制政策の三度の進化は孤立して起こったものではなく、複数の要因が重なり合った結果であり、少なくとも以下の三つの核心的原動力がある。
原動力その一：重大事件の相次ぎ発生により規制の空白が露呈
2025年5月の1500万米ドル規模のマネーロンダリング事件では、犯人グループがOTCを利用して資金を分割し、銀行の監視を回避して短期間で複数の国際送金を行っていた。JPEX事件では、商業犯罪捜査課（CCB）が、多くの投資家が騙された資金が地元のOTC店舗で現金またはステーブルコインに換金され、速やかに海外ウォレットへと送られていたことを突き止めた。
これらの事件が浮き彫りにしたのは、プラットフォーム規制が厳しくなっても、OTCの匿名性と即時決済の特性によって規制を回避できることであり、「ラストワンマイル」のリスク経路となっていたことである。
原動力その二：国際的な規制圧力とFATF基準
FATF（金融活動作業部会）は2019年に勧告第15号（Recommendation 15）を改訂し、各管轄区域に対して仮想資産サービス提供者（VASPs）を全面的にマネーロンダリング／テロ資金供与防止（AML/CFT）枠組みに組み込むよう明確に要求している。香港は最初にVATPライセンス制度を導入した際、一部のFATF要件を満たしていたものの、OTC業務が「取りこぼされている」状態については国際評価機関や協力パートナーから繰り返し指摘されていた。国際金融センターとしての信頼を維持するため、規制当局はこの抜け穴を埋め、「same business, same risk, same rules」を実現しなければならなかった。
香港が国際的な仮想資産センターとなるためには、AML/CFTの潜在的リスクを解決しなければならない。
原動力その三：地元の公的意見が政策の高度化を促進
2024年の第一回OTCコンサルテーションでは、銀行、コンプライアンス機関、暗号企業、法執行機関などから70件以上の書面による意見が提出された。多くの意見は、OTCの匿名取引のリスクが高いこと、国境を越えた資金の流れが追跡困難であること、詐欺やマネーロンダリング事件においてOTCが重要な仲介役を果たしていることに集中していた。
政府は2025年に発表した「VA Dealing」立法提言の中で、こうしたフィードバックを踏まえて、当初のOTC換金のみを対象とする規制範囲を、より包括的なVA取引全チェーン業務へと拡大したことを明確に述べている。
VA Dealing Consultation Paper, 1.8：「Following the conclusion of the first round of consultation, we received over 70 written submissions from various stakeholders... We have refined our proposal to expand the scope to VA dealing services to better address AML/CFT risks.」
まとめ
かつてOTCは香港の暗号資産市場における「地下の水路」であったが、今やそれは日の下に引き出されつつある。2023年のプラットフォーム規制から、2024年のコインショップ管理、そして2025年に提唱された全チェーン「VA取引」枠組みへと、香港の仮想資産規制は体系化・国際化の方向へと進んでいる。そしてその最新の章は現在、コンサルテーション期間中であり、立法による最終確定を待っている。
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