彼はどのようにして8万枚のビットコインを持つ大物の輪に入ることができたのか？

2025.08.06

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彼はどのようにして8万枚のビットコインを持つ大物の輪に入ることができたのか？

時代はもはや速く走る者を報いない。権力は再びルールの管理者に帰属する。

2025.08.06 - 08:56:52

比特币

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時代はもはや速く走る者を報いない。権力は再びルールの管理者に帰属する。

執筆：リン・ワンワン

暗号資産の世界では、最も大きな音を立てる取引ではなく、90億ドル相当のビットコインを静かに買い取った人脈こそが真の力である。

2025年7月、14年間眠り続けていた8万枚のビットコインが突然市場に出回った。これは史上最大級の名目上のビットコイン取引の一つだった。この規模の移動は本来、市場で30％の下落を引き起こすべきだったが、実際には――大幅な急落もなく、パニックもなく、これらのビットコインは市場によって静かに吸収された。

90億ドル相当の玉が「音もなく」市場に受け入れられたのだ。その背後には取引所でもヘッジファンドでもなく、やや無名なウォール街のプレイヤーがいた――Galaxy Digitalである。

8月5日夜に行われた最新の第2四半期決算説明会で、CEOに対し、「どうやって8万枚のBTCを持つ顧客を獲得したのか？正式な入札プロセスがあったのか？」という質問が出た。

CEOはあっさりと答えた。「この案件では、価格より関係性の方が重要だったんだ。」

Galaxy Digitalの裏には一体誰がいるのか？どのような政財界のリソースを動員すれば、このような史詩的な取引を完遂できるのか？そして、この人脈ネットワークは、暗号資産世界にどのような新たな権力構造を築きつつあるのか？

高層「友の輪」：取締役会に潜む政治的資本

この取引の鍵は、表舞台の価格提示ではなく、裏側の人脈にある――すべては一人の老練なウォール街出身者に結びついている。

当時56歳の創業者マイク・ノボグラッツ（Mike Novogratz）は、典型的な「ウォール街製造」の人物だった。

ゴールドマン・サックスで11年間勤務し、東南アジアの先物トレーディングデスクから始まり、最終的には固定収益部門のパートナーとなった。当時のノボグラッツは、マクロ経済取引、ポートフォリオ管理、国家政策の間に横たわる極めて少数のエリートの一人だった。

その後、フォートレス・インベストメント・グループ（Fortress Investment Group）に移籍し、マクロ戦略投資を主導。同グループ内で新興市場と主権債務への早期投資を推進した中心人物の一人である。

この時期、彼はラテンアメリカ、アジア、東ヨーロッパの政策機関、中央銀行、財務省などを頻繁に訪問し、地方政府と債券発行や為替政策について交渉を行い、「グレーゾーン」におけるレバレッジと主権のゲームの論理を熟知していた。

2012年から2015年にかけては、ニューヨーク連邦準備銀行の投資諮問委員会の一員となり、直接的に政策提言、通貨メカニズム研究、金融機関評価に関与した。これにより、彼は希少な「二重能力」を手に入れた――デリバティブ取引を理解するだけでなく、規制当局の言語とペースも把握している。

彼はすでに政治権力、ウォール街の資本、情報の交差点で十数年ものキャリアを積んだ人物だったのである。

彼は2013年から既に自己資金でビットコインとイーサリアムに大きく投資しており、総投入額は約700万ドル。2017年にはCNBCのインタビューで、「過去2年間で暗号資産を通じて2億5千万ドル以上を稼いだ」と公言している。

しかし彼は暗号資産業界の「原住民」でもなければ、典型的な投機家でもない。彼の真の転換点は2015年だった――ブラジルの金利市場に過度に集中投資した結果損失を出し、フォートレスを離れ、一時的に第一線の投資活動から身を引いた。その「空白期間」に初めてビットコインを真剣に見つめ直し、通貨、信用、金融インフラに対する認識を再構築したのである。

しかしノボグラッツは多くの初期の暗号布教者のように「ビットコイン保有」で止まらなかった。彼の野望は、チェーン上に新しい「金融制度設計」を築くことだった。「私は体系的な空白を見ている――暗号資産の流動性はますます深まっているが、構造がないのだ。」

彼の目には、伝統的金融における資産運用、マーケットメーカー、清算、ETF信託、PIPE調達、監査開示、規制ロビー活動といった一連の仕組みが、ほとんど暗号資産世界に存在しないように映った。それはまさに再構築が必要な「制度の荒野」だった。

Galaxy Digitalは、この制度的亀裂の中で誕生した。

2018年、ノボグラッツは自ら3億5000万ドルを出資し、カナダの空殻企業Bradmer Pharmaceuticalsを買収して上場。機関投資家向けのフルスタックサービスを提供する初の暗号金融プラットフォームとなった。これは「ウォール街型のオンチェーン投資銀行」として設計された企業だった。

だがカナダの取引所からナスダックへと移行するまで、Galaxy Digitalは1,320日、ほぼ4年を要した。この間、SECからの9回にわたるフィードバック、無数の法的審査を経験し、コンプライアンス要件を満たすために2,500万ドル以上を投じた。暗号業界全体が規制の冬を迎えて海外展開に苦しむ中、Galaxyは歯を食いしばって乗り切った。

これは単なる取引所でもVCでもなく、暗号分野における「金融構造サービスプロバイダー」である。Galaxy Digitalは彼の手によって「ウォール街版のオンチェーン・ゴールドマンサックス」として設計され、その構造の至るところにウォール街出身者の痕跡が残っている：

サービス内容はゴールドマン・サックスに準拠：資産運用、マーケットメイキング、OTC取引、自社トレーディング、リスク管理、財務アドバイザリーを網羅；
取引構造はシタデルに準拠：ダークプールマッチング、低遅延デリバティブシステム、ETF流動性との接続をサポート；
政策路線はブルッキングス研究所に準拠：政策研究チームを設置、報告書作成、公聴会参加、規制サンドボックス入り；
コンプライアンス路線はデロイトとEYに準拠：財務報告対応、監査開示可能な「デジタル資産合法パッケージング体制」を構築。

そしてこれらすべての中核にあるのが、Galaxy取締役会が築いた「政財界の友の輪」である。

Galaxy Digitalの取締役会には、米財務省元次席補佐官のタイラー・ウィリアムズ（Tyler Williams）がいる。2025年に現財務長官からデジタル資産特別顧問として招集されており、暗号用語を規制当局の言語に翻訳する重要な橋渡し役となっている。彼はGalaxyがSEC、CFTC、FASBなどの機関とコミュニケーションを図る上で不可欠な存在だ。

また取締役のダグ・ディアソン（Doug Deason）は、テキサス州で最も影響力のある不動産・エネルギーロビイストの一人。鉱山施設、電力価格、税制に関する複数の法案推進に関与し、ビットコインマイニング施設をAI計算センターに転用するプロジェクトの成功を支えたキーパーソンでもある。

こうした「政策－資本－技術」の三つの流れが交差する構造により、Galaxyは暗号企業の中でも極めて稀な「政策影響力」を獲得している。

彼が構築したこの新たな金融構造において、Galaxyは単なる取引や資産運用を行うだけではなく、従来の企業がオンチェーン世界に「合法的に接続」するためのサービスプロバイダーとなっている。

CZの卓越した運営能力、SBFの攻撃的な資金戦略とは異なり、マイク・ノボグラッツは別のタイプの創業者である。彼は「非中央集権化」を強調せず、「構造的配置」を重視する。またトークン価格を唯一の指標にせず、プライバシー、規制、制度、財務、信託、コンプライアンスの道筋が本当に整っているかを常に注視している。

だからこそ、Galaxyは流量面では最強ではないにもかかわらず、8万枚のビットコインが音もなく取引された際、大口案件を獲得し、決済を完了し、相手方を安心させることのできた唯一のプレイヤーになったのだ。

多くの人がGalaxy Digitalの競争優位は資金力だと考えるが、本当の強みは政財界との「語感」なのである。

暗号財庫の背後にいる銀行家

8万枚のビットコインはこの人脈ネットワークのごく一部にすぎず、華人トップ富豪のCZを代表とする企業たちも、Galaxy Digitalを「合规化への政治的パスポート」として使い始めている。

2025年中頃、米国株式市場に新たな主流ナラティブが静かに登場した――「暗号銘柄」である。米国株式市場では今、資本の「シェル交換術」が進行中だ。BTCやETHを上場企業に組み込み、暗号資産を財務報告の名のもとにウォール街に送り込む動きが活発化している。

しかし2023年末までは、これは資本市場の「禁域」とされていた。

米国企業が「合法的に暗号資産を保有する」のは極めて困難だった。理由は財務制度がそれを受容できなかったからだ。当時のFASB会計基準では、ビットコインなどの暗号資産は「無形資産」としてのみ計上可能だった――価格が下落すれば減損処理が必要だが、上昇しても利益として計上できないため、企業の財務諸表が大きく歪み、監査も通りにくかった。

例えば1万枚のETHを購入した場合、価格が下がれば即座に損失計上しなければならないが、上がったとしても利益とみなされず、帳簿上では無視される。これにより企業の財務状態が悪く見え、監査も混乱する。

FASBの新規則は2025年度から「公正価値」による評価を認め、価格上昇分を利益として計上できるようになり、ようやく「保有の合规化」の道が開かれた。

Galaxyは最初にこの道を歩み、複数の上場企業を「合法的に参入」させる支援を行ったサービスプロバイダーである。

いち早く機会を察知したのは、ETHの大口保有者たちだった。彼らは静かにETHを米国上場企業の空殻に移管し、左右の手でのやり取りを通じて市場を揺るがすことなく、米国株式の流動性を利用して事実上の現金化を果たした。SharpLink Gamingは、この「現金化術」のリーダー的存在である。

やがて華人トップ富豪のCZも追随し、自社のプラットフォームトークンBNBを米国上場企業に組み込み、シェルに入れ、包装し、上場することで、プラットフォームトークンを合规化資産とし、資本評価体系に組み込んだ。

そしてこうした一連の操作の背後には、Galaxy Digitalが静かに浮上していた――彼らは全プロセスのシナリオ立案を担う操盤手だったのである。

彼らは各企業のために「暗号財庫」ナラティブをカスタマイズ：OTCでの建玉、資産信託、合规開示、ステーキング収益に至るまで、Galaxyが構築した政財界のチャネルを経由せずしては進められない。すべてのステップが規制の盲点と資本レバレッジのグレーゾーンを正確に踏みながら進められている。

Galaxy Digitalの主要事業は三つに分けられる：OTC取引＋信託＋戦略アドバイザリー。

全米トップクラスの暗号OTC取引能力を持ち、変動相場の中で大口取引の仲介やリスクヘッジを顧客に提供。ETF信託、ステーキング、税務申告など合规資産運用サービスも提供し、数十億ドル規模のデジタル資産を管理している。さらに企業顧客の戦略計画に深く関与し、PIPE調達から資産分類、財務計上、開示ルートに至るまで支援。自社資金で共同投資を行うことで、従来企業が「暗号財庫」に転換するのを助ける。

ETH財庫のリーダー企業SharpLink Gamingを例に挙げると、同社はGalaxyの大宗OTC取引を通じてETHを購入し、資産管理契約を締結。購入したETHの一部をGalaxyに信託し、Galaxyの指導の下で調達から開示までの全プロセスを設計した。PIPE構造、コイン倉庫の分類、信託証明書など、一連の「オンチェーン財務構造」を提供し、企業が隠蔽的かつ合规的に建玉することを可能にしている。

SEC開示によると、GalaxyとParaFi Capitalは毎年0.25％～1.25％の段階的管理料を徴収しており、最低125万ドル。SharpLinkの保有規模が拡大するにつれ、Galaxyは安定した長期収入を得ることになる。

これはもはや単一の取引ではなく、構造が明確で収益が安定する「オンチェーン財庫ビジネス」である。暗号金融の機関化の道筋において、Galaxyは「合规的に保有・計上したい」企業にとって避けて通れない入口になりつつある。

このテンプレートは単なる形式的コピーではなく、一連の完全なルートである：

第一に、あなたが暗号資産を「隠蔽的かつ合规的に」購入できるように支援：OTCチャネルを提供し、PIPE投資構造、特定割当、ワラント計画と組み合わせて実現；
第二に、暗号資産を「財務諸表に組み込む方法」を指導：監査人が本当に存在すると認めるにはどうすればよいか？
第三に、米国の政治的チャネルを代行：米国上場の合规ルート、開示方法をワンストップで解決。従来企業が暗号財庫に転換する過程で、Galaxyはほぼすべての重要なステップに関与している。

CEOノボグラッツは第2四半期の電話会議でこう述べた。「ほぼすべての伝統的ウォール街機関が、まったく新しい金融構造の準備をしている――資産が口座からウォレットへ、ファンドや株式がトークン化され、ステーブルコインが主流の支払い手段となる。」

Galaxyが行っているのは、こうした制度変革を「概念」から「財務報告」へと実現することである。

多くの上場企業にとって、Galaxy Digitalを選ぶことは、単に暗号サービスプロバイダーを選ぶことではなく、むしろ「政治的合法性を持つチャネル」を選択することに等しい。