再び大強気相場を迎えたいですか？ビットコインには兆単位の新規資金の流入が必要です

2026.07.13

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再び大強気相場を迎えたいですか？ビットコインには兆単位の新規資金の流入が必要です

資金投入は増える一方だが、相場の上昇幅はますます限られている。

2026.07.13 - 10:36:47

比特币

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資金投入は増える一方だが、相場の上昇幅はますます限られている。

執筆：Ashrith Rao

翻訳：Luffy、Foresight News

ビットコインは 2025 年 10 月に 12 万 6000 ドルという歴史的高値を記録した後、累計跌幅は 50% に達し、現在の価格は 6 万 3000 ドル付近です。

近期、3 件のオンチェーンデータ報告が相次いで発表され、今回の下落が過去の熊市調整とは本質的な構造的差異があることを示しました。これは単なる価格チャートでは概括できないものです。

資金効率の課題は長期の現実となり、短期での逆転は困難

7 月 1 日、CryptoQuant の CEO である Ki Young Ju 氏が詳細レポートを発表し、ビットコインの各サイクルにおける資金牽引効率を完全に検証しました。これは市場の「ビットコインにはまだ 10 倍の上昇空間がある」という認識を覆すものです。研究では、各牛市サイクルで同等の上昇率を得るために必要な資金規模を比較しており、その差は極めて顕著です：

2011 年、わずか 27 億ドルの純流入で、55436% という驚異的な上昇率を生み出した；
2018 年から 2021 年のサイクル、365 億ドルの増分資金で、約 2000% の上昇率を牽引；
今回サイクル、実に 697 億ドルの実現時価総額増分があったものの、得られたのは 689% の上昇率のみ。

2011 年は、わずか 500 万ドルの新增資金で幣価を倍増させることができました；しかし現在、同等の倍増行情を実現するには、推定 1010 億ドルの増分資金の参入が必要です。これは小事ではなく、ビットコインの成長ロジックを再検証しなければなりません。早年は数百万の資金で行情を動かせたものの、現在は千億レベルの機関資金に頼らなければ、大盘がトレンド行情を描くことはできません。

Ki Young Ju 氏の試算結論は非常に厳峻です：ビットコインが再び直線拉升の主昇浪を描くには、少なくとも 1 兆ドルの増分資金の参入が必要です。これは、ビットコインがもはや個人投資家 ETF の少額資金の炒作に頼ることはできず、グローバルな主要資産配分の核心的一环とならなければならないことを意味します。

金の実質時価総額 27 兆ドルと比較すると、ビットコインの現在の時価総額は 1.3 兆ドルのみで、理論的な成長空間は十分です。しかし、資金牽引効率の大幅な低下により、今回の上昇ペースは 2017 年、2021 年の 2 回の牛市よりもはるかに遅く、過去の 100 倍、10 倍レベルの上昇率を再現するのは難度が急増しています。

将来の参入資金規模が歴史的新高を記録したとしても、データ規律から見れば、その後の牛市におけるパーセント上昇率は以前のサイクルよりも顕著に低くなります。CryptoQuant の最新試算はすでに証明しており、ビットコインが 2017 年のような誇張された上昇率を再現するのは困難です。

流通コインの継続的な枯渇、メリットとデメリットあり

ビットコイン供給側の構造的変化は、現在の行情への影響が資金効率ロジックさえも上回ります。K33 研究院が 6 月 15 日に発表したレポートによると、長期保有者の保有割合が流通总量の 79% を記録し、歴史的新高を更新しました。

また、6 月 6 日時点で、2 年以上休眠していたビットコインわずか 218,421 枚のみがオンチェーン移転を起こし、2012 年の同日以来の最低水準を更新しました。当年同期はわずか 70,600 枚の休眠ビットコインが移動しました。対照的に、2024 年 6 月のコイン配布段階では、118 万枚のビットコインがコールドウォレットから転出され売却されました。

オンチェーンデータ追跡プラットフォーム Alphractal のデータもこの趨勢を裏付けています：長期保有者の保有割合は前サイクルの 74% から現在の 78% へ上昇；近数月で約 83 万枚のビットコインが短期取引ウォレットから長期休眠アドレスへ転送されました。

K33 アナリストの Vetle Lunde 氏は、保有コインの高度な集中、休眠コインの極めて少ない異動、取引高の継続的な縮小は、新しい売り圧力の出現ではなく、ビットコイン熊市後期の典型的な市場特徴だと述べています。ロジックは非常に直観的です：8 割超のビットコインが長期ロックされ、市場で取引可能な流動性コインが大幅に縮小しています。オーダーブックの厚みが薄くなり、機関、個人投資家、ETF による増分買い注文であっても、幣価変動を急速に牽引しやすくなります。

流動性構造だけを見れば、市場情緒は楽観的ですが、増分資金が予定通り参入するかどうかは決定できません。

Bitfinex、Wintermute、Glassnode などの複数の機関は繰り返し強調しており、ETF 資金の流入、ステーブルコイン規模の拡大、機関の布陣熱気は、長期反転を支えるレベルに達していません。供給側の引き締めは底値形成の重要条件ですが、コインの希少性だけでは市場の底入れを確認するには不十分です。

CoinDesk の 6 月下旬のデータによると、長期含み損保有者の保有总量は 558 万枚に達し、歴史で 2 番目に高く、2020 年 3 月の大跌段階に次ぎます。興味深いのは、大量の長期保有者が深度で塩漬けになっているにもかかわらず、長期保有割合は引き続き上昇しており、市場には坚定保有と損切りという 2 つの情緒が同時に存在しています。

損益指標シグナル：2022 年後 4 回目の極端な底値圏に到達

CryptoQuant は 7 月 3 日に複数のオンチェーン指標を発表し、その中で実現損益比が最も重要です。

ビットコイン全体の実現損益比は -0.35 まで下落し、43 か月ぶりの新低を記録しました。これは 2022 年の FTX 破綻後の深度熊市に匹敵し、当時幣価は最低 16,000 ドル下方まで下落しました。

歴史データによると、この指標が -0.35 を下回った後、2015 年、2019 年の 2 回の熊市は大規模な反転牛市を迎えました。この指標はネットワーク全体のトークン実現損益分布を統計し、市場全体が全面的な損失状態にあることを直観的に反映します。負の値は、市場の大規模な損切り売り圧力が十分に解放されたことを意味し、下落リスクが即将到来するわけではありません。

行情背景を合わせて解釈すると、7 月 1 日にビットコインは最低 57,950 ドルまで下探し、652 日ぶりの低点を記録；その後 7% 反発し、現在は 61,000～63,000 ドル区間で震荡しています。Swan Bitcoin アナリストの Adam Livingston 氏は、現在の幣価はネットワーク全体の実現平均価格より 16% 高いのみだと指摘；歴史上このような価格差出现後、半年平均上昇率 41%、一年平均上昇率 81% となっています。

Bitwise 首席投資責任者の Matt Hougan 氏は近期、MicroStrategy 傘下の STRC 優先股贖回騒動について言及しました：6 月、该股は 100 ドルの額面を割り込み、最低 75 ドルまで下落し、市場はセイラー氏が株式発行でコインを蓄積し、配当を支払うビジネスモデルの長期持続可能性を疑問視し始めました。しかし Hougan 氏は、今回のリスク清算はむしろ市場から大量の脆弱な投機盤を剔除する助けとなり、新たなシステミックリスクの前兆ではないと考えています。

市場は現在、重要なサポートレベルで繰り返しテストしています。今年ビットコインは 4 回 60,000 ドル関門を試験しましたが、すべてサポートを維持；売り圧力が集中して解放されるたびに、中央化取引所では毎日約 5 万枚の BTC 純流入が継続的に出现し、売り圧力が徐々に枯渇しており、主动的な大規模損切りではないことを反映しています。日足、週足 K ライン形態から見ると、市場は W ボトム反転構造を構築しています。

アナリストの John Bollinger 氏は、現在の価格はボリンジャーバンド下値に回踩し、大サイクル内部に小型フラクタル底値形態が出现していると述べています。万一 60,000 ドルサポートが有効に跌破された場合、次の重要なサポートレベルは 53,000 ドルの実現価格区間にあり、これも底値買い資金が必ず守らなければならない熊市底部の核心区間です。

マクロ環境が行情を抑制

すべてのオンチェーンコインと資金の変化は、弱気のマクロ大背景の下に築かれています。6 月、米国現物ビットコイン ETF は上場以来最悪の月間パフォーマンスを迎え、ブラックロック IBIT の贖回規模が業界首位となり、市場全体の純流出は 45 億ドル超となりました。K33 データによると贖回速度はやや鈍化しましたが、資金は純流入に転じていません。

FRB 議長の交代は巨大な政策不確実性をもたらし、市場はケビン・ウォーシュ氏が FRB を率いる政策予想を再価格付けしています。金利動向は常にビットコイン短期行情に影響する核心変数です。6 月の米国雇用データは予想を下回り、新增雇用はわずか 5 万 7000 人で、市場予想の 10 万人超を大幅に下回り、市場の利下げ予想が小幅に加熱しています。

欧州機関の配套インフラは徐々に整備されています。ドイツの DZ 銀行は EU の MiCA 法案に準拠しビットコイン取引とカストディサービスを開始し、Deka 銀行もドイツの 340 貯蓄銀行をカバーし同类产品を上线する計画です。機関インフラは緩やかですが着実に周辺で発展しています。

しかしこれはむしろ需要駆動要因であり、資金フローの触媒ではありません。