ストレージの繁栄は、どれくらい続くのだろうか？
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ストレージの繁栄は、どれくらい続くのだろうか？
市場は繁栄しているにもかかわらず、歴史が示す通り、メモリ市場の正の成長は通常 5 年を超えず、その後深刻な衰退に直面する可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：湯之上 隆
半導体業界、特にメモリ市場は現在、尋常ならざる拡大を経験しており、「爆発的成長」と表現するしかない。「勃興」などの言葉ではこの現象を十分に描写することはできない。グラフを一目見ただけで、誰でもその規模の大きさに震撼するだろう。
図 1 は 1991 年から 2026 年 5 月までの期間における、世界半導体貿易統計（WSTS）データに基づいた種類別半導体の 3 ヶ月移動平均出荷額を示している。過去 30 年間、経済環境の変動はあったものの、マイクロデバイス、メモリ、ロジックデバイス、アナログデバイスという 4 つの主要カテゴリは、全体的に穏やかに上昇する傾向を示してきた。これは半導体業界の「通常の発展過程」を表している。
図 1. 種類別半導体製品の 3 ヶ月移動平均出荷額（2026 年 4 月時点）出典：著者が WSTS データに基づき作成
しかし、2024 年頃以来、ロジック回路、特に最近興隆しているメモリは、ほぼ垂直とも言える成長勢いを示しており、人々の従来の認識を完全に覆している。特にメモリの成長は驚異的で、ほぼグラフのピークを突破している。この成長速度はあまりにも速く、過去 30 年に蓄積された成長の歴史はウォーミングアップに過ぎなかったように見える。
私が長年半導体市場を密に観察してきた経験から言えるのは、メモリ市場でこれほど急峻な成長从未てなかったということだ。これは歴史的な異常現象であり、半導体業界の根本構造を揺るがしている。
約 10 年で 10 倍成長し、年間成長率は高达 285% に達している。図 2 はこの爆発的成長を示しており、2016 年以降の時期に焦点を当てている。2016 年の MOS メモリの月間出荷額は約 56 億ドルだった。2017-2018 年の「メモリバブル」期間中の短暂的な繁栄の後、2023 年初頭の景気後退時には、出荷額は 58 億ドルまで急落した。これは半導体業界の景気後退の底値を示している。
図 2. 種類別半導体製品の 3 ヶ月移動平均出荷額（2016 年 4 月から 2026 年 4 月）出典：著者が WSTS データに基づき作成
しかし、その後の回復、あるいはより正確には急増である。2026 年 5 月時点では、メモリの月間出荷額は 633 億ドルまで急騰している。2016 年の水準と比較すると、短短 10 年間で 11 倍以上成長した。2023 年初頭の底値と比較すると、短短数年間で約 10.7 倍成長したことになる。
同様に、図 2 は、NVIDIA GPU を含むロジック事業規模も 133 億ドルから 316 億ドルに成長したことを示しており、これは「NVIDIA GPU 効果」と「AI 効果」を明確に示している。しかし、ロジック事業の成長でさえ、メモリ事業の爆発的成長と比較すれば穏やかに見える。
成長率から見ると、この異常現象はより顕著だ。図 3 は同じデータの前年比成長率を示しており、メモリの最近の前年比成長率は 285% に達し、過去最高を記録している。
図 3. 種類別半導体の 3 ヶ月移動平均出荷額の前年比成長率（2026 年 4 月時点）出典：著者が WSTS データに基づき作成
参考までに、前回の「メモリバブル」のピーク時（約 2017 年）でさえ、年間成長率は 60% 程度だった。これと比較すれば、現在の成長率がどれほど驚異的かがわかる。図 3 の他の 3 つのカテゴリを観察すると、ロジック回路でさえ 40% 程度であり、マイクロコントローラーとアナログ回路は 14%—19% 程度に過ぎない。つまり、メモリの成長だけが真に「別の次元」に達しているのである。
DRAM と NAND が爆発的に成長している
メモリ市場から見ると、その爆発的成長を牽引している主な原動力は、DRAM と NAND フラッシュメモリ（以下 NAND）という 2 大メモリ製品である。図 4 は TrendForce データに基づいた全球 DRAM および NAND 市場の四半期概況を示している。
図 4 全球 DRAM および NAND 市場（TrendForce による 2026 年第 2 四半期予測）出典：著者が TrendForce の DataTrack データに基づき作成。
2023 年初頭、半導体業界が景気後退にあった際、DRAM 価格は谷底に落ち込み、わずか 97 億ドルとなり、NAND 価格も 87 億ドルまで下落した。これは暗黒の時期であり、すべてのメモリメーカーが赤字に陥り、生産削減を余儀なくされた。
しかし、2026 年第 2 四半期までに、DRAM 市場規模は 1450 億ドルに躍進し、NAND 市場規模は 810 億ドルに達すると予測されている。2023 年初頭の底値と比較すると、DRAM 市場規模は約 15 倍成長し、NAND 市場規模は約 9 倍成長した。両方を合計すると、四半期総額は 2260 億ドルに達し、年間総額は 9000 億ドルを超える計算になり、この規模は一見して信じがたいものだ。
かつて「安価な標準品」や「コモディティ」と見なされていた製品：メモリが、今やマイクロコンピュータ（ロジックや MPU など）から半導体業界の主導権を奪おうとしている。
原因はメモリとウエハ価格の異常な急騰
なぜメモリ市場はこれほどの規模に拡大するのか。鍵は、この爆発的成長が出荷量の増加だけでなく、最大の要因はメモリ価格自体の異常な急騰にあることだ。
図 5 は DRAM（DDR5 16Gb 2Gx8）スポット価格と NAND（1Tb TLC ウエハ）ウエハ価格の推移を示している。2025 年初頭、DRAM スポット価格はわずか 4.70 ドルだった。最近、価格は 46.00 ドルまで急騰し、涨幅は約 10 倍だ。NAND ウエハ価格も 2.40 ドルから 25.00 ドルに躍進し、同样く涨幅は約 10 倍だ。
図 5：DRAM（DDR5 16Gb 2Gx8）および NAND（1Tb TLC ウエハ）スポット価格の急騰 出典：著者が TrendForce の DataTrack データに基づき作成
つまり、市場規模が 10 倍成長した主な理由は、出荷量が 10 倍増えたからではなく、「単価」がほぼ 10 倍急騰したからだ。メモリ销量が変わらなくても、収入は 10 倍成長する。これがメモリ市場規模が爆発的に成長した背後のメカニズムである。
メモリメーカーにとって、これは理想的な環境だ。毕竟、価格は資本投資を大幅に増やさなくても自動的に上昇し、利益率を著しく向上させる。後述するように、メモリメーカーの株価急騰も、この異常な価格上昇带来的な利益の急成長によるものである。
価格急騰の原因
では、なぜメモリ価格は急騰するのか。これは需要が供給を大幅に上回っているためだが、この需要の根源を遡ると、超大規模データセンター事業者による驚異的な巨額投資によるものであることがわかる。
図 6 は 4 大ハイパースケールデータセンター事業者（アマゾン、グーグル、マイクロソフト、Meta）の資本支出推移を示している。2015 年、これら 4 社の総資本支出はわずか 210 億ドルだった。それでも、当時これは「巨額」と見なされていた。
図 6：上位 4 社ハイパースケールデータセンター事業者の資本支出 出典：著者が各社財務報告および TrendForce データ等に基づき作成。
しかし、OpenAI が 2022 年 11 月に ChatGPT をリリースして以来、生成 AI 分野はブームを迎え、資本投資曲線も急峻に上昇した。2025 年までにこれら 4 社の総投資額は 3550 億ドルに達すると予測され、2026 年にはこの数字は驚異的な 7550 億ドルに達すると見込まれている。これは前例のない投資ブームを表しており、2015 年以来短短 10 余年間で投資額が約 36 倍成長したことになる。
7550 億ドルは 120 兆円を大幅に上回る。わずか 4 社が 1 年間に日本の国家予算（一般会計）に相当する資金をデータセンターと AI インフラ建設に投入する計画だ。これがいかに尋常ならざる状況かがわかるだろう。
AI データセンターは「ブラックホール」のよう
この巨額投資の最終目的地は AI データセンターだ。図 7 は現在の状況を模式図で示している。
図 7：DRAM および NAND フラッシュメモリ価格はなぜ急騰するのか？
ハイパースケールデータセンターが AI データセンターへの投資を競うにつれ、AI 学習と推論に不可欠な半導体：つまり NVIDIA などの企業の GPU、GPU に使用される高帯域幅メモリ（HBM）、および NAND フラッシュメモリを搭載した大容量ストレージ SSD が、次々と AI データセンターという「ブラックホール」に吸い込まれている。
メモリメーカーは利益率の高い HBM およびデータセンター向け高性能 DRAM と NAND フラッシュメモリの生産を優先する。これは自然な商業判断だ。そのため、生産ラインの容量が AI 分野にシフトし、他の用途に利用可能な容量が大幅に減少している。
この影響を最も受けている業界は、パソコン、スマートフォン、ゲーム機などのデジタル民生電子製品向け DRAM と NAND フラッシュメモリだ。これらの製品のメモリは深刻な不足に陥っており、「完全に不足」している状況だ。
供給能力が限られている中、需要が AI データセンターのみに集中すれば、民生電子製品向けメモリは必然的に枯渇する。これは限られた供給を巡る激しい競争を招き、価格を押し上げる。これは前述のメモリ価格の異常な急騰に直接関連している。
事实上、パソコンとスマートフォンメーカーは既に必要なメモリを入手できず、調達コストが急騰しているため、これらのコストを製品価格に転嫁せざるを得ないと悲鳴を上げている。皮肉なことに、AI の台頭の陰で、私たちが毎日使用するデジタル機器はますます高価になり、ますます希少になっている。
半導体市場予測は「完全に外れた」
2023 年、私は全球半導体市場の 2032 年までの発展趨勢を予測した。図 8 の通りだ。半導体業界の歴史を分析し、「PC 効果」、「インターネット効果」、「スマートフォン効果」、そして来るべき「AI 半導体効果」を組み合わせ、半導体市場は約「10 年ごとに倍増」する速度で成長すると予測した。
この予測では、2032 年までに市場規模は約 1.2 兆ドルに達すると見込んでいた。当時、私はこれは相当に楽観的な予測だと考えていた。
図 8:2023 年における全球半導体市場予測。データ出典：WSTS データおよび著者予測に基づき作成。
しかし、事实证明この予測は完全に外れた。実際、それが外れた理由は、あまりにも保守的だったからだ。図 9 を参照されたい。WSTS（世界半導体統計）2026 年春季予測によると、全球半導体市場規模は 2024 年に 6305 億ドル、2025 年に 7956 億ドルに達し、2026 年には 1.5 兆ドルを突破し、1 兆 5112 億ドルに達する。さらに、2027 年には 1 兆 9137 億ドルまで急成長し、2 兆ドルに接近すると予測されている。
図 9：AI の急成長により全球半導体市場が急速に拡大、予測が大幅に外れた 出典：著者が WSTS データおよび WSTS 2026 年春季半導体予測に基づき作成。
短短数年間で、市場規模は私が此前予測した 2032 年の 1.2 兆ドルの水準を簡単に超えた。2032 年の予測が 2026 年に実現してしまった。これは以前の予測が「楽観的すぎた」という意味ではなく、AI ブームの破壊的な力が半導体業界のこれまでのすべての慣例を完全に覆したということだ。
図 10 は、この急成長がメモリ（DRAM と NAND を含む）およびロジック回路（GPU を含む）によって牽引されていることを明確に示している。メモリは 2027 年に 1 兆ドルを突破する見込みであり、これは前述の DRAM+NAND の爆発的成長を反映している。ロジック回路市場も 5000 億ドルを超えると予測されている。
図 10：メモリ（DRAM および NAND を含む）とロジック（GPU を含む）の急成長 出典：著者が WSTS データおよび WSTS 2026 年春季半導体予測に基づき作成。
一方、アナログ回路とマイクロ半導体分野はほぼ横ばいを維持している。つまり、半導体市場全体の成長は均等ではなく、むしろ AI 関連のこの 2 つの分野のみが前例のない速度で成長し、市場全体を牽引している。これは極めて歪な成長構造だ。
このブームはいつまで続くのか？
ここで、誰もが最も関心を持つ疑問に答えよう。「AI の急成長とそれによる成長はいつまで続くのか？」
これを理解する鍵は、メモリ市場の長い歴史を知ることにある。図 11 は 1991 年以来の約 35 年間のメモリ市場の年間成長率を示している。この図は半導体業界が経験した無数の浮き沈みを反映している。
図 11：メモリ市場の年間成長率 出典：著者が WSTS データおよび WSTS 2026 年春季半導体予測に基づき作成。
1995 年の Windows95 リリースによるブームから、2000 年の IT バブルとその後の崩壊、2017-2018 年のメモリバブル、2008 年のリーマン・ブラザーズ破綻、そして 2020 年以来的な COVID-19 パンデミックによるブームまで、半導体業界はジェットコースターのような好況と不況を経験してきた。
ここで注目すべきは単一のピークの高さではなく、正の成長が持続する「期間」だ。図 11 を仔細に分析すると、ある重要な事実が発見できる：いずれの歴史時期においても、メモリ市場が年間正の成長を維持した最長期間はわずか 5 年である。過去 35 年間、連続して 6 年または 7 年正の成長となったケースは一度もなかった。
なぜ 5 年後に市場は横ばいになるのか。それはメモリ市場が本質的に「シリコンサイクル」の影響を受けるためだ。このサイクルには需要急増、価格上昇、企業の生産投資増加、供給過剰、価格暴落が含まれる。
経済が継続的に好況であれば、企業は必然的に設備投資を争って行い、最終的に供給過剰となり、価格が暴落する。これはメモリという製品の本质が決定する必然的な运行机制だ。
現在の AI ブームは、2023 年の底値から始まり 2024 年にピークに達する形でメモリ市場を大幅に成長させると予測されている。歴史的法則に従えば、このブームは遅くとも 2028 年に終了し、甚至くは 2027 年にピークに達する可能性がある。
不可避免地に「今回は違う」または「AI は特別だ」と言う人が現れるだろうが、過去に每一次バブル経済が出現した際、同じ说法都曾て現れたことを忘れてはならない。
山が高ければ、谷も深い
半導体業界の歴史は、もう一つの不容置疑な法則も教えてくれる。「ピーク越高、随之而来的な低谷就越深。」
図 11 をもう一度見れば、この法則は明らかだ。IT バブルは 2000 年に年間成長率 50% を超えるピークに達したが、紧随其后的な 2001 年には、-49.5% という深淵まで暴落した。同样く、2017-2018 年のメモリバブルも 60% を超えるピークを経験した後、2019 年に 33% 急落した。この業界では、好況のピーク越高、随后的な不況は往往くより深刻で、持続期間も長くなる。
現在の AI ブームをもう一度审视してみよう。285% という年間成長率は前例のないピークであり、過去のいずれのバブルも遥かに凌駕している。その涨幅はあまりにも高く、IT バブルやメモリバブルのピーク与之比較すれば微不足道に見える。
この原則を適用すれば、結論は明らかだ。この前例のない繁栄の後、随之而来的な「低谷」は、半導体業界がこれまで経験したいずれの低谷よりもより深く、より厳しくなる可能性が高い。2027-2028 年から開始すると予測される極めて深刻な景気後退に備えるべきであり、这种な不況は生半可な覚悟で乗り越えられるものではない。
メモリメーカー株価急騰及「億万長者」
現在、メモリメーカーの株価は全面急騰している。価格上昇により利益が大幅に成長したため、これは全く予想通りだ。
象徴的な例はキオクシアだ。同社株価の上昇により、600 名の投資家が、いわゆる「億万長者」となり、保有する株式から 10 億円を超える含み益を得た。業界全体がかつてない祝賀の雰囲気に浸っている。
しかし、我们现在は冷静を保つ必要がある。株価は未来への期待を映す鏡のようなものだ。これらの期待が过高時、現実が期待をわずかでも下回れば、株価は瞬時に崩壊する。
山が高ければ、谷も深い。この道理は市場規模だけでなく、株価にも適用される。過去每一次バブル崩壊時、このような光景が現れた：バブルの頂点で富を築いた億万長者が、景気後退の到来と共に資産を大幅に売却せざるを得なくなる。
现在正值経済繁栄時期であり、正是経済不況に備えるべき時だ。这种な繁栄は永遠に続くわけではない。歴史は示している、メモリ市場の正の成長は最多で 5 年しか持続せず、その後低谷期（少なくとも表面的には）を迎える。ピーク越高、低谷も深い。因此、我现在強く呼びかけたい、現在繁栄を享受している企業に対し：「繁栄が続いているうちに、経済不況に備える確実な準備を行うべきだ。」
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