ウォーラー氏、公聴会で初証言、「新 FRB 通信社」：高インフレへのゼロ寛容を強調も金利経路は示唆せず
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ウォーラー氏、公聴会で初証言、「新 FRB 通信社」：高インフレへのゼロ寛容を強調も金利経路は示唆せず
ウォーシュ氏の連邦議会金融政策公聴会「デビュー」には 5 つの主要なシグナルがある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：李丹、ウォールストリート・インサイト
FRB 議長のウォッシュ氏が議会の金融政策公聴会での「デビュー戦」において、彼の「FRB 新しい政策宣言」を披露した。市場が最も関心を持つ利下げや利上げの信号は出さず、代わりに物価安定の回復、FRB の独立性の維持を繰り返し強調し、将来のバランスシート調整については事前に十分にコミュニケーションを取ると約束した。
「新しい FRB 通信社」と称される記者のニック・ティミラオス氏は、ウォッシュ氏がこの日、将来の金利パスについてあらゆる示唆を故意に避け、公聴会の重点を FRB のインフレ抑制の長期目標の再確認に置いたと見ている。
公聴会開始直前、米国が発表した 6 月の CPI は市場予想を顕著に下回り、一時、市場が FRB の政策緩和をより迅速に行うとの観測を強める動きとなった。しかし、ウォッシュ氏はこのデータの重要性を過小評価し、インフレ任務は完了していないとの見解を示した。
ティミラオス氏は、ウォッシュ氏はこのインフレデータを利用して将来の政策傾向を何も示さず、7 月の政策決定会合やその後の金利パスも明かさなかったと指摘した。その代わりに、FRB には金利とバランスシートという 2 つの政策ツールがあり、将来は経済データに基づいてこれらのツールをどのように使用し、物価安定目標を達成するかを決定すると強調し続けたと述べた。
ブルームバーグは、数時間続いたこの公聴会は実際には「新しい FRB」の政策枠組みを描き出したと見なしている。金融政策の独立性の堅持、2% のインフレ目標の堅持、雇用とインフレは二者択一という説を受け入れないこと、同時に将来のバランスシート改革と中央銀行ガバナンス改革のための余地を残すことである。
ウォッシュ氏のタカ派的な発言の影響を受け、米国債利回りはウォッシュ氏の公聴会期間中に CPI 発表後の下落分の一部を返上し、ドル指数は CPI 発表後の下落幅の約半分を縮小した。
5 つの信号：ウォッシュ氏の初の議会公聴会が描き出した「新しい FRB」の政策枠組み
持続的な高インフレへの「零容忍」を再確認、CPI の 1 回の下落だけではインフレ抑制の勝利宣言には不十分と断言
ウォッシュ氏は公聴会で、FRB は持続的な高インフレに「零容忍」であると強調した。彼は、FRB は連続して多年にわたり 2% のインフレ目標を達成できておらず、したがって物価安定の回復が現在最も重要な政策任務であると述べた。
この日発表された市場予想を顕著に下回る 6 月の CPI データについて、ウォッシュ氏は「誰かが（インフレ）任務完了（Mission accomplished）と言うかもしれないが、私はそう思わない」と述べた。
ティミラオス氏は、ウォッシュ氏がこの日、単月のデータ改善によって政策スタンスを調整することなく長期インフレ目標を繰り返し再確認したことは、市場が 1 回のインフレデータを金融政策が転換する信号として解釈することを避けたいという希望を浮き彫りにしていると見ている。
金利パスは一切示さず、将来もデータに基づいて行動を決定すると強調
市場が最も関心を持つ次の金利行動について、ウォッシュ氏は終始抑制的であった。
ティミラオス氏は、ウォッシュ氏は将来の FRB 公開市場委員会（FOMC）会合の政策方向を示唆せず、金利をいつ調整する可能性があるかという市場の質問にも答えなかったと指摘した。その代わりに、FRB には金利政策とバランスシート政策という 2 つのツールがあり、将来の経済データに基づいてこれらのツールを使用するかどうか、どのように使用するかを判断すると強調した。
しかし、ウォッシュ氏は同時に、今後しばらくの間、自身は FOMC の同僚たちと「政策ツールを運用する必要があるかどうか、およびいつか」をめぐって議論を展開すると明かし、その際には「家庭内の激しい議論（family fight）」が起こる可能性があると表現した。
ブルームバーグは、この表明は、ウォッシュ氏が明確な政策指針を示さなかったにもかかわらず、全体的な措辞は依然としてタカ派であり、インフレが持続的に目標に戻ることを確認するまで、容易に緩和信号を発信したくないことを示していると見ている。
雇用とインフレは二者択一の「残酷な選択」ではない
議員からの FRB の二重の使命に関する質問に対し、ウォッシュ氏はいわゆる「残酷な選択（cruel choice）」の存在を否定した。
彼は、物価安定が回復さえすれば、米国経済は持続的に成長でき、企業も採用を拡大し続けられるため、インフレの抑制と完全雇用の達成は互いに衝突するものではなく、むしろ相互に促進し合うと述べた。
この表現は、物価安定そのものが長期的な雇用成長と経済繁栄を実現するための基礎であるという彼の政策理念をさらに強化した。
バランスシート改革は事前に予告し、市場に突然の衝撃を与えない
バランスシート改革は、ウォッシュ氏の就任以来重要な改革課題であった。
しかし今回の公聴会で、彼は現在作業を進めているバランスシート改革ワーキンググループの結論を予測することは望まないとの考えを示した。
同時に、彼は将来バランスシート政策を調整する場合、FRB は事前に市場と十分にコミュニケーションを取り、投資家が十分な予想を持てるように確保し、突然行動を取ることはないと約束した。
ウォッシュ氏は再び、FRB のバランスシートは金融政策に奉仕すべきであり、財政政策の機能を担うべきではないと強調した。
ロイターは、この表明は新たなバランスシート縮小改革が急速に進む可能性への市場の懸念を緩和するのに役立ち、将来的に FRB が政策コミュニケーションと市場予想管理をより重視することを意味していると見ている。
金融政策の独立性を堅持、両党の一部議員から積極的な反応を得る
議員の質問に対し、ウォッシュ氏は再び、FRB は金融政策を策定する過程で独立性を維持し、金利設定は政治的要因に左右されないことを約束すると強調した。
ブルームバーグの報道によると、ウォッシュ氏は上院承認過程で民主党の支持をほとんど得られなかったにもかかわらず、今回の公聴会では複数の民主党議員が中央銀行の独立性を強調する彼の立場を積極的に評価した。
ベテラン議会記者のスティーブ・デニス氏は、トランプ氏が FRB に利下げを求めて継続的に公開圧力をかける背景のもと、一部の民主党議員がウォッシュ氏の中央銀行独立性維持の立場を公然と支持することを選択したのは、この問題における両党の微妙な変化も反映していると見ている。
ウォッシュ氏の公聴会がデータが政策を決定するコミュニケーション枠組みを強化
市場はウォッシュ氏の公聴会をどう見ているか？総じて、ウォッシュ氏の発言は短期金利の見通しを変えなかったが、「データが政策を決定する」という新しいコミュニケーション枠組みを強化した。
ティミラオス氏は、ウォッシュ氏の今回の公聴会の最大の特徴は、新しい政策信号を発信したことではなく、故意に金利パスに関する信号を何も発信しなかったことだと見ている。
予想を下回る CPI 報告に直面し、ウォッシュ氏は次の利下げがあるかどうかを勢いに乗じて議論せず、フォワードガイダンスも提供しなかった。その代わりに、物価安定の回復、FRB の独立性、政策ツールを中心に展開し、就任以来単一のデータや単一の会合について約束することを避けるコミュニケーション方式を継続した。
ブルームバーグは、公聴会はウォッシュ氏主導下の FRB の政策トーンをさらに描き出したと見ている。物価安定優先を継続して堅持し、同時にバランスシートと中央銀行ガバナンス改革を推進し、より透明性の高いコミュニケーションを通じて市場予想を管理するというものだ。
投資家にとって、これは将来の FRB 政策が依然としてデータのパフォーマンスに高度に依存し、事前設定された金利パスに依存しないことを意味し、市場もウォッシュ氏が今後数ヶ月でこの理念を FOMC の実際の意思決定の中にどのように反映させるかにより注目するだろう。
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