ホルムズ海峡が再開、連邦準備制度（FRB）は「ハト派的転換」を示すか？市場は「利下げ」を再評価するか？

2026.06.16

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ホルムズ海峡が再開、連邦準備制度（FRB）は「ハト派的転換」を示すか？市場は「利下げ」を再評価するか？

ウォルシュ氏が今週のFOMC会合で緩和的な姿勢を示す可能性は高まっており、2年物米国債利回りには依然として大幅な下落余地があり、利下げの再評価が imminent となる可能性がある。

2026.06.16 - 02:48:58

美联储

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執筆：趙穎

出典：Wall Street Outlook

インフレ抑制の2大要因が同時に作用し始め、連邦準備制度（FRB）のパウエル議長が今週開催される連邦公開市場委員会（FOMC）会合で、より緩和的な姿勢（ハト派）へと転換する十分な根拠を提供しています。

Wind Trader（追風取引台）によると、シティグループ・リサーチは6月15日に発表した報告書において、ホルムズ海峡の再開計画が実現すれば原油価格が下落し、エネルギー価格によるインフレ上昇リスクが解消されると指摘しています。また、先週公表されたコアCPI（消費者物価指数）データは明らかに弱く、前月比でわずか0.21％の上昇にとどまりました。

これらの2つの進展が重なることで、FRBが引き続き強硬な姿勢（ハワク派）を維持する理由がさらに弱まり、利下げへの道筋が再び議論の俎上に載ることになりました。

市場にとって、この見解には直接的な価格形成上の意味があります。2年物米国債利回りは1週間前に比べ約13ベーシスポイント（bps）低下しましたが、それでも2月の水準より60bps以上高いままです。市場は依然として利上げの可能性をやや過大評価しており、一方で利下げの可能性についてはさらに上方修正の余地があります。

エネルギー価格の圧力が緩和、インフレ上昇リスクが鈍化

ホルムズ海峡の再開期待は、今回のハト派論理の中心的要因の一つです。海峡が再び通行可能になれば、原油供給が増加し、原油価格および他のエネルギー価格も下落することが見込まれます。

ガソリン価格はすでに1か月連続で下落しており、全米平均価格は1ガロンあたり約4.50ドルから4.00ドルへと下がっています。シティグループは、今後他のエネルギー商品価格にも連動してさらに下落するとの見通しを示しています。この傾向は今後数か月間にわたり、少なくとも数か月分のマイナスの総合インフレ率をもたらす可能性があり、FRB当局者はエネルギー価格の性質を「インフレリスク」から「中立的、あるいはデフレ要因」と見直す動きを見せ始めています。

コアCPIが減速、インフレ指標の乖離が拡大

コアインフレの面では、5月のコアPCE（個人消費支出）が依然として堅調であると予想されていますが、コアCPIは明確な減速傾向を示しており、前月比でわずか0.21％の上昇にとどまっています。

現在の各種インフレ指標の中で、コアPCEは次第に「異例的存在」となってきています。一方、カットオフ平均PCEおよびコアCPIはいずれも目標水準に近く、かつより明確な下降トレンドを示しています。こうした指標間の乖離は、市場およびFRB当局者の間で広く認識されつつあり、ハト派の立場を裏付けるデータ的根拠となっています。

FOMCのハワク派調整は既に十分に織り込まれ、ハト派的発言には上方余地あり

報告書では、今週のFOMC声明から「緩和的傾向（dovish bias）」という表現が削除され、金利予測（ドット・チャート）の中央値も今年の金利据え置きを示すと予想しています。しかし、こうしたハワク派的な調整は市場によりすでに十分に織り込まれており、新たな情報としては機能しません。

真の変数となるのは、パウエル議長の発言のトーンです。ホルムズ海峡再開の最新進展およびコアインフレの減速傾向を踏まえると、今回の会合でパウエル議長がハト派的なメッセージを発信するリスクが高まっています。もし彼の発言が市場予想よりもさらに穏やかなものとなれば、市場における利下げシナリオの再評価が加速する可能性があります。

米国債利回りには依然として下落余地あり、市場の価格形成には調整の余地あり

市場の価格形成観点から見ると、報告書は、現時点の金利先物市場が依然として利上げの可能性をやや過大評価していると指摘しています。2年物米国債利回りは1週間前に比べ約13bps低下しましたが、それでも2月の水準より60bps以上高い状態が続いており、インフレリスクの緩和が市場に完全に反映されていないことを示唆しています。

これまでハワク派の期待を支えていたインフレ上昇リスクが徐々に解消されるにつれ、市場は利上げの可能性をさらに下方修正し、同時に利下げの可能性を上方修正していくことが予想されます。米国債利回りには依然として下落余地があります。