ウォラー氏を間近で観察した後、モルガン・スタンレーの首席エコノミストは断言した：FRB は今年利上げしない
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ウォラー氏を間近で観察した後、モルガン・スタンレーの首席エコノミストは断言した：FRB は今年利上げしない
モルガン・スタンレーは通年の利上げなしという基準予測を維持し、「AI は必然的に利下げにつながる」という流行的なナラティブは「ほぼ確実に誤りである」と断言した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：趙穎
FRB の新任議長であるウォッシュの政策スタンスが市場によって精査されている。モルガン・スタンレーの首席グローバルエコノミストであるセス・カーペンターは、欧州中央銀行のポルトガル・シントラ年次会議に出席した後、記事を執筆し、雇用データ、インフレ予測、および政策シグナルを総合すると、FRB は今年利上げを行わないと指摘した。
カーペンターは報告書の中で、ウォッシュはシントラ政策フォーラムでの発言において、就任会見のトーンを継承していると記した。すなわち、物価の安定への力強いコミットメントを示しつつも、その目標を達成するための具体的な道筋は意図的に回避しているという点だ。カーペンターは注目すべき 2 つの変化に気づいた：
其一，沃什在双重使命的表述上趋于平衡，从近乎单一聚焦通胀转向更明确地承认充分就业目标；
2 つ目は、ウォッシュが特に強調したのは、直近の政策会議（原油価格の下落も相まって）が市場のインフレ期待と期限プレミアムを押し下げたということであり、この発言によりカーペンターは FRB の 7 月利上げの可能性は低いと考えている。
FRB の政策パスに不確実性が存在する背景において、モルガン・スタンレーは通年利上げなしというベースケース予測を維持しており、これは市場が近期の利上げリスクを織り込む必要がないことを意味する。
ウォッシュのシントラでのシグナル：二重の使命をバランスさせ、利上げの緊急性を薄める
カーペンターはウォッシュのシントラでの政策フォーラム発言を直接聴き、それをハト派寄りの限定的な転換と解釈した。彼は、ウォッシュはこれまで市場に物価の安定を圧倒的に優先する印象を与えていたが、今回の発言では完全雇用を政策フレームワークにより明確に組み入れたと指摘した。
さらに重要なのは、ウォッシュが政策会議が市場のインフレ期待と期限プレミアムの低下を促したことを自ら指摘し、複数の「ワーキンググループ」が編成中であり、時間を要すると言及した点だ。カーペンターは、この言葉の組み合わせは明確なシグナルを伝えていると考えている。すなわち、FRB は 7 月の行動を急いでいないということだ。
データを裏付けとした忍耐：インフレ予測は FOMC の中央値を下回り、雇用統計が緩衝材を提供
ファンダメンタルズ面において、カーペンターは利上げなし予測を維持することを支持する複数の要因を引用した。先週発表された雇用統計は、FRB が現状維持を行う余地を引き続き提供している。同時に、モルガン・スタンレーのインフレ予測は FOMC 委員の中央値予測を明らかに下回っており、PCE インフレの手法修正によりインフレ数値がさらに実質的に下方修正される可能性がある。
カーペンターは、上記の要因が重なり、通年利上げなしという判断を堅持することに「適切」（comfortable）だと感じていると述べた。データが結論を変える可能性はあるものの、現在の証拠は同じ方向を指している。
AI と生産性：利下げへの単純な賭けはすべきではない
カーペンターはまた、人工知能が金融政策に与える影響について議論し、「AI はデフレをもたらし、利下げを推進する」という一般的なナラティブに疑問を呈した。彼は、AI への資本支出の波は米国でより早く、より大きな規模で現れており、短期的にはインフレに対して限定的な押し上げ効果があると指摘した。
さらに重要なのは、彼が 3 つの反論を提示した点だ。第 1 に、景気循環の状況が政策の行方を主導する。第 2 に、デフレ効果は多くの影響の一つに過ぎず、より高い生産性は消費と投資を通じて需要を押し上げることもある。第 3 に、より速い生産性成長はより高い均衡金利（経済学者が r*と呼ぶもの）を意味し、これは利下げの論理をさらに弱める。カーペンターは、AI が必然的に利下げにつながると考える単純な論断は「ほぼ確実に誤り」だと直言した。
欧州中央銀行のパスの分化：9 月にさらに 25bp の利上げの可能性も、ただし軟調なデータは変数を残す
FRB と対照的に、欧州中央銀行の政策方向はより明確に引き締まり傾向にある。カーペンターは文中で、欧州中央銀行のラガルド総裁がシントラで、6 月の利上げは単なる「予防的な利上げ」ではなく熟考された決定だと再確認したと指摘し、この表現は彼にとってその後にも利上げの余地があることを意味していると見なした。
モルガン・スタンレーのベースケース予測では、欧州中央銀行は 9 月にさらに 25bp 利上げを行う。しかし、カーペンターは、先週の欧州インフレデータの軟調さと原油価格の大幅な下落が政策に余地を残しているとも指摘した。インフレが持続的に軟化するか、PMI が著しく弱含めば、追加利上げのパスは阻まれる可能性がある。彼は、7 月での利上げや年内に 1 回を超える利上げは、現時点では想像しにくいと考えている。
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