米連邦準備制度（FRB）内で、従来の「ハト派」が一斉に「タカ派」に転じた。ウォッシュ氏の初登場は「板につかない状況」だった。
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米連邦準備制度（FRB）内で、従来の「ハト派」が一斉に「タカ派」に転じた。ウォッシュ氏の初登場は「板につかない状況」だった。
米連邦準備制度（FRB）の次の動きは、金利引き上げとなる可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：龍玥
出典：Wall Street Journal Japan（ウォールストリート・ジャーナル・ジャパン）
かつて米連邦準備制度理事会（FRB）内で利下げを主張していた「ハト派」の当局者たち——ウォーラー氏らが、最近相次いで利上げを排除しない姿勢を示しており、委員会内ではもはや誰も利下げを主張していない。ウォッシュ氏が主宰する今回の初の金利決定会合は、FRBの次の動きが「利上げ」であるというシグナルを発する可能性がある。
トランプ氏は彼を利下げのために指名したが、彼が就任して間もなく、同僚たちはすでに利上げについて議論し始めている。
『ウォールストリート・ジャーナル』紙は、FRB新議長ケビン・ウォッシュ氏（Kevin Warsh）が初めて金利決定会合を主宰する直前に、ベテラン記者ニック・ティミラオス氏（Nick Timiraos）による詳細な報道記事を最新号に掲載した。ティミラオス氏は長年にわたりFRBを取材しており、市場では「FRBの声」として知られている。
ティミラオス氏は、ウォッシュ氏が極めて不自然なタイミングでこの会議室に入ったと記している。ウォッシュ氏は昨年、公に利下げを主張しており、まさにこの立場がトランプ氏の支持を得るきっかけとなった。しかし、彼が正式に就任した後、FRB内部の議論の方向性は静かに逆転し、「いつ利下げするか」から「利上げするかどうか」へと移行していた。
こうした急転直下は突然起こったわけではない。今年に入って、米国のインフレ率はむしろ上昇し、3％を超えている。雇用市場も再び堅調さを取り戻した。AI関連投資の活発化による供給制約や、イラン情勢の悪化による原油価格の高騰など、物価を押し上げる要因が次々と重なり、当初の利下げ期待を支えていた根拠が一つまた一つと崩れ去っている。
ウォッシュ氏が直面するのは、自らが選んだことのない委員会、そして長年批判してきた予測ツール、さらに任命者である大統領の意図とは真っ向から対立する政策方向だ。この「初の登場」は、決して容易なものにはならないだろう。
ハト派はなぜタカ派に変わったのか？
その変化を最もよく示すのは、FRB理事クリストファー・ウォーラー氏（Christopher Waller）の姿勢の転換である。
ウォーラー氏は昨年通じて雇用市場の弱体化を懸念し、今年1月には多数の同僚の反対を押し切り、利下げに賛成投票した。ところが先月、彼は最新の経済データが「自分を別の方向へと導いている」と明言し、声明文から「緩和的傾向（dovish bias）」という表現を削除することを支持すると表明した。さらに「今後のいずれかの時点で利上げを行う可能性を、もはや排除できない」と断言した。
市場でいまだ9月の利下げを議論する声があることに、ウォーラー氏はきっぱりとこう答えた。「真剣な中央銀行家として、そんなことを本気で語ることはあり得ない。」
中立派も揺らいでいる
ウォーラー氏の動向がハト派の転換を象徴するなら、理事リサ・クック氏（Lisa Cook）の変化は、「中立的な立場」さえも徐々に崩れつつあることを示している。
クック氏はタカ派ではない。先月までは、現状の金利水準を維持することが適切だと述べ、インフレが自然に収束するという基準シナリオを維持していた。しかし同時に、条件を付け加えた——この条件は、1年前の彼女にとってはほぼ考えられないものだった。「もしインフレの収束が『十分に速く実現しなかった場合』、私はすでに利上げに備えている」と明言したのだ。
その背景にある懸念は、5年間にわたって目標水準を上回り続けているインフレが、企業や労働者の価格設定や賃金交渉のやり方にも影響を与え始め、自己増強的な期待を生み出す恐れがある点にある。
タカ派はこの日を待っていた
委員会内のタカ派は、実は以前から不満を募らせていた。
昨年末のFRBによる利下げ決定に対し、クリーブランド連銀総裁ベス・ハマック氏（Beth Hammack）、ダラス連銀総裁ロリー・ローガン氏（Lorie Logan）、ミネアポリス連銀総裁ニール・カシュカリ氏（Neel Kashkari）は異議を唱え、そもそも緩和的理由は成立しないと主張した。
今年4月には、三人が再び連携し、今度は金利決定そのものではなく、声明文に含まれていた「次にとられる措置は利下げである可能性が高い」というニュアンスの文言に反対した。彼らはこれを削除するよう求め、利上げも十分にあり得る選択肢であることを明確に示そうとしたのだ。
今や、経済データはさらに彼らの主張を後押ししている。ハマック氏は今月、「現状維持が妥当である」と述べた上で、「近時の傾向が継続すれば、すぐに行動を取る必要が生じるかもしれない」と警告した。ローガン氏はさらに踏み込み、「今年後半に利上げが必要になる可能性について、ますます懸念している」と語った。
タカ派はまた、注目に値する論点を提示している。インフレ率の上昇に伴い、インフレ調整後の「実質金利」は実際には低下しており、FRBの政策が経済に及ぼす抑制効果は、表面的な数字よりも低い可能性があるというのだ。言い換えれば、「現状維持」すら、ある意味では緩和策となる。
ウォッシュ氏の二難の立場
今週水曜日、FRBは政策金利を3.5～3.75％の水準で据え置くと予想される。ただし、注目すべきポイントは2つある。
1つは声明文の表現だ。「利下げの可能性を示唆する『緩和的傾向』という文言」——数か月にわたり使用されてきたこの表現が、今回削除されると見込まれており、これにより利下げと利上げの可能性は同等とみなされることになる。
もう1つは四半期ごとに公表される「ポイント・フォアキャスト（点推計）」だ。今年3月時点では、十数人の当局者が年内に少なくとも1回の利下げを予測していた。しかし今回は、大多数の当局者が年内の金利据え置きを予測し、なかには利上げを示唆する点を描く者も出てくると予想されている。
ウォッシュ氏自身は、FRBが「先行き誘導（forward guidance）」、特にポイント・フォアキャストといったツールに過度に依存することを長年批判してきた。彼は自らの予測を提出しない選択もできるし、公式声明からこうした示唆を完全に削除することも可能だ。だがティミラオス氏は、こうした運用上の違いは投資家にとってほとんど意味がないと指摘する——投資家は実質的な内容を直接読み取ってしまうからだ。本当にこうした形式的差異にこだわるのは、低金利を望む大統領だけである。
シカゴ連銀総裁オースタン・グルズビー氏（Austan Goolsbee）が先月述べた一言が、現在の状況を最も端的に要約しているかもしれない。「いま我々は、相当深刻なインフレ問題が形成されつつあるが、雇用市場は基本的に安定しているという状況に直面している。」
その結果として、委員会内ではもはや誰も利下げを主張していない。ウォッシュ氏が主宰するこの初の金利決定会合は、FRBの次の一手が「利上げ」であるというシグナルを発する可能性がある。しかもそれは、彼が長年批判してきたツールを用いて、彼が自ら選んだことのない委員会によって伝えられ、任命者である大統領が望まない方向へと進んでいくのである。
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