SKハイニックスが1日で「頂点」からサーキットブレーカーによる急落へ——ストレージのスーパーサイクルはピークに達したのか？

2026.06.23

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SKハイニックスが1日で「頂点」からサーキットブレーカーによる急落へ——ストレージのスーパーサイクルはピークに達したのか？

Counterpoint社およびTrendForce社の両社とも、最も早い需要・供給の転換点は2027年下半期になると指摘しており、それまでは基本的な面での支えが継続する。

2026.06.23 - 10:05:20

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著者：クーリー、潮向リサーチ

潮向リード：6月22日、SKハイニックスの時価総額が26年ぶりにサムスン電子を上回り、韓国企業で最高時価総額を記録。翌日、韓国株式市場はマーケット・サーキットブレーカーを発動し、半導体関連銘柄がパニック売りに見舞われた。

しかし、同日にリサーチ機関が発表した予測によると、世界のメモリ市場規模は2027年に1.5兆ドル（約2100兆ウォン）を突破し、サーバー向けメモリのシェアは57％まで拡大。供給不足の状況は少なくとも来年下半年まで続くと見込まれている。

スーパーサイクルは、今どこに位置しているのか？価格の転換点はいつ訪れるのか？サムスン電子、SKハイニックス、マイクロンの増産計画から、その時期は2027年下半年以降と読み取れる。

6月23日、韓国株式市場は教科書的な「狂喜からパニックへ」の展開を見せた。

前日、SKハイニックスの盤中時価総額は約1.35兆ドルに達し、26年ぶりにサムスン電子を上回って韓国最大時価総額企業の座に就いた。終値は5.6％上昇した。だが、わずか1営業日後にはKOSPI200先物が5％急落し、マーケット・サーキットブレーカーが発動。サムスン電子とSKハイニックスはいずれもパニック売りに見舞われた。TradingKeyの報道によると、直接の誘因はグーグル幹部人事変更によるAI競争力への懸念、および韓国当局による半導体関連レバレッジ金融商品の過剰集中に対する監督強化による強制ロールオーバーだった。

こうした激しい変動は、楽観的な業界予測の発表とちょうど重なった。

Counterpoint Researchが6月23日に発表した「Memory Tracker」データによると、世界のメモリ市場（DRAM＋NAND）規模は2027年上半年まで継続的に拡大し、2100兆ウォン（約1.5兆ドル）を突破する見込み。サーバー向けメモリのシェアは2025年の50％未満から57％へと上昇する。

一方で市場は高値圏で激しく変動し、他方で産業データは供給不足の継続を示唆している。メモリ関連銘柄に注目する投資家にとって、現在は見解が分かれる局面に差し掛かっている。

メモリチップの利益率はNVIDIAを凌駕するが、真の価格決定要因は需給ギャップである

現在のメモリ関連株の評価を理解するには、まずその基本的実績の強さを確認する必要がある。

SKハイニックスの2026年第1四半期売上高は525.8億ドル（当期為替レート換算）、前年同期比198％増。営業利益は376.1億ドル、同405％増。営業利益率は72％で、NVIDIAの同期の65％を上回り、半導体製造業史上最高の水準を記録した。

CNBCの報道によると、Counterpoint ResearchのアナリストMSフワン氏は、第1四半期決算について「AI推論によるメモリ需要が予想を大幅に上回っており、各社が供給確保に奔走している」と分析している。

このような暴利の根源は、構造的な供給不足にある。

ゴールドマン・サックスの4月報告書によると、世界のDRAM需給ギャップは3.3％から4.9％へと拡大し、過去15年で最も深刻な水準となる見込み。サムスン電子、SKハイニックス、マイクロンの3社が世界のDRAM生産能力の95％以上を支配しているが、その増産分のほぼすべてがAI需要によって吸収されている。

TrendForceのデータによると、2026年第1四半期のDRAM契約価格は前四半期比90～95％の大幅上昇。第2四半期は上昇幅が58～63％へと縮小したが、一方でNANDフラッシュメモリの契約価格は逆に加速し、前四半期比70～75％の上昇となった。

HBM（ハイ・バンドウイドス・メモリ）こそが今回の価格上昇の核心である。これは複数層のDRAMチップを垂直に積層する技術で、AIアクセラレーター専用に設計されており、1GBのHBMを製造するのに必要なウェハー面積は通常のDDR5の約3倍。しかし、1個あたりの販売価格は300～500ドルで、通常のDRAMの3～5倍の利益率を実現している。SKハイニックスは現在、世界のHBM市場の約57～62％を占めており、NVIDIAのAIアクセラレーターの主要サプライヤーである。

ゴールドマン・サックスの推定では、SKハイニックスはNVIDIA次世代Rubinプラットフォーム向けHBM4の注文の約3分の2をすでに獲得済み。SKグループのチェ・テウォン会長は今年3月、世界的なチップ用ウェハー不足が2030年まで続く可能性があり、増産には最低でも4～5年が必要で、需給ギャップは20％を超えると公言している。

したがって、基本的実績から見れば、供給不足はあと1～2年は続くとみられ、両社（サムスン電子とSKハイニックス）が世界のDRAM生産能力の約70％を掌握していることから、短期的には需給ギャップが解消されることはないと考えられる。

転換点のタイムライン：新規生産能力は2027年下半年以降に集中

Counterpointは報告書で明確に指摘している。「新規生産能力の稼働が現実味を帯びれば、価格の急落リスクは排除できない」。具体的なタイムラインは以下の通りである。

マイクロンは2026年度の資本支出を200億ドルへと引き上げ、アイダホ州の新ウェハー工場を2027年中頃に操業開始させる。シンガポールのHBMパッケージ工場も同年より生産能力を提供する。サムスン電子の平沢P5工場は2028年運用開始が予定されている。SKハイニックスのM15X施設は2027年中に稼働開始し、さらに19兆ウォンを投じて新工場を建設することを発表している。

しかし、増産ペースは依然として需要の伸びを大きく下回っている。

ゴールドマン・サックスの試算によると、2027～2028年に米国データセンターが生むメモリ需要の増加は9～12％程度であるのに対し、国内での生産能力の拡大は僅か2～4％に留まる。さらに、HBM4の登場が需給の不均衡をさらに深刻化させる——HBM4の1スタックあたりに必要なDRAMダイは12個から16個へと増加し、1つのAIアクセラレーターチップが消費するDRAM量は33％増加する。

TrendForceの見解も同様である：HBM3Eが現在の出荷主力であり、HBM4は収益貢献を始めたばかりだが、AIチップのアップグレード遅延や在庫の蓄積により成長の勢いは鈍化しつつある。本格的な価格調整の窓口は2027年下半年から2028年になる可能性が高い。

この期間までは、需給ギャップの絶対水準が依然として高価格と高利益率を支え続ける。その後は、新規生産能力の集中投入に加えてAI投資ペースの減速という可能性もあって、価格の急落リスクが徐々に高まっていく。

Counterpointは、LTA（長期供給契約）のロックイン量、カスタマイズ型HBM戦略、そして次世代プロセスへの移行スピードが、サプライヤー間のシェア争いを左右すると強調している。つまり、全体の成長ペースが鈍化しても、3大メーカー間の競争構図は激しく再編されている。

保有者と待機中の投資家それぞれに何を意味するか？

6月22日の時価総額トップ奪取と、6月23日のマーケット・サーキットブレーカー発動は、現在のメモリ関連銘柄における核心的矛盾を凝縮して示している。

メモリ関連銘柄の基本的実績は依然として加速中である。例えば、SKハイニックスの第1四半期営業利益率は72％、需給ギャップは過去15年で最大レベルなど。しかし、評価額は極めて楽観的な見通しをすでに織り込んでいる（SKハイニックスは年初来で340％以上上昇）。さらに、レバレッジ金融商品の過剰集中が、あらゆる方向の変動を増幅させている。

サムスン電子とSKハイニックスはいずれも決算発表において、メモリ供給不足は少なくとも2027年まで続くと警告している。

サムスン電子メモリ部門のキム・ジェジュン責任者は、「需要充足率が歴史的低水準にまで落ち込んでおり、顧客が将来の供給を争って予約している」と述べている。しかし市場は既に別のリスクを織り込み始めている——韓国銀行が半導体スーパーサイクルを背景に利上げを志向し、韓国国債は世界で最もパフォーマンスが低い水準にある。

現在公開されている資料によると、38人のアナリストがSKハイニックスに対して「強力な買い」を勧告しており、12ヶ月先の目標価格の平均値は約271万ウォン。韓国の証券会社ハンファ投資証券は、同社の目標価格を163万ウォンから一気に430万ウォンへと引き上げたばかりだ。

以上の公開分析を総合すると、おおよその判断は以下の通りである。

保有者にとって：CounterpointとTrendForceはいずれも2027年下半年を最早の需給転換点と位置づけており、それまでは基本的実績による支えが続く。ただし、レバレッジETFに起因する強制ロールオーバーリスクは基本的実績とは無関係の外生的ショックであり、ポジション管理が方向性の判断よりも重要である。
待機中の投資家にとって：メモリ供給不足がコンシューマーエレクトロニクスへの影響伝播はまだ始まったばかりであり、スマートフォンおよびPCブランドメーカーの粗利益圧迫、およびローエンド製品ラインの縮小は、今後2～3四半期にわたって確実に起こる出来事である。この伝播経路に沿った空売り戦略は、メモリ関連銘柄への追加買いよりも安全な選択肢となり得る。