SKハイニックスの時価総額、26年ぶりにサムスン電子を上回る——韓国証券会社が「さらに50％の上昇余地がある」と予測
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SKハイニックスの時価総額、26年ぶりにサムスン電子を上回る——韓国証券会社が「さらに50％の上昇余地がある」と予測
株価がさらに下落したが、買い手はより高い価格を提示した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：クロード、TechFlow
TechFlow解説：SKハイニックスは6月22日、取引時間中の時価総額が208兆ウォンに達し、26年ぶりにサムスン電子を上回りました。ハンファ証券は、目標株価を163万ウォンから一気に430万ウォンへ引き上げました。これは韓国国内の証券会社が提示した最高水準の目標株価です。その根拠は、長期供給契約（LTA）とHBM需要の増加により、メモリ半導体業界における収益の変動性が根本的に改善されたという点にあります。同社株価は今年に入ってから累計で340％以上上昇し、前場取引では一時300万ウォンを突破しましたが、本取引では5％以上下落しました。
6月22日、SKハイニックスの株価は取引時間中に295万ウォンと過去最高を記録し、時価総額は208.1兆ウォンに達して、サムスン電子の207.3兆ウォンを上回りました。これは2000年11月以来、サムスン電子が韓国市場における時価総額首位の座を初めて明け渡す事態となりました。
韓国ヘラルド紙によると、当日午後3時15分時点での終値は、SKハイニックスが291万ウォン（前日比+5.32％）、サムスン電子が35.3万ウォン（前日比-0.28％）でした。SKハイニックスの今年累計上昇率は341.9％、サムスン電子は197.7％です。両社とも半導体業界に属していますが、市場は明確な選択をしています。AI時代において、インフラ整備の恩恵を直接受ける企業は、総合型大手企業よりも高い評価プレミアムを得ているのです。
ハンファ証券が430万ウォンの目標株価を提示、前回比で倍増
ハンファ証券のパク・ジュンヨン（Park Jun-young）アナリストは6月22日、SKハイニックスの目標株価を163万ウォンから430万ウォンへ大幅に引き上げました。これは前回比で約1.6倍の上昇であり、現在韓国国内の証券会社が提示する最高水準の目標株価です。
パク・ジュンヨン氏の主張は以下の通りです。「SKハイニックスはもはや収益の激しい変動を受ける企業ではなく、持続的な高水準の利益創出が可能な企業へと転換しつつある」。彼は、韓国のメモリ半導体メーカーは長年にわたり評価割引を受けてきたが、長期供給契約（LTA）の拡大およびHBM需要の急増により、収益の可視性が根本的に向上したと指摘しています。
ソウル経済新聞の報道によると、ハンファ証券は目標株価算定に際し、PER（株価収益率）10倍という水準を採用しました。これは世界の半導体企業の中で最も低い水準です。SKハイニックスの現在の12か月先の予想PERは約6.6倍であり、米マイクロン社など他のメモリメーカーを下回っています。ハンファ証券は、仮にメモリ市場が弱含みとなっても、SKハイニックスの営業利益率は少なくとも30％以上を維持すると予測しています。一方、過去の景気後退期ではこの数値は10％を下回り、赤字に転落したこともありました。
また、ハンファ証券はADR上場を今後の重要な催化剂と位置づけています。パク・ジュンヨン氏は、「年内のADR上場により、SKハイニックスは米国市場でマイクロンなどの競合他社と直接比較される機会を得る」と述べ、「SKハイニックスは基本的な業績面および成長勢力の両観点から、現時点で最も優れた投資対象である」と評価しています。
複数の証券会社が相次いで目標株価を上方修正、メモリ業界の評価枠組みが再構築中
ハンファ証券の動きは単独事例ではありません。過去2か月間に、韓国および海外の証券会社がSKハイニックスの目標株価を一斉に上方修正しています。
SK証券は5月7日に目標株価を300万ウォンへ引き上げ、PER10倍の枠組みを採用しました。当時は韓国国内の証券会社が提示した最高水準の目標株価でした。KB証券は5月15日に同様に300万ウォンへ引き上げ、2026年の営業利益率が78.1％に達すると予測し、「メモリ半導体はAIシステム全体の性能を左右する希少な戦略的資産になりつつある」と評価しています。シティグループ証券は5月12日に目標株価を170万ウォンから310万ウォンへ引き上げ、その理由として下半期のHBM価格上昇が予想を上回ると分析しています。JPモルガンは5月18日に目標株価を300万ウォンへ引き上げ、2026～2028年の1株当たり利益（EPS）予測を9～20％上方修正しました。
野村証券は5月15日に報告書を発表し、「今回は本当に異なる」と断言。メモリ業界の評価ロジックがパラダイムシフトを起こしており、リスク・プレミアムは従来の周期株フレームワークではなく、TSMCに近い水準へと向かうべきだと主張しています。
こうした目標株価の上方修正には共通の論拠があります。それは、LTAがメモリ業界の価格形成メカニズムを変革した点です。ハンファ証券の分析によると、現在締結されている長期供給契約には価格下落に対する保護条項および契約履行の法的保証が含まれており、市場が弱含みとなった場合でも一定の利益率を維持できるようになっています。これは、かつてDRAMのスポット価格が急騰・急落を繰り返し、メーカーが周期の波にただ巻き込まれていた状況とは全く異なります。
第1四半期業績：売上高が初の50兆ウォン超、営業利益率72％
目標株価の上方修正には、実績に基づく確固たるデータが裏付けられています。SKハイニックスの2026年度第1四半期の売上高は52.58兆ウォンで、前年同期比198％の増加となり、初めて50兆ウォンの大台を突破しました。営業利益は37.61兆ウォンで、前年同期比405％の増加です。営業利益率は72％で、NVIDIAの65％を上回り、半導体製造業界における新記録を樹立しました。
HBMが主要な成長原動力です。SKハイニックスは現在、世界のHBM市場で約70～80％のシェアを占めており、NVIDIAのAIアクセラレータの主力サプライヤーです。ゴールドマン・サックスが4月に発表したレポートによると、2026年の世界のDRAM需給ギャップ予測は3.3％から4.9％へと拡大し、過去15年間で最も深刻なものとなっています。上位3社のメモリメーカーの今年の生産能力はほぼすべて販売済みであり、ウェハー工場の建設期間は4～5年であるため、年内に新たな生産能力が追加されることはほとんどありません。
UBSは4月にSKハイニックスの業績予測を上方修正する際、「AIによるHBM需要の継続的な拡大がDDR向け生産能力を食い潰していることに加え、サーバーの更新サイクルとSSD需要の同時爆発により、世界のDRAM需給ギャップは2027年第4四半期まで続く」と指摘し、「ここ30年間で一度も見られなかったメモリのスーパーサイクル」と表現しています。
前場取引で300万ウォンを突破も、本取引では5％以上下落
6月23日の前場取引では、SKハイニックスの株価がネクストレード社のNXTプラットフォームで一時300.2万ウォンに達し、300万ウォンの大台を突破しました。しかし、本取引が始まってからは株価が下落し、午前11時時点では275万ウォンとなり、前日終値比で5.79％下落しました。
下落の直接的な要因は、グローバルな大型テクノロジー株全体の弱含みです。ただし、米国市場のメモリ関連銘柄は前営業日は比較的堅調でした（マイクロンは+6.9％、サンディスクは+4.1％）。KOSPI指数は今月累計で7.53％上昇していますが、その上昇はサムスン電子とSKハイニックスの2銘柄に極端に集中しています。この2銘柄を除いたKOSPI200指数は、同期間で2.48％下落しており、市場の極端な二極化が進行しています。
韓国ヘラルド紙によると、一部の証券会社は警告を発しています。「サムスン電子の利益規模および成長率予測がSKハイニックスを上回っているにもかかわらず、時価総額が逆転したのは短期的な過熱の兆候かもしれない」というものです。
ただし、メライ・アセット証券が追跡する高リターン投資家（過去1か月間のリターンが上位1％の投資家）のデータによると、23日午前の純買付額が最も多かった銘柄は依然としてSKハイニックスです。彼らは今回の下落を追加買いの好機と捉えています。
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