年率換算15％～25％のリターンを謳う、ベライソン社のビットコイン・インカムETFはチャンスか、それともワナか？
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年率換算15％～25％のリターンを謳う、ベライソン社のビットコイン・インカムETFはチャンスか、それともワナか？
ブラックロック社は、利回りが二桁に達するビットコインETFを先日発表しましたが、暗号資産業界では賛否両論が分かれています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Boaz Sobrado
翻訳：ルフィー、Foresight News
「ベライダーのビットコイン・インカムETF（BITA）がまもなく上場する」と、暗号資産評論家のMartiniGuyYT氏が投稿した。同氏は、ベライダーのシニアETFアナリストであるEric Balchunas氏の発言を引用し、「このファンドは、ビットコインの上昇幅の少なくとも70％を捉えることを目指しつつ、年率15～25％の収益を実現することを目標としている」と伝えた。
世界最大の資産運用会社であるベライダーは、6月中旬にナスダック市場において、iSharesビットコイン・プレミアム・インカムETF（ティッカー：BITA）を上場させた。ビットコイン自体には何らかのネイティブな収益が発生しないにもかかわらず、本商品は投資家に対しキャッシュ・ディビデンドを提供する。
では、その収益はどのように創出されるのか？ BITAは、ベライダーの現物ビットコインファンド「IBIT」を基盤とし、カバード・コール・オプションの売却を通じて、安定したオプション・プレミアム収入を投資家に提供する。ただし、その代償として、ビットコインの大幅な上昇益の一部を放棄することになる。ベライダーのグローバル・デジタル・アセット部門責任者であるRobert Mitchnick氏は、CoinDeskのインタビューに対し、「このインカム志向型ビットコイン・ファンドは、業界における自然な進化の一歩であり、キャッシュフローの安定性を求める個人投資家および機関投資家向けに設計されたものだ。これは、ゼロ・リターン資産を保有できないという機関投資家の課題を解決するものである」と述べている。また、彼は「この商品は、ビットコインが横ばいまたは下落している相場環境でより優れたパフォーマンスを発揮するが、ビットコインが単方向に急騰した場合には、現物価格の上昇率を下回る可能性がある」とも指摘している。
多頭見解：本商品がビットコイン価格の上昇を後押しする
トレーダー兼YouTubeブロガーのTimWarrenTrades氏は、「ベライダーはStrategic Advisers社を直接的に意識してこのETFを開発しており、本ETFは高利回り金融商品から流入する資金を、ビットコインへの新規需要へと転換させる効果を持つ」とコメントした。「過去にベライダーがビットコイン関連ETFを上場させた際、いずれも市場は上昇相場を迎えてきた」
IBITの資金流入データも、こうした論理を裏付けている。@thepfundによると、今週のIBITの1日あたりの純流入は906BTC（約5,767万米ドル相当）に達した。CoinEditionの報道でも、同一期間中にフィデリティが37,700BTCを累積的に購入したことが明らかになっており、機関投資家の配置意欲は非常に高い。
ビットコインの長期投資家であるMichael Terpin氏は、ポッドキャスト『On The Margin』にて、「今回の上場タイミングは、私が10年にわたって観察してきたビットコインの4年ごとの半減期サイクルに完全に合致している」と語った。「4年周期という法則は、これまで一度も崩れたことはない。しかし、毎回の熊市において、大多数のアナリストは『このサイクル理論はもはや機能しなくなった』と断言するのだ」。彼は、市場全体が広範にわたって悲観的である状況こそが、まさに底打ちのサインであると主張する。「フルサイクル（牛・熊両方）を経験した者であれば誰もが理解しているが、今こそ戦略的なポジショニングの最適なタイミングであり、このサイクルには確固たる根拠がある」
さらにTerpin氏は、「ビットコインの買い手層はまだ形成されていない」と指摘する。「全世界でビットコインを保有している人口はわずか約4％であり、あらゆる暗号資産を保有する人の割合も8％に過ぎない。業界は、いわゆる『鴻溝（チャズム）』を越えるという極めて重要な節目に差し掛かっているが、初期採用者の割合はちょうどこの4％という標準的な臨界点に位置している」
主要機関による価格予測も楽観的なシグナルを発している。JPモルガンは、本サイクルにおけるビットコインの高値を17万米ドルと予測し、VanEckは18万米ドルまで上昇すると見ている。一方、スタンダード・チャータード銀行は、本サイクルの底値が約5万9,000米ドル付近にあると判断し、「暗号資産の冬の時代はすでに終了した」と結論づけている。
空頭見解：一見高収益に見えるが、実態は収益の罠
業界内からは、率直な警告も発せられている。BitfinexおよびTetherの最高技術責任者（CTO）であるPaolo Ardoino氏は、「資金がETFへと一斉に流入することは、暗号資産業界の長期的な発展にとって必ずしも好ましいことではない」と指摘する。「ETFが暗号エコシステムにとって常に良いものだとは思わない」と彼はインタビューで述べ、「もしビットコインの99.99％がすべてETFに集中してしまうと、業界全体は一体どうなってしまうだろうか？」
皮肉なことに、こうした託管業務は、彼の所属企業の収益源そのものである。「毎日、多数のユーザーが我々を銀行のように扱っているが、私はむしろユーザー自身がプライベートキーを管理し、真にビットコインを所有することを望んでいる」と彼は率直に語る。そして、「託管業務は確かに収益性が高いが、それは暗号資産本来の理念に反するものだ」とも認めている。
さらに、あるトレーダーは、より具体的な疑問を提起している。「このインカム型商品は、新たなビットコイン資金を創出するものではなく、むしろ現物ビットコインを直接購入しようとしていた既存資金を分流させるだけにすぎない」というものだ。情報チャンネルGlimpse Marketの人気動画では、この根本的な矛盾が明快に指摘されている。「ビットコイン自体は、いかなるキャッシュフローも生み出すことはない。本商品の収益は、オプション取引という人為的な手法によってのみ創出される。投資家は上昇益の上限が固定され、一方で下落リスクは全面的に開放されたままとなる——これは本質的に『罠』である」
市場の底値に対する予測も、大きく分かれている。Galaxy Researchは、本サイクルの底値が4万～4.6万米ドルまで下落する可能性があると予測しており、スタンダード・チャータード銀行の「熊市は終了した」という判断とは正反対の見解を示している。
ビットコイン相場にどのような影響を与えるか？
Terpin氏は、2種類の資金の本質的違いを明確に区別する。「ETFからの資金流入は、長期的に停滞するタイプの資金ではなく、MicroStrategyのように借金をしてビットコインを買い増し、長期保有を前提とした企業財務資金とはまったく異なるものだ」。同時に、彼はビットコインの供給側が極めて希少性に富んでいる点を強調する。「数週間前に、世界中のマイナーが累計2,000万枚目のビットコインを採掘したが、残りの未採掘量はわずか100万枚である。しかしそれをすべて採掘するには、100年以上かかる計算だ」
彼が提示する長期的な価格目標は、主要機関のアナリストたちの予測を遥かに上回るものである。「普及率のS字カーブが爆発的な成長期に入れば、供給不足が大きな相場反転を引き起こす。希少性という力がビットコインをスーパーバブルへと導き、価格は100万米ドルに達する可能性がある」
ベライダーのBITAの運用報酬率はわずか0.65％であり、市販の同種カバード・コール・オプション型インカム・ファンドよりも低い。YouTube上の業界アナリストが提出書類を調査したところ、ベライダーはゴールドマン・サックスが7月に同様の競合商品を上場する前に、市場シェアを急速に獲得しようとしていることが明らかになった。
最終的には、ファンドの資金の流れが真実を示すだろう。もしBITAおよびIBITが継続的にビットコインを吸収し、かつビットコイン価格が6万5,000米ドルの水準を堅調に維持できれば、それは機関投資家の実需が持続的であることを意味する。逆に、インカム型ETFが現物ファンドの既存資金をただ分流させるにとどまるならば、空頭が唱える「収益の罠」という見解が検証されることになる。
Twitterユーザー@frugalbc氏は次のように要約している。「同じ6万数千米ドルというビットコイン価格でも、状況はすでに天と地ほど異なっている。2021年の6万7,000米ドルは歴史的な天井だったが、現在の同水準はむしろ本サイクルの底値に近い。この点は、空頭陣営がずっと見過ごしてきた事実である」
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