購入を希望していた投資家はすでに買い尽くしており、SpaceXの個人投資家の熱狂は収まりつつある。しかし、本格的な売り圧力は8月に訪れる。

2026.06.23

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購入を希望していた投資家はすでに買い尽くしており、SpaceXの個人投資家の熱狂は収まりつつある。しかし、本格的な売り圧力は8月に訪れる。

今回の価格上昇による売却は、流通株のわずか5％のみを用いて行われました。一方、内部関係者は9月初旬までに最大44％の株式を売却できる可能性があります。

2026.06.23 - 03:02:29

SpaceX

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著者：タイラー・ダーデン（ZeroHedgeの匿名ペンネーム）

編訳：出典：ZeroHedge

TechFlow解説：SpaceX株式は3日連続で下落し、月曜日に単日で16.4％急落、時価総額6000億ドルを消失させ、初値150ドルまで戻った。本稿では、買い手はすでに買い尽くしており、さらに重要なのは、売り圧力が本格的に始まっていないという見方が示されている。今回の「ラップアンドドロップ（一時的な高値誘導による売り抜け）」は、流通株式のわずか5％のみで実行されたが、内部関係者は9月初旬までに最大44％の株式を売却可能となる。

始まりは大音響だった。SpaceXは6月12日に上場し、初値は発行価格135ドルを大幅に上回る150ドルでスタートした。そのわずか2日後には、投機的トレーダーが満期まで残り2日の380ドル行使価格のコールオプションを猛烈に買い進め、株価を天井知らずに押し上げようとした。これは、オプション取引のマーケットメーカーが株式を買い増すことを余儀なくされ、結果として株価がさらに上昇する「ガンマ・スクイーズ（Gamma Squeeze）」を引き起こす狙いであった。

@zerohedgeのツイート：彼らは本当にこれを行うつもりだ

カナコルド証券（Canaccord）は今朝発表した報告書において、SpaceX上場に伴って生じた「新たな楽観ムード」について次のように述べている。

「SPCXの取引状況は、市場が新たなレベルの狂気へと突入したことを示している。この歴史的なIPO以前には、AI関連への楽観ムードは既に飽和状態、時には過熱気味であったが、買付主体は主に合理的（とはいえ興奮気味ではあるが）な機関投資家——資金力に恵まれた大手上場企業およびPEファンド投資家——であった。一方、SPCXは新たな章を開き、小口投資家の参加度が劇的に高まり、世界で時価総額第6位の企業へと押し上げられた。上場初週だけで、メタ・プラットフォームズ（META）の時価総額の半分に相当する規模の成長を遂げた。現在の時価総額は姉妹会社テスラ（TSLA）を大きく上回っているが、売上高はその約2割に過ぎない。『SpaceX』という社名にもかかわらず、収益構成は通信事業に偏っており、スターリンク（Starlink）が113.9億ドル、打ち上げサービスが41億ドル、AIコンピューティング能力提供事業は2025年に32億ドルの予測である。」

Vanda Trackの見方はさらに極端だ。同社は月曜朝のレポートでこう記している。「SpaceXの上場初週は記録を塗り替えた。小口投資家は初めの5営業日でSPCXを純粋に4.05億ドル買い増し、近年におけるIPOへの小口投資家の参加度としては最も強烈なものとなった。初日から数日間の買い勢は異常に激しく、週末にかけてやや落ち着きを見せ始めた。資金の性格も、短期的なミーム株への投機ではなく、長期保有を目的としたポジション構築へと変化しつつある。」

図注：SPCX上場後最初の5営業日における小口投資家の資金流入

出典：Vanda Track

比較対象を置くと、小口投資家によるSPCXの買い入れ規模の驚異さがさらに際立つ。先週の小口投資家のSPCX買い入れ額は、マグ7（NVDA、MSFT、AMZN、META、GOOGL、GOOG）の他のすべての銘柄に対する買い入れ総額を上回った——これら5銘柄の合計買い入れ額は2.78億ドルに過ぎなかった。また、SPCXへの小口投資家の買い入れは、同期間のETF「SPY」と「QQQ」の小口投資家による買い入れ総額（3.52億ドル）も上回った。上場からわずか1週間しか経っていない銘柄が、既存の市場最大級の個別株およびETFと小口投資家の資金を争っているのだ。

図注：SPCXの小口投資家買い入れ vs マグ7銘柄の小口投資家買い入れ比較

出典：Vanda Track

古くからのパターンが再び繰り返された。個別銘柄が爆買いされる一方で、小口投資家はさまざまなSpaceX関連レバレッジ商品にも一斉に殺到し、需要は同様に旺盛であった。上場直後の数営業日で、小口投資家はLeverage Shares社の「2倍・ロングSPCX・デイリーETF」を6580万ドル購入した——金額は決して小さくはないが、小口投資家の投機的熱狂期に典型的な水準にはまだ及ばない。それでも、最近登場したテーマ型新規ETFと比べれば圧倒的である：ラウンドヒル社のストレージETF（ティッカー：DRAM）は、初めの4営業日でわずか560万ドルしか集められず、DRAMの小口投資家による累積買い入れ額が、SpaceX関連レバレッジETFが既に吸収した金額を超えるまでには、22営業日を要した。

図注：SPCXレバレッジETFと同時期のテーマ型ETFとの小口投資家資金流入比較

出典：Vanda Track

一度開いたゲートをくぐり抜けると、勢いはすぐに失速し、「再使用可能なロケットに乗って軌道へガンマ・スクイーズで飛翔する」という幻想も消え去った。6月16日がピークで、当日SPCXは225ドルという過去最高値を記録し、時価総額は一時的にマイクロソフトを上回った。その後、小口投資家の日次資金流入は崩壊し、取引頻度はほぼゼロに近づいた。

図注：SPCXの小口投資家日次資金流入——6月16日のピーク以降、断崖絶壁のように減少

出典：Vanda Track

ここに至って、カナコルド証券の言葉が再び浮かび上がる。「SpaceXの初期動向に基づけば、テック株は短期的には勢いを維持できる可能性がある」という判断の一方で、同社は警告も加えている。「しかし、現在のこれらの株式の足元には、より危険な真空層が新たに加わっている。」

実際に、勢いが失われると共に、市場は数兆ドル規模の株式がまもなくロック解除されることを認識し、株価は3日連続で下落し、月曜日には完全に崩れた。当日、SpaceXは債券市場が依然として活気を帯びていたタイミングを捉えて、ブリッジローン（短期過渡融資）の返済資金として、200億ドル超の投資等級債を初めて発行しようとしていたが、このニュースを受けてSPCXは16.4％急落し、1日で史上最大の6000億ドルの時価総額を失った。水曜日の5％下落、木曜日の3.5％下落を含めると、この銘柄は2週間前に設定された初値150ドルから僅かに上回る水準にまで戻ってしまった。

図注：SPCXの上場後株価推移——225ドルの高値から150ドル付近まで下落

出典：ZeroHedge

さらに悪いことに、取引終了後の時間外取引（After-hours）でSPCXは初値150ドルに一時的にまで下落した。もし翌日の取引開始時にこの価格を下回れば、二次市場で購入し保有しているすべての投資家は損切りを余儀なくされる。

図注：SPCXが時間外取引で初値150ドル付近まで下落

出典：ZeroHedge

特に強調すべき点は、今回のラップアンドドロップが、流通可能株式のわずか5％のみで行われたという事実である——残り95％の株式は未ロック解除の状態である。だが、この状況はすぐに変化する。

図注：SPCXのロック解除構造——現時点では5％のみが流通可能、95％がロック中

出典：ZeroHedge

22V Researchの戦略アナリスト、ジェフ・ジャコブソン氏によると、SpaceXは8月初旬から中旬にかけて財務報告を公表した後に、内部関係者向け株式の20％がロック解除される。さらに、株価が発行価格から30％上昇した場合、追加で10％の株式がロック解除される。また、8月21日前後および9月10日にはそれぞれ7％の株式がロック解除される予定である。

図注：SPCXのロック解除スケジュール

出典：22V Research

ジャコブソン氏は、内部関係者が9月初旬までに最大でSpaceX株式の44％を売却可能であり、現行の流通株式数は約900％拡大すると指摘している。

言い換えれば、今後、株価を押し上げることはますます困難になるだろう。同時に、ジョーンズ・トレーディング（JonesTrading）のチーフ・マーケット・ストラテジスト、マイケル・オルアーク氏は「売り手が再び主導権を握った」と述べ、さらに「この世界で買う意思のある投資家は、すでに全員が買い終わっている」と補足した。

ブルームバーグ（Bloomberg）は、本日の下落について「SpaceXの下落が、市場の大部分を巻き込んでしまった」と評している。

それが本当にそうなのかはまだ不明である。しかし、この市場——3月の安値から一貫して小口投資家の熱狂とモメンタム・トレーディングによって支えられてきた市場——において、小口投資家が本当に臆病になれば、まずSpaceX、次にストレージ・バブル、そして最後にはAI取引の恩恵を最も受けた半導体株……

@zerohedgeのツイート：超大規模クラウドプロバイダーと半導体企業の乖離は、もはや持続できない：巨額の資本支出が鍵となる変数である。