ビットコイントレジャリー担保の強制清算カウントダウン：一部の融資は猶予 12 時間のみ
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ビットコイントレジャリー担保の強制清算カウントダウン：一部の融資は猶予 12 時間のみ
投資家にとって、「XX 枚の BTC を保有する」という企業の決算数字は、いつでも強制売却の導火線となりうる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Liam 'Akiba' Wright
翻訳：TechFlow
TechFlow 解説：上場企業がビットコインを担保に借款するゲームのルールは致命的になりつつある——警戒線に触れると、契約によっては補充や返済まで 12 時間しか与えられず、さもなくば貸方はコインを直接売却する権利を持つ。2026 年 2 月にはすでに 2 社が追加証拠金通知を受け取っており、これは理論上のリスクではなく、実際に起こっている流動性の罠だ。投資家にとって、「XX 枚の BTC を保有」という会社の財務報告の数字は、いつでも強制売却の導火線になりうる。
上場企業のビットコイン国庫備蓄が貸し手に担保として差し入れられると、その性質は変化する。それらは担保となり、ローン比率によっては、数時間以内にさらにビットコインを追加し、債務を返済するか、貸し手の売却権に直面することを強られる可能性がある。
このリスクはもはや理論ではない。Fold は 2 月に正式な担保維持通知を受け取り、50 枚の BTC を追加した。Empery Digital の継続ローンは追加証拠金ラインを超え、会社は 576 枚の BTC を追加した。Nakamoto は維持要件を満たすために別途 688 枚の BTC を追加した。
Fold は正式な貸し手からの通知を開示した。Empery と Nakamoto はローン閾値に達した後の担保追加状況を報告した。しかし、いずれの貸し手も正式な催促を発出した兆候はない。さらに、CryptoSlate が審査したすべての企業は、貸し手が担保ビットコインを売却した状況を報告していない。
7 月 14 日終日、ビットコインは 61,988 ドルから 64,207 ドルの間で取引され、価格は 60 日前より 19-23% 下落した。価格下落により現在 12 時間または 24 時間の対応クロックが起動されたことを示す文書はない。しかし、閾値を再び突破することは、市場変動を即座の流動性決定に変える可能性がある。
担保への圧力がすでに企業に行動を強いている
Fold は正式な催促の最も明確な例を提供した。同社は 2 月 5 日に担保維持通知を受け取った。これはビットコインがローン契約の閾値を下回ったことを受けたものだ。同社は規定の通知期間内にさらに 50 枚の BTC を追加した。
Fold は 3 月 31 日時点で 2,000 万ドルの未償却残高と 430 枚の BTC 担保を報告した。6 月、同社は平均約 71,000 ドルで約 4,500 万ドル相当のビットコインを売却し、2,000 万ドルの残高を全額返済した。
同社はこの売却と返済を主導した。
Empery Digital の文書は異なる措辞を使用している。同社の継続的な Two Prime 融資は 2 月 4 日に追加証拠金ラインを下回り、カバレッジを回復するために会社が 576 枚の BTC を追加することになった。
6 日後、Empery はローンを変更した。新しい条項は初期担保比率を 250% から 174% に下げ、追加証拠金ラインを 175% から 153% に、清算ラインを 150% から 143% に下げた。
Empery は 3 月 31 日時点で本契約下に 4,500 万ドルの未償却残高と 1,096 枚の BTC 担保があった。7 月の更新では再び 4,500 万ドルの債務（自主的に 1,000 万ドル返済後）を報告したが、新しい担保ビットコインの数字は提供しなかった。
同社はまた、5 月 7 日以降に平均約 62,200 ドルで 1,400 枚の BTC を売却し、1,514 枚の BTC と 7,390 万ドルの現金が残っていると述べた。これらは報告された貸し手による清算ではなく、会社主導の国庫および返済決定である。
Nakamoto は別の形態の担保圧力を開示した。2 月 5 日、同社は 2.1 億 USDT ローンの維持要件を満たすために 688 枚の BTC を追加し、担保金額を約 4,405 枚の BTC にした。
Nakamoto は後にこのポジションを再融資した。約 600 枚の BTC を売却し、デリバティブポジションから退出して約 4,800 万ドルの純収益を生み出した。4,500 万ドルを使用してローンを 1.65 億 USDT に減らし、新しい融資は当初 3,805.112 枚の BTC によって担保された。
その文書は維持および清算閾値を記述しているが、具体的な数字は開示していない。これにより、ビットコインがどれほど下落すれば別の行動を要求されるかを信頼性地に計算することは不可能だ。
これらの文書は清算前に起こりうる状況を追跡している。貸し手がデフォルトをマークし、借り手が担保を追加し、その後資産を売却、再融資、または債務返済を行う可能性がある。
一部の契約は借り手に数時間の対応時間しか与えない
これらの契約は、担保バッファが縮小した際、企業がどれほど迅速に行動する必要があるかを示している。各契約はリスクを測定し通知を発する方法が異なるため、表題の比率は同種のランキングを提供できない。
USBC は最も明確な企業計算バッファを提供した。元本を返済せず担保も追加しない場合、担保ビットコインの価値は 7 月 2 日水準からさらに 18.2% 下落しないと 130% の追加証拠金比率に達しないと述べた。
USBC はまた、7 月 2 日時点で担保催促、強制返済または清算事象は発生していないと述べた。実際、ビットコインはその後約 5% 上昇している。
その四半期文書によると、2 月の改訂により清算水準下で担保を提供する期限が 12 時間に短縮されたという。
しかし、提出されたローン改訂文書はまた、143% の清算水準に違反することは自動的にデフォルト事象を構成し、貸し手に通知なしで担保を売却することを許可すると述べている。開示内容は 12 時間を無条件の猶予期間とみなすことを支持していない。
Hut 8 も見ることができる。同社は別のアクティブな融資を追加しており、スケジュールも非常に短い。同社は 5 月 1 日に FalconX と 2 億ドルの Charlie ローンを契約し、利率は 7% で、得られた資金で以前の Coinbase 融資を返済した。
Hut 8 の四半期文書によると、再融資により以前の担保手配から約 3,300 枚の BTC が解放された。同社は新しい FalconX ローン下で担保された正確な金額を開示していない。
FalconX 契約によると、130% の追加証拠金ラインを下回ると、貸し手は 24 時間以内に資金または担保を提供するよう求める通知を発することが許可される。
105% のデフォルト水準では、必要な役員証明を速やかに提供する借り手は延長を得られる可能性があるが、12 時間または元の 24 時間期限の残存時間（いずれか短い方）を超えない。これらの条件が満たされない場合、貸し手の権利は延長なしで発生する可能性がある。
清算開始前のクロックが重要だ
これらの文書はどの借り手が追加証拠金催促に最も近いかを教えてくれない。これらはカバレッジが崩れた後、圧力がどれほど速く蓄積するかを示すことができる。
報告指標に標準が欠如していることは、本当に状況を混乱させている。
USBC は担保ビットコインの数量を直接明記していない。Empery が最後に開示した担保金額は 3 月 31 日のものであり、債務は 7 月に更新されたにもかかわらず。Hut 8 は FalconX ローンを担保する正確な金額を開示しておらず、Nakamoto は維持および清算閾値の具体的な数字を省略している。
これらの不一致な開示を使用してビットコイントリガー価格を計算することは、偽の精度を生み出す。返済、担保の移転、利息、および契約固有の評価ルールはすべて、ビットコイン現物価格がそれに応じて変動しない場合でも企業のカバレッジを変更する可能性がある。
これは契約リスクが理論的であることを意味しない。通知を受け取った企業は、適用されるウィンドウ内に現金を調達し、より多くのビットコインを移転するか、債務を返済しなければならない。一部の契約では、この決定は 12 または 24 時間で測られる。
最も重要な違いは、強制対応と貸し手による清算の間の違いだ。Fold、Empery、Nakamoto は通知、閾値突破、または維持追加を開示している。彼らは後に資産を売却し、融資を再融資するか債務を減らしたが、審査された文書はこれらを借り手の行動として記述している。
貸し手は担保ビットコインを売却せずとも企業のポジションを緊縮できる。ローン自体がより多くの備蓄をロックし、企業に現金を争わせ、受動的保有を即座の負債に変えることができる。
次の意味のあるシグナルは、新しい通知、担保移転、返済、閾値変化、または貸し手の行動を報告する文書だろう。
それ以前は、企業のビットコイン備蓄は担保設定されていない場合、多年にわたり動かずに残る可能性がある。しかし、一旦それらがローンの担保となると、契約比率と対応クロックが企業に行動する時間があるかを決定する。ビットコイン融資は趨勢となりつつあり、特に厳冬期を乗り越えようとするマイナーにとっては。
ビットコインは過去 24 時間で 3.99% 上昇し、現在時価総額ランキング第 1 位だ。
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