ビットコインの流通速度がその将来の発展に示唆する意味
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ビットコインの流通速度がその将来の発展に示唆する意味
ビットコインは、価値保存手段（デジタルゴールド）と交換媒体（ピアツーピアキャッシュ）の両方となることを目指しているが、この2つの役割が常に一致するわけではない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Stefania Barbaglio、Coindesk
翻訳：Shaw 金色財経
要約
ビットコインのオンチェーン流通速度は10年ぶりの最低水準にあり、その用途が通貨から長期資産の保有へと移行していることを示している。
機関投資家の採用率が上昇しており、ビットコインは上場投資信託（ETF）や企業の財務省において大幅に保有されるようになり、これによりオンチェーン取引が減少している。
ライトニングネットワークやWrapped Bitcoin（WBTC）の利用など、オフチェーン活動は、オンチェーン指標が示すよりもビットコインの経済活動が活発であることを示している。
ビットコインのオンチェーン取引速度（すなわち流通速度）は10年ぶりの最低水準にある。一部の人々にとってはこれは危険信号に見えるだろう。「ビットコインは勢いを失ったのか？」「まだ使われているのか？」
実際には、流通速度の低下は、ビットコインが停滞しているのではなく成熟に向かっているという、これまでで最も明確なシグナルかもしれない。ビットコインはもはや現金のように流通しておらず、ますますゴールドのように保有されているのである。
機能の変化
従来の経済学において、流通速度とは通貨がどれだけ頻繁に手渡されるかを示すものであり、経済活動の指標となる。ビットコインの場合、これはオンチェーンで取引される頻度を追跡するものである。ビットコインの初期段階では、トレーダーや早期採用者、愛好家たちがそのユースケースを試していたため、流通頻度は高かった。2013年、2017年、2021年といった主要なブルマーケット期には取引活動が急増し、ビットコインはウォレットと取引所の間を急速に移動した。
しかし現在、状況は変化している。ビットコインの70％以上が1年以上動いていない。取引アクティビティは低下している。一見すると使用量の減少のように思えるかもしれない。だが実際には逆のことが起きている：揺るぎない信頼の表れなのである。ビットコインは短期的な通貨というより、長期的資産として認識されつつある。この変化は、大きくは機関投資によるものである。
機関採用による供給の固定化
2024年に米国で現物ビットコインETFが導入されて以来、機関保有量は大幅に増加した。2025年中頃までに、現物ETFは129.8万枚以上のビットコインを保有しており、流通供給量全体の約6.2％を占めている。企業の財務省、非上場企業、投資ファンドの保有分を含めると、機関の総保有量は約255万枚に達し、すべての流通ビットコインの12.8％近くを占める。これらの資産の多くは、長期戦略の一環として冷蔵庫（コールドウォレット）に保管されており、ほとんど移動しない。Strategy社やテスラなどの企業はビットコインを利用せず、戦略的準備資産として保有している。
これは希少性と価格にとってポジティブな材料だが、同時に流通速度の低下を招く：流通中のコイン数が減り、オンチェーンでの取引も減少する。
オフチェーン利用の増加とその不可視性
オンチェーン流通速度は、ビットコインのすべての経済活動を反映していないことに注意が必要である。
オンチェーン流通速度はあくまで部分的な状況しか伝えない。今日、ビットコインの真の経済活動はますます基盤層の外側、そして従来の測定方法の範囲を超えて発生している。
例えばライトニングネットワークは、ビットコインの第2層スケーリングソリューションであり、メインチェーンを完全にバイパスして迅速かつ低コストな支払いを可能にする。ストリーミング小額決済から国際送金まで、ライトニングネットワークは日常的なシナリオでビットコインを使用できるようにするが、これらの取引は流通速度の指標には反映されない。2025年中頃時点で、ライトニングネットワークの公開容量は5,000BTCを超え、2020年以来約400％増加している。プライベートチャネルの拡大や機関の実験は、実際の数値がさらに高いことを示唆している。
同様に、Wrapped Bitcoin（WBTC）はビットコインをイーサリアムや他のブロックチェーン上で流通可能にし、分散型金融（DeFi）プロトコルやトークン化金融を支えている。2025年の上半期だけで、WBTCの供給量は34％増加しており、ビットコインが放置されているのではなく実際に使われていることを明確に示している。
さらにカストディの問題がある：機関用ウォレット、ETFのコールドストレージ、マルチシグ財務ツールなどにより企業は安全にビットコインを保有できるが、通常これらのコインは移動しない。これらは重要な経済的意味を持つ可能性があるが、オンチェーン取引速度には何の貢献もしない。
つまり、ビットコインのアクティビティは表面的に見えるよりもはるかに高く、ただそれが従来の流通速度指標の外側で発生しているだけなのである。その有用性は新しいレイヤーとプラットフォームへと移行しつつある――支払いチャネル、スマートコントラクトシステム、収益戦略――こうしたものは、従来の流通速度モデルにはまったく反映されていない。ビットコインが多層的な通貨体系へと進化するにつれ、その成長勢力を測る新たな方法が必要になるかもしれない。オンチェーン流通速度の低下は、必ずしも使用量の減少を意味するわけではない。むしろ、我々が間違った場所を見ているだけかもしれないのだ。
低い取引速度がもたらすトレードオフ
取引速度の低下は、投資家の強い信頼と長期保有を示している一方で、課題も生じている。オンチェーン取引の減少は、マイナーが得られる手数料の減少を意味する：2024年のブロック報酬半減以降、これはますます深刻な問題となっている。ビットコインの長期的なセキュリティモデルは健全な手数料市場に依存しており、それには継続的な経済活動が必要となる。
もう一つは認識の問題である。ほとんどコインが流通しないネットワークは、次第に能動的な市場というより静的な金庫のように見え始めてしまう。これは「デジタルゴールド」という主張を強化するかもしれないが、同時に「ピアツーピアキャッシュ」としてのビジョンを弱めることにもなる。
ここに核心的な設計上の矛盾がある：ビットコインは、価値保存手段（デジタルゴールド）と交換媒体（ピアツーピアキャッシュ）の両方を同時に目指している。しかし、この二つの役割は常に調和するわけではない。流通速度は、この引き合いの関係を測る指標であり、価値の保持と実用性の間で続く闘争、そしてビットコインがそれをどう乗り越えていくかは、単に使用パターンに影響を与えるだけでなく、より広範な金融システム内でのその役割を決定づけることになる。
成熟の兆候
結局のところ、ビットコインの流通速度の低下は、使用頻度の低下を意味するものではない。それは、人々がビットコインを使う方法が変わったということを示している。ビットコインの価値が高まるにつれ、人々は消費するより貯蓄する傾向にある。採用が広がるにつれ、インフラはオフチェーンへと移行する。そして機関が参入すれば、彼らの戦略は流通よりも価値保持に重きを置く。ビットコインネットワークは進化している。流通速度は消えたわけではなく、むしろ活発さを失い、変化するユーザーグループと新たな経済活動のレイヤーによって再形成されたのである。
もし取引速度が再び上昇すれば、それは取引的利用の復活を示すだろう。消費が増え、資金の流れが速くなり、小売部門の参加が高まる。もし取引速度が低迷し続けるならば、ビットコインがマクロ担保資産としての役割を確立したことを意味する。いずれにせよ、取引速度はビットコインの未来を覗く窓口となる。それは消費のための通貨としてではなく、構築可能な資産としての未来である。
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CoinDesk
