なぜ「FRBの利下げが見送られること」が、米国株式市場と暗号資産市場にとって長期的にはむしろ有利なのか？
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なぜ「FRBの利下げが見送られること」が、米国株式市場と暗号資産市場にとって長期的にはむしろ有利なのか？
これは資産の論理の再評価であり、マクロ的な緩和の繰り返しではない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察筆者：Dr.PR
現在の市場は一般的に「いつ利下げが行われるか」に注目しているが、真に注目すべき点は、FRBが高金利を維持することが、米国株式および暗号資産市場にとって長期的により好ましいマクロ環境である可能性があることだ。この見解は直感に反するように思えるかもしれないが、過去の経験や基本的な構造、財政主導による事実上の緩和まで、すべてが同じ方向を示している。
一、高金利≠弱気相場：歴史が教える、構造的強気相場は高金利環境で生まれやすい
連邦準備制度理事会（FRB）フェデラルファンド金利 vs. S&P 500（約1994年–2000年）
1994年から2000年の例を見ると、FRBは1994年にフェデラルファンド金利を約3％から6％まで引き上げたが、この利上げ期間の後、米国株式市場は史上最高のテクノロジー株バブルの一つを迎えた：
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S＆P500指数は約470ポイントから2000年の高値1500ポイントまで上昇した；
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ナスダック指数は1995年から2000年にかけて年率25％以上のリターンを記録し、「インターネットバブル」以前の実質的な収益サイクルを推進した；
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企業の利益、技術革新、投資収益率が主導的要因となり、金融緩和そのものではない。
これはつまり、景気が急減速しなければ、高金利自体が株式市場を抑圧する要因ではないことを意味している。
二、現在の「利下げ見送り」は経済への信頼の表れ
2025年7月時点で、FRBのフェデラルファンド金利目標レンジは4.25％-4.50％である。大幅な緩和はされていないが、重要なのは――これ以上利上げしていないことだ。
これは背後に「ソフトランディングが現実化しつつある」という状況を反映している：
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コアPCEインフレ率は2022年のピーク5.4％から、2025年半ばには2.6％-2.7％台まで低下；
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GDP成長率は年率1.5％-3％の間で維持されている；
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失業率は4.1％で安定しており、労働市場は極めて堅調；
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米国株式の2025年全体EPS予想は250-265の範囲にあり、収益力は回復傾向にある。
言い換えれば、「利下げしない」という本質は、FRBが市場救済のために介入する必要がないと考えていること、すなわち市場が自ら修復されていると判断していることにある。
三、真の「緩和」は金融ではなく財政によって推進されている
名目金利が据え置かれているにもかかわらず、現在の米国のマクロ流動性構造はすでに「財政主導型刺激」へとシフトしている。
米国連邦債務の年次増加トレンド
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米国2024年の財政赤字はGDP比6.4％を超え、戦後最大級；
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2025年7月時点で米国連邦債務総額は36.7兆ドルを超えた；
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2025年第3四半期の米国債新規発行額は1兆ドルを超える見込み；
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トランプ陣営が主導する「ビッグ・ビューティフル・ビル」には大規模な減税と産業補助金が含まれており、10年間で財政赤字を約3兆ドル増加させる見通し。
FRBが何もしなくても、このような財政支出は事実上の「隠れた緩和」を形成している。
四、高金利は市場構造を浄化し、「強いものはさらに強くなる」論理を強化する
高金利環境は融資を難しくする一方で、大企業にとってはむしろ「好材料」になる：
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Appleは1,300億ドル超、Alphabetは900億ドル超、Metaも700億ドル近い現金を保有；
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金利4％-5％の下では、これらの現金自体が数十億ドルの利息収入を生み出す；
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中小企業は資金調達コストで不利となり、市場シェアがさらに巨大企業に集中；
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高キャッシュフローによる自社株買いがEPS向上を押し上げ、評価構造はより安定する。
これは「セブンマグニフィセント」が依然として時価総額ランキングを支配している理由を説明するだけでなく、金利が高くてもインデックス型資産が継続的に新高値を更新する理由も示している。
五、暗号市場：投機的ゲームから構造的配置資産へ
暗号資産はかつて「ゼロ金利が生んだ投機対象」と見なされていたが、ここ2年間の高金利環境下で、市場構造は根本的な変化を遂げた：
1）ETH/BTCは「デジタルキャッシュフロー」「デジタルゴールド」としての配置対象となる
イーサリアム（ETH）ステーキング利回りの推移（年率）
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イーサリアムのステーキング年率利回りは3.5％-4.5％で推移し、国債類似の特性を持つ；
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BTCはマイクロストラテジーなど複数の米国上場企業においてコア準備資産となっている；
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ETFの導入、リステーキングメカニズム、オンチェーンガバナンス収益などにより、ETHは「安定収益＋資産希少性」という組み合わせを実現。
2）ステーブルコインの「金利差益」が見えない利益源となる
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Circleは2024年に米国債の金利収入により17億ドル超の利益を獲得；
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Tetherは過去1年間で準備金運用により40億ドル超の収益を得た；
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高金利下でもステーブルコインエコシステムの収益力が強化され、DeFiインフラ全体の安定性が向上。
3）暗号市場の生存戦略は「キャッシュフロー」と「システミック収益」へ転換
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投機的なアルトコインやミームコインの人気は後退；
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Uniswap、EigenLayer、Lidoなど明確な収益モデルを持つプロジェクトが資金の支持を得る；
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市場は「ROE、キャッシュフロー、インフレ耐性」に基づいてオンチェーン資産を評価し始める。
暗号市場は「物語を買う」から「構造を買う」へと移行しつつある。
六、結論：これはマクロ緩和の繰り返しではなく、資産評価基準の再構築である
利下げは確かに資産価格を押し上げるが、それが実際の収益や構造的改善に基づかない限り、2021年以降のバブル崩壊を繰り返すことになるだろう。
しかし今回は、米国株と暗号市場はより健全な道を歩んでいる：
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金利は高いがインフレは抑制されている；
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財政政策による持続的刺激、企業収益の回復；
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強者企業がキャッシュフロー面での優位性を獲得；
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暗号資産が経済モデル競争へ回帰。
真の持続的強気相場とは、刷銭機ではなく、価格決定メカニズムとキャッシュフローによって駆動される構造的再配置なのである。
現在のFRBの「不作為」こそが、この構造的再評価が可能になる最も重要な背景なのである。
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