ビットコインのブルマーケットが終わったかどうかを尋ねるべきではない。代わりに、今がどのフェーズにあるかを問うべきだ。

2025.07.30

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ビットコインのブルマーケットが終わったかどうかを尋ねるべきではない。代わりに、今がどのフェーズにあるかを問うべきだ。

もし頭の中に「ブル市場」と「ベア市場」という二つのボタンしかないなら、あなたの意思決定は毎回コイン投げをしているようなものだ。

2025.07.30 - 11:41:19

比特币牛市

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もし頭の中に「ブル市場」と「ベア市場」という二つのボタンしかないなら、あなたの意思決定は毎回コイン投げをしているようなものだ。

執筆：Daii

最近、友人たちから最もよく聞かれる質問はこれです。

「ビットコインのブルマーケットはもう終わりかけているのか？今こそ売却すべきなのか？」

確かに、ビットコインはすでに12万ドル前後にまで上昇しており、ここ数週間その価格帯で停滞しています。人々は不安になります。

「頂点に達したのだろうか？ベアマーケットがすぐそこに迫っているのでは？」

これは良い問いかけです。しかし、逆に問うてみましょう。

仮にベアマーケットが本当に12万ドルの先に待ち伏せていたとして、あなたはどうするつもりですか？

全額売却して利益を確定する？

それならば、もしまたこれが単なる「偽の天井」であり、次の一歩がいきなり20万ドルに向かって突進したらどうでしょうか？あなたは2013年、2017年、2021年に「早すぎた利確」をしてしまった人々のように、より高い位置で追加購入を余儀なくされるのではないか？

このようなことは、一度や二度ではありません。

2013年4月、ビットコインは260ドルから70ドルまで下落し、メディアは一斉にベア相場と叫んだが、7か月後には1,100ドルまで急騰した。
2019年6月、14,000ドルから7,000ドルに調整された際も「牛尽き熊来り」と誤認されたが、すぐに2021年の64,000ドルへと駆け上がった。
2022年末、FTX破綻によりビットコインは16,000ドルまで暴落し、多くの人がポジションを清算して市場から退いたが、3か月後には25,000ドルまで跳ね上がった。
2023年夏、ようやく31,000ドルで手放した人が、その後9か月で73,000ドルまで急騰するのをただ見守るしかなかった。

真に後悔するのは、「熊相場を見逃した」ことではなく、まだ走り続けているトレンドを終焉と誤認し、早期に降車してしまうことだ。

もし頭の中に「ブル」「ベア」という二つのボタンしかないなら、あなたのすべての判断はコイントスのようなものだ。当たれば「高値利確」と称され、外れれば「全体サイクルを逃した」となる。

だが市場は二元論的な白黒写真ではない――むしろそれはカラーパレットのようなものだ。ブルの晴天とベアの嵐だけでなく、長期間続く横ばいの蒸し暑さや、ほとんど反落しない加速上昇もある。

この四つの季節を正しく認識できれば、毎回の分かれ道で運命を賭けて神頼みする必要はなくなる。資産配分が天候に応じて服を替え、風向きに合わせて帆を調節してくれるのだ。

もっと率直に言えば、従来の「ブル・ベア二分法」はあまりにも粗雑なのだ。

これを私が最初に言ったわけではなく、投資研究者Jesse B. Mackey氏が数年前から、より明確な地図を提示している――白黒の二元世界から、色分けされた四象市場（牛、熊、狼、鷲）への拡張である。

――この投資界における「季節革命」は、まさに始まったばかりだ。

1. ブル・ベアからウルフ・イーグルへ：市場のパレットを投資家に返す

かつて私たちは、市場を二色に分けることに慣れきっていた――上昇すればブル、下落すればベア。

上がるときは「赤信号まみれ」、下がるときは「氷点下」。

しかしJesse B. Mackey氏は、現実により近い市場描写を提示した。まるで精緻な絵の具箱を取り出し、「君が見ているのは白黒世界のごく一部に過ぎない。本当の市場はカラフルな地図なのだ」と語るようなものだ。

伝統的なブルとベアという二つの役割に加え、これまで無視されてきたが実は極めて頻繁に現れる二つの主要プレイヤー――「ウルフ相場（Wolf Market）」と「イーグル相場（Eagle Market）」を彼は補完した。これは概念遊びではなく、1950年から2017年までのS&P 500の日足チャートを一枚ずつ分解・分類することで導き出された統計的事実に基づいている。

それでは、この四つの「市場天候」を一つずつ紹介しよう。

🐻 1.1 ベア相場（Bear Market）

定義：直近の高値から20%以上下落した状態。

気象特徴：寒波が突然襲来し、市場はまるで停電したように取引量が急増し、恐怖指数（VIX）が急騰。

心理的感覚：緑のローソク足一本一本が津波の中の泡のように感じられ、心拍数は口座残高と共に谷底へ向かう。

🐂 1.2 ブル相場（Bull Market）

定義：ベア相場の定義に該当しない上昇局面を指す。

歴史的特徴：平均で2.7年続き、期間中の中央値上昇率は約112%。

気象特徴：春風が吹き、大盤は200日移動平均線に沿って緩やかに上昇し、徐々に信頼感が戻ってくる。

投資リズム：ドルコスト平均法、長期保有、何もせず放置することが最も儲かる。

🐺 1.3 ウルフ相場（Wolf Market）

定義：高値から10%以上引き下げた後、元の水準に戻る。または2回以上10%以上の下落があり、その間に新高値を更新しない。

発生頻度：市場日時の約22%を占める。

視覚イメージ：K線がノコギリのように往復運動し、方向感が曖昧になり、テクニカル派が次々とストップロスを巻き込まれる。

投資体験：相場が下がっているとは感じないが、口座は慢性的に損失を被る。トレンド系システムはここで機能不全に陥り、「千刀万剐」（何度も少しずつ切られる）状態になる。

🦅 1.4 イーグル相場（Eagle Market）

定義：過去1年間の上昇率が30%以上で、かつ10%以上の下落が一度もない。

発生頻度：34%と非常に高く、ブル相場よりも頻繁に起こる。

気象特徴：まるで風船に引っ張られて上昇し続けるかのようで、価格は持続的に上昇するが変動は異常に穏やか。

典型的なシナリオ：調整を待っているうちに、市場は決して振り返らず、一方的に上昇し、傍観者を置き去りにする。

Mackey氏が70年分の市場日足を再分類・集計した結果、驚くべき事実が明らかになった。

ウルフ相場＋イーグル相場の合計は56%の時間を占め、最も馴染み深い「ブル相場」はわずか24%。ベア相場は17%、残り3%は分類不能だった。

これは何を意味するか？

つまり、私たちの大多数の時間は、「ブル・ベア」以外の市場環境で過ごされているのに、それに気づいていないということだ。

イーグル相場で調整を待ち、ウルフ相場でトレンドを追いかけ、一見ブルに見えるフェイクの中で頻繁にポジションを入れ替える――その結果、チャンスを逃したり、根気が削ぎ落とされたりする。

問題の本質は「あなたがブル・ベアを間違えた」ことではなく、「あなたの使っている地図自体が、ウルフとイーグルの軌跡を描いていない」ことにある。

では、なぜこのような構造になっているのか？その背景にある論理とは？

2. なぜ我々に「ウルフ」と「イーグル」が必要なのか？

一言で言えば：

白黒眼鏡では、多彩で非合理的な現代市場は見えなくなっているのだ。

2.1 相関性：街中のすべてが逆向きに動く

ブル・ベア二分法の最大の前提は「上昇と下落が交互に来る」というものだ。株価が下がれば債券が上がり、その逆も然り。これは「資産の負の相関」という古典的ロジックであり、旧来の資産配分の基盤でもある。

しかし2022年以降、この「物理法則」はまるで重力が消えたかのように機能しなくなった。米銀のグローバルレポートによると、2022〜2023年、米国10年国債とS&P 500の60日間ローリング相関性は複数回プラスに転じ、最高で0.6近くまで上昇した。

これはどういう意味か？あなたがベア相場で債券を買ってリスクヘッジしようとしても、株と債券が同時に「自由落下」する。そして2023年末には、両方が同時に飛翔する。

ブル・ベアモデルは「一方が上がり、他方が下がる」という明確な画面にしか対応できないが、今のあなたが直面しているのは「双方が同時に上下する乱流」であり、そこでモデルは機能停止する。

2.2 マクロ政策：八つ目の地下鉄路線へ

前回のスーパーブル相場（2009〜2020年）には大きな背景があった。

世界中の中央銀行が協調して緩和し、金利を下げ、相場を共に押し上げた。

しかし今、この高速道路はいくつもの分岐路に分裂している――2023年にFRBが利上げを停止し、2024年にECBが慎重に利下げを開始した一方、中国、インド、オーストラリアは緩和を継続している。国際決済銀行（BIS）の2025年年次報告書は明言している：「金融政策の分化が、クロスボーダー資本フローの最大の『震源』となっている」【出典：BIS Annual Report 2025, Chapter III】。

あなたがまだ「世界的に緩和＝ブル、緊縮＝ベア」というロジックを使っているなら、それは2路線の切符で18路線の乗り換え駅に入り込んだようなものだ。目が回り、間違った列車に乗ってしまう。

2.3 ベアは弱く、ブルには毒牙がある

伝統的ブル・ベアモデルにはもう一つの暗黙の前提がある。

ベア＝高ボラティリティ、ブル＝低ボラティリティ。

しかし流動性バブルがこのリズムを壊した。

2021〜2022年の米国株式市場では、日中変動幅が2%を超えた取引日が46日もあり、過去のブル相場の倍以上だった。そして2024年第1四半期、ビットコインETF導入後、連続70%上昇しながら30日間ボラティリティは25%以下に抑えられた――まさにイーグル相場の「低ボラ急騰」シナリオそのものだ。

2.4 四つの重い打撃：ブル・ベアモデルへの

過去のブル・ベアモデルは、トレンドが明確で、変動が秩序立てられ、平均回帰が期待できるという前提の上で成り立っていた。しかし現在の市場は、すでにその軌道から外れている。

レンジ相場が「ウルフの谷」に変貌：2023年、S&P 500とビットコインは±10%の狭いレンジ内で繰り返しストップロスを誘発した。J.P. Morganのデータによると、3〜7月だけで1.5%のフェイクブレイクが17回も発生し、トレンドトレーダーは「金属屑」にまで磨り潰された。

リバランス戦略が自己傷害に：BlackRockの報告によると、受動型ファンドは米国株式の自由流通時価総額の54%を占め、四半期ごとに機械的にリバランスを行うが、実際には流動性枯渇により巨額のスリッページが発生している。2023年末、ナスダック指数の権益調整が一日で180億ドルの評価損を出した。

イベント主導時代、平均回帰は崩壊：一通のツイート、一つの規制サインが相場を劇的に揺るがす。2024年6月、SECがイーサリアムの証券属性を再検討すると発表した瞬間、ETHは一日で12%急落したが、二日後には半分を取り戻した。

プロ資金が足で投票：HFRによると、グローバルなトレンドフォロー型ファンドのAUMは2015年のピークから3分の1減少している一方、マルチストラテジーおよびマーケットニュートラル型ファンドは逆に拡大しており、旧来の「ブル・ベア信奉者」が退場し、「ウルフ・イーグル狩人」の時代が到来していることを示している。

2.5 まとめ

ブル・ベアモデルが間違っているわけではない。ただ、それは関連性が単純で、変動性が規則正しく、政策が同期していた、よりシンプルな時代に生まれたものなのだ。

今日の市場は、まるで絵の具箱をひっくり返したかのようだ。

中央銀行の政策差、流動性の歪み、情報の断片化、アルゴリズム取引による非線形フィードバック……こうした要因が、K線図に虹色のスペクトルを映し出している。

あなたが依然として白黒フィルターでこの市場を見る限り、重要なターニングポイントで風向きを読み違え、リズムを外すのは避けられない。

「ウルフ」「イーグル」を受け入れるのは奇抜さではなく、現実への回帰である。

次に誰かが「ブル相場は終わりつつあるのか？」と尋ねたら、まずこう返してみよう。

「今、吹いているのはウルフの風か、イーグルの流れか、それとも熊の潮流か？」

答えを知っている者だけが、戦略に方向を持てるのだ。

3. 新モデル × 暗号資産ポケット：MMIのオンチェーン実践

ここまで見てきた通り、ブル・ベアモデルはもはや不十分であり、市場にはさらに細かい「気象学」が必要だ。しかし、より正確な地図を得たなら、次に考えるべきは――この四季移り変わるオンチェーン環境で、適切な服装を選び、正しいリズムを踏む方法である。

それがMMI戦略（Multi-Modal Investing）の出番だ。

MMIとは、市場状態に応じて戦略の組み合わせを変える資産配分モデルであり、当初は伝統資産の四象限環境向けに設計された。現在、それがブロックチェーン上に移植され、核となる思想はそのままに、装備が株式・債券・ボラティリティファンドから、ステーブルコイン、ペプティブコントラクト、流動性マイニング、ハイベータトークンに変わっている。

これを四つの「ポケット」に分解し、相場が来たときに、どの武器を使うべきかがわかるようにする。

3.1 四つのオンチェーンポケットを準備

3.1.1 ベアポケット：ステーブルコイン + オンチェーン短期債

シナリオ特徴：BTC/ETHが高値から20%以上下落、オンチェーンでの強制清算が頻発、流動性枯渇。

ステーブルコインはあなたの現金倉庫だ。2022年FTX破綻の週を振り返れば、USDT/USDCの取引量はネットワーク全体の81%を占め、平時比で15ポイント上昇した（データ元：Kaiko Research）。その週、安定通貨を握っていた者が、地面に散らばる黄金を拾い集めた。

オンチェーン米国債は、嵐の中心でも安眠をもたらす。Ondo Financeが提供するOUSGなどのトークン化短期債商品は、5%の米国債利回りをオンチェーンに持ち込み、BTCの年間ボラティリティが60%を超える日々でも、異常に静かな存在感を示した。

ヘッジ用「ゴールド」トークンは、本当にパニックに耐えた。例えばPAXGは、2020〜2024年の3回の大規模な売り圧力期間中、BTCとの相関性が-0.3〜-0.4の間で安定しており、文字通りのオンチェーン逆周期資産と言える。

3.1.2 ブルポケット：長期保有 + ステーキング再投資

シナリオ特徴：BTC、ETHが持続的に上昇し、オンチェーンのアクティブアドレス、TVL、ステーブルコイン流入が多点で活発化。

BTCとETHはブル相場で最も安定した「双王ベータ」。CoinSharesのデータによると、2025年時点でビットコイン単独で暗号ファンドの純流入62億ドルを吸収しており、全流入の54%を占めている。長期ブルの果実は、依然としてこの二つの木に実っている。

ステーキングはオンチェーンブル相場の「配当再投資」だ。LBTC（Lombard）、weETH、stETHは上昇を享受するだけでなく、継続的な複利成長も可能にする。頻繁にリバランスしなくても、「寝ていても稼ぐ」ことが可能になる。

3.1.3 ウルフポケット：機会主義的アービトラージ + マーケットニュートラル戦略 + ボラティリティ販売が王道

シナリオ特徴：価格が±10%のレンジ内で反復横這い、トレンドのフェイクブレイクが頻発し、「方向が出ない」。

基準金利／資金料アービトラージは、ボラティリティ「引き潮」の際に貝殻を拾うようなもの。2023年第2四半期、BTC現物とペプティブの年間化基準金利は一時8〜12%に達した。現物を買い、ペプティブを売るだけで、毎月2〜3%の方向無依存のリターンを安定的に獲得できる。

Uniswap v3で流動性を提供。BTC-ETHを10%の狭い範囲に設定し、ペプティブでデルタをロックすれば、手数料の年間化リターンは25〜35%に達する（データ：DeFiLlama）。

ウルフ相場は方向を賭けるのではなく、「塵の中の小銭」を地道に拾い集めるものだ。

3.1.4 イーグルポケット：集中攻撃 + レバレッジペプティブ + 高ベータパブリックチェーン

シナリオ特徴：ボラティリティが急低下し、価格は30日移動平均線に沿って上昇し、一気に飛び上がり、ほとんど戻らない。

レバレッジこそがイーグル相場を捉える「ロケットカプセル」だ。2025年第1四半期、2倍レバレッジのBTCは3か月で142%上昇したが、現物BTCは同期間70%上昇に留まった。

高ベータパブリックチェーンは新サイクルの「オンチェーンNVIDIA」。ソラナはETHに次いで有望な存在だ。

注意：イーグル相場は網を投げて魚を捕るのではなく、ロケットを選び、しっかりと抱きしめて飛ぶことだ。

3.2 個人実践：MMIをオンチェーンウォレットに組み込む三つのステップ

ステップ1：資金を四つの「暗号ポケット」に分配

ベアポケット：USDC/DAI + TBILLトークン + PAXG
ブルポケット：BTC + ETH（長期保有＋ステーキング）
ウルフポケット：ペプティブ基準金利アービトラージ + AMMデルタニュートラルLP
イーグルポケット：BTC/ETH/SOL レバレッジペプティブまたは2x ETF

各ポケットを25%ずつとする。

ステップ2：「自動運転ロジック」を設定

ベア・ブルポケットは配置後極力触らず、相場がパニック状態のときに逆張りで購入。

ウルフポケットは半自動実行可能：流動性マイニングはBTC-ETHを選択しBaseチェーンで実施。ペプティブアービトラージはBTC、ETHを推奨し、低リスク銘柄のみ選択。

イーグルポケットは二点を管理：レバレッジは3倍を超えないこと。長期的なストーリーを支えるコア資産（BTC、ETH、SOLなど）に限定。

ステップ3：「ハサミ」で微調整、決して「大鎚」で叩かない

ポケットのウェイト変動幅は15%〜35%を推奨。

一度に5〜10%の微調整のみを行い、誤判断と執行コストを最小限に抑える。

この構成は、あなたのオンチェーン投資の「衣装ケース」のようなもの。

ウルフの風が吹き、イーグルの流れが頂点に達し、あるいは熊の潮流が襲来しても、あなたには常に四種類の天候に対応できる「防護装備」がある。

相場は予測不能だが、リズムは安定させられる。MMIは市場を予測するものではなく、あなたがそれを越えていくための伴走者だ。

上記はあくまで概略的な操作ロジックであり、詳細は『アルファ Daii』の知識星球にて詳しく解説している。

結語｜投資とは未来を予測することではなく、あらゆる未来に備えること

この話題に区切りをつけるために、私の個人的な経験を紹介しよう。

今年4月、ビットコインが8万ドルを割り込んだとき、市場はパニックに陥った。私は底値を予測しなかったし、すぐ反発すると断言もしなかった。しかし、「ベアポケット」に確保していた1万ドル相当のステーブルコインを使い、3倍レバレッジのBTC-ETH流動性マイニングポジションを開設した。現在、その価値は31,000ドルに達し、リターンは300%を超えた。