5億ドルが12分で完売、PUMPのプレセールは結局誰のためのゲームなのか？
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5億ドルが12分で完売、PUMPのプレセールは結局誰のためのゲームなのか？
あるいは少数の人々の狂騒にすぎない。
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ここ数日の注目イベントといえば、memeトークン発行プラットフォームPump.funのトークン事前販売だろう。
待ちに待ったPUMPの事前販売は7月12日に開始され、わずか12分で合計5億ドル相当が売り切れた。これにより、市場にお金がないわけではないが、投資家の資金は依然として大規模プロジェクトを慎重に見極めた上で投入していることが明らかになった。
ビットコインが新たな高値を更新する中、PUMPの事前販売は相場の牛から熊への転換点、また市場心理が悲観から楽観へと変わる微妙なタイミングで行われた。これによりFOMO（取り残される不安）が広がり、Hyperliquid上でも大型ウォールが次々とロングポジションを開いている。
一方で、CEXを通じてPUMPを購入できなかった人々にとっては落胆の結果となった。
Pump.fun公式サイトのデータによると、事前に事前販売協力先として発表された複数のCEXは、成功したPUMP事前販売チャネル全体におけるシェアがいずれも0％である。一方、Kraken、Kucoin、Gateなど一部データがある取引所では、それらを通じて購入された割合は全体の約10％程度にとどまっている。
もし読者もCEX経由でのPUMP事前販売参加を試みたなら、おそらく空振りに終わったことだろう。
しかし、あまり落ち込む必要はない。以下に紹介するデータを見れば、気持ちが少し落ち着くかもしれない。そこから導き出せる結論は明確だ――PUMPの事前販売は、ごく少数の人間による狂騒だったのだ。
Kraken、二人だけの狂騒
当初、Pump.funの事前販売には6つのCEXが協力すると発表されていた。過程や理由はともかく、結果としてそのうち3社は事前販売実績がゼロであり、注目は残り3社に集まる。
この中で最も多くの割当を受け取ったのはKrakenで、総額3000万ドル相当の購入枠を獲得した。
一見すると、多数のKrakenユーザーがPUMPを手にしたように思えるが、実際はわずか2人だけが購入に成功した可能性が高い。
Twitterユーザー@splinter0nが事前販売APIデータを分析したところ、Kraken経由での「参加人数」は2人（独立アドレス2つ）であり、この2人が合計3000万ドル相当のPUMPを取得していた。
（画像出典：@splinter0n、元ツイートこちら）
この投稿のコメント欄では、この2人の正体について議論が交わされているが、SNS上の意見はほぼ一致しており、これは一般人では到底到達できない規模の取引であり、強大な資金を持つウォールによる戦略的配置だと考えられている。CEX側のシステム障害などもあり、一般ユーザーが参加するのは事実上不可能だった。
さらに、同ブロガーが示した他のデータによると、Gate経由での参加者は15人で合計500万ドル、Kucoinは120人で約1650万ドルの購入額であった。
つまり、PUMPの購入に成功した3つのCEXを合わせても参加者は140人未満であり、一人が複数アドレスを持つ可能性を考慮すれば、実際の人数はさらに少なくなる。
なお、このブロガーが監視した他の指標（事前販売の総参加人数、総購入金額など）は、Pump.fun公式が公開したデータとほぼ一致しており、信頼性は高いと考えられる。
したがって、CEX経由でのPUMP事前販売参加者数について公式発表がなくても、これが現実に近い数字だと推測できる。
いずれにせよ、CEXを通じた事前販売は、ごく少数の者のためのものであり、大多数のユーザーにとっては虚しい結果となった。
ほとんどの人は500ドル程度しか買っていない
CEXでの参加が失敗したとしても、直接公式サイトから参加した個人投資家たちは大きな利益を得られたのだろうか？
データを見てみよう。
海外の有名メディア兼データ分析プラットフォームBlockworksは最近、今回のPUMP事前販売に関する各種データを可視化するダッシュボードを公開した。
まず、購入に参加した独立アドレスは合計1万件。その最も集中した購入額帯は100～1000ドルで、購入額の中央値は約540ドルである。
これは平均値ではなく中央値である点が重要だ。統計方法として、ごく少数の超大型ウォールの巨額購入によって平均が引き上げられる歪みを排除している。
つまり、大多数のアドレスは500ドル前後しか購入していないということだ。だがTwitter上では、「買えなかった」「FOMOした」と嘆く声が多く、まるで数十万ドルを失ったかのような悔しさが伝わってくる。
実際のデータとソーシャルメディアの感情の間には、常に大きなズレが存在する。感情は拡大再生されるが、財布の中身は限られている。
一方で、100万ドル以上を購入したウォレットは202件、50万ドル以上は138件存在する。
その他にも興味深いデータがある。
事前販売に参加した全ウォレットのうち、作成から24時間未満の新規アドレスの割合は約45％に達した。
もし事前販売に1アドレスあたりの購入上限が設けられていた場合、大口投資家や機関は大量の新規アドレスを作成することで制限を回避し、購入量を最大化できる。
対照的に、1年以上存在するアドレスの参加比率は5％未満である。これはコミュニティ内で議論される「事前販売は富裕層に有利であり、長期保有者（老韭菜）は流動性提供者（退出流動性）になってしまう」という見解を裏付けている。
最後に、Pump公式サイトへの事前販売参加資金の出所を調べると、自前アドレス以外では、大部分のオンチェーン外資金がBinanceから引き出されたものであり、その件数は他のすべてのCEXからの出金アドレス数の合計を上回る。
またオンチェーンでは、SolanaエコシステムのRaydium、SolFi、JupiterなどのDeFiプロジェクトも資金源として大きく貢献している。これらを総合すると、累計1万件以上の参加アドレスのうち、自己アドレスおよびDEX由来の資金比率は60％を超え、CEX由来は30％未満である。
これも再び、参加チャネルの重要性を示している。
暗号資産プロジェクトへの参加において、プロセスが短ければ短いほど好まれる。人は面倒を避ける傾向にあるため、CEXから資金を引き出してから参加するという手順では、参加意欲が必然的に低下する。
そのため、現在多くのCEXが自社アプリ内に直接オンチェーンでの新規プロジェクト参加機能やオンチェーンウォレットを組み込んでいるのも、当然の流れといえる。
周縁にいる者たち
これらのPUMP事前販売データを総合すると、表面上はオープンで分散型に見えるが、実態はますます集中化の傾向にあることが明らかになる。
低コストでの新規アドレス作成、Hyperliquid上での事前ポジショニング、CEXチャネルの接続問題……こうした要因が重なり、PUMPの事前販売はコミュニティ主導のチャンスというより、エリート層のゲームであり、あらかじめ仕組まれた構図に近い。
また、特定のトークンに対するFOMOや批判的な感情がSNS上で誇張されて拡散される現象も、今回に限ったことではない。
一般投資家は常に「次の100倍銘柄」という幻影を追い求めながら、実際のデータの前では自分たちがただの周辺参加者にすぎないことに気づく。
そして我々が「落胆」しながらも市場を遠くから見守る中、市場はますます少数の資金勢に依存していく。
ビットコインが新たな高値を更新するこの瞬間、周縁にいる者たちにとっては、依然として「高処寒し」の心境なのだろう。
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