CCMの新パラダイム？Pump.funライブ配信という外衣に隠れた従来の収穫手法
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CCMの新パラダイム？Pump.funライブ配信という外衣に隠れた従来の収穫手法
プラットフォームの利益が参加者の普遍的な損失に基づいている場合、このようなモデルは一時的な投機的狂乱で終わる運命にある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：傘
最近Pump.funのライブ機能がリリースされ、かつてはもはや終焉を迎えたと見なされていた最大級のMemeトークン発行プラットフォームの注目度が再び高まっている。
これに伴い、$Pumpトークンの価格も上昇した。買戻しの発表と新機能の導入により、$PUMPは8月末の約0.003ドルから短期間で0.0085ドルまで急騰し、わずか半月以来で283％上昇し、時価総額は30億ドルを超えた。
一方、ライブ機能の開始以降、Pump.funのクリエイターは毎日200万ドル以上の分配を受け取り、一週間のクリエイター収益は記録的な1550万ドルを突破した。
市場では、多くのユーザーがPump.funのこのライブ機能の導入をCCM（creators capital market）の新たなパラダイムとみなし、暗号資産分野における技術革新の突破口であると評している。
一見すると、これは誰もが満足する状況のように見える。新機能の追加によって個人投資家による富の創出神話が生まれ、トークン価格とプラットフォーム収益も上昇した。ファンはギフト送信ではなく投資という形で好きな配信者を支援できる。しかし、その裏にはより複雑で不安を抱かせる現実があるように思える。
有名なトークン事例
BUN COIN
BunnyFuFuuは元英雄連盟プロeスポーツ選手であり、Pump.Funに参入する前からXおよびYouTubeでそれぞれ21万人以上、150万人以上のフォロワーを獲得していた。
9月14日、BunnyFuFuuはライブ配信中に自身のトークン「BUN COIN」を発行し、その後2日間にわたりX上で継続的に宣伝を行った。こうした地道な活動により、BUN COINは多数のライブ関連トークンの中でも特に目立つ存在となった。
BUN COINの初期時価総額は30万ドル、プレセール段階で150万ドルを調達し、上場後48時間以内に時価総額1000万ドルのピークに達した。最高上昇率は3000％を超えているが、本日は価格が大きく下落し、現在の時価総額は160万ドルとなり、当日の下落率は50％を超えた。
トークンCA：
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KIND
KINDトークンは「善意の拡散」を目的としており、クリエイターはチャリティーライブを通じて普及を図り、「ユーザーが1ドル購入するごとに0.1ドルを支援を必要とする小規模配信者に寄付する」と称している。
このような前向きなストーリーは広範な注目を集めた。9月7日の上場以来、KINDは本日の早朝に時価総額5500万ドルの最高値を記録し、24時間以内に20倍以上上昇、取引高は約3200万ドルに達した。しかし現在は大幅に調整され、時価総額は1800万ドルまで下落している。
トークンCA：
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BAGWORK
BUN COINのような有名人効果やKINDのようなポジティブなストーリーよりも、BAGWORKのストーリーはむしろ「茶番」的色彩が強い。Bagworkはボクシング用語に由来し、サンドバッグでのトレーニングを意味し、BAGWORKはこれをヒントに、各自が暗号資産のために努力することを呼びかけている。
同時に、BAGWORKは現在Pump.funのライブセクション内で影響力と拡散力が最も高いライブトークンであり、BAGWORKチームが茶番を巧みに仕掛けるのは明らかである。
初日のライブで、BAGWORKチームの一員があるスタジアムに突入して配信を行い、その場で逮捕された。翌日には、あるフィットネスインフルエンサーのジムでその人物の帽子を盗もうとして現行犯で捕まり、平手打ちを食らった。そしてここ数日では、別のBAGWORKチームメンバーがサンタモニカ・ピアから飛び降りようとして警察に阻止された。BAGWORKチームは今後2週間、毎日新しい茶番を上演することで、より多くの人々にトークンに関心を持ってもらうと約束している。
一見狂気じみたこれらの行動は確かにBAGWORKトークンの価格上昇を促進した。9月13日にBAGWORKの時価総額は300万ドルだったが、「狂気のライブ」48時間後に時価総額はほぼ1億ドルに迫った。現在は1500万ドルまで下落している。
トークンCA：
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ライブ機能はPump.funに何をもたらしたのか？
従来のインターネットライブ業界では、配信者はゲーム配信や才芸披露などの方法で視聴者のギフト贈呈（投げ銭）を得ることで収益化しており、視聴者がギフトを贈ることは完全な消費行動であり、資金リターンを期待する投資行為ではない。
一方、Pump.funのライブでは、視聴者の支援はトークン購入という形に変わり、配信者が魅力的な「茶番」を演じることでさらに多くの人が購入し、その結果利益を確定して次の投資対象となる配信者を探す。このプロセスにおいて、視聴者の役割は従来のMCN機関に近づいており、各配信者に資金とリソースを投入し、配信者が人気に火がついた後の商業的価値を通じて利益を得ようとしている。
より重要なのは、このモデルでは配信者が利益を得る最適な戦略は、しばしばトークン価格を押し上げた後に適切なタイミングで売却し現金化することにある。そのため、視聴者と配信者の関係は非常にねじれたものになる。一方では、より面白い番組を期待して他の人々が参加するのを望みつつ、他方では自分が保有するトークンをすべて売却して、視聴者の「支援」を損失に変えてしまう。
実際に、ここに挙げた3つの著名な事例のトークンパフォーマンスは、無数のライブトークンの中でも特に優れた部類に属する。それ以外の大多数は、配信者の人気が低下したり配信終了後に急速に価格がゼロに帰してしまう。このような展開に見覚えはないだろうか？ もちろん、ライブ機能導入前のPump.fun市場でも同様であった。Solidus Labsの700万件のPump.funトークン分析報告によると、約99％のトークンが最終的に価格ゼロに至っており、ライブ機能導入後もこの比率は改善されていない。成功した有名人事例は依然として統計上の極端な例外にすぎない。
では、ライブ機能は一体Pump.funに何をもたらしたのか？ 現時点では、単にメディアの形態を変えただけのように見える。
市場の分かれる見解
Pump.funのライブ機能をめぐる市場の議論はいくつかの問題を浮き彫りにしている。
支持派は主に技術革新とクリエイターへのエンパワーメントに注目している。このモデルにより、従来のプラットフォームの中間搾取が排除され、まだ名を馳せていないが潜在能力を持つ新人クリエイターも、早い段階でTwitchのトップレベルの配信者と同等の収益機会を得られると考える。
また、現代のアテンション経済において、ライブ動画が生むマーケティング力は文字媒体よりもはるかに強く、Pump.fun自体がアテンション経済の産物であるため、ライブ機能はそれまでのバージョンの進化・アップデートにすぎないとされる。
批判派は構造的欠陥とコンテンツリスクに注目する。大多数のトークン価格の動きから分かるように、これらのライブトークンはほぼ配信中だけ上昇し、配信終了後は急激に下落する。多くのコミュニティユーザーは、その長期的な価値創造能力に疑問を呈している。
コンテンツ規制に関しては、Pump.funが一部の違反コンテンツをすでに制限しているものの、現在のプラットフォーム内では依然として血なまぐさい、暴力的、または性的なライブ配信が好奇心を刺激することでトークン価格を押し上げており、こうしたコンテンツが散見される。
泡沫的繁栄の下での冷静な考察
投資の観点から見ると、Pump.funのライブ機能導入後には確かに多くの利益機会が生まれた。あなたが注目する配信者が十分に「面白い茶番」を披露でき、かつ他人より早くその「隠れた宝石の配信者」を発見できれば、簡単に利益を得られる。
しかし別の視点から見ると、Web3の革新性やクリエイター経済という華やかな外皮を剥ぎ取れば、Pump.funのライブモデルがさらけ出すのはより本質的な問題だ：いかにしてクリエイターをインセンティブ化しつつ、一般参加者の利益を保護するか。
既存のデータは、このライブモデルが持続可能ではないことを示している。99％のトークンが価格ゼロに至り、99％の参加者が損失を出して去り、一方でクリエイターとプラットフォームは確実に利益を得ている。
このようなモデルを健全なエコシステムと呼ぶのは難しい。むしろ、巧妙に包装された富の再分配ゲームであり、技術革新というストーリーで伝統的なゼロサムゲームの本質を覆い隠しているにすぎない。
問題の本質はライブでのトークン発行という形式そのものではなく、根本的なインセンティブ設計の欠陥にある。クリエイターの利益がコミュニティの長期的利益と完全に乖離し、プラットフォームの収益が参加者の一般的な損失に基づいているとき、このようなモデルは結局、一時の投機的狂騒で終わる運命にある。
Pump.funのライブが今後も「バズるトークン」を次々と生み出し続けるかどうかは分からない。しかし、そうしたバズったライブ配信への投資には非常に高いリスクが伴うことは確かである。投資家の皆さんはDYOR（自身で調査せよ）を徹底し、リスク管理に注意していただきたい。
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