パウエル議会聴取の翌日：関税は前例なく、インフレへの影響を測定困難
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パウエル議会聴取の翌日：関税は前例なく、インフレへの影響を測定困難
貿易協定により、FRBが利下げを検討する可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：李丹、Wall Street Journal
連邦公開市場委員会（FOMC）が金融政策に関する特別公聴会を開催した翌日、ジェローム・パウエルFRB議長は再び利下げの見通しについて言及し、「急ぐ必要はない」と改めて強調しました。高関税が大きな不確実性をもたらしており、米国経済は非常に強固であるため、不透明な状況下では慎重に進めるべきだと述べるとともに、利下げを後押しする可能性のある要因にも触れました。
米東部時間6月25日水曜日に開かれた米国上院銀行・住宅・都市問題委員会の公聴会で、パウエル議長は議員に対し、今後の貿易協定の内容次第では、FRBが利下げを検討できる可能性があると語りました。
トランプ政権の政策に関して、パウエル議長は先週の会合後に公表された経済予測（SEP）が、貿易政策の影響をある程度反映していると指摘しました。しかし、現在の関税率は過去に例がなく、インフレへの影響を予測することは困難だとし、「不確実性が高まる時期には、金融政策をよりゆっくりと進めることが理にかなっている」と述べました。
インフレに関しては、「スタグフレーションは米国経済の基本的なシナリオではない」としつつも、物価動向を注視していると述べました。また、規制の変化が時間とともにインフレの鈍化につながることもあると指摘しました。
現代史上前例のない高関税 インフレへの影響は今後数カ月で明らかに
パウエル議長は証言の中で、歴史的経験が不足しているため、トランプ政権の貿易政策がもたらす潜在的影響を評価するのは難しいと述べました。「このような状況には現代的な前例が存在しない。トランプ大統領の初任期間中の関税規模は、現時点のわずか6分の1だった」
まさに前例がないため、FRBとしては現時点でどのような政策調整を行うべきか不確かだとして、パウエル議長は次のように語りました。
「これがこれほどまでに難しい理由の一つは、現代的な前例がないことだ。われわれの見積もりに対して謙虚であるべきだ。関税が物価に伝播する影響は、私たちが考えているよりも大きくなるかもしれないし、小さくなるかもしれない。だからこそ、急いで行動しない理由があるのだ。」
FRBは現在、最終的にどの主体が関税の大部分を負担するのか、そしてそれがどのように測定されるインフレに反映されるのかを観察しています。
パウエル議長は、トランプ政権による関税措置が今後数カ月でインフレを押し上げる可能性があるとみています。
「関税はある程度のインフレを引き起こすだろう。まだその兆候はないが、今後数カ月以内に明らかになるはずだ。」
消費者が一部関税を負担か 事前の予測は困難 FRBは影響の特定に努め、さらなるデータを待つ
先週火曜日の下院公聴会で、パウエル議長は少なくとも一部の関税が消費者によって負担されていることを示すデータがあると指摘しました。当初は輸入業者が関税を支払っているが、時間の経過とともに製造業者、輸出業者、小売業者、そして消費者の5種類の参加者が負担すると説明しました。
今週水曜日、パウエル議長は再び、関税が消費者物価に与える影響を特定する作業が続いていると述べました。
「問題は、誰がこれらの関税を支払うのか？そのうちどれだけがインフレに反映されるのか？正直に言えば、これは事前に予測することが極めて難しい。」
パウエル議長は、消費者が輸入関税の一部を負担することになると想定しています。関税により毎年数千億ドルの損失が生じる可能性があり、「その一部は消費者が負担することになるだろう。われわれはただ、さらに多くのデータを待っているだけだ。」
一方で、一部の共和党上院議員は、パウエル議長が関税をインフレの潜在的要因と見なしていることに批判を示しました。Pete Ricketts氏は、関税は価格を一時的に押し上げるだけであり、継続的なインフレを悪化させるものではないと主張しました。
別の議員Bernie Moreno氏は、パウエル議長に政治的偏見があると非難し、「あなたは財政的視点ではなく、政治的視点からこの問題を見ているのではないか。あなたは単に関税が好きではないからだ」と述べました。これに対し、パウエル議長は応答しませんでした。
ただし、パウエル議長は、大多数のFRB当局者が今年の利下げを支持していることを改めて確認しました。続けて、関税がインフレを大きく押し上げるとは限らないとも述べました。
先週火曜日の下院公聴会で、パウエル議長は、関税のインフレへの影響が予想より弱い可能性もあると指摘していました。7月の利下げの可能性について問われた際には、「さまざまな展開が考えられる」と述べ、インフレの減速や労働市場の弱さが、早期の利下げにつながる可能性があると語りました。
異例の財政問題言及：学生ローン債務は議会が検討すべき課題
パウエル議長はこれまで、米国政府の財政赤字について「持続可能な道を外れている」と繰り返し述べてきました。国の債務成長が経済成長を上回っており、持続不可能だと指摘していた彼は、今回の公聴会でも政府債務に言及しました。
「FOMCの金融政策決定において、米連邦政府の債務問題は考慮対象ではない。財政政策はインフレ圧力を高める可能性があるが、FRBとしてはそのリスクについて発言しない。米国の債務規模は、FRBが使命を果たす上で直接的な影響を与えていない。」
通常、パウエル議長は財政政策に関する意見表明を避けますが、今週水曜日の公聴会では、学生ローンについて触れる形で異例の発言を行いました。
「学生ローンの債務は『議会が検討すべき問題』のようだ」と述べ、こうした債務が借り手が経済活動に十分参加する能力に悪影響を及ぼし、全体の経済を阻害すると指摘しました。
「投資にはさまざまな形がある。もし返済不能になった場合、破産によって免除できる。唯一の例外が学生ローンだ。私は問いたい。これは賢明な国家政策なのだろうか？教育に投資するために借金した人々に対して、なぜわれわれは返済免除を与えないのか？」
米国債市場は健全 流動性は適切 ドルは依然として世界の基軸通貨
米国債市場について、パウエル議長は「現在、債券市場は良好に機能しており、流動性も適切だ」と述べました。
「ドルは依然として世界の基軸通貨であり、その地位に変わりはない」との認識を示しました。ドルが過大評価されているかどうかについては見解を避けましたが、「ドルの評価が高いと考える人もいる」と言及しました。
先週火曜日の下院公聴会では、4月の米国債市場の変動がドルの避難通貨としての地位を損なっていないとし、ドルの世界的な地位を擁護しました。
準備預金に対する利払い中止は銀行の節約にならない
パウエル議長は、商業銀行がFRBに預ける準備預金に対する利払いを中止しても、銀行にとって節約にはならないと述べました。また、準備預金を希少な状態に戻すことは大きな挑戦を伴い、市場の混乱を招く可能性があると警告しました。
「この措置によってコスト削減ができるという幻想があるが、現実はそうではない。『希少準備時代』に戻りたいのなら、それは長く険しく、不安定な道のりになるだろう。私はそれを推奨しない。豊富な準備預金は豊富な流動性を意味し、銀行が貸出を継続できるようにするのだ。」
米国議会は2006年にこの制度を承認し、FRBは商業銀行の準備預金に対して利子を支払うようになりました。その後、FRBが短期金利をコントロールする手段の一つとして「超過準備預金残高に対する利子（IORB）」、すなわち準備預金利率が導入されました。IORBは金利スワップレートの上限を、逆日歩レート（ON RRP）は下限をそれぞれ形成しています。
FRB本部改装費用25億ドル報道はセンセーショナル
ここ数カ月、FRBのワシントンDC本部ビル「Marriner S. Eccles Building」の改装費用が約25億ドルに上るとの報道が相次ぎ、FRBは外部からの批判にさらされてきました。政府効率化部門（DOGE）を率いたマスク氏も以前、このプロジェクトに言及し、「FRBが25億ドルを使ってインテリアデザイナーを雇ったのかどうか、絶対に調べるべきだ。本当に驚きだ」と批判しました。
今週水曜日の公聴会で、議員から改装計画について質問を受けたパウエル議長は、「FRBは公的資金管理者としての責任を真剣に受け止めている。誰も歴史的建造物の改装を望んでいるわけではない」と答えました。また、本部ビルは安全性や防水性に問題があるため改装が必要だが、これは次の世代に任せてもよいと述べました。
報道によれば、Marriner S. Ecclesビルの初期計画には屋上庭園、水景施設、アップグレードされた役員用レストランなどが含まれていたとされています。しかしパウエル議長は今週水曜日の公聴会で、こうした報道は正確ではなく、センセーショナルなものだと反論しました。
「報道で取り上げられたすべてのセンセーショナルな内容は、現行の計画には含まれていない。VIPレストランもなければ、新しい大理石もなく、専用エレベーターもない。新しい水景施設も、蜂の巣も、屋上ガーデンも存在しない。」
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