火幣グロースアカデミー｜暗号市場マクロレポート：パウエル議長のハト派発言とイーサリアムの新記録更新、暗号市場のマクロ論理と構造的展望
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火幣グロースアカデミー｜暗号市場マクロレポート：パウエル議長のハト派発言とイーサリアムの新記録更新、暗号市場のマクロ論理と構造的展望
投資家にとっては、ETHがもたらす構造的機会を捉える一方で、短期的な過熱による変動リスクに警戒し、マクロ経済とオンチェーンデータの検証を通じて冷静さと忍耐力を保つことが重要である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察概要
2025年8月22日、フェデラルリザーブ（FRB）のパウエル議長がジャクソンホール会議で明確なハト派姿勢を示し、9月に利下げを行う可能性が高いことを示唆した。市場の利下げ期待は一時91.1％まで上昇し、リスク資産がまとめて反発した。米国株式市場の主要3指数は大幅高で取引を終え、暗号資産市場の時価総額は4.1兆ドル台に回復した。ETHは1日で14.33％上昇し、4956ドルの過去最高値を更新。レイヤー2やステーキング関連銘柄も全体的に上昇した。
ブロックチェーン上の資金ではBTCからETHへのローテーションが顕著になり、大型投資家（ホエール）がETHを追加購入。一部の大手ファンドはロールオーバーによりレバレッジを拡大している。アーサー・ヘイズ氏らは、ETHが過去最高値を突破すれば、上昇余地が1万～2万ドルに広がる可能性があると予想している。一方、FRB内部には依然として慎重論があり、資金面でも変動が見られるため、短期的には市場感情の過熱と経済指標の検証という二重の試練に直面する可能性がある。
一、マクロ背景：FRBの政策転換
2025年8月22日、FRBのパウエル議長がジャクソンホール世界中央銀行会議での演説を行い、今週のグローバル市場の注目事項となった。在任期間中の最後の公の場で、意外にも明確なハト派のシグナルを発信し、9月の利下げの可能性に道を開いた。この発言は、今後の金融政策に対する市場の期待を再形成するとともに、暗号資産を含むリスク資産相場に直接火をつけた。今回の市場の激しい反応を理解するには、FRBが置かれた政策的ジレンマ、演説の要点、そして市場の即時の解釈をマクロ視点から分析する必要がある。
2025年に入って以降、FRBの政策環境は常に二律背反の状態だった。一方で、トランプ米大統領が就任後に推進した高関税政策により、一部商品の価格が大きく押し上げられ、インフレ率が再び上昇圧力を受けていた。引き続き緊縮姿勢を維持すれば、FRBはインフレ抑制を継続できるが、その代償として長期的な高金利が金融市場の混乱や信用リスクの集中爆発を招く可能性があった。他方、米国の労働市場は年初から明らかに冷え込み、雇用増加が大幅に鈍化していた。FRBが雇用面の下振れリスクを無視すれば、「最大雇用」を掲げる二つの使命の一つを放棄することになり、社会的不満を広げることになる。こうした「進退両難」の政策的ジレンマの中、市場は当初、パウエル議長がタカ派的立場を維持し、インフレ抑制を最優先すると予想していた。一部の市場関係者からは「ボルカー2.0」とまで呼ばれていたほどであり、強硬な金融政策によって長期的な物価安定と政策的信頼を得ようとするイメージだった。しかし実際の状況は市場の想定より複雑だった。つまり、インフレの圧力は悪性の連鎖的上昇ではなく、一次性の水準ジャンプに近く、対して労働市場の減速はより現実的かつ持続的であった。こうしたリスクのバランスが最終的に、パウエル議長の今回の発言における意外な「ハト派転換」を促したのである。
パウエル議長の演説の核心は、リスクバランスの再定義にある。過去2年間、FRBのコミュニケーション枠組みは「インフレリスクは上方偏り」という前提で構築されており、労働市場は堅調と見なされていた。しかしジャクソンホール会議では、労働市場が「奇妙な均衡」にあると明言した。すなわち、需要と供給の両方が減速しており、雇用増加はここ数年の水準を大きく下回っており、この傾向が続けば、まもなくリストラと失業率の急上昇につながる可能性があるとした。これは、FRBが初めて雇用の下方リスクをインフレと同等、あるいはそれ以上の優先順位に据えたことを意味する。次に、インフレ評価についても興味深いものだった。パウエル議長は関税が確かに一部商品価格を押し上げていると認めたが、その性質は「一次性」の影響が多く、長期的なリスクではないと判断した。言い換えれば、FRBは短期的な物価上昇のために高金利を維持しようとはせず、むしろその吸収スピードを観察しようとしている。さらに重要なのは、FRBが今回の会議で正式に政策枠組みの改訂を発表し、2020年の枠組みで採用されていた「平均2％インフレ目標」の表現を削除し、「柔軟なインフレ目標制」へと回帰したことだ。この変更は、FRBが長期的な平均補正を意識的に追求しなくなったことを意味し、実際の経済データに基づいて動的に調整することを重視するようになった。この柔軟性の回復により、雇用とインフレの目標が衝突する局面でも、より大きな裁量を持つことができるようになった。最後に、パウエル議長は、雇用リスクが顕在化すれば、FRBは雇用市場の崖崩れを防ぐために「先制的」な行動を取る可能性があると強調した。これは9月の利下げに対するほぼ公開の示唆である。
市場のこの発言への反応は極めて迅速だった。CME FedWatchのデータによると、パウエル発言前の9月利下げ25ベーシスポイントの確率は75.5％だったが、発言後には91.1％まで急上昇した。つまり、市場は利下げを「確実」と見なすようになったのである。資産価格面では、リスク資産がまとめて反発。米国株式市場の主要3指数は当日1.5％以上上昇し、暗号資産の時価総額は4.1兆ドル台に戻った。特にETHは1日で14％以上急騰し、4887ドルの過去最高値を突破し、利下げ期待の最大の恩恵を受けた。その背景にある論理は、利下げが始まれば流動性環境が改善し、資金が再び高成長性・高弾力性のある資産に再配置されるということだ。ETHは新たな金融インフラの中核資産として、流動性を吸収する天然の優位性を持っている。ただし、市場の熱狂的な感情には冷静さが必要だ。一方で、利下げ期待の強まりは確かに資産価格上昇の機会を提供している。他方で、FRB内部には依然異なる声があり、一部当局者はインフレリスクを軽視できないと警告している。もし今後の8月CPIや非農業部門雇用統計が強気の結果を示せば、市場の利下げ期待は修正される可能性がある。総じて、今回の発言が伝えたメッセージは、FRBがタカ派の「インフレ優先」から徐々にハト派の「雇用優先」へ移行しつつあること、そしてこのリスクバランスの変化が、リスク資産、特に暗号市場に新たな成長の窓口を提供しているということである。
パウエル議長がジャクソンホール会議で示したハト派的発言は、米国の金利市場の期待を変えるだけでなく、グローバル主要資産にも連動反応を引き起こした。まず、米国株式市場が大幅高となり、主要3指数はいずれも1.5～1.9％の上昇幅を記録。テクノロジー株と成長株セクターが最初に恩恵を受けた。暗号関連株も注目され、SharpLinkは15.7％上昇、Bitmineは12.1％、Coinbaseは6.5％上昇し、将来の利下げによる流動性メリットが再評価された。次に、米ドルと金利市場も同時に調整。発言後、ドルインデックスは明確に下落し、リスク選好の高まりを示した。連邦基金先物は9月利下げ25ベーシスポイントの高確率シナリオを急速に織り込み、金利カーブ全体が下方にシフトした。長期国債利回りも低下し、緩和環境への賭けがさらに強化された。最後に、暗号資産セクターも迅速に恩恵を受け、時価総額は4.1兆ドル台に回復した。特にETHの貢献度が最も高く、1日で過去最高値を突破し、レイヤー2およびステーキングセクター全体の上昇を牽引。ブロックチェーン上の資金はBTCからETHへ集まる傾向を見せた。総じて、グローバル市場は「リスク選好の回復＋流動性の再評価」という新段階に入った。暗号市場はその最前線に位置している。
二、暗号市場の構造的変化
パウエル議長のハト派的発言というマクロ的背景のもと、暗号市場では構造的分化が生じた。各セクターのパフォーマンスは、資金の流れと市場論理の変化を浮き彫りにしている。全体としては、BTCは資金流出と構造的売り圧力に直面し、ETHが新たな高値突破の中心的駆動力となり、全市場のリスク選好がアルトコインセクターに拡散した。いわゆる「アルトシーズン」のシグナルが点灯した。BTCは今週、技術的には60日移動平均線でサポートされているものの、全体的なトレンドは弱かった。資金面では、BTC現物ETFが1週間で11.65億ドルの純流出を記録し、価格を抑える主因となった。これは機関投資家が短期的に利益確定またはポジション移動を選択し、BTCに対する限界的な買い需要が弱まったことを示している。さらに注目すべきは、BTCの時価総額占有率（dominance）が継続的に低下していることだ。過去数ヶ月、BTC dominanceは下降トレンドを維持しており、BTCが「安全資産的アンカー」としての機能を弱めつつあることが示されている。資金のリスク選好が高弾力性のETHやアルトコインに向かう中、BTCの市場価格決定における支配的地位が脅かされている。オンチェーンデータとETFの資金動向を合わせて見ると、現在のBTCは「資金の出所」であって、「資金の行き先」ではないと判断できる。ETHは今週の市場の絶対的中心となった。1日で14.33％上昇し、4887.5ドルの過去最高値を突破、週間上昇率は6.88％となった。これは単なる価格の突破ではなく、市場構造の転換点でもある。ETHは成功裏に資金のローテーションを主導し、新サイクルにおけるコアアセットとしての地位を確立した。オンチェーンデータによると、過去24時間でETHの強制清算額は3.68億ドルに達し、BTCを上回った。これは空売り勢の強制的撤退が価格急騰の重要な原動力であることを示している。このような「ショートスクイーズ」相場は、価格の突破が単なる感情ではなく、実際の資金流入によって支えられていることを意味する。
ETHの上昇は顕著な「波及効果」も生んだ。関連するエコシステム全体が上昇した。レイヤー2セクター：Arbitrum（ARB）は9.5％上昇し、スケーリングエコシステムの再評価を反映。ステーキングセクター：SSVは1日で25.5％以上上昇し、ETHステーキングおよび分散型バリデーター分野への資金流入が加速していることを示した。リステーキング（Restaking）：ETHFIは20.7％上昇し、この新興ストーリーが市場から迅速に反応された。これらのデータは、ETHが自身の価格突破だけでなく、エコシステム全体の評価体系の向上を牽引しており、「流動性マグネット」としての効果を持っていることを示している。ETHに資金が集中し、新たな高値を更新する中、アルトコイン市場は全面的に活発化した。資金のローテーションが明確に現れ、ETH以外の資産も一般的に波及的恩恵を受けた。BTC dominanceの継続的低下は、アルトシーズン開始の鍵となる特徴である。過去の経験則から、このシグナルが点灯すれば、今後数週間、市場資金が中小時価総額のトークンにさらに広がることが予想される。今回のETH主導の上昇相場は、上から下への伝導プロセスを形成する可能性がある。ETH → エコシステム → 高時価総額アルト → 中小時価総額トークン、という順にリスク選好が層別に解放される。
ただし、アルトシーズンは往々にして高変動性と高リスクを伴うことに注意が必要だ。アルトセクターでの資金の駆け引きはより激しく、短期間に急速なローテーションや集中清算が発生する可能性がある。したがって、指標がアルト市場が数週間の繁栄を迎える可能性を示しているとはいえ、その持続可能性はマクロ流動性の実現とETHが高値を維持できるかどうかにかかっている。総じて、暗号市場は構造的再評価の過程にある。BTCは「既存流動性の供給源」として一時的に圧力を受けており、ETHは「新サイクルのコアアセット」となり、全市場のリスク選好を押し上げ、アルト相場を活性化させている。FRBが9月に正式に利下げを行えば、ETHは強気を維持し、アルトシーズンをさらに拡大させる可能性がある。しかし、マクロデータが反転したり、資金流入が不足すれば、短期的には急激な調整に直面する可能性もある。
全体として、今週のオンチェーンホエールの動きは三つの特徴を示している。BTCからの資金流出、ETHが新サイクルのコアアセットとなること、ロールオーバーとレバレッジが相場を押し上げる一方で潜在的な決済リスクを蓄積していること、トップ投資家がETHに集中投資することで市場コンセンサスを強化していること。これはETHの上昇が単なる個人投資家の感情だけではなく、実際の資金移動とレバレッジ拡大が共に作用した結果であることを意味している。しかし、ホエールの攻撃的な操作は短期リスクの増大も意味しており、マクロデータや利下げ期待が外れれば、市場は急速に反転する可能性がある。今後数週間、オンチェーンの資金動向はETHが高値を維持できるかどうかを判断する鍵となる変数のままだ。資金が継続的に流入すれば、ETHの強気基調は続く可能性がある。しかし、ホエールが利確を始めたりポジションを固定し始めれば、高値圏での横這いや大幅調整に警戒する必要がある。
三．ETHとBTCの本質的論理分析
イーサリアム（ETH）は今週、過去最高値を突破し、グローバルリスク資産の中で最も注目を集める存在となった。マクロ政策からオンチェーンエコシステム、資金配分の論理に至るまで、ETHは多角的な価値の再評価を迎えている。単なる感情的な押し上げではなく、今回の上昇には堅固なマクロ的・基本的支援が背景にある。ETHの価格動向はマクロ金融環境と密接に関連している。パウエル議長がジャクソンホールで発したハト派的シグナルにより、市場は9月に25ベーシスポイントの利下げを行う確率を90％以上に急速に高めた。利下げは資金コストの低下と流動性の拡大を意味し、高成長性・高弾力性の資産が最も早く恩恵を受ける。BTCの「価値保存」的属性に対して、ETHはむしろ「リスク資産」に近く、流動性の限界的変化に対する弾力性が大きい。一度利下げが実現すれば、グローバルな資金配分は再びテクノロジー、成長、デジタル資産への露出を拡大する。その中で、ETHは暗号領域における最優先の受け皿となる。したがって、ETHの新高値はオンチェーンの論理の体現であると同時に、マクロ流動性期待の価格付けの結果でもある。
ETHのエコシステムの優位性は、価格上昇の中長期的コア論理である。2022年の「マージ」以降、ETHはPoSメカニズムに移行し、ステーキングがその価値獲得の主要手段となっている。現在、ネットワーク全体のステーキング率は着実に上昇しており、ステーキングされたETHの割合はすでに3分の1を超えている。ステーキング収益が「債券類似資産」と見なされるにつれ、ETHは成長性とキャッシュフロー特性を兼ね備えたユニークな資産となっている。同時に、レイヤー2スケーリングエコシステムも加速的に発展している。Arbitrum、Optimismなどのネットワークではアクティブユーザー数と取引量が継続的に増加し、取引コストを大幅に削減し、ネットワークのスケーラビリティを向上させている。これはETHのネットワーク効用を強化するだけでなく、グローバル金融インフラにおける位置づけを支えている。新興のリステーキング（Restaking）分野もまた資本から注目されている。ETHFIなどのプロジェクトはETHステーキング資産を複合的に活用することで、資本効率を高めている。資金の継続的流入は、関連トークンの価格上昇を推進するだけでなく、ETHの中核的地位をさらに強固にしている。言ってみれば、ETHのエコシステムは「ステーキング―リステーキング―レイヤー2拡張」という三角的支えを形成しつつある。
市場期待の面では、トップ投資家は一般的にETHに対して楽観的である。BitMEX共同設立者のアーサー・ヘイズ氏はインタビューで、ETHが過去最高値を突破さえすれば、上昇空間が「完全に開かれる」と述べ、目標範囲は1万～2万ドルになると予想した。これは市場がすでにETHを新サイクルの主役と見なしていることを示している。短期的には、ETHの急速な上昇は大量の空売り強制決済を伴った。過去24時間でETHの強制決済額は3.68億ドルに達し、BTCを上回った。これは相場の突破が単なる積極的な買い注文だけでなく、空売り勢の消極的撤退の結果でもあることを示している。このような「ショートスクイーズ」効果は短期的な上昇を強化するが、感情が冷めればより大きな変動をもたらす可能性がある。中期的には、ETHの価格がさらに伸びるかどうかは二つの要因にかかっている。第一に、FRBの利下げが実際に実現し、緩和路線が持続可能かどうか。第二に、ETHエコシステムが高成長を維持できるか、特にステーキングとレイヤー2のアクティブさである。マクロとエコシステムの両方の好材料が実現すれば、ETHの評価モデルは再評価され、1万ドル突破も遠い夢ではない。長期的には、ETHの価値は「投機的資産」から「新金融インフラ」へと徐々に転換している。分散型金融（DeFi）、リステーキングプロトコル、ブロックチェーンネイティブアプリケーションなど、ETHはすべての基盤となる決済・担保の中核である。機関投資家による暗号資産の受容度が高まるにつれ、ETHはグローバルな投資ポートフォリオに不可欠な一要素となる可能性がある。
ETHの論理は明快だが、潜在的なリスクには警戒が必要だ。マクロ的不確実性：8月のCPIや非農業部門雇用統計が予想を上回れば、FRBの利下げ期待が外れ、ETHの上昇勢いが阻まれる可能性がある。レバレッジリスク：オンチェーンのホエールによるロールオーバーと高倍率レバレッジポジションは市場の脆弱性を高めている。価格が調整すれば、連鎖的な清算を引き起こす可能性がある。規制リスク：米国および他の主要経済圏の規制動向は、資金流入のペースに重大な影響を与える可能性がある。ETHの上昇論理は「マクロ流動性の転換点＋エコシステムの継続的拡大＋資金の能動的ローテーション」と要約できる。利下げ期待が強まる中、ETHの価格突破は感情の推進にとどまらず、市場の構造的再編の結果でもある。今後数ヶ月、ETHは引き続き「サイクルのリーダー」として機能し、そのパフォーマンスが暗号市場全体のリスク選好レベルを決定するだろう。
今回の相場では、ビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）の市場パフォーマンスに明らかな差が生じた。ETHは過去最高値を更新し、大量の資金流入を獲得したが、BTCは相対的に低迷し、今週は3.41％下落し、113,478ドルで取引を終えた。暗号資産の「リーダー」として、BTCの一時的な影薄さは市場の注目を集めた。なぜBTCは利下げ期待の恩恵を同期的に受けられなかったのか。将来の課題とチャンスはどこにあるのか。BTCはこれまで「デジタルゴールド」と見なされ、その論理は「インフレ対抗」と「価値保存」に基づいている。しかし、現在のマクロ環境下では、この論理は若干弱体化している。インフレの性質が異なる：現在の米国のインフレ圧力は主に関税や構造的要因によるもので、広範な需要過熱によるものではない。これにより、「安全資産」への需要が減少し、「成長資産」への志向が高まっている。ETHのような高弾力性の成長資産がより魅力的になり、BTCの「インフレ対抗的アンカー」機能は周縁化されている。利下げの恩恵伝導の違い：利下げ期待が高まると、キャッシュフロー属性やエコシステム拡張の可能性を持つ資産に資金が配分されやすくなる。ETHはPoSステーキング収益とエコシステムの繁栄により優先選択肢となるが、BTCは同様のキャッシュフロー支援がなく、流動性緩和に対する感度は比較的低い。そのため、「リスク選好回復」の相場フェーズにおいて、BTCのマクロ的属性がむしろ足かせになっている。
BTCのもう一つの課題は現物ETFの資金流出にある。今週、BTC現物ETFは1週間で11.65億ドルの純流出を記録し、価格を抑える直接の原因となった。この資金流出は機関投資家の行動パターンを反映している。BTC価格が長期間高水準にあるとき、彼らは利益確定やより弾力性のあるETHへのポジション移動を好む。データから見ると、年初のBTC ETFの純資金流入が価格を一時的に押し上げたが、ETHストーリーの台頭とともに、明確な「BTCからETHへの移動」が見られるようになった。機関資金の態度変化は、BTCが直面する主要なプレッシャーの一つである。BTCのオンチェーンデータでは、長期保有者（LTH）が一部のポジションを放出している。オンチェーンの利益率が上昇し、初期投資家の一部が高値圏で利確しているため、市場の売り圧力が増している。同時に、BTCの市場シェア（dominance）は継続的に低下しており、年初の約50％から45％未満にまで落ち込んでいる。この傾向は、BTCの市場における「支配的地位」が弱まっていることを示している。ETHのエコシステム拡大と資金吸い寄せ効果により、BTCの資金配分における相対的比重が低下している。この傾向が続けば、BTCは徐々に「市場の中核」から「構成底倉」として退化し、市場主導力が弱まるだろう。技術面では、BTCは現在、下落トレンドのレンジ内にあり、60日移動平均線で一定のサポートを得ているものの、上方の抵抗は強い。出来高の低下とボラティリティの収縮は、BTCが「低アクティブ状態」にあることを示している。対照的に、ETHとアルトコインの高ボラティリティと高取引高は、より多くの短期資金を惹きつけている。サイクル観点では、BTCのパフォーマンスは通常、マクロ流動性サイクルに先行するが、現時点ではETHに遅れている。これは資金志向の変化と密接に関連している。投資家は短期的なリターンを追い求めやすく、BTCのゆっくりとしたペースと低弾力性により、当面は取引的魅力を欠いている。
BTCは資金流出と注目度低下という課題に直面しているが、その長期的論理は完全には失われていない。機関的基盤的地位：BTCは依然として暗号資産の中で最も受け入れられている資産であり、ETFの存在が長期資金の基盤を提供している。安全資産的保険機能：マクロリスクイベントが発生すれば、BTCの「デジタルゴールド」としての位置づけが再び資金の支持を得る可能性がある。周期的反発の可能性：ETHが一時的に調整すれば、資金がBTCに再流入し、相対的な修復相場を形成する可能性がある。しかし、BTCの将来のチャンスは「防御型」に偏っており、「攻撃型」ではない。下振れリスクが発生すれば安定したパフォーマンスを示すかもしれないが、流動性緩和とリスク選好上昇のフェーズでは、ETHやアルトセクターに引き続き後れを取るだろう。BTCが直面する課題は主に三点に集中している。マクロ論理の弱体化：利下げ期待下では、「デジタルゴールド」ストーリーに弾力性の優位がない。資金流出の深刻さ：ETFの純流出とホエールのポジション交換が市場の買い需要を弱めている。市占率の低下：ETHとアルトコインの台頭がBTCの支配的地位を侵食している。将来のBTCの動向は「横這い守勢」のパターンを示す可能性がある。それは依然として機関構成の基盤資産だが、短期的には相場の中心的駆動力とはなりにくい。新たな流動性緩和サイクルにおいて、BTCはむしろ「価値のアンカー」として機能し、「成長エンジン」にはならないだろう。
四、マクロリスクと不確実性
ETHが過去最高値を突破し、市場のリスク選好が全面的に回復する中、投資家の楽観的気分は急速に高まっている。しかし、マクロおよびオンチェーンデータは、現行情報が完璧ではなく、潜在的なリスクと不確実性が依然存在していることを示している。政策の行方から資金構造まで、市場は劇的な逆転の圧力に直面する可能性がある。本節では、マクロ政策、データ検証、市場構造、規制の四つの側面から分析する。パウエル議長がジャクソンホールで明確なハト派シグナルを発したとはいえ、市場は9月の利下げをほぼ「確実」と見なしているが、FRB内部には依然として意見の相違がある。一部当局者は、インフレリスクは依然高く、早期の緩和がインフレ期待の暴走を招く可能性があると強調している。例えば、FRB理事のムサーレム氏は、利下げの可否は一回の会議結果だけで決めるべきではなく、「全体の金利経路」に注目すべきだと明言した。これは、今後のデータ検証が不十分であれば、FRBが利下げを遅らせたり、規模を縮小したりする可能性があることを意味する。市場は流動性緩和の価格付けに対して過度に楽観的であり、期待が外れれば、ETHや暗号資産全体が短期的に急激な調整を受ける可能性がある。
8月のCPIと非農業部門雇用報告書は、9月の利下げの可否を決める鍵となる指標となる。データが予想を下回れば、雇用リスクが強化され、FRBの利下げサイクル開始を支援する。しかし、インフレが再燃したり雇用が予想外に強ければ、市場は利下げ期待を再修正し、リスク資産の評価は大幅に圧縮される可能性がある。この「データ依存性」は短期的な市場の不確実性を強めている。投資家が警戒すべきは、データ発表前後で市場変動が著しく拡大し、高レバレッジ資金が真っ先に打撃を受けることだ。オンチェーンデータでは、今回のETH上昇過程で、強制決済額が3.68億ドルに達し、BTCを上回った。大量の空売り勢が相場突破時に強制的に排除され、価格の急騰を推進した。しかし、上昇に伴い、レバレッジ資金の流入も加速している。ホエールのロールオーバー、25倍レバレッジの買い、FOMOによる追高買いなどが、市場のレバレッジ比率を著しく引き上げている。一度相場が反転すれば、これらのレバレッジポジションが連鎖的清算の引き金となり、短期的な流動性の踏みつけを引き起こす可能性がある。市場感情の極端化は変動幅を拡大し、リスク暴露の脆弱性を高めている。
暗号市場の長期的発展は依然として各国の規制環境に制約されている。トランプ米大統領は一部政策で暗号に対して開放的姿勢を見せているが、その関税政策や金融規制戦略の不確実性は、市場にとって外部リスクとなる可能性がある。規制当局が暗号プラットフォーム、ステーブルコイン、ステーキング業務に対する監督を強化すれば、資金流入のペースに影響が出る可能性がある。
また、他の主要経済圏の政策スタンスも無視できない。欧州ではMiCA枠組みの推進が進んでおり、アジア諸国は資本流動を慎重に見守っている。主要経済圏が政策を引き締めれば、暗号市場のクロスボーダー資金流動が抑制される可能性がある。総合的に見ると、現行情報は利下げ期待とオンチェーン資金によって駆動されているが、リスクと不確実性は依然高い。FRB内の意見の相違は、利下げのペースが期待を下回る可能性を生む。マクロデータの検証は相場持続の鍵となる変数である。レバレッジ資金の蓄積は市場の変動リスクを増大させる。グローバルな規制の不確実性は、中長期的な資金流入に影響を与える可能性がある。したがって、ETHにはマクロとエコシステムの二重の好材料があるとはいえ、市場参加者は理性を保ち、高値追いを避けなければならない。利下げが実際に実施され、データが確認されるまでは、相場の持続可能性を慎重に見守る必要がある。
五、結論
2025年8月第4週、パウエル議長のジャクソンホール演説はグローバルリスク資産相場の核心的触媒となった。ハト派的シグナルの発信により、市場は9月の利下げ期待を90％以上に急速に高め、米国株と暗号市場が同時反発した。ETHはこの好機を捉えて過去最高値を突破し、1日で14％以上上昇し、市場構造を再構築。新サイクルのコアアセットとなった。総じて、今週の相場は三つの核心的論理を示した。第一に、マクロ流動性の再評価。パウエル議長の発言は、FRBの政策重点が「インフレ優先」から徐々に「雇用優先」へ移行しつつあることを示している。この転換は、今後数ヶ月の流動性環境が明らかに改善し、リスク資産に中期的な支援を提供することを意味する。ETHは流動性の限界的変化に対する感度がBTCを大きく上回るため、資金の最優先選択肢となった。第二に、市場構造の再構築。BTCは今週、資金流出とETFの売り圧力に直面し、価格が下落、市占率が継続的に低下した。一方、ETHは自らの価格突破だけでなく、レイヤー2、ステーキング、リステーキングなどの分野全体の上昇を牽引し、「エコシステム共振」を生んだ。資金のローテーションは明確である。BTCは徐々に「資金の行き先」から「流動性の供給源」へと退化し、ETHが新たな「流動性マグネット」となっている。第三に、オンチェーン資金と市場感情の共振。ホエールのポジション交換、ロールオーバーによるレバレッジ拡大、著名投資家のETH集中投資はいずれも、トップ層の資金がETHの長期的価値を信じていることを示している。しかし、こうした資金主導は同時に市場の変動性を拡大している。高レバレッジとFOMO感情の蓄積により、相場は強気ながらも潜在的リスクを無視できない。
将来展望としては、ETHが過去最高値を突破したことで、市場の期待はさらに広がった。FRBが9月に予定通り利下げを行えば、ETHは強気を維持し、価格帯が1万～2万ドルに近づく可能性がある。ただし、相場の持続性はマクロデータの検証と資金の継続的流入にかかっていることに注意が必要だ。リスク面では、投資家は三点に警戒すべきだ。第一に、8月のCPIと非農業部門雇用統計が予想を上回れば、利下げ論理が揺らぐ可能性がある。第二に、オンチェーンのレバレッジポジションが過剰に高く、清算の連鎖反応を引き起こしやすい。第三に、グローバルな規制環境の不確実性が、資金流動に潜在的な抑制をかける可能性がある。総じて、今週の相場の核心的論理は「マクロ転換＋資金ローテーション＋ETHがサイクルのリーダーとして確立」に要約できる。ETHは新サイクルで最も弾力性のあるコアアセットとなり、そのパフォーマンスが今後数ヶ月、暗号市場全体のリスク選好レベルを決定するだろう。投資家にとっては、ETHがもたらす構造的チャンスを捉える一方で、短期的な過熱による変動リスクにも警戒し、マクロとオンチェーンデータの検証を通じて理性と忍耐を持ち続ける必要がある。
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