「マイクロストラテジー効果」に追随する米国上場企業30社：中小市場価値企業が暗号資産準備の主力に、株価は平均最大438％急騰
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「マイクロストラテジー効果」に追随する米国上場企業30社：中小市場価値企業が暗号資産準備の主力に、株価は平均最大438％急騰
金融からテクノロジー、医療からエンターテインメントに至るまで、ますます多くの上場企業がマイクロストラテジー（MicroStrategy）の取り組みを模倣しつつある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Nancy
ブランド名の変更やリバースストック分割など、従来の暗号資産プロジェクトの手法が次第に効果を失いつつある中、より資本操作色の強い「コイン株式（Coin Stock）」モデルが台頭し、暗号プロジェクトの新たな物語（ナラティブ）の原動力となっている。
金融からテクノロジー、医療、エンタメまで、ますます多くの上場企業がマイクロストラテジー（Strategy）の道を模倣し、BTC、ETH、SOL、TRX などの暗号資産をバランスシートに取り込み、企業価値の再評価という資本ゲームを開始している。本稿では PANews が発表した米国上場企業30社の暗号資産保有計画を調査・まとめた。
財務戦略から企業価値評価の論理へ——中小市場企業が一斉に「マイクロストラテジー効果」を模倣
コイン株式戦略の先駆者として、Strategyは2020年8月にビットコインを早期にバランスシートに導入した。当時この積極的な措置は異端な財務実験と見なされていた。しかし5年の歳月を経て、かつて少数派だった戦略は、業界を超えた企業がこぞって模倣する主流のナラティブへと進化しつつある。特に中小型上場企業を中心に、「暗号資産保有＋資本市場でのレバレッジ」を通じて自らの企業価値評価のロジックを再構築しようとする動きが広がっている。
現時点で確認された30社の米国上場企業を見ると、Strategy、BTCS、DeFi Technologies といったテクノロジーおよびフィンテック系企業に加え、医療・バイオ製薬、EC、教育、電気自動車、農産物貿易、エンタメメディアなどの伝統的業種も徐々に暗号資産を資産配分対象に含め始めている。
こうした企業の多くは、主力事業の成長鈍化、株価の横ばい、流動性不足といった共通の課題を抱えており、SharpLink Gaming、Semler Scientific、Kindly MD、Quantum BioPharma、Silo Pharmaなどが該当する。従来の成長ルートが閉ざされる中で、暗号資産の導入は単なる財務戦略ではなく、資本市場における物語の再構築を試みるものでもある。例えばSharpLink Gamingは、業績不振により上場廃止寸前だったが、2024年末にイーサリアムを主要な保有資産とすることを発表。その後、4.25億ドル規模の資金調達契約を締結し、市場の注目度が急上昇。時価総額は200万ドルから数千万ドルへと跳ね上がり、企業価値の評価軸そのものが完全に再定義された。
現在の暗号資産保有構成においては、依然としてビットコインが圧倒的な主力である。調査結果によれば、約20社の上場企業が明確にBTCを資産バスケットに組み入れており、Strategy、GameStop、Trump Media、Rumble、Next Technology Holding、Cantor Equityなどが含まれる。一方、イーサリアムは次点の人気保有資産となりつつあり、BTCS、Treasure Global、SharpLink GamingなどがETHの保有を選択している。さらに一部の企業は多様なアセットミックス戦略を採用しており、DeFi Technologies、Siebert Financial、Interactive Strengthなどはビットコインやイーサリアムに加え、他のトークンを組み合わせた複合的な暗号資産保有を行い、リスク耐性と市場話題性の両立を図っている。
時間軸で見ると、Strategyが2020年にビットコイン保有を始めたものの、その後数年間は追随企業はほとんどいなかった。それが2024年第4四半期になり、ビットコイン価格が再び高騰し、Strategyの株価も大幅に上昇。これによりコイン株式モデルのリターン率が爆発的に伸び、暗号資産保有ブームが集中して噴出した。
追随企業の多くは時価総額が1億〜10億ドルの範囲に集中しており、保有目標額も数百万ドルから数十億ドルと幅がある。うち、Strategyのビットコイン保有目標は100億ドル、Cantor Equityは30億ドル、Trump Mediaは25億ドルに達する。注目に値するのは、一部企業の保有目標額が時価総額を大きく上回っており、明確なリスクレバレッジ効果を生んでいる点だ。これは市場の投機的期待を刺激する一方で、企業価値のバブル化リスクを高めている。
株価パフォーマンスの面では、多くの企業が保有計画発表後に短期間で急激な上昇を経験しており、平均最高上昇率は438.53％に達した。Strategyは初回発表以降、一時的に4315.85％の最高上昇を記録。Asset Entitiesは2096.72％、SharpLink Gamingは1747.62％、Kindly MDは791.54％の上昇を見せた。一方でSIEB、SILO、DTCKなど、株価にほとんど変化が見られない企業もあり、市場はその実行継続能力やナラティブの信頼性に対して疑念を抱いている可能性がある。
もちろん、保有行為そのものに加え、暗号関連の大手企業や著名な投資家からの戦略的支援を得ることで、市場効果をさらに拡大している企業もある。例えば、SharpLink GamingはConsenSysなどの有名機関と戦略提携し、イーサリアムエコシステムからのバックアップを得ている。Cantor Equity PartnersはTwenty One Capitalとの合併とともにBTC保有戦略を発表。裏にはTether、ソフトバンク、米商務長官の息子Brandon Lutnickの支援がある。SRM EntertainmentはTRXを中核保有資産とし、TRON創設者ジャスティン・サンの支援を受けていると発表。同社は6月17日、取引高が一時的にアリババやテンセントを上回るほどになった。こうした暗号資産背景の注入は、財務的配置以上の意味を持ち、企業にエコシステム内での発言力を与え、オンチェーン資産と資本市場の連動性を強化している。
このように、上場企業の多くはビットコインやイーサリアムといった主流暗号資産をバランスシートに取り入れるだけにとどまらず、XRP、SOL、TRON、HYPEといった新興暗号資産の保有も始めている。今後、暗号プロジェクト側が上場企業を説得し、保有体制を築くことは新たなトレンドとなるだろう。
全体として見れば、上場企業の暗号資産保有への集団的参入は、表面上は暗号資産への承認のように見えるが、実際は資本市場メカニズムを巧みに活用したものであり、特に業績低迷や時価総額の伸び悩みに直面する中で、コイン株式のような人気戦略が企業価値評価の再構築に大きな役割を果たす。短期的には、多くの中小型企業にとって新たな資金調達ルートとナラティブの出口を提供している。長期的には、企業の保有構造が持続可能か、資産が本当に価値向上するか、オンチェーンでの行動が透明かが、このトレンドが健全に発展できるかどうかの鍵となる。
上場企業の「パイ」を奪う？市場リスクとマーケット操作の疑念が共存
企業が暗号資産をバランスシートに取り入れる流れが急速に広がる中で、リスク管理、市場操作、制度適合性に関する議論も巻き起こっている。
ビットコイン擁護派でBitcoin Magazine CEOのDavid Baileyは、この潮流を資本構造のパラダイムシフトと見なしている。「我々のビットコイン金庫企業が指数に組み入れられるたびに、ビットコインを保有しない伝統的企業が排除されます。申し訳ありませんが、あなたの流動性はもはやビットコインの流動性になりました。参加するか、それとも淘汰されるかです。」
Blockstream CEOのAdam Backも同様の警告を発している。「ビットコイン金庫企業は、上場企業のシェアを着実に蚕食しています。世紀最大の裁定取引機会を無視すれば、最終的に資本の再配分によって取り残されることになります。これは『選択肢』ではないのです。」
DragonflyのマネージングパートナーHaseeb Qureshiは、各市場サイクルにおいて起業家はホットマネーの行方を追うと指摘する。前回のサイクルでは、暗号資本市場が活況だったため、トークン発行がトレンドだった。今回のサイクルでは、トークンを株式市場に持ち込む（いわゆるファイナンスカンパニー型モデル）ことが新たな流行になっている。彼は「ホットマネーは決して長期間一つの場所に留まらない。だからファイナンスカンパニー型モデルも最終形態にはならない」と述べつつも、このトレンドはあと1〜2年続くと予測している。
暗号資産保有企業のリスク管理に関して、Strategy CEOのMichael Saylorは「オンチェーンの保有証明を公開するのは賢明ではない」と助言している。彼は、ウォレットアドレスを公表すると機関投資家にとって長期的な追跡リスクになる可能性があると指摘。四大監査法人による負債状況の監査報告がなければ、保有情報の公開だけでは何の意味もないとしている。
バイナンス創業者のCZもソーシャルメディア上で、「これらの企業はリスクを負っている。すべての企業がリスクを負う。リスクは0か1かの二元論ではない。0から100までの連続体だ。適切なバランスを見つけさえすれば、自分にとって最適なリスク／リターン比（risk/ROI）を達成できる。リスクは管理すべき／しなければならない。リスクを取らないこと自体がリスクなのだ。」と強調している。
Coinbase CEOのBrian Armstrongは、かつてバランスシートの最大80％をビットコインに投入する案を検討したが、最終的に断念したとあるQ&Aで明かした。「それは会社を潰しかねないからだ」と彼は説明する。初期段階でBTC価格が急落すれば、資金の生存期間（runway）が18ヶ月から10ヶ月に急減し、資金調達や事業展開に悪影響が出ると懸念した。彼は実際にバランスシートにビットコインを保有しており、現在の純現金の約25％が暗号資産であると付け加えた。「80％は投入しません。あまりにも危険だと考えています。」
中小型上場企業がアルトコインに大規模な保有を宣言することについて、VanEckのデジタル資産担当責任者Matthew Sigelは、XRPやSOLなど数億ドル規模のトークン購入を表明する「保有計画」の多くは、ナスダック上場する小規模企業の株価を吊り上げるための手段にすぎないと指摘する。「内部関係者が高値で売り抜ける（pump and dump）試みが多く、時価総額が微小で新たな投資家の存在も明らかにしていない場合、私はそれが詐欺であると断定します。」
このレバレッジモデルの拡大に対して、デジタル資産銀行Sygnumは最新レポートで警鐘を鳴らしている。Strategyなどの企業が債券発行などのレバレッジを使ってビットコインを継続的に買い増しているのは、従来の企業財務戦略から逸脱していると指摘。このようなやり方は、ビットコインを中央銀行の準備資産としての適用性を損ない、過度な集中保有が市場の流動性低下や価格変動の激化を招き、中央銀行などの機関投資家の配置意欲に悪影響を与える可能性があるとしている。
ビットコインの初期支持者Max Keiserも、Strategyのモデルを真似る新興ビットコイン財務企業に対して疑問を呈している。彼らはまだ本格的な熊相場を経験していないと指摘。「Saylorは熊相場でもビットコインを売却せず、むしろ買い続けた。最も厳しい時期でも保有を維持し続ける企業だけが、真のビットコイン金庫の信仰者と言えるのだ。」
総じて、暗号資産は財務的保有から企業戦略へと昇華しつつあるが、その戦略の成否は最終的に市場が判断することになる。
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