リーディング資産の支配力、ビットコインの優位性は長期的に維持できるか？
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リーディング資産の支配力、ビットコインの優位性は長期的に維持できるか？
ブロックチェーンにおけるビットコインの時価総額比率が圧倒的なリーダー的地位を占める核心的な要因は、ブランドである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：黄世亮
過去1年間、ビットコインは暗号資産分野における時価総額のシェア優位性を着実に拡大しており、現在は過去5年間で最も高い水準に達し、63％を超えている。
おそらくこの数字こそがETH投資家にとって最大の打撃であり、ETHの価格そのものではない。少なくとも私にとっては、布団にくるまって泣きたくなるほどショックだった。もし5年前からただひたすらホールドしていれば、今頃こんな思いをしなくても済んだのに。
ETH/BTCレートが4％を下回って以降、私は何度も自分自身に問い続けてきた。これ以上下がるのか？どうすればいい？くそったれ、本当に腹立たしい。2％を下回ったときには、完全に言葉も出なくなった。
私たちは真剣に考える必要がある。ビットコインの時価総額でのリードは長期的に続くのだろうか？暗号資産への投資は、BTCに集中して放置するのが最善なのか？それ以外のことを研究する意味はあるのか？
他の分野と比較してみよう。他の業界のトップ企業は長期間にわたり支配的な地位を維持しているだろうか？
まず思い浮かぶのはもちろんゴールドだ。ChatGPTとGeminiにそれぞれ貴金属の時価総額分布を調査してもらった。以下の表の通りである。
表1：貴金属の時価総額シェア分布
金の時価総額での支配的地位は主にブランドによるものだ。数千年にわたり通貨および価値保存手段として用いられてきたことで築かれたブランドである。こうしたブランドというものは人間の心に深く根付いたイメージを形成しており、そのバリアは非常に高い。
この点において、ビットコインは似ていると感じる。
次に比較対象として思いつくのは、各国法定通貨が世界の外貨準備高に占める割合だ。再びChatGPTとGeminiに登場してもらう。
表2：2024年第4四半期 世界外貨準備通貨構成
米ドルは絶対的独占的地位を占めており、その核心的理由は米国が世界最大の経済体であり、米国債市場の流動性が代替不可能であること、石油をはじめとする主要な国際貿易の多くが米ドル建てで取引されていることにある。その他にも、米国の政治、文化、連邦準備制度（FRB）などが非常に強力であることも要因だ。
しかし現在のトレンドとしては、人民元の台頭により、米ドルの独占的地位が低下する可能性がある。
暗号資産分野におけるビットコインの時価総額シェアと比べると、ビットコインには米ドルのような優位性はない。ビットコインはブロックチェーン世界で最も有用なものを作り出していない。むしろ、第2位のイーサリアムが、業界全体にさまざまなインフラや利用シナリオを提供している点で、むしろ米ドルに近い存在といえるかもしれない。
続いて、有名企業の状況を見てみよう。
なお有効な比較を行うため、ここでは「バリューキャプチャ」（価値獲得）のシェアを採用する。つまり直接収益に関わるものであり、市場シェア（ユーザー数など）でも、株式時価総額の構成比でもない。
表3：著名企業の業界内における収益獲得能力のシェア
上記3つの事例から、価値獲得のメカニズムをいくつかまとめることができる。
ブランドとプレミアム：iPhone、茅台、ゴールド、BTCも間違いなくこれに該当
技術／資本の障壁：NVIDIA、TSMC
ネットワーク効果：AWS、Google
資源の希少性または主権的保証：ゴールド、米ドル（ビットコインも関係ありそう）
規模の経済：Amazonクラウドコンピューティング、TSMCのウェハファブ、NVIDIAのGPU
ブロックチェーン分野においてビットコインの時価総額が圧倒的なリーダーシップを持つ核心的要因は、「ブランド」だと考えられる。
ブランドが業界内の価値獲得能力をどれだけ占めるかといえば、iPhoneは85％、ゴールドは90％を占めている。
もし暗号資産分野における各コインの競争が最終的にブランドによって決まるのであれば、現時点のビットコインの時価総額シェア63％はまだ低いレベルにある。
そうなれば、ETHホルダーは本当に泣くことになるだろう。
だが、コインやブロックチェーンにとってブランドこそが最も最も最も重要な要素だと信じてよいのだろうか？
むしろ、分散化、ネットワーク効果、ユーザー数、実用シーンの実装などではないのか？
私はまだ最終的な答えを持っていない。
しかし、ブランドの価値を決して軽視してはならない。
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