新高近くでビットコインの売建てを行っているトレーダーは、何を考えているのか？
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新高近くでビットコインの売建てを行っているトレーダーは、何を考えているのか？
ビットコインは初期の投機的な論理から脱却し、より成熟し安定した、資本主導の新しいサイクルへと移行している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：律動 BlockBeats
規制面の突破口、構造的な資金流入、市場信頼感の回復という複数の要因が重なり、ビットコインは再び過去最高値に近づいている。『GENIUS ステーブルコイン法案』が上院での最終採決段階に進んだことで、暗号資産市場への千億ドル規模の資金流入の道が開かれようとしている。米国証券取引委員会（SEC）も同時に新一輪の暗号資産規則策定作業を開始し、前例のないほど好意的な政策サインを発している。
一方、オンチェーンデータによると、ビットコインの非流動性供給量が過去最高を更新しており、チップは短期投機家から長期保有者へ着実に移行している。現物ETFは引き続き資金を吸収し、ファンドレートは低位で推移しており、今回の価格上昇は過熱ではなく、機関投資家の買いと構造的な需給 tighten によるものであることが示されている。
ビットコインは初期の投機的論理から脱却し、より成熟した、安定した、資本主導の新たなサイクルに入っている。市場センチメントがまだ抑制されており、ボラティリティも拡大していない中、トレーダーや機関の新高値に対する見方は分かれている。ここではBlockBeatsが整理した内容を読者の参考とする。
トレーダー分析
ポジションが新高未達なのに価格が先に新高＝健全な上昇？
@CryptoPainter_X
BTCのネットワーク全体のポジション額がついに歴史的最高水準に近づいた！
前回価格が新高を更新した際のポジション額695.68億ドルまで、あと29億ドルの伸びしろがある。
現在の価格は新高まであと2000ドル。つまり、仮に先物相場だけで押し上げられたとしても、29億ドル分のポジション増加を伴うとは限らず、ポジションと価格の乖離は成立しにくい。
もし価格がいったん調整し、その後ポジションが徐々に増加して歴史的最高水準を超える場合、ポジションの背離が生じる可能性がある。このような大型の「トップ・ダブルダイバージェンス」は2021年末に発生した。
従って、今の状況はシンプルだ。ポジションが新高を更新する前に価格が新高を更新するのは、市場が依然としてFOMO状態に陥っていないことを意味し、非常に健全である。
一方、価格が新高を更新する前にポジションがすでに新高を更新している場合は、投機的熱気が強すぎるサインであり、ポジション削減による下落行情が起きやすくなる。
「上昇で下落を代用」：積極的買いが売り圧力を解消
@biupa
CoinKarma指標から見る、「上昇で下落を代用」が継続中
昨日の騰訊ミーティング配信で、私は5月下旬に一段の上昇突破があり、前期高値テストが行われると考えた。一つはビットコインカンファレンス前の押し上げ期待、もう一つはCoinKarma指標から見たLIQの持続的な改善である。LIQは注文簿の上下差を測る指標だ。赤色が出るのは、上方の現物売り注文が下方の現物買い注文を大きく上回っている状態を意味する。通常これは「危険」なサインとされる。
初の10万ドル突破後（5月9日～14日）、ビットコインおよびOverall（＝「マーケット全体」）はともに赤色、いわゆる「危険信号」を出した。しかし当時もプライムウェーブ（主要上昇局面）の到来を予想しており、BTCUSDLONGSおよびETHBTCLONGSを参照していた。その後も何度か「断続的な赤色」が見られるが、その頻度は低下傾向にある一方、ビットコインは102,000ドル以上を維持している。
最近の赤色は106,000ドル付近で確認された。明らかに価格は上昇しているのに、LIQの赤色表示が大幅に減少している。なぜか？これが私が言う「上昇で下落を代用する」行情であり、強気派が優勢である明確な証拠である。
通常、LIQの赤色は価格下落によって解消される。ある価格帯（例えば105,000ドル）で売り注文が多すぎると、抵抗の少ない方向（下落）に向かって価格が動く。ビットコインが99,000ドルまで下がれば、上部の売り注文が減り、下部の買い注文が増え、需給バランスが再均衡し、下落が止まり、LIQ指標も正常域に戻る。
しかし「上昇で下落を代用」とは、積極的な買い注文が連続して存在し、売り注文壁を次々と突き破ることで、105,000ドル近辺の指値注文が徐々に減って完全に吸収されてしまう現象を指す。そのため、価格が上昇する中でもLIQが改善するという逆転現象が起きる。
前日に106,000ドルでようやく赤色が出現し、105,000ドル付近まで調整した時点でLIQが大幅に改善したという客観的事実を踏まえ、私は買いポジションを持つことに強い自信を持てた。これによりPEPE、MOODENGなど手持ちの複数のロングポジションをホールドでき、利益を得ることができた。
今後の展開について、季節性とイベントドリブンの原則から判断すると、少なくとも26日まではさらなる上昇の可能性がある。ただし26日以降は慎重になるべきだ。（プライムウェーブかどうかに関わらず、事実に基づいて判断する）
また、アルトコインの大幅な戻りは、ビットコインが11万ドル以上で安定するまで待つ必要がある。それまでは短期的なロングのみが可能。
先物流出は限定的、主力は未退場、慎重に買い視線
@roger73005305
マーケット全体の相場について。さきほど米国株式市場が開場し、S&P500が1％下落したが、ビットコインはこれに追随しなかった。
現在、ビットコイン先物の累積データはピーク時に66～70億ドル程度だったが、最大流出額は17億ドルにとどまり、流出比率は大きくない。また、現在の純流入額は56.5億ドルあり、主力がまだ退場していないと考えられ、この局面では引き続き買い寄りの姿勢を取っている。
多くの人が昨日BTC主力がいくつもの「ドア」を描いたと言うが、真のドアは一つだけ。私が矢印で描いたこのポイントだ。大きな時間軸のドアを見るには、15分足や1時間足ではなく、最低でも4時間足または日足を見るべきだ。
主力が突破する前に一度偽のブレイクダウンを行い、ロングのストップロスを巻き取り、ショートのロスカットを誘発した上で、本当の上昇意図を露わにする。また、主力の底値ポジションは未だ出尽くしておらず、おそらくまだ上昇するだろう。
したがって、大勢は上昇。私は空売りはせず、常に優良銘柄のロング機会を探している。
重要なポイントをしっかり抑え、過去最高値突破前は空売りできない
@Cato_CryptoM
昨夜の判断はやはり「早計」だった。ビットコインは当初米国株と同調していたが、23時頃から独自の相場を見せ始めた。現状は私の昨日の二つの見方を覆している：
1. 短期的な天井シグナル、時間足および日足レベルですでに否定された
2. ステーブルコイン法案の市場への影響力はまだ持続しており、市場はまだこれを十分に織り込んでいない
結論：
1. 価格が106,450を突破し、しっかり維持した。これは2025年の第二高値であり、価格突破はこのゾーンでの大量のチップ交換が成立したことを意味し、さらに上昇する可能性が高い。短期的には空売りできない。
2. ステーブルコイン立法は、最終的にトランプ氏が署名して法律化されるまでは「材料出尽くし」とは言えない。トランプ氏が署名して法律となった瞬間こそ、注意が必要な「材料出尽くし」のタイミングである。
3. 次の重要な交換抵抗ラインは過去最高値であり、心理的期待のキーポイントかつ重要な交換ゾーンとなる。
もちろん、仲間たちが必ず私の空売りポジションがまだあるか尋ねるだろう。答えは「ある」。最初の追加玉投入地点は歴史的高値を見て判断する。
チップ集中度の停滞：方向性臨界、ボラ急上昇の兆し
@Murphychen888
5月7日から5月14日のわずか7日間で、BTCのチップ集中度は15.5%の高値から8.2%まで急低下した。価格上昇とともに、既にチップ集中エリアから徐々に離れつつあることを示している。もし集中度曲線がさらに下落を続けるなら、価格のさらなる上昇が続く可能性が高い。
しかし5月14日以降、集中度曲線は8.2%付近で突然の下降停止が見られ、むしろ再び上向きに反転する兆しがある。8.2%という密度は高くもなく、低くもない中途半端な水準だ。
もし価格が下落し、再び集中エリアに戻れば、集中度曲線は急速に上昇し、より大きなボラティリティが醸成される。図中の2025.1.23のように、価格調整により集中度が一旦低下した後に途中で再び上昇し、その後ボラティリティが拡大したケースがある。
もう一つの可能性として、価格がさらに上昇すれば、集中度曲線は一時停止した後、再び下落を続ける。図中の2024.11.3のような状況だ。
いずれにせよ、集中度曲線がスムーズに下がるのではなく途中で停滞していることは、市場の方向性に不確実性をもたらしている。この指標からは明確に「買い」「売り」を判断することは難しいが、市場が再び方向を選ぶ時期に来ていることは確かだ。
ただ、集中度がある程度まで上昇した際には、ボラティリティ買いが良い選択肢となり得る。
機関の視点
CryptoQuant：市場過熱の兆しなし
暗号資産価格が強気に上昇し、元々損失状態にあった多数のトークンが急速に含み益に転じるたび、未使用トランザクション出力（UTXO）の損益比率の30日単純移動平均（SMA）は200を超えて上昇する。この指標が高ければ高いほど、市場は「過熱」または「売り圧力解放」フェーズに近づいている可能性が高い。
現在、この指標は99に位置しており、市場過熱の兆しはまだ見られない。もしこの移動平均が継続的に200を超えるなら、市場センチメントが新たな狂乱期に入った明確なサインとなる。言い換えれば、市場はさらに新高を更新する余地はあるが、損益比率を押し上げる「楽な燃料」はほぼ枯渇しており、今後はより強力な価格モメンタムまたは激しい変動がなければ、この指標が再び上昇することはない。
昨日も述べたように、本サイクルにおける三度目の「コンプレッション期」こそが、この指標を200突破へと駆り立て、過熱領域に到達させるための鍵となる弾みである。
Matrixport：現物買い主導、長期資金が短期投機を代替
ビットコイン相場が歴史的トレンドを再現：価格が新高に迫る中、未決済建玉額も340億ドルの過去最高に上昇した。しかし、ファンドレートは依然としてゼロ付近。これは今回の上昇トレンドがレバレッジ付き先物契約ではなく、現物買い主導であることを示している。
低いファンドレートは、市場の投機的バブルが限定的であり、レバレッジによる急激な調整リスクが低いことを意味する。この影響により、本サイクルのボラティリティは低位を維持しており、短期間に大きな変動が起きる可能性は小さい。
ビットコイン市場構造は進化しており、長期資金が徐々に短期投機を代替し、主導的原動力となっている。
10x Research：長期保有者の保有量はなお上昇中、サイクルは終わっていない
オンチェーンデータ分析によると、2025年、ビットコインの「OG」ウォレット――早期投資家、マイナー、老舗取引所のウォレット――は継続的にビットコインを放出している。これはパニック売却ではなく、計画的かつリズミカルな資産ローテーションであり、ビットコインは富裕層個人、ヘッジファンド、MicroStrategyのような企業財務部門へと着実に流れ込んでいる。同時に、取引所の預入残高は依然として低水準を維持しており、市場変動も抑制されている。今回の上昇は、2017年や2021年のように小口投資家の衝動によって起こった急騰ではない。
今回は緩慢で、戦略的で、機関主導のものだ。大口が売り圧力を継続的に吸収できる限り、ビットコインにはさらなる上昇余地がある。ビットコインの歴史的法則によれば、真のリスクは長期保有者が売り始めるときではなく、彼らが売りを「止める」ときである。それは需要が弱まり、吸収が失敗する瞬間であり、早期投資者が再び「受動的保有者」に戻らざるを得なくなる。2024年3月にそうした状況を経験し、2025年1月にも再現された。いずれも明確なシグナルであり、当時我々はタイムリーに空売りに転じた。
だが現在、長期保有者の保有量はなお上昇しており、本サイクルはまだ終わっていない。我々はビットコインが84,500ドルを突破し、95,000ドル、106,000ドルに上昇する正確な予測を行った。次のターゲットは122,000ドルであり、これは我々のマクロサイクルおよび行動資金流動分析モデルに基づく判断である。このモデルはこれまでに何度も重大な転換点を正確に識別してきた。
QCP：新高後、さらなるFOMOが発生
30年物日本国債（JGB）利回りが3％を超え、歴史的関門を突破。日本の膨張する債務問題は長年潜在的な懸念であったが、今や臨界点に近づいている。この国債売りが継続し、財政不安が高まれば、短期的には市場が日本のリスクを再評価し、円高を促す可能性がある。日本市場の動揺はすでにグローバル市場に波及し始めている。米国30年物国債利回りも再び5％を超えた。投資家は米国の債務の行方に注目を向けている。
一方、ビットコインは本日10.8万ドルの壁に挑戦したが、モメンタムを維持できなかった。現在の価格動向はStrategyおよびMetaplanetの積立買いと密接に関係しており、これらが現在の主要な買い手である。しかし市場は、これらが「限界買い手」の最後の力かもしれないとの懸念を強めている。もし彼等の購入ペースが鈍化すれば、他の投資家の利食い売りを誘発し、現在の上昇トレンドを逆転させる可能性がある。
金利の急騰、関税のエスカレーション、2024年第3・第4四半期における米国の潜在的スタグフレーションリスクなど、マクロ環境の継続的な逆風にもかかわらず、ビットコインは過去1ヶ月間で驚異的な粘り強さを示している。とはいえ、価格が一度過去最高値を突破すれば、新たなFOMO（恐怖による買参入）が発生し、場外の傍観資金が市場に流入し、価格をさらに押し上げる可能性がある。
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