ドル安定通貨法案：チェーン上覇権の序幕
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ドル安定通貨法案：チェーン上覇権の序幕
Web3は自由を手にしたのではなく、監督者を変えただけだ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Sanqing
🇺🇸 ステーブルコイン立法の凍結解除：GENIUS法案が上院の手続採決を通過
【ワシントン、2025年5月19日】— 米国上院は現地時間月曜日夜、66票賛成、32票反対で、「アメリカ・ステーブルコイン・ナショナル・イノベーション・ガイダンス法」（GENIUS Act）に関する手続的採決を可決し、同法案の最終通過に向けた最大の障壁を取り除いた。この法案は、米国におけるステーブルコインの発行、準備金、換金、コンプライアンスおよび消費者保護について、連邦レベルでの包括的規制枠組みを設立するものである。
当初、この法案は前大統領トランプ氏の家族が関与する暗号資産事業の利益との関係から政治的抵抗に遭い、5月初めには表決手続きに入ることができなかった。条項が修正された後、外国発行者への制限や、大手テック企業によるステーブルコイン発行の禁止などが追加され、一部の中道派議員が支持に回ったことにより、上院の手続採決に必要な60票の壁を突破した。今週中に上院での最終投票が行われる見込みであり、その後下院に送られ審議が行われる予定だ。
法案概要：「安定性」を名目に、実態は規制強化
GENIUS Actは、ステーブルコインを「固定額での換金を約束し、支払い決済に用いられるデジタル資産」と明確に定義し、中央銀行デジタル通貨（CBDC）や銀行預金などの形態は除外している。
GENIUS法案 主要条項サマリー
本法案成立後、Circle（USDC）、PayPal（PYUSD）など既存のコンプライアンス準拠型ステーブルコイン発行体は恩恵を受ける一方、Tether（USDT）や多数のDeFi構造型ステーブルコインプロジェクト（例：RAI、USDe）は米国市場における合法性の危機に直面する可能性がある。
背景深掘り：オンチェーンドルの権利確定の瞬間
構造的に見ると、GENIUS法案はステーブルコインへの「黙認」ではなく、ブロックチェーン空間におけるドル主権の制度的承認であり、米国式のデジタル通貨拡張なのである。本法案は、合規なステーブルコインを合法化することで、ドル発行権をWeb3エコシステムへと延長する。つまり、オンチェーン決済単位はCircleが発行するものであっても、実態は「オンチェーンドル決済銀行」なのである。
これはすなわち：
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ドルがすべてのオンチェーン資産の価格基準となり、主導権は依然としてFRB体制が握る；
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合規ステーブルコインが決済特権を得ることで、他のアルゴリズム型ステーブルコインや構造化金融トークンは周縁化されるか、米国市場から撤退を余儀なくされる；
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Web3が「独立した価値体系」としての可能性を失い、次第にドル覇権のデジタル延長に組み込まれていく。
GENIUS法案によって、ブロックチェーンは「通貨中立プラットフォーム」から徐々に「ドル決済の付属品」へと変貌しつつある。
Web3および分散型金融（DeFi）への深い影響
分散化という理想 vs コンプライアンスという現実
1. DeFi収益型アセットの周縁化：
「利子支払い」の禁止により、構造型ステーブルコインの持続可能性が脅かされる。sDAI、USDeなどの設計は制限を受け、証券化リスクに晒され、DeFiのコアビジネスモデルが侵食される。
2. KYCコンプライアンスがDAppの中央集権化を強いる：
ステーブルコイン使用におけるコンプライアンス要件により、DAppはAML/KYC体制の導入を余儀なくされ、分散化設計の理念に反することになる。DAOは法的に代表実体を設立せざるを得なくなるかもしれない。
3. ステーブルコイン市場の高度集中化：
USDCやPYUSDなど、米国規制の「パスポート」を持つステーブルコインが市場流動性を吸収し、新規プロジェクトのコストは急増し、イノベーションのハードルが高まる。
4. オンチェーン協働単位が閉じた経済圏を形成できなくなる：
PAYFiのように法定通貨に連動しない価値単位の構築を目指す構造型プロジェクトは、法定通貨との交換窓口の欠如により主流ユーザーの信頼を得にくくなり、閉じた経済圏は信用のボトルネックに直面する。
5. 「金融反逆の実験室」は「デジタルドルインターフェース」へと編入されている：
GENIUS法案は、Web3が旧体制への脅威ではなくなり、むしろそのインフラのサブモジュールとして組み込まれることを意味している。ここでは覇権が破壊されたのではなく、「プロトコル化された延長」を通じて再編されたのである。
結論：グレーゾーン通貨から許可型金融へ—Web3の次の一手は妥協か？
GENIUS法案はステーブルコイン立法のマイルストーンであると同時に、「ドルが世界価値のアンカーである」ことをオンチェーン上で確認するものでもある。短期的には、規制の明確化により機関投資家の参入が促進される。しかし長期的には、この法案が築くのは価値システムのファイアウォールであり、Web3はますますTradFiに似ていくが、元々代替しようとした世界とはますます異なっていく。
かつてビットコインが主権通貨の独占を打ち破ろうと夢見たなら、GENIUS法案はこう宣言する。
通貨は再構築されなかった。ただブロックチェーン上に移されただけだ。Web3は自由を手に入れなかった。監督官庁が変わっただけだ。
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