ビットコイン上のDeFi：ようやく面白くなってきたのか？

執筆：Chilla

翻訳：Block unicorn

序論

ビットコイン上の分散型金融（DeFi）はもはや理論ではない。いくつかの挫折があったものの、デジタルゴールド以上の可能性を引き出す動きには勢いがついている。

しかし正直に言うと、誰も真剣に注目していない。それは理解できる。というのも、つい最近まで状況はかなり混沌としていたからだ。

イーサリアムが巨大なDeFi経済を構築している間、ビットコインは傍観していた。1.5兆ドルを超える流動性が冷蔵庫ウォレット（コールドウォレット）にロックされたままだった。DeFiスマートコントラクトの欠如、分散型のラップ／ブリッジ（wBTC）の不足、そしてデジタルゴールドとしてのビットコインのアイデンティティが、このオレンジ色の通貨エコシステムの発展を制限していた。しかし状況は変わりつつある。

ビットコイン上およびその周辺に新プロトコルが次々と登場する中で、本物のBTCネイティブDeFiスタックの基盤が見えてきた。Babylon、Lombard、SatLayer、Solv Protocolといったプロジェクトが、技術面および総ロック価値（TVL）の面でリードしており、それぞれDeFiレゴの異なる部分を解決している。

Babylon：ビットコインのステーキング層

Babylonは、イーサリアムのBeacon Chainに類似するものだが、ビットコイン専用に設計されている。50億ドル以上のTVLを持つ、ビットコイン上でネイティブなステーキングプロトコルであり、同種初の存在だ。

Babylonの特筆すべき点は、ユーザーがBTCをブリッジやラップなしに、ビットコインメインネット上で直接ステーキングできることにある。コインは元の場所に残り、ノンカストディ方式で保管される。

しかしBabylonは、単なるステーキングのためだけではない。その主な革新は、EVMチェーン、Rollup、アプリケーションチェーンを問わず、ビットコインのセキュリティを他のブロックチェーンへ拡張することにある。

ビットコイン保有者は、自分のコインをロックすることでネットワークの安全性を高め、保護したチェーンから報酬を得ることができるようになった。

Lombard：ビットコインの流動性ステーキング

これはビットコイン版のLidoである。Babylonがステーキングを担当し、Lombardがそれをコンポーザブルにする。

したがって、LombardはBabylon上に構築され、19億ドル相当のビットコイン関連TVLを持つ。ユーザーはBabylonを通じてBTCをステーキングし、ステーキングポジションを表す流動性ステーキングトークンLBTCを取得できる。

実際、前述したように、BabylonでステーキングされたBTCはBTCネットワーク上にロックされたままになる。そのため、他のネットワークの合意形成メカニズムを検証しない限り、それらは「無用」なものとなる。DeFiでは利用できないのだ。まさにここがLombardの出番である。これにより、ユーザーは流動性ステーキングBTC（LBTC）を取得し、取引、貸し出し、マイニングなど、その他さまざまな操作ができるようになる。

Lombardは、BTCをBabylonバリデータに委任することで収益を得る。これらのバリデータは外部ネットワークを保護し報酬を得るが、その一部はLBTC保有者に分配される。つまり、Babylonが検証するチェーンが増えれば増えるほど、ステーキング参加者の収益も高まるのだ。

LombardはSonic、Sui、Baseなど複数のエコシステムで活動しており、Aave、Pendle、Ether.Fi、Cornなどのプロトコルと協力し、そのコンポーザビリティを示している。また、Boyco Berachainの流動性キャンペーンでも重要な役割を果たし、初期TVLの獲得を支援した。

SatLayer：ビットコインのEigenLayer

タイトルが示唆する通り、SatLayerはBabylon上に構築されたEigen Layerと想像できる。

リストの中でTVLは最も少なく3.4億ドルにとどまるが、新たなリステーキングモデルを導入している。Babylonはコンセンサス層で外部ネットワークの保護のためにBTCをロックするが、SatLayerはLBTCを再ステーキングしてアプリケーション層の保護を可能にする。

これにより、保護対象のアプリケーションから直接報酬を得る市場が開かれる。例えば、オラクルがデータ整合性を確保するためにリステーカーに報酬を支払い、またはRollupがトランザクションの正当性を保証するために支払い、あるいはブリッジがペナルティや詐欺を回避するために支払うといったことが可能になる。

SatLayerはEVMおよびSuiネットワークでのリステーキングをサポートしている。

全体像が見えてきたか？

• Babylonが基礎層としてネットワークにコンセンサスを提供する；

• Lombardが流動性ステーキングにより、ロックされたBabylon BTCを解放する；

• SatLayerがアプリケーション層に経済的セキュリティを提供するリステーキングを提供する。

イーサリアム、Lido、Eigen Layerとの類似性が見えてきたのではないだろうか？

ただし注意点として、現時点ではLombardとSatLayerの両方がBabylonに依存しているが、逆は成り立たない。

SatLayerは必ずしもLombardに依存しているわけではないが、その分散化特性ゆえに、現時点でLombardが唯一活用しているソリューションとなっている。

Solvプロトコル：BTC準備資産およびDeFi金庫

SolvプロトコルはBTCエコシステム内で5.2427億ドルのTVLを持ち、別のアプローチを採用している。

Lombardと同様にBTCに対する流動性ステーキングを提供するが、Babylonに依存せず、独自のビットコイン準備資産戦略およびその他のDeFi製品の構築に注力している。

実際、SolvBTCトークンはそのBTC準備資産戦略の流動性代表であり、ユーザーはラップされたバージョンのBTCを預け入れると、Solvが機関チャネルを通じて大部分をネイティブBTCに変換し、中央集権的なカストディで保管する。

SolvはBabylonに依存していないが、LBTCのようなBabylon関連資産の恩恵を受ける。逆にDeFi金庫による高いコンポーザビリティを提供している。

結語

ビットコイン上のDeFiは、もはや空想ではない。新しいプロトコルの登場と流動性の向上により、ビットコインにおける分散型リターンの新時代を迎えつつあるかもしれない。

これはもはやBTCをイーサリアム上にラップするだけではなく、ネイティブBTC DeFiの解放を目指すものだ。

BotanixのようなEVM互換のビットコインブロックチェーンを提供するプロジェクトがさらに登場すれば、これらのレイヤーのコンポーザビリティと潜在的価値は飛躍的に高まるだろう。数十億ドル規模の不活性なBTCが、まもなくアクティブな担保となり、ネットワークの検証やアプリケーションの保護に貢献し、真のリターンを得るようになるかもしれない。