WOO X Research：ビットコインが再び10万ドルを突破したのは、米国の州政府による保有増加が原因か？
TechFlow厳選深潮セレクト
WOO X Research：ビットコインが再び10万ドルを突破したのは、米国の州政府による保有増加が原因か？
州レベルで開始され、すでに2つの州がビットを準備に組み込んでいる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：WOO X Research
暗号資産ユーザーにとって、トランプ氏の当選後に最も期待された公約は間違いなく米国がビットコインを戦略的準備資産として採用することだったが、選挙後3か月以上が経過しても連邦政府による具体的な行動は見られない。もしかしてビットコイン準備資産化の夢は潰えてしまったのか？ それほどでもない。実はここ最近のわずか1週間で、米国内2州が正式にビットコインを州財政に取り入れており、さらに5州が立法寸前の段階にある。各州が採用する資金源、保有上限、および管理形態は大きく異なり、「高変動性・非中央集権的アセット」に対する地方政府の許容度の違いを浮き彫りにしている。本稿では疑念の目線で分析し、本当に本気で布石を打っているのは誰か、政治的パフォーマンスに過ぎないのはどこか、潜在的な黒い白鳥（予期せぬリスク）はどこに潜んでいるかを探る。また、「公式HODL（保有）」の波が市場流動性とストーリーによるプレミアムに与える次なる影響を推測する。
ニューハンプシャーとアリゾナはどうやっているか？
わずか48時間の間に、ニューハンプシャー州とアリゾナ州は相次いで法案を可決し知事が署名。州財政による保有元年が幕を開けた。両州の進路とリスク管理メカニズムはほぼ正反対であり、異なる政治経済目標のもとでの取捨選択を如実に示している。
ニューハンプシャー HB 302｜積極的拠出、BTC単一集中、上限設定
ニューハンプシャーの手法は「財務省レベルの資産多様化」に最も近い。法案は州財務長官に対し、一般基金および非常時基金の最大5％を、時価総額が継続1年以上5,000億ドルを超えるデジタル資産に交換することを認めるものであり、実質的にビットコインのみが該当する。
立法者はこの5％という上限こそが安全弁だと強調する。財政規模が拡大・縮小すればそれに応じて保有額も調整され、一度に大量購入するリスクを回避できる。ただし、「基金規模が縮小時に比例売却を強制されるか」という点については条文が曖昧であり、会計処理上のグレーゾーンが残されている。
保管方法に関して、HB 302は以下の3つの道筋を提示：
-
州財政がマルチシグネチャのコールドウォレットを自ら管理；
-
ライセンスを持つ「特殊目的預金機関（SPDI）」または他の規制対象金融機関に委託；
-
SECまたはNFA承認のビットコインETFを通じて保有
コールドウォレットを選択した場合、自ら管理するには地理的分散、ハードウェア分離、年次ペネトレーションテストなど7項目の技術基準を満たす必要があり、秘密鍵漏洩リスクを極力排除しようとしている。一方、ETFを選ぶ場合は、州財政はあくまで信託証明書を取得するにすぎず、透明性は従来の金融帳簿に戻り、ブロックチェーン上での「見える・追える」という利点と矛盾する。
情報開示面では、州財務長官は四半期ごとに財政報告書に保有量、取得原価、未実現損益を記載しなければならない。法案支持議員は口頭で「オンチェーンアドレスを公開する」と約束したが、これは義務化されていない。また条文はレバレッジ、貸出、担保利用を全面禁止しており、信用リスクをゼロに抑えようとしている代わりに、一切の利回り強化手段を放棄している。
ニューハンプシャーは「財務省レベルの資産多様化」を志向し、小比率・単一資産・極めて保守的であるが、その代償として納税者が直接BTC価格のジェットコースターに乗ることになる。
アリゾナ HB 2749｜受動的収容、ゼロ課税、ステーキング許可
アリゾナ州は「税金1セントも使わない」ことを核心的メリットとしている。新法により、州政府は3年間の所有者捜索期間を経ても所有者が現れない暗号資産（秘密鍵が不完全だが識別可能なものを含む）を、新たに設立された「ビットコインおよびデジタル資産準備基金」に移管できるようになった。
同基金はその後、法的に派生するエアドロップやステーキング報酬も受け取ることができ、複利効果を生み出す。追加予算を議会に申請する必要はない。
さらに大胆なのは対象範囲だ。条文には時価総額や流動性に関する閾値が一切なく、州当局が手にしたものはすべて収容可能となっている。理論的には、ビットコインから日間取引高数万ドルのミームコインまで、何でも受け入れられる可能性がある。州当局は保有資産の多様化によってリスクを分散する一方、小型コインの価格操作という高いリスクにもさらされることになる。
保管はアリゾナ州でライセンスを持つ規制対象機関に委ねなければならない。その間、資産はフルチェーンステーキングに参加し収益を得ることが許可されている。これにより州財政は初めてオンチェーン上で能動的なプレイヤーとなるが、バリデーターがスラッシング（罰則没収）を受けたり、スマートコントラクトにバグがあれば、その損失は公的部門の勘定に直撃する。
流動性の運用に関して、HB 2749は州財務長官が非ビットコイン資産の最大10％を現金に換え、一般基金の支出を補填することを許可している。一方、BTC部分は法的にロックされており、新たな立法がない限り動かせない。情報開示は「年次報告＋議会の承認が必要な支出」という二重のガードがあるが、オンチェーンアドレスの公開義務はないため、非中央集権的基準よりも透明性は低い。
アリゾナはBTCを「拾ったお金で利子を稼ぐ」と位置付け、ステーキングとエアドロップによって遊休価値を増幅させ、納税者の批判を巧みに避けているが、その代わりに州財政をオンチェーン運営リスクの最前線に置いている。
投資家として私たちが注目すべきポイント
-
買い支え規模：NH州が満額投入しても3～4億ドルにすぎず、BTC流動性への影響は限定的。AZ州は初期段階ではさらに微々たるもの。
-
ストーリー効果：公式支援＋「ゼロ課税」の物語は短期的なマーケットセンチメントを押し上げるが、現金フローがすぐに入ることはない。
-
リスク管理比較：NHは「上限＋コールドウォレット」で低リターンを、AZは「無コストステーキング」で高テクノロジー／コントラクトリスクを抱える。どちらのモデルも万能薬ではない。
-
黒い白鳥：BTCが1日で＞20％下落した場合、NHは会計評価上減損を余儀なくされる可能性がある。AZはステーキングスラッシングや保管事故に直面し、いずれも反対派が州議会で法案撤回を求める口実となる。
核心的相違点
他の州の状況は？
-
鍵はテキサス州：6月2日までに法案審議と予算措置が完了すれば、「大規模公的資金による購入」の初事例となり、ストーリーが大きく膨らむ。逆にテキサスでも頓挫すれば、以降の州の動きはさらに難しくなる。
-
立法≠買い支え：法案通過しても予算措置は別途議決が必要。投資家は予算法案の進展とオンチェーンウォレットアドレスの公開を注視すべき。
-
条項の差異は大きい：テキサスの「積極的拠出＋BTC単一集中」からイリノイの「純粋寄付＋5年ロック」まで、リスク／リターン曲線はさまざまで、今後の州は優れた要素を組み合わせる可能性がある。
結論：買い支え規模は実質的効果をもたらすか？ まずはセンチメント主導
ニューハンプシャー州は一般基金／非常時基金の最大5％をビットコインに転換できるが、州予算年度の予算総額は70億ドル未満であり、満額投入してもおおよそ3～4億ドルにすぎない。アリゾナ州は3年以上の無主暗号資産を「受動的収容」するもので、短期的には1億ドルにさえ届かないだろう。対照的に、ビットコインの24時間現物取引量は長期にわたり600～700億ドルを維持しており、州当局の買い支えが一度に市場に投入されても、日次流動性の＜0.1％にしかならず、法制度の話題性が実際の資金量を上回っている。価格反応は現物需給の不均衡ではなく、むしろセンチメント取引によるものだ。
両州の法案はそれぞれ5月6日（NH）および5月8日（AZ）に署名された。ビットコイン価格は48時間で96Kから100K近くに上昇し、週間上昇率は約3％。一方、Axiosの統計によると、「Bitcoin Reserve」と関連するソーシャルメディアの投稿数は同期間で240％以上増加した。しかし取引量は伸びず、「ヘッドライン rallies（ニュース駆動の上昇）」であり、大量の現物吸収とは言えない。
またGlassnodeによれば、30日間の実質年率変動性はすでに45～50％まで低下しており、2021年以来の低水準圏だが、長期の歴史的水準は常に60％以上であり、伝統的資産とは比べものにならない。もしBlack-Swan的な1日跌幅が＞20％となった場合、ニューハンプシャーの5％保有は直ちに減損圧力を受ける。アリゾナ州はさらにステーキングスラッシングや保管契約ミスといった追加リスクを負うことになる。
公式HODLのストーリーは市場で「半分ほど先に織り込まれた」状態にある。相場を真に決定づけるのは、立法の成立速度と財政予算の実際の金額である。立法＋予算措置＋オンチェーンアドレス公開――この3つが同時に成立して初めて、ビットコイン価格上昇の主因を州の戦略的準備資金と結びつけることができる。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
@WOOXResearch
