ビットコインの重鎮ジャック・マラーズ氏との対談：ドル危機、ビットコインによる価値保存、および21 Capital
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ビットコインの重鎮ジャック・マラーズ氏との対談：ドル危機、ビットコインによる価値保存、および21 Capital
世界的な通貨の混乱と資産の再評価を背景に、ジャック・マラーズはビットコインを中核として、制度化された成長と資本の道筋における全く新しいモデルを探求している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察構成・翻訳：Daisy、ChainCatcher
編集者ノート：
本稿は、Jack Mallers氏が司会のDavid Lin氏およびBonnie Chang氏と行ったビデオインタビューをまとめたものである。Jack Mallers氏は、ビットコイン決済プラットフォーム「Strike」の創設者であり、投資会社「21 Capital」の共同創設者兼CEO。長年にわたり、ビットコインのグローバル決済および資本市場における実用化を推進してきた。
インタビューでは、Jack氏がビットコインを世界的な価値貯蔵手段として支持する論理的根拠について深く語り、新指標である「Bitcoin Per Share（BPS）」や「Bitcoin Return Rate（BRR）」を解説。また、21 Capitalと従来のETFとの本質的な違い、各地域に応じたStrikeの製品設計戦略、そしてビットコインの制度化を支える政治的・マクロ的背景についても言及している。
以下は、そのインタビュー内容の要約と翻訳である。
TL;DR
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通貨の本質は労働を貯蓄・交換するツールであり、ビットコインが現在最も優れた価値貯蔵手段である。
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債務と財政赤字の圧力の中、ビットコインの希少性が際立つ価値を持つ。
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ドル輸出モデルは崩壊しつつあり、ビットコインの世界的価値貯蔵システムとしての地位はますます高まっている。
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変動性はリターンを得るための前提条件である。
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リスクとは変動性ではなく、システミックな破綻こそが真のリスクである。
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21 Capitalは「Bitcoin Per Share（BPS）」および「Bitcoin Return Rate（BRR）」という新たな指標を導入し、資本市場の評価体系を再構築する。
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ETFとは異なり、21 Capitalは運用を通じて投資家のビットコイン曝露を拡大する動的アプローチを取る。
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ビットコインのルールは世界中のノードによる合意によって決定され、政府や機関が改ざんすることは不可能である。
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ビットコインは政治的賭けではなく、数学と自由に基づく金融システムである。
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真のリスクは変動性ではなく、中央集権的で相手方を信頼するシステムの失敗にある。
ビットコインの価値論とグローバル通貨体制
Bonnie：米ドルの購買力が持続的に低下し、米国が自ら通貨の力を弱めている。この傾向は危機や戦争などの重大イベントなしに、自然と世界がビットコインへ移行する原動力になるでしょうか？
Jack：通貨も他の商品と同様、自由市場の中で競争し、優劣が決まります。ただし、消費財とは異なり、通貨の役割は人間の時間と労働を貯蓄・交換することです。危機がなくても、人々は自然と最適な価値貯蔵手段を選択します。その点で、ビットコインには明確な優位性があります。
Bonnie：ビットコインには400～500倍の成長余地があるとおっしゃいましたが、その根拠は何ですか？
Jack：私は価格予測をしているわけではありません。むしろ、ビットコインが直面する市場規模を分析しています。全世界の資産総額は約900兆ドルで、その半分が価値貯蔵目的に使われています。つまり、人類は400～500兆ドル相当の価値を保管する手段を探しているのです。ビットコインは現時点で最も有望な価値貯蔵媒体であり、技術革新の成果でもあり、価値保存の方法そのものの革新でもあります。対して、世界の株式時価総額は約150兆ドルに過ぎず、ビットコインを株式やイーサリアムと同等に扱うのは、その潜在力と位置づけを大きく見誤っています。
David：トランプ氏が就任したにもかかわらず、ビットコイン価格は上昇しなかったため、一部の投資家は失望しました。あなたは意外でしたか？
Jack：全く意外ではありません。彼らの期待が間違っていたのです。トランプ政権下で流動性が拡大すると考えましたが、実際は引き締め政策でした。現状を理解するには第二次世界大戦後まで遡る必要があります。米国は当時、金準備を基に世界の準備通貨を発行する立場となり、「紙幣を刷って実物を輸入する」という構造を築き、次第に製造業から金融主導へとシフトしました。この構造はもはや持続不可能です。トランプ氏が再び製造業復活や財政均衡を掲げるのは、債務と構造的赤字への対応です。こうした中で、ビットコインの希少性という価値がさらに際立つことになります。
David：ビットコインは株式市場と高い相関があるという意見もあれば、世界のM2マネーサプライの影響を受けるという見方もされています。どのようにお考えですか？
Jack：私は後者に同意します。ドル安の環境下では、多くの資産価格が上昇しますが、表面的な相関は単に共通の金融政策に駆られているだけです。ビットコインは法定通貨の流動性変化を敏感に映す指標であり、技術的特性と通貨過剰発行への対抗能力を併せ持ちます。例えば、中国の貿易黒字資金が米国株や不動産に流入し、資産価格を押し上げ、バブルと格差を拡大させています。こうした資本が米国株に流入しなくなった瞬間、ビットコインは株式市場の動きから乖離し、独自の価値を示します。利益や評価額に依存せず、真の需要と希少性に基づいているからです。
Bonnie：もしビットコインが主流の価値貯蔵手段になった場合、人的資本や株式、不動産の評価にはどのような影響を与えるでしょうか？
Jack：ビットコインのプルーフ・オブ・ワーク（PoW）メカニズムにより、「エネルギー通貨」として位置づけられます。これは時間とエネルギーを費やして生成されるため、希少性とインフレ耐性を持ちます。人々が将来を見据えて貯蓄できるようになれば、社会はより安定します。通貨が作りにくければ作れるほど、社会は不確実性に耐えられるようになります。
Bonnie：あなたはほとんど米ドルを保有していないそうですが、それはどうやって実現しているのでしょうか？
Jack：長期的に価値が下落する資産は保有せず、最もパフォーマンスの良いものだけを残しています。私はStrikeを通じて、給与の受け取り、ローン、請求書の支払いをすべてビットコインで行っています。これにより資産を保持しつつ、流動性ニーズも満たせます。このようなサービスが、ビットコインをより実用的にしています。
David：Peter Schiff氏は「ビットコインには内在価値がない」「価格変動が大きい＝高リスク」と主張しています。これに対してどのように反論しますか？
Jack：変動性はリターンを得るための前提です。シャープレシオは変動性に対するリターンを測るものであり、高い変動性が高リターンを伴うなら、それは価値あるものです。リスクとは変動性のことではなく、システミックな破綻こそが真のリスクです。ビットコインは数学に基づいて動作し、相手方リスクを必要としないため、本質的にはむしろ低リスクです。
Bonnie：一般人にとって、ビットコインは銀行口座よりも管理が難しい。秘密鍵の紛失やハッキングのリスクはどう解決すればよいでしょうか？
Jack：ビットコインの特徴は自由な利用方法にあります。自分で秘密鍵を管理するもよし、第三者に預ける（ホスト型）もよし。私はユーザー自身の主権強化を推奨しますが、何より重要なのは「選択肢があること」です。このように完全に資産をコントロールできる仕組みは、他の金融システムには存在しません。
David：過去10年間、ビットコインのシャープレシオは多くの資産を上回っています。なぜまだ機関投資家の配置比率は低いのでしょうか？
Jack：機関の配置プロセスは緩やかですが、トレンドは上向きです。人々は短期的な変化を過大評価し、長期的な影響を過小評価しがちです。確かに機関の構造は複雑ですが、資本市場でのビットコインに対する需要は着実に増加しており、配置比率も徐々に高まっていくでしょう。
Bonnie：あなた方は今、ビットコイン関連の製品を開発中ですよね？
Jack：はい。現在の市場には、機関レベルの実力を持つビットコイン代表が不足しています。我々はブルーチップ級の資格と規模を持って参入したいと考えています。数十億ドル相当のビットコインを保有しているだけでなく、強力な資本基盤とウォール街のリソースを持ち、何より「ただ保有する」のではなく、製品開発に注力しています。ビットコインプロトコルの参加者として、技術と成長機会を理解しており、目標は技術と資本市場の橋渡しを行い、「Bitcoin Per Share」の成長を推進することです。
21 Capital：「Bitcoin Per Share」の成長モデルの構築
Bonnie：今後のスケジュールや計画について何か共有できますか？
Jack：現在、Cantor Equity PartnersとのSPAC合併による上場手続きを進めています。まだ承認待ちの段階です。XXI株式は私たちの最初の製品であり、私は上場プロセスの推進と、事業理念およびビットコインの価値を一般に伝えることに重点を置いています。
David：大規模機関が大量のビットコインを保有することは、分散化の精神を損なうリスクになりませんか？
Jack：ビットコインの設計上、どれだけ保有しても支配権には影響しません。これはプルーフ・オブ・ステークとは根本的に異なります。誰でも自由に参加でき、特定の保有者を排除できない許可不要のシステムです。ルールは全員に平等であり、それがビットコインの本質です。
David：貴社は上場を目指しており、取引所に上場する予定ですか？
Jack：はい。すでにCantor Equity Partnersとの合併上場を申請しており、ティッカーはXXIです。現在、承認待ちの状態です。
David：ビットコインを中心とする企業として、価格変動のヘッジを検討していますか？
Jack：ビットコイン資産に対してはヘッジしません。当社は「Bitcoin Per Share（BPS）」と「Bitcoin Return Rate（BRR）」という新しい評価基準を導入し、1株あたりのビットコイン保有量の増加に注力しています。長期保有・売却ゼロの方針のもと、ビットコインを核とする成長型資本市場ツールの構築を目指します。
注：
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Bitcoin Per Share（BPS）：企業の1株あたりが保有するビットコイン数量を示す指標。株主の実質的なビットコイン曝露を測るのに用いられ、従来のEPS（一株当たり利益）に類似するが、単位はビットコインである。
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Bitcoin Return Rate（BRR）：ビットコイン建てでの成長率を示す指標。ビットコインを売却せずに、運用を通じて資産を拡大する能力を評価するために使用される。
David：BRRという概念を提唱されていますが、21 CapitalとビットコインETFの違いは何でしょうか？
Jack：21への投資は、積極的に運営を行う企業への投資です。目標は「Bitcoin Per Share」の向上です。一方、IBITなどのETFは静的な曝露であり、購入後に保有するビットコイン数量は変わりません。一方、21は資金調達と事業成長を通じてビットコイン曝露を拡大していきます。ブルーチップの資格とスタートアップ的な可能性を融合させ、株主がビットコインとともに成長できるようにすることを目指しています。
David：あなたは同時にStrikeのCEOでもありますが、両社の将来に重なりはあるのでしょうか？
Jack：ありません。Strikeと21は完全に独立した企業です。Strikeは消費者向けにローン、取引、預託などのサービスを提供するのに対し、21は資本市場向けのビットコイン投資ツールに特化しており、位置づけと目標が異なります。
Strikeの製品戦略とグローバル展開の実践
Bonnie：通貨不安定または銀行システムが脆弱な国では、Strikeはどのように事業を展開しているのでしょうか？
Jack：地域ごとに製品をカスタマイズしています。米国・欧州などでは、現地の法定通貨とビットコインをサポート。ラテンアメリカやアフリカでは、法定通貨の不安定性から、USDT＋ビットコインの組み合わせを好むユーザーが多いです。ユーザーのニーズに耳を傾け、求められるものを提供することが、私たちの成功の鍵です。
David：より好意的な暗号資産規制環境において、戦略の調整はありますか？
Jack：好意的な規制環境は起業にとって有利であり、米国での活動も非常に嬉しいことです。しかし、ビットコインはどの政治家にも依存せず、党派や政局を超えた非中央集権的な技術です。本当に価値あるものは、誰かの支援を必要としません。
David：規制緩和後、銀行が暗号資産サービスを提供するようになった場合、置き換えられるのではないかと心配しますか？
Jack：心配していません。伝統的銀行はビットコインに対する理解と製品開発能力に欠けています。私たちはそれを備えています。大切なのは自分たちの仕事を最善に遂行することです。5年前にも疑問視されましたが、私たちは貫いてきました。たとえJamie Dimon（JPモルガンCEO）がいつかビットコイン銀行家になったとしても、また話し合いましょう。
変更不能なプロトコル：ビットコインはいかにして自らを守るのか
Bonnie：政府や機関が大量にビットコインを保有した場合、2100万枚の上限を共同で変更する可能性はありますか？
Jack：不可能です。ビットコインのルールは、世界中のノードが運営することで決定されており、誰もが一方的に変更できません。過去に変更を試みた人々は最終的にフォークを余儀なくされ、結果として価値が大幅に下落しました。ビットコインの中立性と変更不能性こそがその核心です。一度ルールを変えれば、価値を失います。インセンティブ構造も、システムを維持する方向に働き、総量上限が変更される可能性はほぼありません。
Bonnie：あなたのビットコインに対する認識に、これまでにどのような変化がありましたか？
Jack：当初はPayPalの競合と捉えていましたが、後にそれが「時間とエネルギーを貯蔵するコア技術」であることに気づきました。これにより、通貨の意味、強い通貨が社会協働と長期的発展に与える価値を再定義し、私の財務観や意思決定方法にも深い影響を与えました。
David：今でもビットコインでピザを買いますか？
Jack：いいえ。私はクレジットカードで消費し、その後Strikeを使ってビットコインを担保に返済します。これによりビットコインを保有しつつ、日常の支出も賄えます。ビットコインは貯蓄用、ドルは消費用です。
David：もし私がビットコインであなたにピザをご馳走したら、受け取りますか？
Jack：いいえ。私は良質な通貨を、価値が下がる資産と交換しません。データによれば、長期的にビットコインを保有することで生活コストは下がります。2011年に住宅を買うには180万枚が必要でしたが、今はわずか4.7枚です。ビットコインは貯めるほど価値が上がり、ドルは使うほど価値が下がる。だから私はビットコインを貯め、ドルを使います。
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