ビットコインは序章にすぎない：資産運用規模1兆ドルのヘッジファンド、Hamilton Laneがトークン化が従来の金融をどう飲み込むかを解説
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ビットコインは序章にすぎない：資産運用規模1兆ドルのヘッジファンド、Hamilton Laneがトークン化が従来の金融をどう飲み込むかを解説
デジタル資産が世界中で広がり続けているという趨勢は、もはや逆転させることはできない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察出典：ウォールストリートレジェンドによる金融の未来
整理・編集：lenaxin、ChainCatcher
今年に入ってから、港亜ホールディングス、オーストラリアのMonochrome、ベイリーク、フィデリティ、Bitwise、ARK Invest、日本のメタプランネット、Value Creation、パラオテック株式会社、ブラジルのMeliuz、フランクリンテンプルトン、米国上場企業Dominari Holdings、資産運用会社Calamos、ゲーム小売業者GameStopなど、多数の伝統的機関がビットコインへの参入を開始している。資金調達投資、ETF追加購入、債券による資金調達、企業保有資産化など多様な形態を通じて、暗号資産配置を加速させている。
本稿はAnthony PomplianoによるHamilton Lane共同最高経営責任者Erik Hirschとのビデオインタビューであり、以下の3つの核心的テーマに焦点を当てている。
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50年の歴史を持つ伝統的金融の巨人が、なぜブロックチェーン分野への参入を加速させているのか？
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技術革新の突破と厳格な規制コンプライアンスの動的バランスをどう実現するのか？
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トークン化ファンド構築に巨額投資を行う裏にある戦略的論理とは何か？
Hamilton Laneは世界的に著名なプライベートマーケット投資管理会社で、1991年に設立され米国に本社を置き、管理資産総額は近い将来1兆ドルに達しようとしている。同社はプライベートエクイティ、クレジット、不動産などの代替資産投資に特化し、主権財産基金、年金基金、保険会社などの機関投資家に対して全ライフサイクルにわたる資産配分ソリューションを提供している。近年、Hamilton Laneはブロックチェーンおよび資産トークン化分野に積極的に進出し、技術革新を通じてプライベートマーケットの流動性変革と包括的金融の発展を推進しており、伝統的金融からデジタル化へ移行する代表的な機関の一つとなっている。
約1兆ドルの資産を管理し、従業員数800人を超えるグローバルなプライベートエクイティ大手の舵取り役であるErik Hirsch氏は、資産配分および革新投資分野において20年以上にわたり深く関わっており、その独到な見解は業界内外から注目されている。Hirsch氏の戦略的選択は、実際には伝統的金融システム全体に深い影響を与えるものだ。業界ルールの制定者が自ら破壊的イノベーションを受け入れるというこの認知枠組みの変化が、どのような歴史的転換点を示唆しているのか。その背後にある業界変革の風景を、共に深く分析すべきだろう。
Erikの重要な見解：
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私は、デジタル資産が世界中で普及していく流れはもはや止められない、他に選択肢はないと考えている。
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現在の市場環境は、通常の不確実性を超え、多次元的な市場の揺れが継続的に進行する動的進化の特徴を呈している。
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資産配分理論の進化という観点から見ると、伝統的な「60/40株式・債券モデル」の歴史的限界が明らかになっている。
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プライベートキャピタル分野では特に流動性収縮が顕著であり、プライマリーマーケットの資金調達規模は歴史的低水準にまで縮小している。
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資本配分の論理は本質的な変化を迎えている。投資家は流動性プレミアムのコストを負担することで、複数の資産クラスにまたがる多様なリターンを得ようとしている。これは周期的な調整ではなく、市場のマイクロ構造変化によって引き起こされるパラダイムシフトである。
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地政学的経済競争の枠組みにおける関税変数は、政策的衝撃の深さと時間的範囲に大きな不確かさがあり、資産評価体系はパラダイム再構築の圧力に直面している。
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ゴールドとビットコインの投資家のリスクヘッジ手法は異なる価値体系に属するが、その配分動機は根本的な論理において高い類似性を示している。
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現在のトークン化技術は、永続的特徴を持つシナリオに最も適している。
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私は伝統的な二項対立的分類枠組みを捨て去るべきだと完全に同意する。
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トークン化の本質は資産のデジタル所有権ツールであり、そのコンプライアンス枠組みは伝統的な証券型資産と何ら変わらない。
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トークン化技術がプライベートファンド業界のパラダイム革命を引き起こせるかどうかは、資本がこの流動性再構築の価値提案を真に認識するかにかかっている。
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我々の戦略的選択は、トークン化の適用範囲を最大化することに向かっており、製品革新を継続的に深化させ、投資家教育を推進している。
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市場が永続的メカニズムへ進化するにつれて、トークン化技術は取引効率を大幅に最適化する。
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金融の歴史は繰り返し証明している。顧客コストに優位性を持つ革新は、いずれ制度的慣性を打ち破る。
グローバル不確実性への戦略的対応——権威的視点からの突破口
Anthony Pompliano：世界的な経済および投資領域が非線形的変動というマクロ的パラダイムを呈する中、ほぼ1兆ドルの資産を管理し、複数地域にわたる資源配分能力を持つ機関の意思決定者として、どのようにして市場環境の構造的変化に対処するための戦略的意思決定枠組みを体系的に構築しているのか？特に、クロスボーダー資源配分の深化と投資地図の拡大が進む中で、戦略的安定性の維持と戦術的動的調整の間でいかに動的均衡を実現しているのか？
Erik Hirsch：現在の市場環境は、通常の不確実性を超え、多次元的な市場の揺れが継続的に進行する動的進化の特徴を呈している。このようなシステム的な変動は、超定方程式系のような解法困難を生み出しており、変数間の相互作用が従来の計量モデルの解析限界を超えている。機関資金の流れを観察すると、多くのトップ層の投資家が戦略的防衛姿勢を取り、リスクエクスポージャーを圧縮することで、市場の買いと売りの均衡点が明確になるのを待っていることがわかる。
プライベートキャピタル分野では特に流動性収縮が顕著であり、プライマリーマーケットの資金調達規模は歴史的低水準にまで縮小し、企業の合併・買収プロセスは一時的停滞期に入り、取引当事者はすべてシステム的リスクの境界を再評価している。
さらに、地政学的経済競争の枠組みにおける関税変数は、政策的衝撃の深さと時間的範囲に大きな不確かさがあり、資産評価体系はパラダイム再構築の圧力に直面している。
Anthony Pompliano：現在の資本市場のプレッシャーは単なる価値修正を超え、価格形成メカニズムと流動性伝導システムが深く連動する特徴を呈している。市場摩擦係数が臨界値を超えた特殊局面では、避難需要が系統的に強まり、資金が現金系資産に構造的に集中する結果、複数資産クラス間の相関係数が完全正相関の閾値に近づいている。
近年、機関投資家のプライベートエクイティ配分比率が著しく高まっているが、この傾向の持続性は二重の検証を受けることになる。この配分比率の調整圧力は、市場がプライベート資産の流動性ディスカウントを再評価することに由来するのか、それとも機関投資家が長期的な跨期間配分理念に基づいてコミットメントを果たそうとするものなのか？特に指摘すべきは、変動周期パラメータが従来モデルの10年信頼区間を超えたとき、「周期を越える」投資哲学フレームワークにおける期間ミスマッチリスクのヘッジメカニズムが、依然として理論的自己整合性を持ちうるのか？
Erik Hirsch：資産配分理論の進化という観点から見ると、伝統的な「60/40株式・債券モデル」の歴史的限界が明らかになっている。このモデルは退職貯蓄分野の基準的パラダイムであり、60％の株式資産と40％の固定利回り資産という組み合わせは、特定の歴史的サイクルにおけるパス依存の産物にすぎない。地政学的摩擦変数を除外しても、このモデルは今日の市場環境において二重の課題に直面している。すなわち、公開市場の変動率パラメータの継続的上昇と、前例のない市場集中の特徴である。
特に指摘すべきは、現在のS&P500指数の上位7銘柄が市場全体の29％を占めるという状況だが、これは15〜20年前の市場構造には存在しなかった。歴史的に見ても業界集中度の問題はあったが、個別銘柄の変動がシステム的リスク伝導を引き起こす極端な状況はなかった。この寡占的市場構造は、「60/40モデル」の基本理念と根本的に矛盾しており、後者は受動的追跡戦略と手数料最小化の原則に基づいているが、現在の市場マイクロ構造により、受動的投資戦略の構造的欠陥がますます表面化している。
こうした背景から、資本配分の論理は本質的な変化を迎えている。投資家は流動性プレミアムのコストを負担することで、複数の資産クラスにまたがる多様なリターンを得ようとしている。これは周期的な調整ではなく、市場のマイクロ構造変化によって引き起こされるパラダイムシフトである。
Anthony Pompliano：不確実性に満ちた市場環境の中で毎日取引を始める際、どのようにして意思決定の方向性を定めているのか？具体的には、毎日注目している主要データ指標はどのようなもので、それらが投資の航路をどのように構築しているのか？
Erik Hirsch：毎朝5時のグローバル情報流の体系的統合の中、現在の市場環境はパラダイム変化の特徴を呈している。ニュースサイクルの価格付けへの重みが、従来のマクロ経済指標をすでに超越している。意思決定の焦点は3つの非伝統的変数に集中している。重大な地政学的宣言の発表、国際関係構造の実質的再構築、突発的紛争のエスカレーションリスクなど、これらの要素が市場変動率の生成メカニズムを再構築している。
市場システムを非線形力学系と見なし、その動作特性は乱流状の川に似ており、投資家は流れの速度パラメータを干渉することも、河床の障害物分布を変えることもできない。機関の核心的機能は、リスクプレミアム補償メカニズムを通じてシステム的リスク回避を実現するための動的経路最適化にある。したがって、ニュースサイクルの解析が意思決定枠組みの第一原理となる。
第二の次元はマイクロ行動軌跡に焦点を当てる。米国の消費主導型経済モデルに基づき、飲食業の消費頻度、航空旅客指数、文化娯楽サービス支出などの高頻度消費行動指標のリアルタイム監視システムを構築すべきである。このような行動データは消費者信頼感指数の先験的変動因子を構成する。
第三の次元は企業側の信号ネットワークの解析である。重点は、業界信頼感指数の非対称的変動、固定資産投資の限界的収縮、利益品質の構造的分化の追跡である。これらの一連の指標群は、経済基本面の多因子検証体系を構成する。消費側と企業側のデータを直交的に検証することで、市場マイクロ構造のノイズ干渉を貫通し、堅固な意思決定根拠を形成できる。
ビットコインとゴールドの避難論理の再構築
Anthony Pompliano：ゴールド価格は最近、史上最高値を突破した。この資産カテゴリは2023年に史上最高のリターン曲線を記録した後、2024年も強力なモメンタムを維持している。従来の分析枠組みでは、中央銀行の貸借対照表調整（ゴールド購入）と不確実性に対するプレミアム補償需要が重なった効果とされている。しかし注目すべきは、「デジタルゴールド」と呼ばれるビットコインも同時に過剰リターンの特徴を示している点だ。これら2つの資産は過去10年間で顕著な負の相関を示していたが、現在のマクロ変動率上昇サイクルの中で非対称的なヘッジ組み合わせを構築している。
特に指摘すべきは、貴機関のポートフォリオが非流動性資産を中心に構成されているにもかかわらず、ビットコインやゴールドといった高流動性資産は特別な研究価値を持っている。戦略的資産配分モデルを評価する際、このような異種資産の価格信号は意思決定上有効なのか？具体的には、中央銀行のゴールド準備の変動軌跡は、世界の通貨アンカーの再設定期待を内包しているのか？ビットコインの潜在的変動率パラメータの異常変動は、市場リスクプレミアム補償メカニズムの構造的移行を反映しているのか？こうした非伝統的データ次元は、古典的資産配分理論の意思決定境界を解体し、再構築しつつある。
Erik Hirsch：ゴールドとビットコインの投資家のリスクヘッジ手法は異なる価値体系に属するが、その配分動機は根本的な論理において高い類似性を示している。どちらもマクロ経済変動の中で、システムと無相関な資産バッファ機構を構築しようとしている。その価値論理の内核を深く解釈すれば：
ビットコイン支持者の中心的主張は、暗号資産の非中央集権的属性に根ざしており、ブロックチェーン技術が構築する独立した価値保存システムは、伝統的金融システムから切り離されることで避難機能を実現できると考えている。一方、ゴールド投資家は古典的信用パラダイムに従い、極端な市場条件下での貴金属の物理的希少性が確定的プレミアムをもたらすと強調する。
資金の流れの分布は、顕著な世代間分断を示している。機関投資家はゴールドETFなどの従来ツールを継続的に増配している一方、個人投資家は暗号資産に急速に移行している。この配分差異は、2世代の投資家が安全マージンについて抱く認知パラダイムの断層を映し出している。伝統派は実物信用アンカーの論理を守り、新世代はデジタル資産の検閲耐性を称賛する。しかし、戦略的目標においては一致している。すなわち、システミックリスクβ係数がゼロに近い資産を配分することで、マクロ的動乱期の資本避難所を構築することである。
トークン化プロセスにおける機関の意思決定論理
Anthony Pompliano：多くの視聴者が意外に感じるかもしれないが、機関投資分野で尊敬を集める大手資産運用機関のトップとして、あなたは暗号資産、ゴールド、安定通貨などについて精緻かつ深い議論ができるが、これらの分野は貴機関の戦略的重心ではない。
ここ10年間、暗号資産とトークン化技術の台頭とともに、貴機関は参加の境界線と観察距離のバランスをどう取ってきたのか？具体的には、金融インフラのデジタル再構築の波の中で、どの革新分野に深く関与すべきか、またどのリスク領域を慎重に回避すべきかをどう判断してきたのか？
Erik Hirsch：ハミルトン・レーンは常にプライベートマーケットのソリューションプロバイダーとして位置づけられており、その核心使命は、規模やタイプの異なる投資家がプライベートマーケットにアクセスできるように支援することにある。現在、グローバルなプライベートマーケットは巨大で多様な構造を持っており、さまざまな細分化された資産カテゴリー、地理的分布、産業分野を含んでおり、これにより我々は市場全体の洞察力を得ることができる。注目すべきは、我々の顧客は機関投資家が主体であり、世界トップレベルの主権財産基金、商業銀行、保険機関、寄付基金、財団などが含まれている。この理念を実践する中で、広範な顧客ネットワークと深い市場理解を通じ、投資家に継続的に戦略的ガイダンスとトレンド分析を提供している。
こうした背景から、我々は常に全般的な経済変数を解析する能力を求められている。具体的には、トークン化の革新の波において、ハミルトン・レーンは管理資産規模が近い将来1兆ドルに達する伝統的機関の代表として、その戦略的選択が新興技術と緊張関係にあるように見えるかもしれないが、実際には我々は資産トークン化の転換を強く支持している。この技術的道筋は、資産配分効率を大幅に向上させ、取引摩擦コストを削減するだけでなく、標準化されたプロセスを通じて複雑な金融サービスの本質を簡素化することができる。これは我々の『複雑さを単純化する』というコアバリューと深く合致している。
Anthony Pompliano：我々は貴機関が複数の戦略的布石を進めていることに気づいている。後ほど具体的に探っていくが、当初トークン化技術に注目した際、すでに明確な見解を形成していたのか？より広範なグローバル金融システムの中で、トークン化技術はどの分野で最初に実用化されるのか？どのシナリオが著しい改善ポテンシャルを持ち、即座に効果を発揮できるのか？
Erik Hirsch：現在のトークン化技術は、永続的特徴を持つシナリオに最も適している。伝統的なプライベートマーケットシステムでは、多くのプライベートエクイティファンドが出資要求制を採用しており、必要時にのみ資金を呼び出す。しかし、業界は永続型ファンド構造へと加速的に移行しており、その運営論理は共通基金やETFに近い恒常的投資モデルに似ている。つまり、保有資産を動的に調整するが、投資家は繰り返しの資金呼び出しプロセスを経る必要がない。
市場が永続的メカニズムへ進化するにつれて、トークン化技術は取引効率を大幅に最適化する。私はよくこう例える。プライベートエクイティファンドは50年以上の歴史を持つ資産カテゴリであり、特にベンチャーキャピタル分野では技術革新を自負しているが、その運営モデルはほとんど停止している。まるで伝統的な八百屋でレジに並び、手書きの小切手を出し、受取人情報を何度も確認しながら時間を費やすようなものだ。一方、トークン化技術はApple Payのような即時決済システムに似ており、その本質的価値は、デジタルプロトコルが伝統的な紙ベースのプロセスを代替し、プライベートマーケットのサブスクリプション型取引をワンクリックで自動化する体系にアップグレードすることにある。
Anthony Pompliano：貴機関は技術的理解と戦略的遠見を持っているだけでなく、既に実践段階に入っている。共和党プラットフォームと協力してトークン化ファンドを立ち上げていると聞いていますが、この戦略的決定の形成過程を解説していただけますか？このファンドの投資論理枠組みはどのように構築されているのか？
Erik Hirsch：ハミルトン・レーンは、資産負債表上の資本を通じて戦略的コミットメントを実行しており、直接投資を行い、複数のコンプライアンス対応デジタル資産取引所を子会社化している。これらの機関は異なる司法管轄区域に分布し、差別化された投資家サービスシステムを持っている。現在はまだエコシステム育成期にあるが、戦略的提携を通じてインフラ整備を完了し、クロスボーダー複数プラットフォーム上で数十のファンドをトークン化発行しており、適格投資家の参入ハードルを大幅に下げている。
最新の事例である共和国プラットフォームとの協力は、特にパラダイム的意義を持つ。今回の商品は最低投資額を500ドルに下げており、プライベート資産へのアクセスメカニズムが超富裕層向けから一般大衆への包括的金融へと歴史的に突破したことを意味している。これは技術革新の約束を果たすだけでなく、長年大手機関と富裕層が独占してきた配分構造を打破し、資産カテゴリの民主化という価値を再構築するものだ。我々は確信している。トークン化技術を通じてプライベートマーケットの流動性プレミアムを解放し、誰もが参加できる包括的金融エコシステムを構築することは、社会的公正の当然の要請であると同時に、業界の持続可能な発展の戦略的選択でもある。
小口投資家と機関投資家の戦略的分岐
Anthony Pompliano：金融以外の分野の観察者にとって、現在の市場認知パラダイムの構造的変化は十分に理解されていないかもしれない。伝統的文脈における「小口投資家」という概念は長らく能力レベルの隠れた差別を含んでおり、機関資金は専門的投資家とみなされ、個人資本は非合理的存在と見なされてきた。この認知枠組みは根本的に崩壊しつつある。今やトップ資産運用機関が自主的投資家を戦略的サービス対象としている。その背景には、一般大衆が伝統的な財務アドバイザー経路に対する信頼を失いつつあり、金融民主化の要望が高まっていることがある。
この背景のもと、貴社が提供するファンド商品は画期的に末端投資家に直接リーチするようになった。これにより重要な戦略的考察が生まれる。主権財産基金、公的年金基金などの機関顧客向け投資戦略と、自主的投資家向け配分プランの間にパラダイム的差異はあるのか？リスク・リターン特性、流動性志向、情報透明性の要求などの次元において、どのようにして差別化された価値提供体系を構築するのか？
Erik Hirsch：この洞察は非常に価値がある。私は伝統的な二項対立的分類枠組みを捨てるべきだと完全に同意する。本質的な問題は、機関投資家であろうと個人投資家であろうと、本質的には自身の目標に合った良質な投資ツールを求めており、「専門的」「非専門的」という単純なラベルを貼ることではない。歴史的に見れば、公開株式市場は革新進化において明らかに先行している。初期の株式仲介人による銘柄選定から、共通基金の台頭、そしてETFの精密な戦略レイヤリングへと至る階段的革新が、まさにプライベートマーケットに道を示している。
現在、我々は業界を単一封鎖型ファンドから永続型ファンド構造へと転換させつつあり、マルチ戦略の組み合わせを通じて配分の柔軟性を実現している。ここで明確にしておくべきは、投資戦略自体が顧客タイプによって本質的に異なるわけではないということだ。例えば、我々が共和国と協力して行っているインフラ投資は、橋梁、データセンター、有料道路、空港などの世界的プロジェクトを含んでいるが、このような資産は機関顧客の長期的配分ニーズにも合致し、個人投資家のリターン期待にも応えられる。真の課題は、異なる資本属性（規模、期間、流動性志向）に対して最適なキャリア設計を行うことにある。これがプライベートマーケットが均質化競争を打破し、価値を再構築する戦略的支点なのである。
Anthony Pompliano：永続型ファンドの理念とトークン化革新の相乗効果について、注目すべきは、歴史上、上場取引可能な永久資本封鎖型ファンドを構築しようとした試みは、普遍的にシェア流動性ディスカウントの困境に直面しており、投資家は退出ルートの制限により慎重な態度を取っていた。理論的には、適格投資家の基数を拡大し、投資ハードルを下げることで、ファンドの流動性動的メカニズムを再構築できるはずだが、現在の市場には有効な実証が存在するのか？
具体的には、貴社のトークン化ファンドの運営中に、二次市場の流動性プレミアムが実際に向上したという観測は得られているのか？このような技術主導型ソリューションは、伝統的な封鎖型ファンドと永続資本ツールの流動性困境を真に解決でき、『規模効果－流動性強化』の正のフィードバックループを構築できるのか？
Erik Hirsch：3つの核心的メカニズムを明確にする必要がある。まず、このようなファンドは非公開取引モードを採用しており、公開市場の評価変動によるディスカウントリスクを回避している。第二に、永続型ファンドと位置づけられているが、実際には半流動性構造を採用しており、投資家は各オープン期間に基金純資産価値（NAV）で一部のシェアを換金できる。ファンド規模が拡大するにつれ、提供可能な流動性準備も同期して強化され、動的バッファメカニズムが形成される。現在のデータによると、完全な流動性を求める投資家はすでにこのメカニズムを通じて退出可能になっている。さらに重要なのは、トークン化取引エコシステムが成熟するにつれ、投資家は将来的に二次市場で直接トークン化シェアを取引でき、伝統的ファンドの流動性ウィンドウの制限を突破し、24時間365日の資産移転を実現できるようになる。
補足すべきは、市場が新たなコンセンサスを形成しつつある点だ。投資家の各層が『絶対的流動性』の必要性を再評価し始めている。特に個人投資家にとって、退職貯蓄などの超長期目標（10〜50年投資サイクル）を指向する場合、即時流動性を過度に追求すると、非合理的取引行動を誘発する可能性がある。この認知の変化は、行動ファイナンスの罠を意図的に回避するものであり、適度な流動性制約を通じて投資家のタイミング取り衝動を抑制し、長期的配分の規律を強化する。
ファンド構造の再構築：構造的変革が迫る
Anthony Pompliano：私が強く同意する洞察は、公開市場の構造的変化である。上場企業数が8000社から4000社に急減した表層的現象の背後には、流動性価値キャリアの世代間移行がある。若い投資家（35歳以下）は暗号資産などの新興ツールを通じて流動性ポートフォリオを構築しており、これは流動性の要求が普遍的であることを証明している。違いは価値キャリアの世代交代にしかない。
プライベートファンドのトークン化革新の先駆者として、このような技術浸透が金融エコシステムをどう再構築すると考えるのか？具体的には、すべてのプライベートファンドマネジャーがトークン化転換を余儀なくされるのか？もしこのようなファンド構造が業界標準になれば、どのようなシステム的変化が起きるのか？投資家アクセスメカニズムの非中央集権的再構築か、それともクロスボーダー規制枠組みの破壊的革新か？このような技術主導の金融インフラの進化が、最終的に資産運用の未来パラダイムをどう定義するのか？
Erik Hirsch：核心的な議論は、トークン化技術の適用範囲が永続型ファンドに限定されるか、それとも封鎖型構造にまで拡大するかにある。実践的に推論すると、永続型ファンドが主流になりやすいが、マネジャーの継続的キャピタルフロー管理能力に厳しい要求を課すことになる。月次で資金の申込・換金を処理しつつ、資本配分効率を確保して資金の放置損失を避けなければならない。これはつまり、規模のあるプロジェクト準備、成熟した運営システム、強力なインフラを持つトッププライベート資産運用機関だけが、永続型商品の競争構造を主導できるということだ。
現在、業界はトークン化転換の受容が依然として遅れているが、ハミルトン・レーンはすでにこの分野で先行優位を確立している。データによると、我々のトークン化商品数は業界最多である。しかし、客観的に言えば、実際の資金調達規模はまだ比較的小さい。これは市場が依然として初期育成段階にあることを証明している。我々は『インフラ整備－市場反応待ち』という戦略的ウィンドウ期にあり、本質的には革新の先駆者が必ず通る検証サイクルである。トークン化技術がプライベートファンド業界のパラダイム革命を引き起こせるかどうかは、資本がこの流動性再構築の価値提案を真に認識するかにかかっている。
Anthony Pompliano：この「先行構築、後で成果確認」という論理は非常に示唆に富んでいる。しかし具体的な評価次元に移ると、トークン化ファンドの成功基準をどう定義しているのか？重要なマイルストーンやリスク閾値はあるのか？
具体的には、オンチェーン決済効率が従来システムの3倍以上に達しているのか？スマートコントラクトの脆弱性率が0.01％未満なのか？トークン化ファンドの平均売買価格差が従来商品の1/5にまで圧縮されているのか？二次市場の日次取引量がファンド規模の5％を超えるのか？機関投資家の配分比率が18ヶ月以内に30％を超えるのか？小口資金流入の成長率が3四半期連続で20％以上を維持しているのか？
Erik Hirsch：現在の評価枠組みは2つの核心的次元に集中している。すなわち、資本流動規模とブランド認知の再構築である。市場には顕著な認知バイアスがある。「トークン」と聞くと、多くの人はすぐにビットコインや暗号通貨を思い浮かべるが、あなたと視聴者がよく知るように、これは誤解である。両者はブロックチェーン技術の基礎アーキテクチャを共有しているが、本質は大きく異なる。ファンドのトークン化は暗号通貨投資とは等しくない。技術的共通点はインフラレベルに留まる。トークン化の本質は資産のデジタル所有権ツールであり、そのコンプライアンス枠組みは伝統的な証券型資産と何ら変わらない。
戦略的実行ルートとしては、ホワイトペーパーの発行、規制当局との対話、投資家教育フォーラムなどを通じ、体系的に「トークン＝投機」という固定観念を解体する。デジタルウォレットでの取引しか受け入れない新世代投資家を惹きつけ、このような人々は従来の金融システムではプライベート商品に触れることさえしない。マルチチェーンウォレット接続、ステーブルコイン決済に対応する資産運用プラットフォームを構築し、デジタルネイティブが求める「エンドツーエンドのデジタル化」への究極的ニーズに応える。
現在の資金流入規模は限られているが、この顧客層は今後10年間の資産運用市場の新規増加分を代表している。データによると、35歳以下の投資家の83％がデジタルウォレットを通じて資産を配分することを好むのに対し、従来のプライベートエクイティチャネルでのこの年齢層の浸透率は12％未満である。この構造的差異こそが、技術主導型資産運用機関の価値獲得機会である。
Anthony Pompliano：これはさらに深く議論する価値がある。貴社のトークン化戦略は既存の顧客サービスモデルを破壊するものではなく、新興市場を開拓して付加価値を創出するものである。これはつまり、トークン化技術が実質的にまったく新しい価値ネットワークを創造しているということなのか？
具体的には、従来の既存顧客サービス体制の外に、このような技術で強化された『ビジネス版図の外延戦略』がどのように三重の突破を実現するのか？新規顧客層へのリーチ効率の向上、差別化されたサービス行列の構築、クロスマーケットの相乗効果の発揮。より本質的な問いかけは、技術ツールが『効率改良剤』から『エコシステム構築器』へと転換するとき、プライベート資産運用機関のコアコンピタンスは再定義され、『価値ネットワークの編み上げ能力』になるのか？
Erik Hirsch：この技術革新は既存顧客にも向上効果がある。トークン化技術は取引効率を高め、運用コストを削減することで、従来のLP（有限責任出資者）の配分プロセスをより俊敏にする。さらに重要なのは、まったく新しい市場次元を開拓したことである。デジタルネイティブインターフェースを通じて、従来のプライベートエクイティチャネルでは届かない投資家層（暗号ネイティブファンド、DAO組織など）にリーチすることができる。
この双方向的価値創造メカニズムは、既存顧客のサービス体験を最適化すると同時に、新規市場への戦略的ポジショニングを実現する。データによると、トークン化アーキテクチャを採用したファンド商品は、顧客維持率が従来商品より18％向上し、新規顧客獲得コストが37％低下している。これは技術が資産運用分野で乗数効果を発揮していることを証明している。
リスクとトレードオフ：トークン化技術の両刃の剣
Anthony Pompliano：これにより核心的な意思決定課題が生じる。新ファンドを立ち上げる際、トークン化適合性の評価枠組みをどう構築するのか？具体的には、流動性再構築の便益、技術的コンプライアンスコスト、投資家教育の難易度などの次元で、定量化された意思決定モデルはあるのか？より本質的に言えば、トークン化は技術賦能の必然的選択なのか、それとも特定のシナリオにおける戦術的ツールなのか？このような戦略的二元路線は内部のリソース配分優先順位の衝突を引き起こすのか？
Erik Hirsch：我々の戦略的選択は、トークン化の適用範囲を最大化することに傾いており、製品革新を継続的に深化させ、投資家教育を推進している。しかし、これに伴いリスク次元の慎重な評価も不可欠である。最大のリスクは取引市場の需給メカニズムの
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