スイスのゴールド大手MKS PAMPが「復帰」、再びゴールドトークン化市場に参戦
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スイスのゴールド大手MKS PAMPが「復帰」、再びゴールドトークン化市場に参戦
現在のゴールドトークン市場規模は依然として小さいものの、MKS PAMPの業界における基盤と製品設計により、RWA分野において大きな可能性を秘めている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Zen、PANews
世界中の金がブロックチェーン上に加速的に移行する現在、RWA分野に真正面から参入する伝統的な大手企業はほとんどいない。スイスに本社を置く貴金属グループのMKS PAMPは、その数少ない一社だ。同社は、製錬所、卸売取引からブランド金地金までの一貫したサプライチェーンを掌握しつつ、自社倉庫にある実物の金を再包装し、パブリックチェーン上で流通可能なデジタル資産へと変換しようとしている。
6年前、同社は初期の金トークンDGLDの発表に参加したが、時期尚早で市場が未成熟だったため、すぐに静寂に包まれた。しかし今や、Tether Gold（XAUT）やPaxos Gold（PAXG）を代表とする金トークン市場の規模が数十億ドルに迫り、RWAストーリーが全面的に注目される中、MKS PAMPはGold Token SAを買収することで、再びDGLDを注目の中心に引き戻した。
貴金属業界のトッププレーヤー
MKS PAMPグループはスイス・ジュネーブに本社を置くファミリー経営の貴金属グループであり、スイスおよびインドに大型製錬所を持ち、貴金属取引部門、造幣所、サプライチェーン販売、オンライン小売などを運営している。
MKS PAMPの製品の中で最も知られているのは、1979年に発売された「ラッキーゴッドネス」（Lady Fortuna）の浮き彫り模様が施された小型金地金である。これは、自社製造の金地金の裏面に装飾を施した最初の貴金属ブランドとなった。「Lady Fortuna」シリーズは現在、ヨーロッパ、中東、アジアなどの市場で高級ブランドとして広く認知され、世界の投資用金地金の中でも特に高い認知度を持つ。
さらに、MKS PAMPは世界のOTC貴金属市場における権威機関であるLBMA（ロンドン金銀市場協会）およびLPPM（ロンドン白金・パラジウム市場）の認証を取得しており、同社が製造する金地金はロンドンやチューリヒなど主要市場での決済に直接使用できる。また、PAMPは長年にわたりLBMAから「GoodDelivery Referee」（公認審査機関）に指定されており、業界標準の策定、検査、仲裁といった役割を担っている。現在、世界でこの地位にあるのはわずか7社のみである。
このように、スイスの金精錬がグローバルサプライチェーンにおいて中核的役割を果たしていることから、MKS PAMPは中央銀行や鉱山企業といった大口顧客に加え、販売ネットワークおよびオンラインチャネルを通じて個人投資家にもサービスを提供しており、貴金属業界における典型的な一体化「トッププレーヤー」と見なすことができる。ブルームバーグの報道によれば、MKS PAMPの取引部門はロンドン市場の金取引量の約5％を占めており、世界最大の金取引センターにおいて一流の流動性供給者となっている。
近年、MKS PAMPグループは継続的に拡大を進めている。2024年にフロリダ州の旧格納庫を銀貨造幣所として開設し、今年10月には香港に地域本部を設立して、世界的な金銀需要の成長機会を獲得しようとしている。物理的な展開だけでなく、MKS PAMPは暗号資産世界への進出も繰り返し試みている。
6年前の初の金代幣化挑戦
MKS PAMPが初めて真剣に金の代幣化に取り組んだのは、6年前にさかのぼる。
2019年10月、CoinSharesはMKS PAMPおよびBlockchain.comと提携し、「DGLD」という名の金代幣化商品を発表した。各DGLDは実物の金と連動しており、保管および精錬はPAMPが担当。チェーン上ではビットコインエコシステムのサイドチェーン／サイドネット技術を記録および移転の媒体として採用した。目的は、「金の価値安定性」と「ビットコインネットワークの安全性」を融合させ、機関投資家や高純資産層向けに、より容易に移転可能でプログラマブルな金保有手段を提供することであった。
当時の公式プロモーションでは以下の販売ポイントを強調していた：実物の金による1:1裏付けがあり、「allocated gold」（個別指定・名義付き保管）であること。保管場所はスイス、金地金はLBMA規格に準拠し、PAMP製錬所が生産および品質管理を担当。提携プラットフォームを通じて、保有者はトークンを実物の金地金に交換したり、対応するデジタルプラットフォーム上で譲渡・取引することが可能。
技術路線に関して言えば、DGLDの第1版は当時まだ萌芽期にあったイーサリアムDeFiエコシステムではなく、ビットコイン関連のインフラを選択した。これはプロジェクトチームの判断によるもので、彼らは高度な取引や複雑な契約よりも、「価値保存」のストーリーと比較的保守的なユーザー層を持つビットコインを重視していた。
しかし、このプロジェクトはまもなく沈滞状態に陥った。プロジェクト側は後に、2019年時点では金トークンに対する市場需要が非常に初期段階にあり、機関・個人投資家の認知度、規制対応、インフラともに十分な規模を支える準備が整っていなかったと認めている。総じて、MKS PAMPがDGLDプロジェクトに参加した意義は、金の代幣化に関するコンセプト検証および製品テストに過ぎなかった。
暗号技術企業の買収によりDGLDプロジェクト再開
2025年11月、MKS PAMPはGold Token SA（GTSA）を完全子会社化すると発表した。GTSAはDGLDプロジェクトの実際の発行主体であり、2018年にジュネーブ州に登録された。買収後、GTSAはMKS PAMP傘下の代幣化専門機関として、DGLDの金代幣化事業を再開する。過去の教訓を踏まえ、MKS PAMPは今回、技術、規制対応、流動性の面で全面的な「アップグレード」を図っている。
まず、DGLDトークンはもはやニッチなビットコインサイドチェーン生態系に限定せず、イーサリアムなどの主流パブリックチェーン上で発行されるようになり、一般的なスマートコントラクト標準を採用。他のチェーンとのクロスチェーンまたはマルチチェーン互換性も計画されている。担保、決済、流動性管理に使用される金トークンにとって、チェーン自体のストーリーよりも、組み合わせ可能性や統合コストの方が重要である。成熟したネットワークであるイーサリアムなどを選ぶことは、現在の業界インフラの現実に明らかに合致している。
MKS PAMPは、新しく発行されるDGLDも一定グラムの実物金と対応しており、認定機関投資家にのみ販売されるとしている。主なターゲットは、機関投資家、ファミリーオフィス、大量の暗号資産を保有する主体であり、これらに対して「オンチェーンの金」ツールを提供することで、価格変動のヘッジ、担保提供、財務バランスシート管理を支援する。規制面では、プロジェクトを運営する法人Gold Token SAはスイスに本社を置き、スイス金融市場監督局（FINMA）の監督下にある自律組織VQFの規制を受けている。
6年前のDGLDプロジェクトでは、市場の採用率と流動性不足が最大の弱点の一つであった。この課題を解決するため、MKS PAMPは自社の取引部門とパートナーを通じてDGLDに流動性を提供する計画であり、DGLDを保有する機関はセカンダリーの暗号資産取引所で売却可能となり、2019年のように流動性が枯渇する事態を回避できる。
Gold Token SAのCEOであるKurt Hemecker氏によると、現在DGLDの再開は準備段階にあるという。公式発表では、まず分散型領域から展開される可能性が高いとしている。Kurt氏自身も暗号業界のベテランであり、軽量パブリックチェーンMina FoundationのCEO、およびMetaが開発したステーブルコインDiem（旧称Libra）のチーフオブスタッフ（Chief of Staff）を歴任している。買収後、Kurt氏はMKS PAMPグループのデジタル資産責任者（Head of Digital Assets）を務める。
既存の金トークンと比べたMKS PAMPの優位性
デジタルゴールドへの関心が高まる中、市場にはすでにさまざまなデジタル金トークンが存在しており、主要プレーヤーにはPaxos Goldが発行するPAXG、Tether Goldが提供するXAUTなどがある。
Paxos Trustが発行するPAXGトークンは、1枚あたり1トロイオンスのLBMA認定「allocated gold」に対応している。PAXGはニューヨーク金融サービス局（NYDFS）の監督下にあり、保管会社は毎月監査報告書を公開している。投資家は430枚のPAXGをLBMA準拠の高品位引き渡し金地金（400トロイオンス、約12.5kg）に交換でき、または米ドルでの引き出しも可能。PAXGは高い透明性と規制当局の裏付けがあり、売買も比較的活発だが、敷居が高く、発行および償還時に一定の手数料が発生する。
XAUTはTether Goldが2020年に発表したトークンで、1枚のXAUTはスイスの金庫に保管された1オンスの実物金と連動している。TetherはXAUTが実物金と1:1で対応しており、オンラインツールで金地金の番号を確認可能としている。PAXGと比較して、XAUTの発行主体は伝統的な金融ライセンスによる規制が不十分であり、開示枠組みや監査基準は発行者自身の自主規制に大きく依存しているため、「規制裏付け」や透明性の観点でPAXGほど厳格ではない。XAUTの償還も通常、1オンス単位が必要であり、交換時にはマイナー料や手数料が発生することもある。
一方、MKS PAMPのDGLDは世界トップクラスの貴金属製錬所が発行しており、償還の最低単位は1グラムからと、PAXGやXAUTのオンス単位に比べてはるかに柔軟性が高い。また、金トークン化商品を運営する上での大きな難点の一つは、金庫保管コストの賄い方であり、多くの製品は発行および償還時に手数料を課しているが、MKS PAMPは再開初期において関連費用を無料とする予定である。将来的な具体的な手数料体系および上場スケジュールについては、改めて公式の条項およびアナウンスによる。
さらに、MKS PAMPは自社の取引部門によるマーケットメイキングを通じて流動性を強化すると約束している。これらの特性により、DGLDは競争の中で潜在的な優位性を持つ。全体として、現在のトークン化金市場の規模は依然として小さいが、MKS PAMPはその実力と経験を背景に、このニッチ市場でシェアを獲得できる可能性を秘めている。
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