5,000ドル時代の新たなナラティブ：「旧王」の復位——ゴールドのトークン化ロジックをどう理解するか？

2026.01.29

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5,000ドル時代の新たなナラティブ：「旧王」の復位——ゴールドのトークン化ロジックをどう理解するか？

ペーパーゴールドが確保するのは金融システム内の決済約束にすぎませんが、トークン化されたゴールドは流動性を資産そのものに還元します。

2026.01.29 - 02:15:47

黄金

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ペーパーゴールドが確保するのは金融システム内の決済約束にすぎませんが、トークン化されたゴールドは流動性を資産そのものに還元します。

執筆：imToken

もし1年前、誰かがあなたに「金価格が急速に1トロイオンスあたり5,000米ドルに達する」と語ったとしたら、大多数の人の第一反応はおそらく「空想だ」となるでしょう。

しかし、それが現実なのです。わずか半月の間に、金市場は手綱を離れた野馬のように暴走し、4,700米ドル／オンス、4,800米ドル／オンス、4,900米ドル／オンスという複数の歴史的レジスタンスを一気に突破。ほとんど戻りを許さないまま、市場全体が注目する「5,000米ドル」の瞬間へと突き進みました。

出典：companiesmarketcap.com

言い換えれば、グローバルなマクロ不確実性が繰り返し検証された後、金は再び、自らが最も馴染み深い位置——すなわち、いかなる単一主権の約束にも依存しない「合意形成資産」としての本来の役割へと回帰しました。

しかし同時に、より現実的な問いが浮上しています：金に対する合意が再び強固になったとしても、従来の保有方法は、もはやデジタル時代の要請に応えられないのではないか？

一、マクロ周期の必然：「旧王」の王座への復帰

より長期的なマクロ周期で見れば、今回の金価格の上昇は短期的な投機ではなく、マクロ不確実性と米ドルの弱含みという背景のもとで起こった構造的な回帰です。

地政学的リスクはウクライナ・ロシア紛争から中東、ラテンアメリカといった重要資源・航路地域へと拡大；世界貿易体制は関税、制裁、政策対立によって繰り返し中断され続けています；米国の財政赤字は持続的に拡大しており、米ドルの信用の長期的安定性についての議論もますます頻繁になっています。このような環境において、市場は当然、いかなる単一国家の信用にも依存せず、第三者による保証を必要としない「価値のアンカー」を加速的に探すでしょう。

この観点からすれば、金が収益を生むことを証明する必要はありません。ただ一点、信用が不確実な時代においても、金が依然として存在し続けることを、繰り返し証明すれば十分なのです。

これはまた、今回の周期において、かつて「デジタル黄金」と期待されたBTC（ビットコイン）が、少なくともマクロ・ヘッジという観点では、同様の合意形成機能を完全には果たしていない理由の一部でもあります——資金の選択がすでに明確な答えを示しているため、ここでは詳述しません（関連記事『信頼不要のBTCからトークン化された金へ：真の「デジタル黄金」はどちらか？』をご参照ください）。

とはいえ、金に対する合意の回帰が、すべての課題が解決したことを意味するわけではありません。長年にわたり、投資家はほぼ二つの、いずれも完璧とは言い難い保有方法の間で選択を強いられてきました。

第一に、実物金です。これは極めて安全で、主権的支配が完全に保たれますが、流動性はほとんどありません。たとえば金地金を金庫に保管する場合、高額な保管費、防犯コスト、移転コストがかかり、リアルタイム取引や日常利用にはほとんど対応できません。

最近、中国各地の銀行の貸金庫が「一箱難求」の状態になっているという報道は、まさにこの矛盾が拡大していることを如実に示しています。つまり、より多くの人が金を自らの手元に置こうとしている一方で、現実の条件はそれを必ずしも許容していないのです。

第二に、紙金や金ETF（上場投資信託）です。これらはある程度、実物金の物理的保有ハードルを緩和します。たとえば銀行口座や証券会社システムが提供する紙金商品は、本質的に金融機関に対する債権であり、口座システムによる決済約束を裏付けとしています。

しかし問題は、その流動性が本質的に不完全である点にあります——紙金および金ETFが提供するのは、単一の金融システム内部に閉じた流動性にすぎません。ある銀行、ある取引所、ある清算ルールの下でのみ売買可能であり、その枠組みの外へ自由に流通させることはできません。

つまり、それは分割・再構成が不可能であり、他の資産との跨システム協働もできず、異なるシナリオでの直接利用も困難です。これはあくまで「口座内流動性」であり、真正の意味での「資産としての流動性」ではないのです。

筆者がかつて保有していた最初の金投資商品「Tencent Micro Gold（騰訊微黃金）」もまさにこれに該当します。この観点から言えば、紙金は金の流動性問題を真に解決したわけではなく、単にカウンターパーティーの信用を用いて、物理的形態に起因する不便さを一時的に代替したにすぎません。

結局のところ、「安全性」「流動性」「主権性」の三つは、長い間、同時に満たすことが難しい状態にありました。そして、高度にデジタル化・国境を越えたグローバル化が進む現代において、このようなトレードオフは、ますます満足できるものではなくなってきています。

まさにこのような背景の下で、「トークン化された金（トークン化金）」が、より多くの人々の視野に入り始めました。

二、トークン化金：資産そのものに「完全な流動性」を還元する

Tether社が発行するXAUt（Tether Gold）を代表とするトークン化金は、単に「金をより簡単に保有・取引できるようにする」という、紙金でも可能な表層的な課題を解決しようとしているわけではありません。それよりも根本的な命題に取り組んでいます：

金の「実物担保」という本質的属性を損なうことなく、暗号資産と同等の、跨システム流通が可能な「完全な流動性」と「組み合わせ可能性（コンポーザビリティ）」を金に与えるには、どうすればよいのか？

XAUtを例に設計ロジックを分解すると、それは決して過激なものではなく、むしろ非常に伝統的・抑制的であることがわかります。すなわち、1枚のXAUtはロンドンの専門金庫に保管される1トロイオンスの実物金と1対1で紐づけられており、その実物金は監査可能・検証可能であり、XAUt保有者は基盤となる実物金に対する請求権を有しています。

この設計は複雑な金融工学を導入せず、アルゴリズムや信用拡大を通じた金属性の誇張も試みておらず、むしろ伝統的な金のロジックを尊重することを意図的に重視しています——まず実物金としての妥当性を確保し、その後にデジタル化がもたらす変化を議論するという順序です。

要するに、XAUtやPAXGのようなトークン化金は、「新しい金の物語」を創出しようとしているのではなく、ブロックチェーンという手法で、最も古い資産形態を再パッケージングしようとしているのです。この意味で、XAUtは「デジタル実金」と呼ぶのが最も適切であり、暗号資産界における投機的派生商品とはまったく異なります。

ただし、それと同時に、より重要な変化は、金の流動性の階層が根本的に移行したことにあると言えます。先述の通り、従来のシステムでは、紙金も金ETFも、その流動性は本質的に「口座内流動性」でした——それはある特定の銀行、ある証券会社、ある清算システムの内部に閉じており、定められた境界内でしか売買・決済できないものでした。

一方、XAUtの流動性は、資産そのものに直接付随しています。金がブロックチェーン上でトークンとしてマッピングされると、それは自然と暗号資産の基本的属性を獲得し、自由な送金・分割・再構成、さらには異なるプロトコルやアプリケーション間での流通が可能になります。しかも、いかなる中央集権的機関の許可も必要としません。

これはつまり、金が初めて「口座」に依存せずに自身の流動性を証明できるようになったことを意味します。金は、資産そのものの形で、世界中で24時間365日、自由に流通することが可能となったのです（関連記事『「金の教父」がCZと激論：「デジタル黄金」はどちらか？伝統的金融（TradFi）と暗号資産（Crypto）を横断する信頼の戦い』をご参照ください）。したがって、ブロックチェーン環境下では、XAUtなどは単なる「取引可能な金のトークン」ではなく、他のプロトコルが認識・呼び出し・組み合わせ可能な、基礎的な資産ユニットへと進化します：

安定コインや他の資産と自由に交換可能；
より複雑な資産配分・ポートフォリオ戦略に組み込み可能；
価値の担い手として、消費・支払いなどのユースケースにも活用可能；

これらこそが、紙金がこれまで一切提供できなかった「流動性」の本質的部分です。

三、「ブロックチェーン上への記録」から「実際に使える」へ：デジタル実金の真の分水嶺

このため、トークン化金が単に「ブロックチェーン上に記録される」ことにとどまるならば、まだゴールにはほど遠いと言わざるを得ません。

真の分水嶺は、この「デジタル実金」が、ユーザーにとって本当に容易に保有・管理・取引でき、さらには消費・支払いの「通貨」として実際に使用可能かどうかにあります。言い換えれば、前述した通り、もしトークン化金が最終的に中央集権的プラットフォームや単一のエントリーポイントに封じ込められたままであれば、それは紙金と何ら変わりません。

このような背景において、imToken Webなどの軽量型セルフカストディ（自己管理）ソリューションの意義が際立ち始めます。imToken Webの取り組みを例に挙げれば、ユーザーはブラウザからアクセスするだけで——まるでウェブページを開くように——あらゆる端末上で即座に、自身のトークン化金を含む暗号資産を管理できます。

さらに、セルフカストディ環境下では、秘密鍵はユーザーが完全に管理・所有します。つまり、あなたの金はいかなるサービスプロバイダーのサーバー上にも存在せず、ブロックチェーン上のアドレスに直接紐づけられた形で真正に錨（いかり）を下ろしているのです。

加えて、Web3インフラの相互運用性により、XAUtはもはや金庫に眠る重い金属ではなくなりました。少額から柔軟に購入可能であり、必要に応じてimToken Cardなどの支払いツールを介して、金の購買力をリアルタイムでグローバルな消費シーンへと即座に展開できます。