ビットコインの半減から1年後：なぜ今回はこれまでと大きく異なるのか？
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ビットコインの半減から1年後：なぜ今回はこれまでと大きく異なるのか？
BTCは、放物線的なピークではなく、機関投資家主導の段階的成長が特徴となる新しい時代に入りつつある可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：beincrypto
翻訳：ブロックチェーンナイト
BTCは直近の半減期からすでに1年が経過しており、今回のサイクルは過去とはまったく異なる様相を呈している。過去の半減後に見られた爆発的な価格上昇とは異なり、今回のBTC価格上昇は抑制されており、31%の上昇にとどまっている。前回のサイクルでは同じ期間に436%もの上昇を記録していた。
その一方で、長期保有者指標（MVRV比率など）は未実現利益が急激に低下していることを示しており、市場が成熟し、上昇余地が圧縮されていることを意味している。これらを総合的に見ると、BTCは放物線的ピークではなく、機関投資主導の段階的成長を特徴とする新たな時代に入っている可能性がある。
BTC半減後1年：これまでとは異なるサイクル
今回のBTCサイクルの展開は、過去のサイクルとは明らかに異なっており、これは市場が半減イベントに反応する方式が変化している兆候かもしれない。
初期のサイクル（特に2012年から2016年、および2016年から2020年）では、BTCはこの時期に強力な上昇傾向を示すことが多かった。半減後の期間は、小口投資家の熱意や投機的需要によって支えられ、強い上昇勢いと放物線的な価格推移が典型的であった。
しかし、現在のサイクルは異なる道を歩んでいる。価格は半減後に加速して上昇したわけではなく、むしろ2024年10月および12月にかけて事前に急騰し、その後2025年1月に調整局面に入り、2月下旬には下落を経験した。
このような先行高は歴史的なパターンとは大きく異なり、過去には半減こそが大幅な価格上昇の引き金となっていた。
この変化の背景にはいくつかの要因がある。BTCはもはや小口投資家主導の投機的資産ではなく、次第に成熟した金融商品として認識されるようになっている。機関投資家の参加が進むことに加え、マクロ経済的プレッシャーや市場構造の変化により、市場の反応はより慎重かつ複雑なものとなっている。
BTCサイクル比較。出典：Bitcoin Cycles Comparison
この進化のもう一つの明確な兆候は、各サイクルの強度が弱まっていることだ。BTCの時価総額が拡大するにつれ、初期の爆発的な上昇を再現することはますます難しくなっている。例えば、2020年から2024年のサイクルでは、半減後1年間で436%の上昇を記録した。
それに対して、今回同じ期間での上昇率は31%にとどまり、はるかに穏やかなものとなっている。
この変化は、BTCがボラティリティが低く、長期的に安定した成長を遂げる新たなフェーズに入った可能性を示唆している。半減はもはや主要な原動力ではなく、金利や流動性、機関資金といった他の要因がより大きな役割を果たしつつある。
ルールが変わりつつあり、BTCの動きも変わっているのだ。
とはいえ、過去のサイクルでも、再び上昇トレンドに入る前に調整や一時的な下落を経験していた点に留意すべきである。今回の局面は緩慢で刺激に欠けるように感じられるかもしれないが、次の上昇前の健全な調整段階である可能性もある。
つまり、今回のサイクルは依然として過去のパターンからさらに逸脱する可能性がある。劇的なバブル崩壊が起きるのではなく、ファンダメンタルズに基づいた、より持続可能で構造的に安定した上昇トレンドとなるかもしれない。
長期保有者MVRV比率が示すBTC市場の成熟
長期保有者（LTH）の時価総額に対するMVRV比率は、未実現利益を測定する信頼できる指標として長らく用いられてきた。この指標は、長期投資家が売却を始める前にどれだけの利益を得ているかを示している。しかし、時間の経過とともにこの数値は低下している。
2016年から2020年のサイクルでは、LTH MVRV比率は35.8というピークに達し、巨額の含み益と明確な天井圏形成を示していた。2020年から2024年のサイクルでは、このピークは急落し12.2まで低下した。これはBTC価格が過去最高値を更新していたにもかかわらずのことだった。
今回のサイクルでは、現時点でLTH MVRV比率の最高値はわずか4.35であり、著しい低下が見られる。これは、BTC価格が大幅に上昇したにもかかわらず、長期保有者が得るリターンが過去のサイクルに比べてはるかに小さいことを意味している。この傾向は明確である：各サイクルにおける利益倍率は低下の一途を辿っている。
BTCの爆発的な上昇余地は圧縮され、市場は成熟している。
今回のサイクルにおいて、現時点までのLTH MVRV比率の最高値は4.35である。この顕著な低下は、BTC価格が大きく上昇しても、過去のサイクルと比較して長期保有者の利益倍率が非常に低いことを示している。このパターンは一つの結論を導く：BTCの上昇余地は圧縮されつつある。
BTC 長期保有者MVRV。出典：Glassnode
これは偶然ではない。市場が成熟するにつれ、爆発的なリターンを得ることは自然と難しくなる。極端な、サイクル駆動型の利益倍率の時代は終わりを迎え、より穏やかで安定した成長に移行しつつある可能性がある。
市場規模の拡大は、価格を有意に押し上げるために指数関数的に大きな資本が必要になることを意味する。
ただし、今回のサイクルがすでに天井を打ったとは断言できない。過去のサイクルでは、新たな高値を付ける前に、長期間の横ばいや小幅な下落を伴うことが一般的だった。
機関投資家の役割が大きくなるにつれ、蓄積フェーズがより長く続く可能性がある。そのため、ピーク利益での売り出しは、初期のサイクルのように急激にはならないだろう。
しかし、MVRV比率のピーク値低下のトレンドが続けば、BTCが狂乱的な周期的急騰から、より穏やかだが構造化された成長モデルへと移行しているという見方を強めることになるだろう。
最も急激な上昇局面はすでに過ぎ去った可能性があり、とりわけサイクル後半で市場に入った投資家にとってはその傾向が顕著だろう。
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