金利なしでは永久に、DeFiは完全にならない？
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金利なしでは永久に、DeFiは完全にならない？
DeFiエコシステムに欠けているピース。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：defiance
翻訳：zhouzhou、BlockBeats
編集者注：DeFiにはCMEのような金利パーペチュアル（永続）取引所がないため、金利の変動が大きくリスクヘッジができない。金利パーペットの導入により、貸借双方が金利を固定でき、裁定取引やリスク管理が可能になり、DeFiとTradFiの融合を促進し、市場の効率性と安定性を高めることができる。
以下は原文内容（読みやすくするために若干編集されています）：
CMEでは、金利先物の1日の取引高が1兆ドルを超えている。この膨大な取引高は主に銀行や資産運用会社によるもので、変動金利と既に貸し出された固定金利ローン間のリスクをヘッジするために行われている。
DeFiでは、すでに300億ドル以上の総ロック価値を持つ活発な変動金利レンディング市場を構築している。Pendleのインセンティブ付きオーダーブックは、単一市場において2億ドル以上の流動性を達成しており、金利現物に対する強い需要がすでに示されている。
しかし我々は依然として、貸し手と借り手双方が金利リスクをヘッジできる、CMEの金利先物に相当するDeFiネイティブのツールを持っていない（IPORスワップは除外する。なぜならあまりにも複雑だからである）。
なぜこのツールが必要なのかを理解するには、まずDeFiにおける金利の仕組みを知る必要がある。
AAVEを例に挙げると、その金利は需給のダイナミクスに基づいて調整される。しかしAAVEの需給は孤立して存在するわけではなく、グローバル経済という大きな文脈の中に位置づけられている。
AAVEの平滑化されたUSDC変動金利とCMEの10年国債先物価格を比較してグラフ化すると、このようなマクロ経済的関連性が見て取れる：
AAVEのUSDC金利の動きはグローバル金利と一致しているが、一定のラグが存在する。このラグの主な原因は、グローバル金利とAAVE金利の間に即時的な連動メカニズムが欠如していることにある。
この断絶があるため、暗号資産市場独自の需給ダイナミクスが金利形成においてより大きな役割を果たすようになる。平滑化処理を解除し、AAVEの金利を直接グローバル10年国債金利と比較すると、この現象はさらに顕著になる：
AAVEの金利は非常に激しく変動しており、ほとんどの期間において米国10年国債金利に対して明確なプレミアムを持っている。
このプレミアムの根本的原因もまた、両市場間に直接的な接続がないことに起因する。もしDeFiとTradFiの金利間に、シンプルで双方向性のある接続メカニズム——ヘッジや裁定取引が可能な——があれば、二つのエコシステムをよりよく統合することができる。
そして**金利パーペチュアルスワップ（Perpetual Swaps）**こそが、これを実現する最良の手段である。パーペットはすでに市場適合性（PMF）が証明されており、AAVE金利と米国国債金利をカバーするパーペット市場を構築できれば、大きな変革をもたらすだろう。
たとえば：
借り手にとって、彼らはAAVEの借入金利に連動した金利パーペットをロングポジションで保有できる。年利が5%から10%に急騰した場合、このパーペットの価格も上昇し、コスト上昇のリスクをヘッジできる。
逆に金利が下落すれば借入コストは安くなるが、パーペットのポジションは損失を被る。これはまるで「保険料」を支払っているようなものであり、借り手は借入＋パーペットロングという組み合わせによって、実質的な固定金利を確保したことになる。
ステーブルコインを貸し出す側にとっても、彼らはステーブルコイン貸出金利に基づく金利パーペットをショートできる。貸出収益が低下すれば、パーペットの空売りで利益を得て、ローン収益減少の損失を相殺できる。収益が上昇すれば空売りで損失が出るが、利息収入が増えるため、これもまたヘッジとなる。
さらに、これらの契約では高レバレッジを利用できる。CMEの金利市場では、10倍レバレッジは標準的な設定である。
流動性の高い金利市場があれば、市場のストレス時に踏み倒し的な連鎖反応を軽減することもできる。市場参加者が事前にヘッジをしていれば、金利変動によって大規模な引き出しや強制決済を余儀なくされることはなくなる。
さらに重要なのは、これが真の長期固定金利ローンの扉を開くということだ。もし金利パーペットが完全にDeFiネイティブであれば、さまざまなプロトコルが長期金利のヘッジに利用でき、ユーザーに固定金利ローンを提供することが可能になる。
従来の金融（TradFi）では、金利リスクのヘッジは日常的な操作であり、多くの長期ローンの背後には金利ヘッジツールが存在している。
こうしたメカニズムをDeFiに導入することで、効率性を高めるだけでなく、より多くのTradFiプレイヤーをこの市場に引き込むことができ、DeFiとTradFiの架け橋を真に実現できる。
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