ラストワンマイル：世界のマクロ流動性とBTC価格の相関関係をめぐる試練
TechFlow厳選深潮セレクト
ラストワンマイル：世界のマクロ流動性とBTC価格の相関関係をめぐる試練
BTCは、マクロ流動性が暗号資産市場に伝達される過程で矛盾した役割を果たしている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：劉教链
以下の図は、世界のマネーサプライ（M2）とBTC価格の相関関係を示すもので、教链が以前の会員限定レポートで何度も言及してきたものです。この図によると、世界のマクロ流動性（M2マネー量）を108日遅らせたデータが、驚くほどBTCの価格動向と一致しているのです。この興味深い同期性の背後には、いったいどのような論理があるのでしょうか。
このモデルの核心的なロジックは、「グローバルなマクロ流動性がどのようにしてBTC市場に伝達されるか」という点にあります。
世界のM2指標は、各国中央銀行による貨幣発行総量を意味し、市場における資金水準を反映しています。中央銀行が大量に通貨を供給した場合（例えば2020年パンデミック後の世界的な緩和政策）、その新規マネーが直ちにBTC市場に流れ込むわけではありません。この図で設定された108日のラグ期間は、中央銀行の「金融緩和」から暗号資産市場への資金流入までに生じる時間差を捉えようとするものです。
データによれば、観測期間が長くなるほど、両者の相関性は顕著に高まります。30日間の相関係数はわずか52％であるのに対し、3年間の相関性は79.6％に達します。これは、BTC価格と金融緩和の関連性が即時的な反応ではなく、中長期的なトレンドとしての共鳴であることを示しています。市場の流動性が持続的に緩和されると、一部の資金が徐々にBTCのようなハイリスク資産に浸透していくものの、その過程には投資家の信頼回復や資金移動経路の確立といった段階が必要です。
そして、図の右側にある黄色の矢印が「可能性のあるブレイクアウト」を指し示している点には、次のような含意があります。もし現在、世界のM2が拡大を続けている状態（例：日本銀行の継続的緩和、FRBの利上げ停止）であれば、108日の伝導期間を考慮すると、BTCは2025年5月頃に新たな資金主導の上昇局面を迎える可能性があるということです。このタイミングは、教链が2025年2月14日の記事『破茧成蝶』で指摘した時期とも一致しています。
ただし、このモデルには明確な限界もあります。2023年初頭の小幅な反発が失敗したことは、単にマネーサプライだけでは短期的な変動を完全には説明できないことを示しています。当時、世界のM2は依然として増加していたにもかかわらず、米国の銀行危機によって資金が一時的に従来の安全資産にシフトし、BTCのような新興資産は逆に流動性の吸い上げ効果（リスキュー・エフェクト）を受けました。これは、マクロ流動性が仮想通貨価格に影響を与えるための必要条件ではあるが、十分条件ではないことを思い出させてくれます。
明らかに、現在の暗号資産市場の規模は、世界の流動性資産に比べて依然として小さすぎます。
BTCは、マクロ流動性から暗号市場への伝導プロセスの中で矛盾した役割を担っています。一方では、供給量が固定されているという特性から、一部の投資家にとってインフレ対沖資産と見なされており、法定通貨の価値下落懸念が強まると、資金が加速的に流入する可能性があります。他方で、BTCは依然としてハイリスク資産であり、市場に流動性危機が発生した場合（例：2020年3月のパンデミック初期）、投資家はまずBTCを売却して米ドル現金を確保しようとするため、リスク資産と同様に下落する傾向があります。
このような二重性ゆえに、BTCとM2の関係は非線形的になります。過去3年間の79.6%という高い相関性も、実は何度もの「乖離→回帰」の波を経て成立しているものです。例えば2021年に中国がマイニング事業を禁止した際には、政策的ショックが一時的に金融緩和の伝導効果を遮断しましたが、市場が悪材料を消化した後、価格は再びM2の曲線に沿って動き始めました。これは、モデルの根本的な論理に一定の強靭性がある一方で、具体的な伝導プロセスは地政学的要因や規制政策といった外生的変数の影響を受けることを示しています。
一般の投資家にとって、このモデルの価値は個別の価格上下を予測することではなく、マクロ経済に対する認知枠組みを構築することにあります。主要経済圏が一斉に緩和姿勢に転じたとき（利下げ、量的緩和など）には、それをBTCの中長期的な好材料と捉えることができるでしょう。逆に、世界の中央銀行が金融引き締めに入った場合には、流動性退潮による下押し圧力に注意を払う必要があります。図中の1095日（約3年）の高い相関性が示唆するのは、短期的な変動を追うよりも、3年以上の視点で市場を見る方が、より参考になる可能性があるということです。
同時に、相関関係を因果関係と同一視しないことも重要です。BTC価格は、半減期、ブロックチェーン技術の進化、機関投資家の参加度など、さまざまな要因にも影響されます。例えば2024年のBTC半減期は、世界のM2増加と相まってダブルの押し上げ効果を生む可能性がありますが、一方で規制環境の変化によってその効果が相殺される可能性もあります。そのため、このモデルはあくまで市場分析のパズルの一片として活用すべきであり、唯一の意思決定根拠とはすべきではありません。
この図表からさらに思考を広げれば、BTCが現代金融システムの中でどのような位置にあるのかがより明確になるかもしれません。BTCは、世界的な通貨過剰発行の産物であると同時に、従来の金融秩序への挑戦者でもあるのです。108日のラグ効果は、本質的に、資金が従来の市場から暗号世界へ移動する際の効率と抵抗を浮き彫りにしています。主流の金融機関がBTCを資産配分の一部として取り入れるようになれば、この伝導期間はさらに短縮される可能性があります。一方で、ブラック・スワン的な出来事が発生すれば、ラグ期間が逆に延長されるかもしれません。こうした動的な均衡を理解することは、単に価格の上下を追うよりも、はるかに大きな価値を持つことでしょう。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
