ビットコインサイクルの大予想：誰が相場の上下を主導しているのか？
TechFlow厳選深潮セレクト
ビットコインサイクルの大予想：誰が相場の上下を主導しているのか？
歴史のどの岐路に私たちは立っているのだろうか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察翻訳：Baihua Blockchain
2025年、ビットコインは多くの人々が予想したような爆発的な年初めを迎えることはできなかった。価格が10万ドルを突破した後、大幅な調整局面に入り、投資家やアナリストたちは現在のビットコインサイクルにおける位置について疑問を抱き始めている。
本稿では市場のノイズを排除し、一連の重要なオンチェーンデータとマクロ指標を深く分析することで、ビットコインのブルマーケットがまだ維持されているのか、あるいはさらに深い調整に直面するのかを評価する。
健全な調整か、それともサイクル終焉か？
出発点として適しているのがMVRV-Zスコアである。これは市場価値と実現価値を比較する、長期的に使われてきた評価指標だ。MVRV-Zスコアは約3.36のピーク値から、現在は約1.43まで低下しており、これはビットコイン価格が10万ドル超から7.5万ドルの安値へ下落した動きと一致している。一見すると30％の下落は深刻に見える。
図1：最近のMVRV Zスコアは2025年の安値1.43から反発中
歴史的に見ると、現在のMVRV-Zスコアと同水準の時期は、頂点ではなく局所的な底値を示すことが多い。過去のサイクル、例えば2017年や2021年にも同様の調整があり、その後価格は再び上昇した。つまり、今回の下落が投資家の信頼を揺るがしたとしても、それはブルマーケット期間中の歴史的パターンに合致している。
「賢いお金」に注目
もう一つの重要な指標はバリュー・デイズ・デストロイド（VDD）倍率だ。この指標はビットコインの移動速度を測定し、通貨がどれだけの期間保有されていたかによって重み付けを行う。VDD倍率のピークは、熟練した保有者が利益確定をしていることを示唆し、逆に低い水準は蓄積フェーズを意味する。
現在、この指標は「グリーンゾーン」と呼ばれる低位にあり、熊市末期または回復初期段階の水準と類似している。10万ドルを超えた価格急反落を踏まえると、利益確定の波が終わりを迎え、長期的な蓄積の兆しが再び現れている可能性がある。これはより高い価格への期待を示唆している。
図2：現在のVDD倍率は長期保有者が蓄積フェーズにあることを示している
ビットコインサイクルキャピタルフロー図は、オンチェーンデータの中でも特に洞察力のあるチャートの一つであり、通貨の保有期間別に資金の流れを可視化する。これにより、新規参入者（1か月未満の保有者）や中期保有者（1〜2年保有）といったグループの資金移動を観察できる。ビットコイン価格が10万6千ドルの高値をつけた際、赤帯（新規保有者）の活動が急増しており、FOMO（恐怖による買い）駆動のバイヤーが天井圏で殺到したことを示している。その後、このグループの活動は大きく沈静化し、ブルマーケットの初期から中期と一致する水準に戻った。
一方、1〜2年保有するグループ（通常はマクロ感覚を持つ蓄積層）の活動が再び上昇し始めている。この逆相関関係は極めて重要である。長期保有者は市場の底値圏で資産を蓄積し、新しい参加者は底値で諦めたり市場から退出したりする。こうしたダイナミクスは、過去のブルマーケットサイクル（特に2020年と2021年）の蓄積→分配パターンと類似している。
図3：ビットコインサイクルキャピタルフロー図は、ビットコインがより経験豊富な保有者へと移動していることを示している
現在どのフェーズにあるのか？
マクロな視点から、我々はビットコイン市場サイクルを3つの主要フェーズに分けることができる。
-
熊市フェーズ：大規模な調整（70〜90％）
-
回復フェーズ：前回高値の回復
-
ブルマーケット／指数フェーズ：前回高値突破後の放物線的上昇
2015年および2018年の熊市はそれぞれ約13〜14か月続いた。今回も同様に、直近の熊市サイクルは14か月間続いている。過去のサイクルにおける回復フェーズは約23〜26か月継続しており、現在のサイクルはまさにその時間枠内にある。
図4：過去のサイクルトレンドを用いて推定される潜在的なブルマーケットのピーク
しかし、今回のブルマーケットフェーズには異例な点もある。過去の高値を突破した後、価格が即座に跳ね上がらず、むしろ調整に入ったのだ。これは、指数フェーズのより急勾配な部分に入る前に、より高い底値を形成している可能性を示唆している。過去の指数フェーズが9か月と11か月であったことから平均を取れば、ブルマーケットが再び加速する前提のもと、2025年9月頃にピークを迎える可能性がある。
マクロリスク
オンチェーンデータは楽観的だが、依然としてマクロ面での抵抗要因は存在する。S&P 500とビットコインの相関性を示すチャート分析によれば、ビットコインは依然として米国株式市場と高い相関を保っている。世界経済のリセッション懸念が高まる中、伝統的市場の持続的な弱含みは、短期的にはビットコインの上昇力を制限する可能性がある。
図5：ビットコインと米国株式市場の相関性
まとめ
分析で見てきたように、MVRV Zスコア、バリュー・デイズ・デストロイド、ビットコインサイクルキャピタルフローといった主要なオンチェーン指標は、健全かつサイクルに沿った動きを示しており、長期保有者の蓄積の兆しも見られる。しかし、市場には依然として大きなマクロ的不確実性が存在しており、これが注視すべき主要なリスクである。
今回のサイクルは過去よりも緩慢で不均等ではあるが、歴史的な構造を破ってはいない。伝統的市場のさらなる悪化を回避できれば、ビットコインは次の上昇波に向けて準備が整いつつあり、第3四半期または第4四半期初頭にかけてピークを迎える可能性がある。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
@BitcoinMagazine
