パウエルが今夜重要な発言、グローバル市場が注目する3つの懸念
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パウエルが今夜重要な発言、グローバル市場が注目する3つの懸念
パウエルが今回の講演を行った会場は、トランプ氏が以前、高関税や連邦準備制度理事会（FRB）議長の交代について語った場所と同じである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察筆者：鄭堯
今夜、世界中の注目はFRB（米連邦準備制度理事会）議長のパウエル氏に集まる。彼は北京時間4月17日未明1時30分より、シカゴ経済クラブ主催のイベントに出席し演説を行う予定だ。グローバル投資家、アナリスト、市場関係者らは、ここ最近の一連の経済動向についてパウエル氏がどのような見解を示すかを固唾を飲んで見守っている。
興味深いことに、パウエル氏が今回演説する会場こそ、トランプ氏が2024年10月に訪問し、高関税政策やFRB議長交代の話題を語った場所そのものである。米国は75か国以上への関税措置を90日間一時停止したものの、全体的な経済見通しは依然として不透明な状況が続いており、市場における米国景気後退への懸念は高まっている。
本日のパウエル氏の発言は、現在の経済情勢、関税の影響、そして2025年の金利見通しに関する重要な手がかりを提供することが期待される。市場は以下の3つの謎に特に注目している。
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トランプ政権の関税政策とホワイトハウスによる「人事交代」圧力の中、FRBは独立性を保ち続けることができるのか？
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インフレは低下傾向にある一方で景気後退リスクが高まる中、パウエル氏の利下げ期待は変わるのか？
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FRB内部の「タカ派」と「ハト派」の対立が激化する中、ウォラー氏らの積極的利下げ提唱は今後の政策決定に影響を与えるのか？
これまでの発言においてパウエル氏は、トランプ氏による関税引き上げの規模はFRBの当初予想を大きく上回っており、経済への影響も当初考えられていたよりも大きくなる可能性があると指摘している。このため、近時の政策的影響には極めて高い不確実性が伴うとしており、さらなる調整を行う前に、より明確な状況を待つ姿勢を示している。また、現行の政策スタンスは良好であり、現状維持（傍観）の姿勢を取りつつ、金融政策はなお適度な抑制的水準にあるとも強調した。米国経済が景気後退に陥る可能性については、FRB自身は確率的な予測を行っていないものの、外部の予測機関はその確率を引き上げていると述べた。利下げ見通しに関しては、3月の会合時と同様の見方を維持しており、経済成長の鈍化とインフレ上昇が相殺しあい、2025年に2回の利下げを行うという見通しを据え置くとしている。
パウエル氏は複数の側面からの「利下げ」圧力に直面している。米国のインフレは徐々に低下しているように見える。最新の3月CPIデータによれば、インフレはさらに下落する傾向にある。一方でトランプ氏は低金利政策を支持しており、この立場がパウエル氏にとって新たな難題となっている。急速かつ大幅な利下げを行えば再びインフレが再燃する恐れがあり、逆に利下げを遅らせれば米国経済をさらに悪化させるリスクもある。
パウエル氏および多くのFRB当局者は、現時点では利下げの適切なタイミングではないと考え続けている。確かに米国経済は弱さを見せ始めている、特に雇用市場がその例だ。しかしFRBは、トランプ政権の関税政策が新たなインフレを引き起こすことを防ぐため、政策金利を安定的に維持する方向を好んでいるようだ。3月のFRB会合議事録によれば、経済予測とドットチャート（点推移図）は2025年に2回の利下げが行われる可能性を示唆している。
だが、トランプ氏の関税政策は米国が景気後退に陥るリスクを高めるだけでなく、FRBに対しより多く、より急進的な利下げ措置を強いる可能性さえある。その一方で市場の動きは依然として低迷しており、FRBの緩和転換への期待が実際の反発に結びついていないことを示している。投資家の多くは慎重姿勢を強め、様子見を選んでいる。
注目に値するのは、今週月曜日に米財務長官ベイサント氏がホワイトハウスがパウエル氏の後任となるFRB議長候補の面接を開始すると発表したことだ。パウエル氏の現任期は2026年5月まで。政治的圧力を頻繁に受けてきたものの、公の場で彼は自分の任期を全うする意向を繰り返し表明している。ウォール街ではFRB理事のウォラー氏が、2026年にパウエル氏の後継としてFRB議長に就任する可能性が高いとの噂が流れているが、彼が今週述べた見解は、他のFOMCメンバーの一部と食い違っている。
ウォラー氏は月曜日の発言で、もし米大統領が4月2日に発表された関税措置を再導入するならば、FRBは一連の「悪い知らせ型」利下げを迅速に行わざるを得なくなると警告した。彼は、トランプ氏が一時停止期間終了後に全面的に関税を課せば、米国経済成長は「ほとんど停止」し、失業率も現在の4.2％から来年には5％まで大幅に上昇すると予測した。また短期的にはインフレが5％まで跳ね上がる可能性があるものの、価格上昇圧力の高まりは一時的なものにとどまり、経済減速への対応としてFRBが利下げを行う余地が生まれるとも指摘した。
ウォラー氏は次のように述べた。「私は関税が引き起こすインフレの影響は一時的だと予想していますが、生産や雇用に対するマイナスの影響はより長期的になる可能性があり、金融政策のスタンスを決める上で無視できない重要な要素となります。もし経済の減速が深刻になり、景気後退の瀬戸際にまで達するなら、私はこれまでの予想よりも早期かつ大幅に政策金利を引き下げるべきだと考えるでしょう。」
ウォラー氏による失業率上昇の見方は、同日にニューヨーク連銀が発表した消費者信頼感調査とも一致している。それによると、今後1年間で失業率が上昇すると予想する米国民は44％に達しており、これはパンデミック以降で最高の水準であり、トランプ政権発足以降で10ポイント上昇した。
FOMCの他のメンバーの多くは「様子見」を主張している。実体経済データに明らかな減速の兆しが現れるまでは、金利の調整を急がないとする立場だ。パウエル氏も現時点で同じ見解を共有している。
2025年初頭以来、FRBは金利を4.25～4.5％のレンジで維持している。市場は現在、FRBが2025年に3回の利下げを行うと予想しており、初回は6月から始まると見られている。4月16日時点のCME「Fed Watchツール」によれば、5月に金利据え置きとなる確率は81.4％、6月に0.25％の利下げが実施される確率は60.1％となっている。
また、複数の投資銀行が最近、今年のFRB利下げに対する予想を上方修正している。最新で見通しを変更したのはドイツ銀行で、同行は現在、FRBが12月に0.25％の利下げを行うと予想しており、これまでは2025年内の利下げを見込んでいなかった。さらに2026年第1四半期にも2回の0.25％利下げを実施し、最終的なターゲット金利は3.5～3.75％に引き下げられると予測している。
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