Hyperliquid再び狙われる：「カマキリがセミを狙うも、その背後にシギあり」という多者間の駆け引き

2025.03.27

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Hyperliquid再び狙われる：「カマキリがセミを狙うも、その背後にシギあり」という多者間の駆け引き

Hyperliquidにとって、これは資金の安全性に関する危機であると同時に、信頼の試練でもある。

2025.03.27 - 01:11:36

Hyperliquid

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Hyperliquidにとって、これは資金の安全性に関する危機であると同時に、信頼の試練でもある。

執筆：TechFlow

暗号資産市場の注目すべき出来事は、しばしば深夜に起きる。

3月26日の深夜、分散型取引所（DEX）Hyperliquidの金庫が、ミームコイン$JELLYJELLYの価格操作により、最大2.4億ドルもの強制清算リスクに直面した。

以前にも、Hyperliquid上で50倍レバレッジを用いたウォール街的巨鯨が同様の手法で自らのロングポジションを意図的に強制清算させ、Hyperliquidの金庫が損失を被るリスクを生んだことがある。

（詳細は『Hyperliquid上50倍レバレッジ巨鯨、16万ETHのロングポジションを「自爆」』参照）

そして今回、昨夜発生した攻撃は、DeFi／DEXプラットフォームが高レバレッジ取引において抱える脆弱性を露呈しただけでなく、CEX（中央集権型取引所）の「積極的な支援」によって状況がさらに複雑になった。まるで「カマキリがセミを狙うが、その背後にツバメあり」という、多層的な狩猟劇のようだ：

攻撃者は価格操作で利益を得ようとしており、一方CEXは人気コインの上場によりユーザーとトラフィックを獲得しようとしているが、結果として競合DEXの資金的安全性と評判を間接的に損なっている。

もし読者がHyperliquidや今回の事件について詳しくない場合でも、本稿では関係者の分析やまとめを収集し、事件全体の再構築、攻撃原理の平易な解説、各プレイヤーの動機について考察する。

事件の経緯：ショートポジションから金庫危機へ

まず、Hyperliquidとは何かを理解する必要がある。

Hyperliquidは独自のLayer 1ブロックチェーンを基盤とする分散型取引プラットフォームであり、永続契約（パーペチュアル）取引を提供し、CEXとDEXの利点を融合することを目指している。

その金庫HLP（Hyperliquid Vault）はコミュニティが所有するプロトコル金庫であり、マーケットメイクと強制清算を担当し、ユーザーは資金を預けることで損益を共有できる。 Vaults | Hyperliquid Docsによると、HLPへの預入には4日間のロック期間があり、プラットフォームの流動性を支える目的がある。

それでは、このHLP金庫に対する攻撃は一体どのように行われたのか？

（出典：Ai 姨X投稿）

ショートポジションの開設：AI 姨の監視によると、攻撃者はアドレス（例：0xde9...f5c91）を通じてHyperliquid上で408万ドル相当の$JELLYJELLYショートポジションを開設。初期価格は0.0095ドル、証拠金は350万USDC。
価格下落による強制清算の誘発：別のアドレス（例：Hc8gN...WRcwq）が現物市場で$JELLYJELLYを大量に売却し、価格を押し下げることでショートポジションに含み益を発生させた。その後、攻撃者は276万USDCの証拠金を引き出し、これにより維持率が不足し強制清算が発動。清算後、金庫HLPがポジションを引き継ぐことになる。
価格上昇による損失拡大：清算後、攻撃者は21:01と21:45の2度にわたり集中して$JELLYJELLYを購入し、価格を急騰させた。 CoinGecko のデータによると、短時間で価格は230％上昇し、金庫のショートポジションの含み損はさらに拡大した。
CEXの積極的介入：$JELLYJELLYの価格が上がれば上がるほど、金庫のショート損失は増大する。このタイミングでBinanceとOKXが$JELLYJELLYの永続契約を上場し、多数のトレーダーを惹きつけ、価格をさらに押し上げ、金庫の損失を助長した。
金庫のランチリスク（予想される資金流出）：2025年3月27日時点で、金庫の含み損は1063万ドルに達し、TVL（総預入額）は約2000万ドル減少し、最新のTVLは2.31億ドル（Hyperliquidダッシュボード）。もし$JELLYJELLYの価格が0.17ドルに到達すれば、金庫は最大2.4億ドルの損失を被る可能性があった。
HyperliquidがJELLYJELLYを下場、実際の損失はなし：その後、Hyperliquidは金庫が0.0095ドルで3.92億枚のJELLYコイン（約372万ドル）を清算し、70.3万ドルの利益を計上したため、実際の損失は発生しなかった。また、異常な市場活動の兆候を確認した後、検証者グループが会議を開き、JELLY永続契約の下場を決定。すべてのユーザーはHyper基金会により完全に補償された。

価格操作とCEXの「支援効果」

まだ混乱しているなら、ショートポジションと現物売買の連携、およびCEXの「支援」の仕組みを理解するとよい。

ショート（空売り）とは、投資家が資産を借りて売却し、価格が下がった後に安値で買い戻して返済し、差額で利益を得る取引である。

例：$JELLYJELLYが0.10ドルのとき、攻撃者が100万枚を借りて売却し、10万ドルを得る。価格が0.05ドルまで下落すれば、5万ドルで買い戻して返済し、5万ドルの利益。しかし価格が0.15ドルに上昇すれば、15万ドルで買い戻す必要があり、5万ドルの損失となる。

Hyperliquidの強制清算メカニズム

Hyperliquidでは、トレーダーの証拠金が潜在的損失をカバーできなくなった場合、ポジションが強制清算される。 Liquidations | Hyperliquid Docsによると、清算にはマーク価格（外部CEX価格とHyperliquidの板情報の結合）が使用され、より安定した清算が可能になる。清算後、HLP金庫がポジションを引き継ぎ、その後のリスクを負担する。

先ほどのショートと現物購入の流れに戻ってみよう：

攻撃者の論理：価格圧迫 → 強制清算誘発 → 損失の創出

攻撃者は0.0095ドルで$JELLYJELLYのショートポジションを開設し、同時に現物市場で売却して価格を下押しし、一時的に含み益を出す。

このような操作が容易に成立するのは、標的が流動性が極めて低く、価格操作が可能なミームコイン$JELLYJELLYだからである。

その後、攻撃者は大部分の証拠金（276万USDCなど）を引き出すことで、ポジションの維持ができなくなり、強制清算が発動。結果として、Hyperliquidの金庫がこのショートポジションを引き継ぐことになる。

ここで攻撃者が$JELLYJELLYを購入し、価格を0.16ドルまで引き上げると、金庫は高い価格でコインを買い戻してポジションを決済せざるを得ず、損失が拡大する。

CEX支援の仕組み

CEXが$JELLYJELLYの永続契約を上場したことは、明らかに「支援効果」を持っていた。

CEXは膨大なユーザーベースと取引量を持つため、$JELLYJELLY永続契約の上場により多くの投機家が流入。これにより$JELLYJELLYの価格が大幅に上昇し、金庫のショート損失がさらに拡大した。

以下の「一姉」のリプライ投稿を見ても、CEXが意図的に介入した痕跡が明確に読み取れる。

その後の影響

Hyperliquidは迅速に対応し、$JELLYJELLY永続契約を下場させたため、金庫に実際の損失は発生しなかった。しかし、この騒動は高レバレッジ取引と価格操作に対してDeFiプラットフォームがいかに脆弱かを浮き彫りにした。

さらに重要なのは、この事件がコミュニティ内でのHyperliquidの清算メカニズムや意思決定の透明性に対する広範な疑念を呼び起こしたことだ。ユーザーは、今後同様の事態が起きた際にも資金の安全が保てるのか不安を感じており、またプラットフォームが本当に分散化されたガバナンスを実現しているのか疑問を呈している。

ある投稿では、預入額TOP10のアドレスが全資金の15.9％を占めており、もし巨鯨が撤退すれば悪循環が加速し、「銀行の取り付け騒ぎ」のような状況になりかねないと指摘されている。

実際に資金損失は回避されたが、評判の損失はすでに始まっているかもしれない。

Hyperliquidは本当にDEXなのか？もしそうなら、なぜこれほど簡単に通貨ペアを下場できるのか？ガバナンス権は少数の人間に集中していないか？

こうした批判は、DeFiユーザーがプラットフォームのガバナンス透明性とコミュニティ参加度に強い関心を持っていることを示しており、同時にHyperliquidに新たな課題を突きつけている：資金の安全性を守りつつ、分散化と効率性のバランスをどう取るか。

HyperliquidというDeFiプラットフォームはコミュニティ金庫と清算メカニズムに依存しているが、CEXの巨大な取引量と市場影響力の前では脆さを露呈した。CEXは人気コインの上場で即座に資金を集める能力を持ち、価格に影響を与えることができる。一方、DeFiプラットフォームは流動性不足や価格操作によって危機に陥るリスクがある。

カマキリがセミを狙うが、その背後にツバメあり

これは複雑な駆け引きであり、各プレイヤーは異なる動機を持ちながら、価格操作ゲームの中で主導権を握ろうとしている。

攻撃者：利益追求型の価格操作者

攻撃者の目的は価格操作による利益獲得である。AI 姨の投稿によると、操作に関与したアドレスは1.24億枚の$JELLYJELLY（486万ドル相当）を保有しており、価格を吊り上げた後に高値で売却する戦略だったと考えられる。低流動性のミームコインの価格変動性を巧みに利用し、過去の50倍レバレッジウォール街的巨鯨の行動を模倣した可能性がある。

Hyperliquid：ユーザーとプラットフォームの保護

Hyperliquidはユーザー資金とプラットフォームの安定を守るために努力している。コミュニティの投稿では、BTCやETHのレバレッジ倍率の調整が検討されており、同様のリスクを低減する方向にある。今後は証拠金要件の引き上げや清算メカニズムの改善が必要となり、HLPのコミュニティ資金を守ることが求められる。