韓国人は暗号資産の取引だけでなく、米国株式の売買も行っている。
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韓国人は暗号資産の取引だけでなく、米国株式の売買も行っている。
米国株式市場を支えるインフラやプラットフォームがますます整備されるにつれ、新たなユーザーグループが市場に参入する可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Heechang : : FP、Four Pillars共同創業者
翻訳：TechFlow
要約版
韓国投資家が保有する米国株式の価値は1000億ドルを超えている。2020年1月以降、取引量は17倍に増加した。
現在、韓国投資家が米国株を取引するインフラには、高額な手数料、長い決済時間、遅い出金プロセスといった制限があるため、トークン化またはミラーリングされたオンチェーン株式への機会が生まれている。
発行分野ではBacked Financeが90％の市場シェアを占めているが、その総ロック価値（TVL）はわずか1800万ドルであり、従来の株式市場と比べて極めて小さい。また、@injectiveは最近iAssetに関するホワイトペーパーを発表し、新しいオンチェーン株式モデルを提案している。
各トークン化／ミラーリングプロジェクトは、L2からL1、さらにはプライベートL1まで異なるネットワーク上で発行されている。相互運用性プロトコルである@LayerZero_Coreや、チェーン抽象プロトコルの@UseUniversalXが重要な役割を果たすだろう。
オンチェーン米国株式市場を支えるインフラやプラットフォームがますます整備されるにつれ、より多くの韓国トレーダーが市場に参入する可能性があり、これは大きなチャンスである。
韓国市場の退屈さが暗号資産取引へと向かわせる
韓国にはどのような投資機会があるのか？ 株式、不動産、債券、ファンド、暗号資産などが挙げられる。
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不動産価格は非常に高い。
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債券／ファンドの利回りは貯蓄口座よりわずかに高い程度。
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韓国の株価指数KOSPIは「Box-PI」と揶揄されており、過去20年間ほとんど成長していない。よく言われるのが、「국장 탈출은 지능 순」（＝賢い人は韓国株を取引しない）。もしETHの価格が20年間変わらなかったら、誰がそれを投資対象にするだろうか？
* 蠟燭足チャートはナスダック指数、下部のマゼンタ色の線は2008年以降のKOSPI指数。
ここからトレーダーの行き先がわかる。韓国人口は5000万人で世界の0.6%だが、暗号資産取引量は世界の10%を占める。すべての新規トークン発行プロジェクトは韓国を重要市場と見なしている。
代替手段が現れない限り、暗号資産に対する取引量と関心は消えないだろう。しかし、暗号資産、ブロックチェーン、トークン、アルトコインに関連するものは何でも詐欺と見なされる。
事例1：@terra_money は最悪の印象を残した。人々はステーブルコインを詐欺だと考えるようになった。（最近は感情が変化しつつあり、我々(@FourPillarsFP @FourPillarsKR)はこの転換を加速するために努力している。）
事例2：2021〜2022年の韓国主導のトークンプロジェクトはまさに詐欺だった。小口投資家は大手機関がトークンを発行するのを見たが、これらのプロジェクトは空虚な約束にすぎなかった。ミームコインよりもひどいものさえあった。
（暗号資産を）取引しない人々が米国株を取引する
韓国証券預託所のデータによると、2023年末時点で韓国投資家が保有する米国株の価値は1111.81億ドルに達し、年初の676.09億ドルから70％増加した。これは初めて1000億ドルを超えたという節目である。韓国人はテスラ株を129億ドル分、NVIDIA株を129億ドル分、アップル株を48億ドル分など保有している。
市場は顕著な成長を示しており、取引量（総購入および売却）は前年比20％増、取引価値はほぼ80％増加した。2020年1月の5兆ウォンと比較すると、5年間で18倍に拡大した。注目すべきは、外国株流出の96％が国内投資家によるものであることだ。
出典：[個人投資家が韓国株式市場から脱却]「西学アリ」が保有する米国株式額が160兆ウォン超｜アジア経済
暗号資産プロジェクトができること――発行と相互運用性
Ruiがsevenxで提唱した「規制対応ステーブルコインスタック」フレームワークを参考に、これをトークン化／ミラーリング株式に適用すると、2つのコアインフラ構成要素が極めて重要となる：
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株式の発行
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これらの資産の相互運用性
3.1 発行――現在の市場規模は小さく、InjectiveのiAssetに注目が必要
暗号資産におけるトークン化株式市場の規模は非常に小さい。ピーク時のトークン化株式の総価値は約1700万ドル。個々の企業の時価総額が数十億、あるいは数兆ドルに達する従来の株式市場と比べれば微々たるものだ。さらに、大部分の価値はBacked FinanceのbCSPX（S&P500指数のトークン化）やbCOIN（Coinbaseのトークン化）といった少数の資産に集中している。
トークン化株式の発行者は限られている：
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Backed Financeが1382万ドルの時価総額でリードし、市場シェアの約90％を占めている。
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Dinari（89万ドル）、Swarm X（71万ドル）、日本の企業（249.98ドル）など他の発行者の時価総額は著しく小さい。
すべての発行者の合計時価総額は1600万ドル未満である。
最近、InjectiveはiAssetsという概念を導入し、伝統的金融および初期DeFiモデルの非効率性を克服しようとしている。従来のトークン化資産とは異なり、iAssetsはあらかじめ担保をロックする必要がなく、組み合わせ可能なオンチェーンツールとして機能する。
「無予備資金」とは何か？ 伝統的金融では、現実世界の資産をトークン化する場合、通常ユーザーが大量の担保を事前にロックする必要がある。例えば、合成株式を発行したい場合、一定量の担保を預け入れてロックしなければならない。
従来のトークン化手法とは異なり、iAssetsは過剰な担保や資本のロックを必要としない。Injectiveの共有流動性ネットワークを利用して、リアルタイムの需要に応じて流動性を動的に割り当てる。（Four Pillarsは近日中に詳細記事を公開予定）
iNVDAはすでに取引可能となり、iTSLAなどの他の株式もまもなくInjective上でオンチェーン取引される予定だ。
3.2 相互運用性――LayerZeroとチェーン抽象が分散化を解決する
トークン化資産の発行プロジェクトは増加しており、主要なフィンテック企業／機関も参入している：
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@OndoFinanceは独自のL1を立ち上げ中
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@noble_xyzのL1がさらに多くのRWAトークンを発行
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@coinbaseはBase上で$COIN株式を発行することを検討中
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@RobinhoodAppのCEO@vladtenevは、限定された合格投資家のみがアクセスできる私募市場への投資を民主化するため、現実世界資産のトークン化を公に提唱している。（独自のプライベートL1を立ち上げる可能性がある）
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Apolloはオンチェーン私募信用ファンドApollo Diversified Credit Securitize Fund（ACRED）を展開予定。Solana、Link、Ethereum、Aptos、Avalanche、Polygonで利用可能。
これらのトークンは30以上、あるいは数百のネットワークにわたって発行されるだろう。私は以下の2つのベンダーが「断片化」問題を解決すると考える：
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@LayerZero_Core - OFTおよびDVN：OFTがトークンに対して行っていることは、かつてステーブルコインが法定通貨に対して行ったことと同じだ。単一環境に閉じ込められた制限を解放する。OFTにより、トークン化資産を異なるネットワーク間で送信・管理できるようになる。ただし、安全性はどうか？ DVNはカスタマイズ可能であり、発行者がクロスチェーンインタラクションを処理できる。たとえば、Ondo FinanceやTetherは自社トークン用に独自のDVNを運営している。
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@ParticleNtwrk および @UseUniversalX：最終的には資産が分散的に発行される。一部はイーサリアム、Solana、Monad、L2、Suiなどのチェーンに分散して発行されるだろう。これによりユーザー体験が断片化される。私はUniversalXが最適なプラットフォームになると信じている。トークン化された株式、ファンド、指数は分散的に発行され、Particle NetworkおよびUniversalXが最も優位な立場にあるように思われる。
こうしたインフラがあれば、ユーザーは異なるネットワークを越えることなくオンチェーンで株式を取引できるようになる。
規模を大きくし、規制を受け入れる
しかし、トークン化およびミラーリング株式はまだ初期段階にある。多様な資産と大規模取引をサポートするインフラの構築には時間がかかる。それでも、よりコスト効率の高い株式取引に関心を持つ新たな小口トレーダーを惹きつける可能性はある。
米国株を取引する韓国人にとって、現在のシステムには高額な費用、長い決済時間、遅い出金プロセスが伴う。米国株式市場を支えるインフラとプラットフォームがますます整備されるにつれ、新たなユーザーグループが市場に参入する可能性がある。
もしこの市場が大幅に成長すれば、韓国政府が規制介入してくるだろう。私はこの分野がそうした規制を受けるに値するほど発展することを願っている。
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