マクロサイクルの頂点に達し、あなたは長期にわたる10年間の弱気市場を迎える準備ができていますか？
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マクロサイクルの頂点に達し、あなたは長期にわたる10年間の弱気市場を迎える準備ができていますか？
100万ドルのビットコインは期待できるが、そのためには忍耐強く、まず厳しい熊相場を迎え入れなければならない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：mikeykremer、Messari リサーチャー
翻訳：律動 BlockBeats ChatGPT
編集者注：著者は、1939年の第二次世界大戦勃発から2024年にトランプが再選されるまでの期間を振り返り、アメリカ主導のグローバル経済が、戦後における超大国としての台頭、女性およびマイノリティの労働市場参入、冷戦勝利といった一回限りの出来事によって推進されてきた異常な好況であったと指摘する。しかし著者は、脱グローバル化の流れ、労働力拡大の非反復性、金利のさらなる低下困難などの要因により、この繁栄はすでに終焉を迎えたと考えている。今後は金融資産の清算、資本統制、財政的抑圧が訪れ、伝統的な市場ではかつてのような輝きを取り戻せなくなるだろう。その中で、政府による支配が困難な非伝統的資産であるゴールドとビットコインが安全資産として注目されるようになる。とりわけビットコインは、デジタルという特性から中小国家を中心に台頭し、最終的には100万ドルの価値に達する可能性があるが、まずは厳しく長い熊市の試練を経る必要があると述べている。
以下は原文内容（読みやすさを優先し、一部編集されています）：
TL;DR
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グローバル化は終わった。あなたの金融資産はすでに清算されている。
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非伝統的資産こそがあなたの救済手段だ。
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ビットコインは将来的に100万ドルに到達するかもしれない。
第二次世界大戦の勃発（1939年）からトランプ氏の再選（2024年）まで、我々は前例のないスーパー・ブルマーケットを経験してきた。この長期にわたる上昇相場は、「市場は決して崩れない」「市場は常に上がる」という考えを、何世代にもわたって受動的投資家たちに刷り込んだ。しかし私は、この宴も終わりを迎えつつあり、多くの人々がまもなく清算の時を迎えると考えている。
なぜここまで来たのか？
1939年から2024年にかけてのこのスーパー・ブルマーケットは偶然ではない。アメリカが中心に立つ形で、世界的な構造変革が連続的に発生した結果である。
戦後における超大国としての台頭
第二次世界大戦は、アメリカを中程度の強国から「自由世界」の疑いの余地のないリーダーへと押し上げた。1945年までに、アメリカは世界の工業製品の半分以上を生産し、輸出の3分の1を占め、世界の金準備の約3分の2を保有していた。この経済的覇権が、その後数十年にわたる成長の基盤となった。
第一次世界大戦後のアメリカの孤立主義とは異なり、第二次世界大戦後のアメリカは積極的に世界リーダーの役割を担い、国連の設立を推進し、「マーシャルプラン」を通じて西ヨーロッパに130億ドル以上を投入した。これは単なる援助ではない。戦後国の再建に投資することで、自国製品の新たな市場を作り出し、同時に文化的・経済的な支配的地位を確立したのである。
労働力の拡大：女性とマイノリティの労働市場参入
第二次世界大戦中、約670万人の女性が労働市場に参入し、女性の労働参加率は数年間でほぼ50％も上昇した。戦後多くの女性が職場から離れることになったが、この大規模な動員は、女性の就労に対する社会的認識を永久に変えた。
1950年までには、既婚女性の就業が広く一般的になり、ほとんどの年齢層において女性の労働参加率が前例のない10ポイント上昇した。これは戦時中の一時的な現象ではなく、アメリカの経済モデルが根本的に転換した起点だった。「婚姻禁止令」（既婚女性の雇用を禁じる制度）の撤廃、パートタイム労働の増加、家事の技術革新、教育水準の向上などにより、女性は臨時労働者から経済システムの恒久的参加者へと移行した。
同様の傾向はマイノリティのグループにも見られ、彼らは徐々により多くの経済的機会を得ていった。こうした労働力の拡大は、アメリカの生産能力を実質的に高め、数十年にわたる経済成長を支えた。
冷戦勝利とグローバル化の波
冷戦は、戦後アメリカの政治的・経済的役割を形成した。1989年までに、アメリカは50カ国と軍事同盟を結び、117カ国に150万人の軍隊を駐留させていた。これは軍事的安全保障のためだけではなく、世界的な経済的影響力を築くためでもあった。
1991年のソ連崩壊後、アメリカは世界唯一の超大国となり、「単極世界」と呼ばれる時代に入った。これはイデオロギー上の勝利であるだけでなく、グローバル市場の開放でもあり、アメリカが貿易体制を主導できるようになった。
1990年代から2000年代初頭にかけ、アメリカ企業は新興市場へ大規模に進出した。これは自然な進展ではなく、長期的な政策選択の結果だった。例えば、冷戦中にCIAが関与した国々では、アメリカの輸入量が顕著に増加しており、特にアメリカが競争優位を持たない業種においてもその傾向が見られた。
西洋の資本主義が東洋の共産主義に勝利したのは、軍事的・イデオロギー的優位だけによるものではない。1973年の石油危機後も、西洋の自由民主主義体制は経済構造を効果的に調整できる適応性を持っていた。1979年の「ボルカー・ショック」は、アメリカのグローバル金融覇権を再構築し、グローバル資本市場をアメリカの後工業時代における成長の新たなエンジンとした。
これらの構造的変化――戦後における超大国としての台頭、女性とマイノリティの労働市場参入、そして冷戦勝利――が、前例のない金融資産のスーパー・ブルマーケットを共同で推進した。しかし核心的な問題は、これらすべてが一回限りの出来事であり、繰り返すことができないことにある。女性が労働市場に再び大挙して参入することはない。ソ連を再び打ち負かすこともできない。そして今、両党とも脱グローバル化を進めようとしており、この超長期の成長を支えてきた最後の支柱さえも失われようとしている。
次に何が起こるのか？
私はTomが好きだ。彼は私のCrypto界隈におけるTradFiムードインジケーターのような存在だ。
残念ながら、誰もが市場が過去の正常状態に戻ることを祈っている。市場のコンセンサスはこうだ。「状況が悪化し、中央銀行が再び緩和すれば、また儲けられるだろう……」だが現実は、この集団は屠殺場へ向かっている。
ここ約一世紀にわたるブルマーケットは、繰り返せない出来事の連鎖の上に築かれてきた（つまり、今後ブルマーケットが続くことは不可能）。それどころか、いくつかの要因は逆転さえしている。
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女性が再び大規模に労働市場に参入することはない：むしろ、マスク氏や出産促進派のエリートたちが出生率向上を推進する中で、女性の労働参加率は低下する可能性すらある。
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マイノリティが再び大量に労働市場に吸収されることはない：事実、民主党の移民政策は共和党とほとんど同じくらい厳格になっており、これは超党派的合意となっている。
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金利が再び下がることはない：実際、あらゆる民選指導者が知っているのは、インフレが再選にとって最大の脅威であるということだ。そのため各国政府は、利下げとインフレの再燃を避けようとするだろう。
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さらにグローバル化が進むことはない：実際、トランプ氏は正反対の方向に進んでいる。そして私は、次回の選挙で民主党がこの政策を模倣すると予想している（忘れないでほしい、バイデン政権の大部分の政策はトランプ政権第1期のものを直接模倣したものだ）。
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もう一度世界大戦に勝利することはない：実際、次の戦争ですら敗北する可能性があるように見える。いずれにせよ、この仮説を検証しようとは思わない。
私の意見は単純だ：過去一世紀間、株式市場の上昇を牽引してきたすべてのグローバルマクロトレンドが、今や逆転している。あなたは市場がどうなると思うか？
ゴブリンタウン（Goblin Town）
帝国が衰退期に入ると、日々は本当に辛くなる――日本に聞いてみればわかる。もし1989年に日経平均225の史上最高値で買ってホールドし続けたら、36年経った今、リターンは約-5％だ。典型的な「購入・保持・苦痛」である。我々もまさに同じ道を歩んでいると考えている。
さらに悪いことに、資本統制と財政的抑圧への備えが必要だ。市場が上昇しないからといって、政府がそれを容認するわけではない。伝統的な金融政策が機能しなくなれば、政府はより直接的な金融支配手段に走る。
迫り来る資本統制
金融抑圧（Financial Repression）とは、貯蓄者に対してインフレ率を下回るリターンを提供することで、銀行が企業や政府に安価な融資を行い、債務償還の圧力を減らす戦略を指す。この手法は、政府が自国通貨建て債務を清算する上で特に有効だ。1973年、スタンフォード大学の経済学者がこの用語を用いて新興市場国の成長抑制政策を批判したが、現在では米国のような先進国でもこうした戦略がますます採用されつつある。
これは冗談のように聞こえるかもしれないが、なぜモネロ（Monero）のK線が今こんなに完璧に見えるのか、真剣に考えてみるべきだ。
アメリカの債務負担がGDPの120％を超える中、従来の手段で債務を返済する可能性はますます低くなっている。金融抑圧の「プレイブック」はすでに実行またはテスト段階に入っている。これには以下が含まれる：
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政府債務および預金金利の直接的・間接的な制限
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金融機関の政府支配と競争障壁の設置
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高い準備率要求
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機関が政府債を購入せざるを得ない国内封閉型債務市場の創出
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資本の国境を越えた移動を制限する資本統制
これは理論的仮定ではなく、現実の事例だ。2010年以降、米国のフェデラルファンド金利は80％以上の期間でインフレ率を下回っており、これは実質的に貯蓄者の富を借り手（政府を含む）に強制的に移転している。
あなたの退職口座：政府の次の標的
政府が債務危機を回避するために印刷したお金で国債を買うことができず、金利を押し下げられない場合、彼らはあなたの退職口座に目を向けるだろう。近い将来、401(k)などの税優遇口座が、ますます「安全で信頼できる」政府債に強制的に配分されるようになる未来を想像するのは難しくない。政府は新規に紙幣を刷る必要はない。システム内にすでに存在する資金を直接流用すればよいのだ。
これは過去数年間で実際に見られたシナリオだ：
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資産凍結：2024年4月、バイデン大統領はロシアが米国に保有する外貨準備資産を没収する法的根拠を与える法律に署名。政府がいつでも外貨準備を凍結できる先例を設定した。将来、この措置が地政学的敵対国にのみ適用されるとは限らない。
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カナダ・フリーレーン protests事件：裁判所の承認なしに約280の銀行口座が凍結された。財務当局は、これは資金源を断つだけでなく、「抗議者を威嚇し、彼らに退出を決断させる」ことを目的としていると認めた。凍結された口座が無実の家庭に与える影響を問われた際、政府の回答は「ただ退出すればいい」というものだった。
ゴールドの没収と監視
これは驚くべきことではない。アメリカの歴史には類似の行動が数多く存在する：
1933年、ルーズベルト大統領（FDR）は行政命令6102を発令し、市民にゴールドの提出を義務付け、拒否すれば投獄の可能性があるとした。執行は限定的だったが、最高裁は政府のゴールド没収権を支持した。これは「自主的購入プログラム」ではなく、「強制的富の徴収」であり、ただ「公正な市場価格」での取引という形で包装されていたにすぎない。
9.11事件以降、政府の監視能力は急速に拡大した。「FISA改正法」はNSAに米国民の国際通信を事実上無制限に監視する権限を与えた。「パタリア法案」は政府が毎日全米民の電話記録を収集することを可能にした。「第215条」は合理的疑いなく、読書履歴、学習資料、購入履歴、医療記録、個人財務情報までも収集できるようにしている。
問題は「金融抑圧が来るかどうか」ではなく、「どれほど厳しいものになるか」だ。脱グローバル化による経済的圧力が高まるにつれ、政府による資本支配はますます直接的かつ厳格になるだろう。
ゴールド & ビットコイン
1970年以降のゴールドの月足チャートは、現在世界最強のK線である。
排除法に基づけば、最も適した金融資産は明らかだ――市場との歴史的相関がなく、政府による没収が難しく、西洋政府の支配下にない資産が必要だ。私が思いつくのは二つだけであり、そのうち一つは過去12ヶ月で6兆ドルの時価総額を追加した。これは明らかにブルマーケットのシグナルである。
世界のゴールド準備競争
中国、ロシア、インドなどの国々は、グローバル経済情勢の変化に対応するため、急速にゴールド準備を増やしている：
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中国：2025年1月に単月で5トンのゴールドを追加購入し、3か月連続で純買い越し。保有量は2,285トンに達した。
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ロシア：2,335.85トンのゴールドを保有し、世界第5位のゴールド準備国となった。
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インド：世界第8位で853.63トンを保有し、引き続き購入を継続。
これは無作為な行動ではない。戦略的布石である。G7諸国がロシアの外貨準備を凍結した後、世界の中央銀行はそのリスクに気づいた。57の中央銀行を対象とした調査によると、96％の回答者が「ゴールドの安全性としての信頼性」を今後も投資を続ける理由として挙げている。ドル建て資産が一瞬で凍結される可能性がある中で、自国に保管される実物ゴールドは非常に魅力的になっている。
2024年だけでも、トルコは74.79トンのゴールド準備を追加し、増加率は13.85％に達した。ポーランドは89.54トン増やし、増加率はほぼ25％。ウズベキスタンのような小国でさえ、2025年1月に8トン追加し、保有量を391トンに引き上げ、外貨準備の82％をゴールドで占めるまでになった。これは偶然ではなく、武器化され得る金融システムからの脱却を目指す調整された取り組みである。
各国政府は、ゴールドを準備・貿易決済に使用する体系をすでに構築しているため、ゴールドに対して最も安心感を持っている。BRICS諸国の中央銀行が保有するゴールドは、世界の中央銀行ゴールド保有量の20％以上を占めている。2025年1月、カザフスタン中央銀行総裁が述べたように、彼らは「ゴールド購入における通貨の中立性」へ移行しており、国際準備の拡大と「外部ショックからの経済保護」を目指している。
ビットコイン
このゴールド主導の時代は数か月から数年続くかもしれないが、最終的にはその限界が露呈する。多くの中小国家には、ゴールドのグローバル物流を管理するための十分な銀行システムや海軍がない。こうした国々が、ゴールドに代わるビットコインを最初に採用する可能性が高い。
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エルサルバドル：2021年に世界初のビットコイン法定通貨化を実施。2025年までにビットコイン準備は5.5億ドル以上に達した。
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ブータン：水力発電を利用してマイニングを行い、ビットコイン準備は10億ドルを超え、GDPの3分の1を占めるまでになった。
世界がますます混乱する中、各国はゴールドを同盟国に託管することをためらうようになるだろう。没収リスクが大きすぎる。ベネズエラがイングランド銀行からゴールドを回収しようとしたが失敗したのがその証拠だ。小さな国にとって、ビットコインは魅力的な代替手段となる――実体金庫が不要で、船が不要で、軍隊が不要で、安全に保管・移転・保護が可能だからだ。
この移行期は、ビットコイン採用の次の段階へと押し進めるだろう。だが忍耐が必要だ。世界は一夜にして変わらない。通貨システムも同様だ。2025年までに、この変化の始まりはすでに見えている。アルゼンチン、ナイジェリア、ベトナムなど、インフレと金融不安から身を守ろうとする人々により、ビットコインの採用率は着実に上昇している。
前進の道は明確だ：まずゴールド、次にビットコイン。ますますデジタル化・断片化する世界の中で、実物ゴールドの限界に多くの国が気づくにつれ、ビットコインを「デジタルゴールド」とする提案はますます説得力を増していく。問題は、この変化が「起こるかどうか」ではなく、「いつ起こるか」――そして「どの国が先導するか」だ。
100万ドルのビットコインは確かにやってくる。だが忍耐が必要だ。まず、厳しい熊市を迎える覚悟をしよう。
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